第11章 市场趋势总是已经吸收消化了消息

几年前，我与一位经济分析师合写一篇可可豆的研究报告。写完这篇报告，我的总结是，从长期交易者的眼光来看，可可豆是不能交易的商品，处理这种东西的最好方式就是吃掉它，而不是去交易它。但是无论怎样，这位同事和我还是必须去研究消息和价格趋势的关系。当我提出一个理论说，价格创造消息，而不是消息影响价格时，他显得很迷惑。"太荒谬了，"他咆哮着说，"大家都知道价格会跟着消息走。就此打住吧。"一般来说，我不是个好赌的人，不过我倒愿意拿点钱来赌这个"大家都知道"的常识。刚好那时有个可以赌的对象，我提出的说法是，我可以根据价格趋势和它与其他市场技术因素的交互关系，合理地预测出会有什么样的消息出现。我的赌注是20 美元，这是我赚得最轻松的钱。

那时，我们处于相当强劲的多头趋势中，做多的主要是经纪公司的投机者，做空的主要是业内人士和一些专业贸易公司。(你可以猜得出来，我自己已有一套看法，知道谁会赢。)第一次大幅回调后(有关回调的解释，通常是在事实之后出现) ，我指出，将来会出现下面两则消息中的一个:

1. 有个生产国突然"发现"能够出口的可可豆比早先宣布(这很可能是先前大涨的原因)的要多。

2. 费城或纽约的某个可可豆仓库里意外"发现"数量庞大的可可豆。

这一次的结果是"费城仓库里发现了可可豆"。本人得一分。投机性多头大举平仓之后，市场又恢复上涨趋势。很多原来做空的人抢着平仓，并赶快在最近的回调处做多。接着我们见到长达一周猛烈的涨势，包括两个交易日涨停，贸易公司则趁这两天卖出。到那个周末，我告诉我的那个同事，上涨的原因会是下列两者之一:

1. 非洲某个种植地意外出现所谓的黑英果病。

2. 美国东海岸仓库里的可可亘突然遭到虫害。

这一次的结果是害虫惹祸。

糖市提供了关于价格和市场消息之间特殊关系的绝佳证明。每个深思熟虑的交易者都应该好好研究一下每次价格波动之后消息发布的方式。到1985 年年中跌到2.50 左右的糖市长期阴跌，整个过程都伴随着每种能够想象出来的空头消息。但是在市场反转开始上升之后，利空消息都被人们塞进抽屉里了，突然之间利好消息满天飞。1987 年1 月26 日，糖价上涨200点(相当于以600美元保证金交易每份2240 美元的合约)之后，《华尔街日报》指出:

据有关消息，苏联在全球市场大买精制糖，使得糖期货涨势欲罢不能， 3 月合约以8.22 收盘，上涨22 点。有分析师称，莫斯科购买了50 万~70 万吨的粗糖……有位分析师甚至表示，苏联买入的数量高达100 万吨以上。分析师们指出，糖的价格已经被以下报告抬高: 巴西要把出口75 万~150 万吨原糖的合同推后到1988年或1989 年，古巴的甘蕉收割和压榨出了问题。分析师们还说，巴西的酒精制造消耗了部分糖，国内需求旺盛，而且有迹象显示干旱可能会使收成减少，已经导致供给紧张。

他们似乎已经"炫耀"每个能够想象到的利好消息，但是如果价格再下跌200 点，你可以打赌，消息会"突然"变得全部看空。

事实确实如此。我们心里必须记住重要一点: 市场价格一定会波动，并且在每次波动后，分析师和评论家们也一定会等在那里，对市场刚发生的事情提供完美的解释。对很多深思熟虑的观察家来说，所有这些所谓的消息、场内的闲聊和市场传闻都是一些专家和业内交易者顺便捏造的，用来麻痹、混淆、引诱容易受骗的交易者建立根本站不住脚的市场仓位，并且骗的人越多越好。

应该想办法避免掉入这样的陷阱，的确是有这样的方法。其实方法很简单: 聪明的交易者只要不理会那些泛滥的谣言、场内的闲聊和市场中到处流传的消息就可以了。他只要把注意力集中在每个市场中真实的技术因素，而且严守纪律，遵守一套对自己和自己独特风格最有用处的策略就可以了。他绝不会忘记华尔街的名言: 知者不言，言者不知。

