第15章 持有利润最多的仓位：平掉亏损最多的仓位

在我的记忆里，20世纪80年代末的期货市场交易最困难、最令人沮丧。好的交易策略告诉我们，无论市场是涨是跌，都能得到利润。但在很多次战役中，我们却经历了同一个市场几乎同时上涨和下跌。不少趋势坚挺的上涨趋势，间歇性地出现剧烈的回调。短时间内价格快速下跌，不但破坏了上涨趋势，而且触及了技机性多头仓的止损点，迫使他们离场。等把做多的仓位洗出去后，市场又恢复上涨趋势。与此同时，不少空头市场也穿插着同样剧烈的反弹，反弹到很多空头仓位的止损点，把意志不坚定的持仓者也洗出去，接着盘面又恢复跌势。

由于反趋势的洗盘诡异剧烈，催缴保证金的压力总是迫在眉睫。每当接到那熟悉的带有透明小窗的信封，你知道是催缴保证金的，你该怎么办?这些年来，我与其他交易者有过无数次的交流，也写过不计其数的信，谈的是应付保证金催缴通知书的策略。大体而言，面对保证金催缴通知书时，他们总是犹豫不决，每次做法也不完全相同，但大家都希望能找到一种可行的策略。

保证金通知书有两种形式:一种是新开户通知书，另一种是催缴保证金通知书。两者中，当然以催缴保证金通知书最为常见。交易所规定，接到新开户通知书后，要存入资金，不是平仓。但催缴保证金通知书既可以存入新资金，也可以通过减少仓位来应付。

当接到保证金催缴单时，大部分交易者都做了错误的决定。一般有两种选择，一是存入新的资金，另一个是减仓。如果选择减仓，那么要减掉哪个仓位呢?大部分情况下，我不建议别人存入新资金，以满足维持保证金的要求。这种催缴通知书中明显的信号是，你的账户表现不好，没有道理再拿钱去保卫这样一个不好的仓位。比较适当的战术是平掉一些仓位，免除追缴保证金的要求，并减低所冒的风险。但如果你为了降低风险而把仓位平掉，你的获利潜力和重新获利的立足点也就没有了吗?既要降低仓位，又要保持获利潜力，昕起来好像是可望而不可即的目标，但我们事实上还是做得到的。那么该怎么做呢?你要做的事是用成功的场内交易者所知道的基本策略，而非用经纪公司投机者采用的那一套。凡是账面亏损最大的仓位，都应该平仓，特别是它们与趋势相反时，更应该这么做。亏损最大的仓位既已消除，你的损失风险自然会降低。但是，交易最成功的仓位一定要持有，因为这种仓位显然是处在有趋势市场正确的一边，这样获利的潜力就保住了。赚钱的顺势仓位与亏钱的逆势仓位比起来，前者获利的概率自然更高一些。

很遗憾，大部分投机者都会选择平掉赚钱的仓位，持有亏钱的仓位。他们的理由是"总之，没有人因为获利回吐而破产。"但是，我们也不要忘记，没有人会因为一点蝇头小利而致富，尤其是在有庞大获利潜力的趋势市场中。赚取一点蝇头小利就沾沾自喜，未免可悲。提早平掉赚钱的仓位和持有亏钱的仓位，这种做法的代价太高，结果是毁灭性的。这是失败交易者的典型做法。相反，成功交易者的特点就是他们有能力，也愿严守纪律，把亏钱的仓位给平掉，同时持有赚钱的仓位。而且，虽然获利比亏损更有面子，但我们要知道，我们不是为了面子而交易。我们交易的目的是在合理的风险中赚大钱。根据这个原则，我们要关心的是整体的获利交易，而不要想方设法去证明自己是对的，市场是错的。

