4.8  期指高风险：一着不慎，满盘皆输

由于风险性极高，在西方，大众一般对期货敬而远之。而专业操盘手一旦失手，后果更是不堪设想。

预报股市的“股指期货”

2010年4月16日，中国股指期货（以下简称期指）开市了，这标志着中国向证券金融市场迈出了重要一步。同年的5月21日，是期指开市以来第一个交割日，就在这一个多月间，中国股市“恰好”暴跌，引发了很多猜测。相对于中国来说，北美的期指与股市的联动关系要成熟许多。

期指是期货中的一种，而期货又是衍生证券中的一类。期指也是全体投资人都可参与的一种投资工具，散户也可以通过卖空来规避风险。

期指就好似气象预报，是对股市走向的预测。交易员和基金经理在盘后思考市场的走向，在作出最后投资决定时，都将不约而同去查看期指，以寻找“公平价值”。而公平价值是指股市指数与期指合约之间的关系。如果期指高于股市指数，通常就预示着市场将高开；反之，则是市场将低开的预示。期指的高低，往往会使交易员和基金经理在市后通过场外(OTC）来进货或出货。

不过，期指并非总是那么精确，就好比气象预报经常会出差错一样，期指在夜间突然改变方向也是常有的事儿。一般来讲，距离开市时间越接近，期指的估测就越可靠。在北美，你可以听到电子媒体在开市前有关这两者的信息报告，你也可以从不同的来源得到多种类似的信息用来参考。股指期货已成为大基金、大金融机构以及大户们进行大资金博弈的主要战场。

在国际期货市场上，一般要通过保证金账户来具体操作期货的买卖。一般证券的保证金账户上，至少需要总交易仓位市场价值的25%，即应用了1 比4的金融杠杆。做期指的保证金比一般证券的保证金账户比例更低，只需总价的5%～10% 。

想想看，保证金再加上期指，那可是杠杆加杠杆。在期指市场中的投机获利或亏蚀的幅度，可以是本金的数十倍乃至数千倍。由于风险性极高，专业操盘手一旦失手，后果更是不堪设想。巴林银行的倒闭，就是炒期指惹出的祸。

玩期指害百年银行倒闭

巴林银行是英国历史上最悠久的银行之一，于1762年由法兰西斯·巴林爵士所创立。巴林堪称百年老店了，一向以作风稳健著称，它怎么会说倒就倒了呢？原因很多，但总起来说，它主要是倒在新加坡一位号称“交易界的超级明星、可以左右日经市场”的尼克·李森的手中。

以往，巴林银行在新加坡和大阪两个市场从套利交易（Arbitrage）的佣金中赚钱，本来没有太大风险。因为李森看涨日本股票市场，他未经授权便大量购买日经期指，又没有留有防范风险的措施，结果不断亏损。

他在自传《疯狂的交易》中写道：“2月23日我手上有6万多份期指合同。我把市场上能买的都买了。”那天晚上，李森离开交易大厅再也没有回去，失去理智的疯狂举措，令他亏损巨大，以至于拖垮了巴林银行。到了2月26 日，巴林银行正式宣布破产，损失总额高达9.27亿英镑（相当于14亿美元〉。最后，李森被投进德国的监狱。巴林倒闭后仅以1英镑的象征性价格卖给了荷兰ING集团。

李森的故事告诉我们，玩弄期指期货一旦失手，它便成了大规模杀伤性武器，即便是百年老店，大厦倾倒也不过是瞬间的工夫。假如期指操作得当，玩家也都奉公守法，对于市场能够起到一个平衡稳定的作用：但期货市场也很容易藏污纳垢，比如石油、粮食、钢铁和黄铜等大宗商品的炒作，就是金融大鳄的捞钱之作。

