7.2 斯科特·拉姆齐（迪纳利资产管理公司代表）

——拉里·威廉斯先生极力称赞其为"世界第一"的自由裁量型交易者

杰克·施瓦格的专著《对冲基金奇才》，这本书上也有斯科特·拉姆开的访谈内容。他是欧美投资家最为关注的对冲基金经理人之一。不可思议的是他和拉里·威廉斯居住在向一个岛上，并且是邻居。两个人私下交流也很频繁。这次的访谈也是在拉里·威廉斯的引荐下才得以实现的。

拉里·威廉斯先生极力称赞其为"世界首屈一指的对冲基金经理人、真正的操盘手"。

——能说一下您开始交易的经过吗？

我从大学时代的20世纪70年代末期开始就用自己的钱进行期货交易。起初进入大学时学的是工程，后来又转入经济系，同时开始买卖银和铜等期货。

当时处于通货膨胀时期，只要买就可以赚钱。正因如此才对交易感兴趣，但是在行情不好的时候，马上就出现了亏损。

特别是银，由于亨特兄弟大量囤货导致价格暴跌，1盎司50美元买进的期货以26美元的价格售出。最终所有的钱都赔进去了。但是，这也激起了我对交易的浓厚兴趣。另外，也更喜欢交易了。因为物价暴跌导致包括我在内的90%的投资家都亏损了，而其他10%的人却盈利了。

“我也要成为那10%。”这就是我开始交易的原点，或许也是我的最终目标。

最初是没有经过任何学习，仅靠感觉进行投资。但是，在亨特事件之后便开始热心学习。就个人交易的规模来说，我的交易额并不大，但是在那之后，如果以年为单位的话，可以说是没有亏损的年份的。

——这的确很令人佩服。那么您开始运用对冲基金的契机是什么？

大学毕业以后，我在芝加哥的期货公司法人部门工作，担任CTA（期货投资顾问）和套期保值经纪人。

但是有一次我的一位顾客建议我尝试使用基金资金。CTA中也有成绩不好的交易者，我当时也想过自己应该可以比那些人做得好。

从那之后我便自立门户，开始管理对冲基金，操作包括我个人资金在内的大量资金。

——作为工作，从事交易以来，成绩一直都很好吗？

很幸运的是直到现在结果也很好。当资金增多时，大多数交易者就改变了交易方法。其实不论是1000美元还是5万美元，风险明明是不变的，只是人的心理感觉不同罢了。

即使头寸发生变化，如果战略是正确的话，风险就是相同的。想要成功，就必须突破这个感情障碍。

——能具体讲下您现在的交易吗？首先您交易的是什么市场呢？

最开始是商品市场，现在也在进行几个商品的交易。此外还有场外外汇、利率期货、股票价格指数期货、货币期货等，现在交易的80%都是货币期货和利率期货。

——是系统型交易吗？

不是系统型交易，全部都是以我30年交易经验为根据的自由裁量型交易。

——开始交易和结束交易的时机是怎样决定的呢？

有两点。首先需要观察宏观变化，其次要分析基本指标。

首先必须经过大量的调查。我现在和10~15个信息公司签约，订购了他们的调查研究，而且雇用了2个具有博士学位的调查员。

这样就可以了解整体的趋势以及每个市场的供求关系。一旦感觉到有宏观变化，就用手头上的信息和知识去证实。

在此基础上，真正选择头寸的时候就可以有技巧地进行分析。

——止损点是怎样决定的呢？

最初的止损点是根据专业知识来决定的。平均每笔交易中头寸大小不同，风险也不同。但是基本上是每笔交易5个或10个基点。当我进行相对有风险的交易时，就采取以10为基点。

——基点（BPS）是什么？

0.1%是1个BPS。在这种情况下，10个基点意昧着投入资金的1%。

——资金管理中重要的是什么？

是头寸管理。计算风险，然后根据风险决定头寸大小。同时需要根据价格范围使头寸更为标准化。

例如决定一天的预期交易盈亏额，然后根据预计好的价格变动来计算头寸。计算出一般情况下市场的变动程度。这是一项十分重要的工作。

另外一个重要的工作是观察不同的市场之间是如何互相影响的。比如经济上升时期，风险资产就会上升，利息也就会上升。如果股票看涨的话，原油的价格也会上涨。观察货币走势就相当于在观察经济动态，也就是现货的供求是否吃紧。

日本就是一个很好的例子。当日本经济处于通货紧缩时，货币供给也吃紧。虽然经济状况不好，利息很低，但是国民生产总值（GDP）仍然很高，外贸亦有盈余，那么货币供给也是总体看好。

