第7章 关注长期趋势

如果你觉得现在交易期货赚钱比过去更困难，那么问题出在你身上的可能性要高于出在市场上的可能性。技术交易者的眼光越来越偏向于短期，也越来越侧重于细微之处，主要原因有两个:

1. 大量的资金进入市场，但因涨跌差距不够大或者避险交易太少，不能应付庞大数量的订单，导致市场波动加剧，价格趋势变得似乎毫无章法。

2. 功能强大的计算机和软件程序日益普及，它们都是侧重于短线交易，让很多技术交易者误以为做短线是流行的做法，也是最好的交易方式。

的确如此，每天的柱状图或点数图，整个交易时间内不断延伸的数据线，充斥着我们的视野。我们每个月只要花很少的钱，就能在屏幕或报表上看到快速闪进的5 分钟(或更短的)柱状图。我们不妨设想在一个交易日内短短的30 或40 分钟里见到头肩顶就想马上交易的情形。可以肯定，这么做未免太辛苦了。最近有人向我展示这么一个在屏幕上做细微分析的图形。有一天，克利夫兰的一位交易者打来电话说他刚在棉花市场上看到头肩顶形成，问我的看法怎么样。我只能回答"啊，真的?"沉默了一下之后，我又说"哦，你说的是哪个头肩顶?你看的是哪个棉花市场?"我真想问他早上是不是把苹果汁放在太阳底下摆太久了，但我忍住冲动，没有问他。事实上，我一直在注意的棉花市场跟他看到的是同一个市场:这个市场早就呈现牢不可破的上涨趋势，而且趋势强劲，活泼有力。从长线的角度来看，我看不到有什么地方像是在做头。我进一步问他，头在哪里，他才说在当天(1986 年8月27 日)那个交易日内的两个小时内形成的。我告诉他，他看到的是一个强大的多头市场里面一个很微不足道的整理，根本没什么了不起。我建议他找个价位买入，而不是卖出。市场趋势显然与我的看法相同，到收盘的时候，市场出现新高。从后来的趋势来看，那位先生所说的头肩顶根本不存在，事实上根本就没那回事! (见图7-1 )

交易者用细微的方法去做短线，刚好跟做长线的方法背道而驰。长线交易所提供的机会最大，不但能持续获利，而且风险很小。把注意力放在比较长的趋势上，就可以避免被市场上每天发出的杂音骚扰，并且能够对价格和趋势走向保持更好的观察。交易者眼睛盯着5 分钟的价格趋势图，怎能对市场保持平衡的观察? 对这种人来说， 3~4 个小时就算是长线了。

你能想象吗?有人根据接分钟跳动的细微图形分析指出， 8 月27 日有头肩顶形成。这位交易者甚至根据自己的分析做空。他所称的头部只持续了约一个小时。事实上，这是个绝佳的买入良机，特别是收盘见到新高价时。从那里开始，市场"开始飙升"。

长线交易者的工具箱里，一定备有长期的周线图和月线图。没有这些图，我根本不敢交易期货，就像没有航行图就不敢扬帆出航一样。

这些长期趋势图除了能对主趋势提供一目了然的画面外，还能提供很理想的观点，告诉我们什么地方可能有支撑，什么地方可能有压力。我说"可能"，是因为这个世界上找不到万无一失的方法，很难百分之百找出趋势和支撑/压力点，但是这些长期图形是你所能找到的最有效的工具。讲到这里，我就想到那次交易铜的故事。那是1972 年年中的事，我持续对各种市场做了深入而广泛的观察，我发现铜价在45.00~55.00 的横盘整理大区间内运行，碰巧是长期的强支撑区。市场在回调到45.00 左右时，就能找到良好的支撑，反弹到55.00 美元左右时，又会出现沉重的卖出压力。而且，进一步研究铜价的长期价格循环周期时，可以发现从1964 年以来，每隔几年就有一次很重要的多头趋势出现，如下所述:

对于这种每两年固定出现一次的形态，我并不是很在意，因为那可能是巧合。但是长期趋势图(见图7-2) 可以看出一个重要的端倪，明显指出这个活力充沛的市场中有机会。长期趋势图显示底部大涨行情的起价(30.00， 38.00 , 42.00和44.00)都是一底比一底高。由于主趋势仍然是横盘整理，于是我翻出了短期(计算机时代以前)工具一一日线图趋势线和移动平均线。根据这个分析，我开始在48.00~50.00 的区间内慢慢加仓建立铜的多头仓，最后持有约350 份合约。

