2.4 2015年黄金、白银走势将留给2016年“一地鸡毛”
随着2016年1月1日晨曦的第一缕阳光出现在天际线之时，对于投资贵金属的投资者来说，过去一个年度的黄金、白银价格分别被定格在了1061美元和13.83美元附近。这是2015年最终的价格走势，黄金、白银留给2016年的价格是一个下跌尚未完成的走势，也是一个触底无法到位的行情，也可能是留给2016年的是“一地鸡毛”的行情。
黄金、白银出现这样的行情走势在意料之中，当然就价格的波动来说这也在情理之中。虽然在金融市场无法谈论感情，但是从投资者的个人感受来说，2015年的感受无疑是“下跌调整”。从2015年的行情走势来说，造成这样走势的缘由值得梳理，因为在这些因素中有对2016年继续产生实质的影响。
2.4.1 挥舞着达摩克利斯之剑斩断信心
2015年对黄金、白银行情最大的影响因素，无疑是美联储在加息这件事情上的反反复复，虽然最终在2015年12月16日才有象征性加息的定论，但是围绕该事件的操作则持续了一年。
美联储在2014年10月完成了退出宽松货币政策之后，何时展开加息的话题开始酝酿和发酵。这样的讨论（尤其是加息）总是在金银价格疲软的时候被反复提及，也是在金银反弹时多头心中抹不去的阴影。在美国经济数据差强人意时，虽然美联储最终做出的加息是象征性的，但是这件事情成功地斩断了投资者对金银的信心。
投资者对金银信心的丧失己经不是美国和欧洲经济数据表现可以拯救的，美联储充分考虑了各种因素，作出了对自己最有利的判断——选择年底加息。虽然时间晚了点，但是对市场产生的效果要比提前宣布加息更为实际和有效，这就是问题的关键部分，也是操纵金融市场娴熟的手段证明。
2.4.2 扭曲的基本面关系将侧面验证下跌趋势
对于2015年的行情来说，金银价格下跌似乎并不应该发生。因为有多年前支持金银的价格走势因素，但在2015年完全起到了反向的作用，这些扭曲的基本面因素对价格的下跌杀伤性巨大。
首先，2015年第一季度，美国面临暴风雪的影响，导致一季度美国的经济数据表现异常糟糕；2015年3月公布的非农就业数据达到了年内最低的11.9万人；与2014年11月的作农就业数据42.3万人简直不可同日而语，也不像是同一国家的经济数据。
其次，2015年全年的经济数据均未恢复到2014年的水平，就劳动力数据来看，大多数时候公布的就业数据围绕在15万～23万人之间，失去了改善的趋势性走势。
这些比较差的经济数据虽然缓解了美联储加息的边切性，但是越往后延期的加息决定，反而对金银构成较大的不确定性影响，是一种长期的折磨和伤害。
第三，欧洲在2015年3月展开的量化宽松政策进展到2016年年底，执行了三分之二的时间周期；中国2016年也是数次放松金银，扩大货币的供应；日本央行继续维持宽松货币政策，而澳洲联储屡次降息等。这些宽松的货币行为在全球掀起了一轮货币战争，各国竞相贬值自己的本币。
第四，中东的难民涌入欧洲带来了危机，加之乌克兰危机和巴黎遭遇恐怖袭击等，地缘政局的波动带来了经济的增长困难，人类文明的底线在一次次遭到践踏的同时，金融市场表现出了异乎寻常的平静，波澜不惊和往日此类事件构成的惊弓之鸟形成了鲜明的对比。
第五，全球经济体的增长出现了非常大的麻烦，尤其是新兴国家随着加息的临近出现了资本出逃，热钱的流出带来“金砖国家”的发展出现了停滞局面，新兴经济体普遍放慢了经济增长的步伐。这些因素一度造成美联储加息未果的最佳理由，其实这些问题早在2013年就有出现，只是在2015年随着油价的下跌和中国需求的放缓，慢慢暴露了出来。
纵观2015年的金融市场基本面，以上话题占据绝对版面，这些基本面并没有支持金银的表现，尽管往年任何一项因素都能给金银带来巨大的支持。因此这些扭曲的基本面，并没有支持金银企稳和反弹，反而使得更多人对其失望，投资者在面对一个无法起到支持的局面时，只能不断坚持手中的多头头寸。