1984 年底，我与一位休斯敦的交易者有一段很有趣的电话交流。他问我，今年的玉米收成是去年的一半左右，怎么会有空头市场呢?在回答这个问题时，我又提到某个市场的价格趋势往往会和基本面一一或者说是我们对基本面所具有的看法一一脱节的现象。事实上，我们一再看到，价格是导致供求平衡和引出市场已经发生(注意是过去式)的新闻或小道消息的重要因素。

再回过头来看玉米市场。当然，最近玉米的收成确实远远低于本季一开始业内人士和经纪公司的估计，但是对整个形势的判断需要综合考虑过去一年价格的变化。1983 年初，玉米价格约2.75 (近月合约) ，在基本面利好的情况下，到4 月价格涨到3.20 ，上涨了约45 美分。接着，在获利回调卖压下，价格下跌了约20 美分(不到50% 的回调)后多头趋势再恢复，到8 月涨到3.75 。这1 美元的涨幅只用了6 个月。如果你对这个变化没什么印象，那我们换个角度来说: 这1 美元的涨幅意味着只需用700美元的保证金，每份合约就能赚到5000 美元。

这是多头市场? 没错，但事实上，整个多头趋势已经持续了一整年，到价格涨到3.75 时，涨势已把所有的利好消息都消化在里面，业内人士和专业公司只好把注意力集中在并不重要的利好因素上，包括出口可能减少以及新作物的收成可能增加。那么，这还算是多头市场吗? 可能不是! 但以前是，在价格上涨并消化利好因素之前，这算是多头市场。

显然，看多和看空的市场心理对交易者的买卖决定有很大的影响力。有经验的交易者知道价格的波动是个气压计: 它会把未来吸收消化在里面。但是，等到趋势持续了一段时间，你再也没有办法继续吸收消化。那交易者该怎么办? 他会注意观察市场，听听经纪人和朋友们对市场的看法。于是各种各样的一大堆信息齐聚眼前，其中很多是相互矛盾的信息。那么，交易者如何根据趋势、支撑和阻力、价格目标、止损点、是否采取金字塔式加仓等信息做出决定呢?这里面涉及很多问题，而最根本的问题是: 买?卖?还是观望?

我认为答案非常明显一一前面已经说过，以后也会再提。市场趋势(价格)总是预先吸收消化各种消息，而且你没办法确定消息的真假。即使消息是真的，那么市场价格是否已经对消息有所反应? 还有，即使你知道消息是真的，而且知道价格对消息无所反应，还是有很多问题没有得到解答: 如何控制风险? 如何设置止损? 是否要加仓? 等等。这些全都回归到相同的结论。如果确保市场交易成功，你必须把注意力集中在两个领域:

1. 一套技术方法，它已经证明是一个适用的长期交易系统一一能在计算机上运行一一或者有可能成为这样的系统，而且你对它有信心。

2. 优秀的交易策略，而且你能运用这套策略。

只要粗略看过玉米长期(周线)趋势图(图11-1) ，也可以明显知道市场在1983 年年中于3. 75 附近做头反转。但是就像人们所说的，这是事后诸葛亮，交易者在当时怎么知道那是个头部? 他在当时可能不知道。直到1984 年夏季3.62 附近反弹失败时，市场看起来仍然像是多头趋势正在进行正常的技术性回调。3.62 反弹失败，确认头部形成。但我们还是有相关的问题，在这种情况下，交易者应该怎么办? 说得更明确点，他应该在什么时候、什么点位做空?事实上，你拿这个问题去问多少人，就会有多少个答案。也许大家有兴趣看看某个长期计算机交易系统在此期间所发出的信号(91 天的连续价格)。

从长期的观点来看，玉米实际上在1983 年年中于3.75 处做头反转，不过当时我们绝对没办法知道这是个反转。实际上，1984年年中往3.62 反弹不成，头部才确立。接下来的两年是空头趋势，中间偶见小幅反弹。1984 年5 月1 日，长期计算机交易系统开始发出卖出的信号。