1971 年-1972 年间，铜价在45.00~55.00 的大区间内交易。这个区间是很坚实的长期支撑区。我在48.00~50.00 之间积累了很大的仓位。1973 年1 月初收盘价高于59.00 ，趋势终于突破这个交易区间开始上升，一路不停，直接涨到70.00。70.00 附近短暂整理后， 1974 年春季价格涨到了130.00~140.00 。到了1985 年左右，价格又回到55.00~70.00 之间，交易者不禁引颈期盼以前的那些高价到来。

一天早上，有位年轻人来到我在百老汇的办公室。他是远东一个重要私人银行家族的后裔c 经过一阵必要的寒喧后，他道明了来意。

"我们了解到你在纽约商品交易所买了很多铜，可不可以请教你其中原因何在?"

"哦，难道还不够清楚吗?"我反问，"我认为价格会上涨。"

他继续小心翼翼地探询。最后他终于搞清楚我并没有任何内幕消息，而只是纯粹依据技术分析和长期交易策略来交易时，他拿出自己银行所编的一本厚厚的铜价研究报告。这本报告是一群著名经济学家编写的，其要点是:铜已经严重过剩，需求疲软，铜会长期过剩，价格至少会再疲软一年。当时，我心里很不舒服。我想，我的心情也会疲软很长一段时间。

难道他们可能是对的? 这位银行家朋友留下报告副本离开了，而我却坐立不安了。他离开后，我也出去抚平紧张的神经，并防止自己打电话到营业厅，把多头仓平掉。这个人的来访让我心里不安，两天后心情才平静下来。没错，仓库里堆积的铜确实太多了，多的不像话!毫无疑问，庞大的供给量给市场带来了沉重的压力。

包括那些满腹学问的经济学家在内，没有人知道铜的价格会怎么走，我也不知道，但我不希望这件事继续困扰我。市场趋势直截了当地告诉我，价格正要稳定在当时的水准，而且不少有识之士和财力雄厚的人正在加仓。最终，阻力最小的方向当然是往上走。这就是我的结论，我的策略是:持有多头仓，周收盘价高于56.00 就多买些，初步的长期目标看到75.00 左右。

实际发生的事情非常简单。不久之后的一天，一支中国贸易代表团到达伦敦，表面上是买谷物和农产品，但在离开之前，他们几乎买光了所有的铜。一年后，那位银行家朋友根据那份华丽且机密的研究报告而想要买铜时，市价已经超过100了。

关于这次铜的战役，最后有必要提一下。当我平掉最后几张单子，成交单上的墨迹还没干时，整个仓位总共赚了大约130 万美元。

我接到很多交易者关于投机交易的信件和电话。但来自匹兹堡的一位专业交易者1984 年8 月所写的一封信，与上面所说的主题有特别的关联:

我们一直都在听说在目前的市场情况下进行交易是很困难的。很多计算机交易系统一再显示趋势"掉头"，于是大部分技机者都跳上"新趋势"，没多久市场又转向了，而且是快速朝另一个方向奔进。这种事情越来越成为家常便饭。

这种事情为什么会发生?交易者如何才能避免这种陷阱?很遗憾，很多交易者做技术分析时，眼光都过于短浅。譬如，主趋势是下跌的趋势中，几乎每一个小小的技术性反弹，尤其是前后长达一个星期或更久的反弹，马上就会有人看成是新出现的上涨趋势。事实上，这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。其实这是个卖出的大好机会!

铜市场就是一个很好的例子。铜价最近出现技术性反弹，涨到76.00 (12 月期货) ，造成很多短期交易系统都"掉头"说是上涨趋势出现。事实上，这次反弹的原因在于一些软弱的技机性买盘进场。买盘缩手后，价格没办法维持在高处，又会继续原来的长期下跌趋势。5，6 月间德国马克(期货)涨到38.00 也是同理，吸引了很多经纪公司的交易者抢着做多。同样，他们的买盘没办法支撑该价位后，继续下跌，而且更为猛烈(见图7-3 和7-4) 。

这两个市场与近几个月来其他很多市场一样，短期绽显的强势其实不过是持续空头主趋势的技术性反弹(修复)而已。毫无疑问，把眼光放得更长远，包括使用周线图和月线图，减少依赖非常短期的技术性研究，可以帮助技机者避开高买低卖的情况。这种自取其败的交易手法，不但令人沮丧，而且总是亏钱。