但是，日本大地震之后，——由于放弃核能发电而导致能源需求增加，日元升值抑制了出口。这样一来外贸盈余逐渐减少，日元也随之不断贬值。

——一年内的收益目标是多少？

预计收益这件事是十分困难的，正确认识亏损是最重要的。收益会自行调整。所以我没有设定收益目标。如果行情好的话大致可以盈余20%吧。

——您会将亏损设定为多少呢？

一天结束之后看交易报告书时考虑的只是降低亏损。10%以内的损失都是可接受的，通常会将亏损设定在投入资金的5%以内。

——一次交易中需要做好承担大约多少凤险的心理准备呢？

一次的交易不要承担10个基点以上的损失。的确市场上运作着很多交易，合计起来的话百分之几的损失是完全有可能的。但是我每一次的交易不会损失1%以上。

如果收益很多，那么相应地也会承受2%~3%的风险。但是通常在这种情况下，我会结束交易，重新回到最初只有1%风险的交易上。

——如何判断交易计划是否按照原有计划进行？

通过交易报告书来判断。过去有两次比较大的跌幅，当时的跌幅是4~5个百分点。

——在交易行业这个工作上，您认为您自身是以怎样的态度来应对的呢？

一切靠自己判断。

——如何预防犯错呢？

我经常犯错误，我不知道哪场交易会赚钱，哪场交易会亏损。即使就以往的经验来说已经是万全之策，但可能也会出现不同的结果。但是，如果做的决定是正确的，那么可以说对风险的认识也是正确的。

——您有什么习惯吗？

我在星期日19点到星期五16点15分都在做交易。对于交易我是充满热情的。

——您当初是如何学习交易的？

20世纪70年代我用自己的资金开始交易时，我曾经读过拉里·威廉斯的书。

韦达（J.Welles WilderJr.）和威廉斯都总结了一些交易技巧，我研究这些技巧，并试着去理解。

第一年还不甚理解，但是10年之后这些就成为我的武器。通过我的努力我学会了观察交易模式，判断世界信息并逐渐懂得了这些对于市场的意义。现在我与拉里·威廉斯比邻而居，对此我感到非常自豪。

——交易的最终目标是什么？

成为成功的交易者。

——当您达到最终目标时您是什么样的感受？

成就感十足。并不是所有的人都能够交易成功。如果能成功的话，都会满足的吧。

——那么除了满足之外还有其他什么感受呢？在这里直截了当地询问您，在安稳、自由、重要感、爱、成长、贡献这些关键词当中，您认为哪些是重要的呢？（请注意这里用的是“关键词”，而不是本书前文所说的“欲望”。）

因为没有上司，可以说"自由"是最重要的吧。

其次是"安稳"。"安稳"是相当于风险管理来说的。如果仅仅为了保证"安稳，那么买日本国债就好了。交易是没有绝对安全的。

失误是不可避免的，但出现亏损时风险管理是非常重要的。即使交易有盈余，也一定会有亏损的时候。当然所有的交易都赚钱是最好不过的事了。但是，这比登天还难。因此，出现亏损后，风险管理是十分重要的。

同时，亏损时不能继续亏空。如果流动资产亏损了20%~30%，那接下来的交易就难以进行了。如果只是5%或10%的亏损，还很容易挽回。因此正确的战略是最重要的。

接下来是"贡献"。成功的交易者也可以为公共事业做贡献。如果能够帮助别人，自然心情也会变好。

另外一个关键词可能您没有提到。我很喜欢"平衡"这个词语。当然对于交易的热情是非常重要的，同时家庭幸福也是非常重要的。在家庭幸福的基础上，再追求交易的成功。二者的平衡就很重要。

——除此之外，对于交易来说重要的还有什么呢？

在交易过程中，我看重的两点是"自我规范"和"风险管理"。不管出现什么问题，只要有这两点就一定可以克服。

关于对交易的情感问题，我自身也有兴趣。不仅想知道自己的情感，还想知道市场心理。比如由于一次紧急的新闻事件发布，自己的头寸出现停滞，这时会产生什么状况呢？当自己陷入惊慌时，我会很想知道其他的交易者是否也同样陷入了惊慌。

这时结束交易是很重要的。但是，是否需要重新交易，要根据自身和行情来决定。在这个层面上来说情感是十分重要的。

——关于交易，平时无意识情况下您会着重思考什么？

成本。我认为交易是工作，必须认真对待，不能敷衍了事。

既然是生意，那么首先就要考虑成本。要相信自己买入的股票一定会涨价，这个信念是很重要的，但首先必须考虑投入成本。谨记交易是自己的工作。有时也会考虑到压力。行情的变动也好，交易报告书也好，所有这些都可能对交易者造成压力。但是，不论什么样的工作，不都有压力吗？