中国也有惨痛教训

近期中东、北非局势动乱不堪。在那些国家里，石油是他们的经济命脉和主要支柱，动乱不仅导致石油价格立刻上升，国际期货市场更上升接近历史高位，因为这是超高油价的最好说辞了。如果仔细想一想，尽管利比亚政治局势尚未明朗，一旦平复下来，不管谁当政，不是照样会生产石油吗？况且，那些局势不稳定的国家出产的石油，占全球的比例非常低。

但是，对于唯恐天下不乱的华尔街来说，大好的时机又来了。同样的戏码，当年高盛就玩过一次。2008年8月，全球原油期货市场被金融投机炒家从30美元一桶起，破纪录地炒高至147美元一桶。因为石油是工业的血液，国家的经济发展离不开它，并且目前无可替代和储量日益减少，推高油价暴涨暴跌从中获利是华尔街屡试不爽的伎俩。

而中国自2003年起，已经成为仅次于美国的世界第二大石油消费国，石油对外依赖度也由2001年的29.1%上升至2006年的47%。中国在原油期货市场交易频繁，因此亏损颇为巨大。

大家一定会问：为什么？

 因为，油价超稳定的黄金时代已经一去不复返。比如美国1970年前的50年，去除通胀因素，油价长期徘徊在每桶20美元上下。可是从1967年石油禁运到1973年的石油危机，再到1979年的能源危机，从20世纪80年代的石油过剩到90年代的油价飘升，石油价格上上下下起起伏伏， 2008年曾突破每桶147美元。

事实上，导致油价上下波动的因素无外乎以下几点：

首先，石油越来越稀少，这是不争的事实。按照经济学的供求法则，任何商品一旦变得越来越少，其价格就应该上涨。但是这一法则却不能简单地应用在油价上，关键在于定价权（我们在之前的章节曾讨论过），因此石油价格经常完全违背供求法则。

其次，当油价上涨到一定水平，各国将抓紧开发绿色能源，在将来，绿色能源可能会部分替代石油，这将导致油价下跌。

最后，也是最关键的一点是，世界经济从来都与政治息息相关。当今，全球的石油交易是以美元结算的，当美国需要弱势美元时，油价便上涨。但从长远来看，美国需要强势美元以维护其霸权地位（借此出售美国债券），因此油价会下跌。这些因素正是油价忽上忽下的奥秘所在。

然而对企业来说，几乎所有企业都希望降低风险，最大限度地扩大利润。但事情往往不尽如人意。长期以来，企业降低风险的机会极其有限，它们总是处于金融风险中。不仅如此，即便企业在套期保值中真的盈利了，那也必须以美元不贬值为前提。因此，货币贬值就像梦魔，令企业完全无法掌控利润的多寡，这个问题在航空业就更显著。

经营航空公司自然离不开石油，有了石油飞机才能起飞。假如油价上涨，你会亏损，因为成本上涨了。如油价下跌，你就赢了，因为你的成本下降了。所以，经营航空公司是风险极高的行业。

华尔街发明的工具一一期权期货等衍生产品，似乎可以对抗梦魇，似乎意味着企业可以进行对冲以降低经营风险。但问题是衍生产品不能帮它们完全消除风险，如果滥用则更可能导致企业破产，包括精通其道的金融机构如贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券、美孚银行和巴林银行等，大亏特亏的公司更是数不胜数。中国公司也不能幸免。

2008年，当高盛的多位分析师和经济学家宣称，国际原油价格将要突破200美元甚至400美元一桶时，中国航空、东方航空和深南电等公司憋不住了，在每桶超过140美元的价位上，不是购买原油现货储存起来，就是购买大量的期货合约。但是没想到，油价升至147美元时，突然掉头一路向下。结果截至2008年年底，中国国航在套期保值中浮亏68亿元，为其过去两年利润的总和；东方航空的套期保值合约浮亏62亿元，是它2007年利润的10倍，可谓损失惨重。

归根结底，由于大宗商品的定价权在华尔街的手中，期货便成了华尔街最会玩儿的买卖。中国机构在做期货时，一定要小心小心再小心。而对于散户来说， “敬而远之”是上策。