4 月初反弹到76.00 ，只是长期下跌趋势中的一次中期反弹，主要是经纪公司的技机者在抄底。他们进场买入，又鼓励更多的投机性买盘买入。多头投机者不想错过下一波的铜多头市场。空头当然很乐于趁高抛出。当投机性买盘后继乏力，下跌趋势叉开始了，接下来6 个月价格崩跌到55.00 。

很多投机者以为5 月一6月德国马克从36.00反弹到38.20 是趋势由跌翻涨，而且在这个过程中还有经纪公司的大量买盘介入。其实这只是长期(5 年)空头趋势中另一次中期反弹而已。知识经验丰富的技术交易者，认为这是加仓做空的大好良机，尤其是弹向38.00 ，接近上一段下跌的50% 时，更是做空的好机会。他们严守纪律，得到了报偿。投机性买盘枯竭之后，市场崩跌，9 月时跌到33.00 。

这封信十分贴切地说明了既想顺势做长线，又想利用短期甚至分时的技术图形去抓住进出时机和找趋势是有问题的。其实你只要前后一致，相互呼应就可以了。对于顺势做长线投资，应该使用长期的工具一一周线图、月线图、季节性资料，还要有一个侧重于长期的良好技术系统。

仓位交易要成功，还必须考虑一个相关的因素，不过这个因素很少被人提起，那就是耐心!在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以说是一对孪生兄弟;在任何严肃的交易场合，耐心和纪律都很重要。谈到这些人格素质，我就想起一件很多年以前的往事。一位刚过而立之年的年轻人借了1 万美元，买了3 个交易所的会员席位(这里没写错， 20 世纪ω 年代末， 1 万美元可以买到3 个会员席位，后来才有修正)。他自己开了一家清算公司。他急于建立声誉，让大家都知道他是很优秀的分析师和经纪人，于是使出忍耐的功夫，决定等到"几乎百分之百"的机会才把客户和朋友的钱投入。

几个月过去了，他只是单线地执行客户的委托，写写技术市场评论，终于这位年轻人找到了机会一一他一直苦苦等待的稳赚良机。

那就是糖! 他把自己的设想检查了一遍又一遍，尽其所能去研究市场，研究所有的图形，不管是过去还是现在的图形，都反复研究。同时也请教了对糖很熟悉的技资者。他终于满意地认为这就是他正在等待的机会，便开始工作。他通过广告、研讨会和私人拜访宣传他撰写的报告和市场快讯。他坚持一天12~14 小时的勤奋工作，成果终于展现在眼前。他为自己和客户积累了庞大的仓位，平均价格是2.00 左右。看仔细些一一是2.00 。

这个年轻人算得很精:单是麻袋成本加上人工成本就超过麻袋里糖的价值，以如此低的价格买入，他怎么会亏钱了?

但是他没有想到墨菲定律。他以为市场会涨，但市场却继续下跌……向下一直跌到1.33 美元!他(也包括我)眼睁睁地看着这种事情发生，而那周追缴保证金的通知更证实了市场崩跌的事实，但我仍觉得这件事不可思议。

在这段小小的崩跌过程中，我输掉了约1/3 的仓位。但我仍相信市场正处于历史性低点，而且市场被专业空头袭击后，持仓量大为减少。再加上检查了长期和季节性的图形，找到长期趋势的信号后，我对自己更有信心，相信多头趋势终会来到。市场继续横盘整理，我们继续持有仓位。只要不杀出，我们就没亏钱，损失的只是每一个期货合约到期的换期成本。最后，救兵来到，大多头市场于1969 年降临，并于1974 年达到60.00 多美元的高潮，丰厚的利润接踵而至(见图7-5) 。这是多么过瘾的一段旅程!这也是一个绝佳的教训" :投机交易必须有耐心，严守纪律，并把眼光放长远。

说到耐心! 1967 年一1968 年间，我在大约2.00 的价格水平积累了大量的多头仓位，之后糖价立即掉落到1.33 。这使我损失了1/3 的仓位，我一直持有糖多头仓位为时两年，之后市场突破长期盘整区，开始上涨。一旦趋势形成，多头市场持续了5 年，糖价在1974 年底涨到60.00 多美元的最高价。