——有的人在公开自己的目标之后会变得更加积极，相反有的人会感到有压力，那您是哪种类型的人呢？

有时工作需要公开目标。我自身也会公开目标，只是我不会对员工及客户说"我的目标是努力使收益达到30%，将亏损控制在1%以内"。一方面这个目标的实现比较困难，另一方面大家可能觉得这个目标不现实。当我公开这个目标时，身边人的看法都是：如果追求高收益，那么风险也会加大。

我说出来的都是“战略正确吗？”“风险管理正确吗？”“行情和预想的一样在变动吗？”如果行情朝着预想的方向变动，我就会加仓。仅此而已。

——加仓的时候，有什么特别的规则吗？

行市顺利并且行情的变动与调查结果一致时，我会增加头寸。重要的一点是，不要让风险加倍。最初买了l张，如果因为涨价就买了2张的话，风险就变成原来的2倍。如果增加，只增加一半就好。

另外，如今已今非昔比了。世界金融危机之后，各个市场的相关性增强。股票上涨，货币就会下降。所以必须综合各种因素考虑。

如果有人在某个市场大量抛售股票，那么其价格也会下降吧。我会经常关注这个举动将会如何影响其他的市场。

以前， WTI (美国产)原油比布伦特原油(北海产)价格偏高，但是现在却便宜了22美元，究其原因是布伦特原油和中东产的石油由于地理政治问题，供给不稳定。

大获成功的交易者要么在多个市场交易，要么头寸很大。即使开始以小额的资金进行交易，如果想要成功，就必须要加大头寸。

为此，必须培养能够在多个市场进行综合交易的能力，同时不增加风险。要做到这一点，就必须学习专业的战略战术。

一天结束后，赚750%、亏750%就是不赔不赚。50次的交易盈余10美元，如果扣除成本还想做到不赔不赚的话，就必须使收益达到20美元或者30美元。为此，可以增加头寸或增加交易次数，同时减少交易风险。

——想必交易不顺利时有很多交易者会变得十分消极吧。那您在交易不顺利的时候会怎么做呢？

这个问题问得好。如果交易不顺利，体能就会下降。所以为了健康我会加强运动，保持身心平衡。

另外还有一点十分重要的就是回归原点。在最初的15年间，我都是以有限的资金交易的。因此，不论赚多少，在下次交易时我会回到原有的标准进行交易。

不要让自己陷入困境，先完成第一步，然后进入下一步。即使资金量增加，也会保持和原来相同的风险率。

特别是在开始交易后感觉知识不够的交易者，则需要像在学校上课一样，看书，理解其内容，了解整个系统。另外，综合考虑符合自己资金量的风险回报比率。这样一来，自然就明白何为交易策略了。

也就是说，人之所以会变得消极是由于知识的不足和没有找到适合自己的交易策略。如果觉得自己知识不够，与其浪费时间消极低落，不如一边做几年小笔交易一边学习。

为了理解战略、了解情感，就要进行几百次的交易。即使出现亏损也不要失望，重要的是找出亏损的理由并考虑接下来的战略。必须坚持追问自己"有没有进行自我规范""风险管理的方式正确吗"。坚持这样做的话，人就不会变得消极。

——最后想问您对交易的信条是什么？

“市场存在着机会”“坚持从经验中学习”。还有一点刚才已经提到过了，那就是：为了应用所学，自我规范、资金管理以及风险管理是十分重要的。

其他的话，还要了解基本面，用技术分析来寻找突破点( breakout )。另外，不管行情好坏都要使用同样的策略。绝对不能因为头寸而改变策略。

头寸和风险相同。因此，不论在哪个位置开始交易，什么时候止损，都要从头寸管理的角度来考虑。

同工作一样，学习的时间越长越好。另外可以通过进行小额交易来学习。

访谈后记

拉姆齐先生给人的第一印象是十分冷静并且性格爽朗。他是益永先生的老朋友，就像益永先生所介绍的那样， "并不像一般的交易者那样个性十足，而是一个非常平易近人的人"，给人的感觉就是一个十分稳重的绅士。或许因为他在证券公司做过销售相关的职位，交流能力很强不论，和谁都很容易打成一片。

在拉姆齐先生的家庭，宴会上，我和他的孩子同席，拉姆齐先生展现了他温柔的父亲的一面。做事时会和周围的人有商有量，乍一看好像没什么个性，却不受任何人束缚，甚至可以说是自由至上。想必实际上是一个重视自身个性，并十分注重个人重要感的人吧。

和威廉斯先生相比，也许拉姆齐先生对交易没那么有激情。但从他在取得收益肘一点一点地增加头寸的做法，可以看出他是一个脚踏实地、巩固根基不断增加收益的人。给人的印象是他可以一边平衡安全和热情的关系，一边冷静地在脑子里建立边辑关系，并心寇气闲地做好交易。

他本来就热心学习，对知识如饥似渴，并且有着与生俱来的心控术。