这三笔交易发生在1984 年5 月1 日至1985 年10 月31 日，共18 个月，以趋势和持有期来看，交易A 是1984 年5 月1 日市场由大头部区冒出后，信号告诉我们初步做空的交易。这个空头仓持有近10 个月，随着市场下跌，系统不断要我们把止损点往下移。1985 年3 月22 日的反弹触及所设的止损点，空仓只好平掉，改做多(交易B) 。市场上涨证明只是暂时性的(但当时没办法知道这一点)。下跌趋势再度确立时，卖出止损再度发挥作用，要我们平掉多头仓，再做空(交易C) ，并持有5 个半月。持有时间长短和对应的利润或亏损，数字说明一切。

也许有些交易者可以依照所谓的消息、场内小道消息和基本面的统计数字，做出比上述更好的成绩。但是，我从没见过这种事，至少没有经常见到，而且在我真的见到之前绝不相信有这种事。

如果不谈厄尔尼诺现象(译自西班牙语"小男孩"，也叫圣婴现象。) ，关于市场趋势相对于市场价格的讨论就不算完整。所有关注大豆市场的人都知道，厄尔尼诺现象是一股定期出现的强大暖流，往南沿着秘鲁沿岸流动，能扰乱附近太平洋的正常气候。厄尔尼诺现象使得秘鲁沿岸的气候变化不定，可以杀死或赶走海洋生物，并直接影响秘鲁凤尾鱼的捕获量。凤尾鱼捕获量与芝加哥期货交易所的大豆价格有什么关系? 当然有关系，凤尾鱼是鱼粉的主要成分，鱼粉在国际市场上是大豆粉的主要竞争产品。

如果你觉得这事昕起来有点难以令人置信，你就不妨随便找一位大豆分析师来谈谈就知道了。他可能会详细地从地理或气候的观点，告诉你厄尔尼诺现象出现在何时何处，结果造成全球大豆价格飘升或暴跌(谷物和油也会受影响)。

我见过关于厄尔尼诺现象的研究报告，复杂而冗长，大部分内容对交易者是没有意义的。所以我就自己设计了一整套简单和直接的技巧，用来预测每一年厄尔尼诺现象会不会存在。

我的分析抛开了气候分析、柱状图或气象观察方面的资料。那我是用什么方法去预测厄尔尼诺现象呢?我用价格变动来预测，下面是我的具体方法。从大豆长期月线图(图11- 2) 来看，过去15 年内，市场价格大致是在4.00~10.00 美元的区间上下波动。只要市场价格处于这个区间的上半部，比如说是8 美元，你就可以猜出厄尔尼诺现象正在发生作用(或者至少"他们"会说厄尔尼诺现象发生了作用)。只要市场价格处于区间的下半部，比如说是5.50 美元，厄尔尼诺现象就根本看不到。以底价起算，近月合约收盘价超过6.50 美元，就可以说是相当有多头气势，绝对会有一些权威人士预测厄尔尼诺现象发生了很显著的影响。相反，如果大多头市场冲到9.00 美元或更高的价位，近月合约收盘低于7.50 美元，就可能预示厄尔尼诺现象在广阔的太平洋某个地方消失，导致凤尾鱼数量大增。这会压低鱼粉价格，最后导致大豆价格下跌。

大豆市场有众多交易者和专业人士参与，每次多头市场创造的百万富翁人数比其他任何商品的多头或空头市场创造的人数都要多。只要市场价格跌到5.50 以下，接着收盘反弹到6.50 以上，就会有一段大多头市场出现。价格创造了消息: 上涨时会有多头消息和小道消息出现;下跌时则有空头消息和小道消息出现。

顺便说一下，在真正的大豆多头市场期间，如果你没有亲眼见过芝加哥期货交易所场内交易的情形，你就一定要去看一次(大豆的价格一旦突破6.50~7.00 的水平，大豆多头市场就开始了)。大豆的多头市场是所有多头市场里最壮观的，值得你抽时间到芝加哥期货交易所从门廊观赏那如烟火冲天般的壮观景象。如果你到了现场，经纪人可能安排你到场内走一遭。毫无疑问，如果我们真能遇上一波大豆牛市，你一定会在交易所的门廊或场内见到我观赏那从未见过的疯狂场面。说实话，我经常出现在那里，并不只是碰到那么盛大的场面才会在场。你只有到场内和柜台附近才能真正了解期货投机的另一面。