2.4.3 正面利空金银的因素将继续发挥作用
在前文因素占据了主要的反面影响之际，还有一些因素对金银的价格构成了正面的利空影响，在2016年这些因素构成主导。
首先，大宗商品和能源的价格构成带来利空。
2015年的大宗商品行情是最失望的一年，也是下跌彻底的一年，从大宗商品一揽子指数CRB的走势观察尤为明显。2016年的全年指数走势全部以下跌告终，指数从年内的最高450.9点下跌到最低366.82点，并且跌破重要的60均线，这是行情熊市的开端。
国际原油的价格也跌至历史同期低位，截至2015年12月收盘为止，美国原油期货的价格锁定在37美元/桶附近。
大宗商品和原油价格的暴跌走势，使得美元和美股行情持续高企和反弹，锁定了大部分国际资本流动对美元的支持。
其次，机构持仓继续削减，继续构成利空影响。
从2013年金银行情发生巨大的下跌走势后，ETF持仓走势一直是市场敏感的神经；2014年全球最大的黄金ETF-SPDR股票（基金）的持仓反复调整，但始终维持在800吨左右的持仓，这样可以将2014年的ETF的波动理解为调整和企稳。
2015年ETF的持仓除1月份外，全年最高的价格在800美元附近，因此展开下跌就成为最大的趋势性的操作。最终这一减持行为使得ETF对黄金的持仓跌至2007年的持仓水位，这也是2008年金融危机之前的水平。
机构减持的时间节点选择在年内最大规模的下跌之前，使金偎的价格下跌和机构的减持形成联袂之势，一方面为我们判断价格提升了依据，另一方面验证了当前金银是多么不被基金公司看好。
2.4.4 央行和实物需求的增氏为何无法提振金银
2016年最大的年度事件应该是人民币纳入SDR，人民币被国际货币基金组织接受，在伦敦及法兰克福发行人民币债券；为了让人民币加入SDR，也为了让人民币更快地成为基础货币，中国人民银行于2016年6次增持黄金储备。如表2-3所示。
2016年11月中国黄金协会曾表示，中国内地的黄金消费显著跳增，2016年前9个月的黄金消费量比2015年同期增跃了7.8%，消费量增长至813.9吨。
那么，央行的增持和实物消费的增长为何都没有提振金银的走势呢？对于这个问题笔者此前曾有多次论述，主要因素是由于金银的价格和需求在熊市阶段是脱钩的，这种脱钩可以理解为全面的需求疲软和投资兴趣的下降。
综合分析2015年金银疲软的下跌走势，虽然金价从最低位算起实际下跌近100美元/盎司附近，但是对2016年金银走势的影响，既不是大幅的下跌走势，也不是触底反弹的牛市上涨行情，而可能是“ 一地鸡毛”的影响，理由有以下几个方面。
（1）金银大规模下跌的基础不存在。
这样的判断有很多理由，但是集中驳斥的一条是美元走加息上升通道后对金银的打压是无限的的判断。
从历史来看，美元上涨和加息之间还有很多种因素和可能的走势，关键是象征性的加息对金银的影响较小，2016年加息1次，这种历史上罕见如此缓慢的加息节奏效果未知。
（2）当前下跌己反映部分加息影响。
这个判断很好梳理，加息之前的下跌超级猛烈，最终导致金银反复震荡下跌，价格分别达到1046美元和13.7美元附近；但在加息之后金银反而企稳反弹，虽弱势下跌的趋势很明显，但重要的转折是加息后金银并没有恐慌性地抛售和下跌，显然是投资者不以为然和理性思考结合的考量。
（3）2016年基本面和意外因素综合影响。
基本面的影响因素毕竟在回归，美国加息节奏展开后，其经济数据的好坏将直接影响短期汇市和贵金属的价格走势，这和2015年的金银价格走势形成了对比。而且基本面的影响因素和加息节奏搅和在一起后，结合地缘政局和各种需求疲软导致的全球经济增长停滞的现象将影响金银的价格走势。
既然无法直接导致金银价格下跌，而且反弹又缺乏最基础的支持，那么“一地鸡毛”的可能性很大。