专业的场内交易者有一个很好的策略。这个策略是:在任何一个市场或两个相关的市场中，做多趋势最强的期货，做空趋势最弱的期货。这么做可以对冲风险，因为如果市场上涨，你做多的仓位表现一定会比做空的仓位好;如果市场下跌，做空的仓位表现一定会比做多的仓位好。还有附带的好处，如果这么做，需要缴的保证金往往能够降低，或者说，你以同样的保证金能持有更大的仓位。譬如，从1983年年底到1987年年初，芝加哥玉米市场一直处于大空头趋势。相反，小麦市场趋势大致是上涨的，给了技术或系统交易者一连串相当可靠的买入信号。假如你得到了玉米市场的卖出信号，并在1986年6月做了一个空头仓。每5000蒲式耳的一份合约所需的保证金可能是400美元。接下来，假如你在同年的10月，在小麦市场得到买入信号，也因此做了一个多头仓。通常每份小麦合约的保证金是750美元。所以说，对每一份小麦(做多)和玉米(做空)合约来讲，你可能要缴1150美元的保证金。这笔钱吓倒你了吗?其实，对每一个小麦/玉米仓位来说，你根本不必投入1150美元，甚至连750美元(两个仓位中比较高的一个)也不要。事实上，只要500美元，你就可以建立仓位。我个人不太赞成用这么少的保证金，而倾向于交两个交易中比较高的金额(这个例子中是750美元)。但这还是有很大的杠杆作用，这一段时间内，小麦/玉米(跨期)仓位赚了多少钱，不是数学天才也算得出来。利润的表现方式可以是单纯的金额，也可以是所缴保证金的比率(请你自己用计算器算，我的计算器只有7位数)。这是个高难度的分析吗?也许是，但还没有难道不懂得在比较强势的市场(小麦)买入，在比较弱势的市场(玉米)卖出吧?!请参考图15-1。琢磨这些跨期(或叫做跨月)交易时机的另一个方法是利用所谓的跨期图，如商品研究局每周出版的CRB期货图(见图15-2)。在这里，把仓位看作是一种跨期仓位加以建立或取消，进出时机以价差为依据。譬如，在图15-2的小麦对玉米的仓位中，小麦高于玉米的价格从63美分扩大到1.05美元。在这42美分的波动中，如果你只抓住一半，那也有21美分的利润，相当于1000美元(扣除手续费后)或保证金的100%以上。

你可以买强(小麦)卖弱(玉米)。这是很多专业交易者寻寻觅觅的状况。这个方法获利潜力大，风险合理，保证金很低。这种机会每年都会出现，交易者必须提高警觉，时时留意买强卖弱的机会。至于进场时机，可以根据你有信心的技术或交易系统发出的信号，并根据这些信号获取每一个市场建立仓位的时机。

决定跨期(买强卖弱)交易时机的另一个方法，是利用跨期图。这种图包含很多相关的市场或同一市场上两个不同的期货。你可以根据价差决定是否进场，或者是否平仓。譬如，在小麦价格超过玉米70美分时，做多小麦，同时做空玉米，目前的价差扩大到1.00 美元(你的仓位已有30美分的利润)。如果你决定在价差缩小到90美分时止损出场，那么你可以下这样的指令"在小麦价格超过玉米90美分时买入(一定数量)玉米和卖出(一定数量)小麦"。有了这么一个指令，不考虑毁损和手续费，你就把利润锁定在20美分。

这种买强卖弱策略的另一个层面是，给那些聪明的交易者提供额外的利润。很多大多头市场都有一个重要特征，那就是价格会倒置，或者称作倒置市场。在这种市场中，近月期货涨势比远月期货的价格涨势要凶猛，最后近月期货价格比远月期货高。造成这个现象的原因，是现货(近月期货)供给紧俏或者大家认为紧俏。交易者应该十分小心谨慎地观察这些跨月价差的变化，因为价格倒置，或者各期货月份的正常溢价显著缩小时，很可能就是一个非常重要的信号: 多头市场正在酝酿之中。事实上，碰到这种价格(收盘价)倒置现象发生时，如果我手头上有多头仓，通常我会加仓25%~50% 。

此外，专业交易者都会密切注意价格倒置现象有没有成形。一旦有价格倒置的迹象(以收盘价为准) ，跨期交易者就会买入有溢价的期货，卖出有折价的期货。可以想象，玩这种游戏时，身于必须十分矫健才行，因为价格倒置的现象随时都会恢复正常。但是价格倒置期间，你却可以在合理的风险中得到不错的利润。总而言之，不论你给这种策略取什么名字，必须留下获利的仓位，平掉亏钱的仓位，买强卖弱，做多溢价期货并做空折价期货。最重要的是你要知道这种现象的存在，准确地找出哪个市场强，哪个市场弱，同时必须持之以恒，严守纪律。