24. 分久必合，合久必分
时代广场的彩球再次落下，新年钟声又一次响起。2010年年初，华尔街一派歌舞升平的景象。
虽说"天下大势，分久必合，合久必分"，可华尔街在金融海啸后恢复的速度实在惊人。政府财政剌激和美联储宽松货币政策的本意都是为实体经济保驾护航，岂料主街 CMain Street，指实体经济)未见起色，华尔街却近水楼台先得月，结结实实地发了一笔政策财。
金融"盛世"回来了，"收藏"又成时尚。在流动性潮水的推动下，华尔街"收藏家"们向全世界进军，大量热钱涌入新兴国家，炒热了各类资产，世界金融市场俨然重现2006年的盛况。然而在新一轮淘金热潮中，却也有儿许不和谐的音符:希腊债务问题渐渐浮出水面。
"干活少，挣钱多"的生活人人向往，希腊人民就长期过着这种惬意的生活。例如，希腊经济落后于德国，希腊人的平均退休年龄却比德国人早五六年，而且退休金颇为丰厚。优裕闲适的生活其实都依赖希腊政府的高额财政赤字支撑，等于整个国家在"寅吃卵粮"。在1999年加入欧元区之前，希腊可以靠货币贬值解决债务问题。加入欧元区之后，外资大量涌入希腊，加上"欧元国家"的金字招牌降低了希腊国债的利率，希腊人的美好生活又继续了几年。不过"出来泪，总是要还的"，金融危机后外资从希腊撤出，希腊政府多年来做假账瞒报赤字的行为又露出马脚，投资者猛然清醒，希腊国债顿时卖不动了。
希腊并不孤独，同在欧元区的葡萄牙、西班牙和意大利情况也相似，都是生活水平超过了经济发展程度，政府赤字太多。好事者将这四国的英文名称第一个字母凑在一起，合称"猪四国"CPIGS)，与"金砖囚国"相映成趣。
2010年春天，"猪四国"债务问题不断恶化，金融市场的反应却并不激烈。投资者们只是对欧元区资产比较小心，对其他市场依然热情不减。这使我想起了2007年次贷问题初发时的景象，心中顿觉寒意逼人。交易固然还得做，但"小心驶得万年船"，我减少了债券头寸，降低了"收藏品"的比例，开始偏向流动性强的优质债券，做好了跑路的准备。
从4月下旬开始，欧洲债务问题逐渐成为新闻媒体关注的焦点，希腊政府向欧盟和国际货币基金组织要求援救，井紧急公布了削减财政赤字的计划，包括公务人员减薪、退休时间延后等措施。希腊爆发大规模示威，抗议者甚至上街砸汽车、烧房子。世界金融市场渐渐被阴云笼罩。
5月6 日，一个普通的星期四。CNBC财经频道反复播出希腊骚乱的镜头，股市一片血红(价格下跌)。下午两点多，债券市场快要收市了，交易楼层上渐渐安静了下来，我去茶水间冲了杯咖啡……
当我端着咖啡走回工作台的时候，四周的噪音猛然升高，大家纷纷指着电视屏幕一一一才冲杯咖啡的工夫，道琼斯指数已经从下跌200点变成了下跌500点!接下来的几分钟，道指直线下落，跌幅几乎达到了1000点!在一片惊呼声中，股指又开始火箭般反弹，迅速收复了600多点失地。CNBC 中断了正常节目，紧急找来各路人马分析突然暴跌的原因，专家们众说纷纭:电脑程序出错，交易失误……我头脑中却只有两个字:妖孽!瞬间我想起了2008年l 月的科维尔事件(见第11节)，当时如果不是因为次贷问题己将市场推到悬崖边缘，科维尔欺诈案实不足以引发全球性股灾。同样， 5月6 日"闪跌"(flash crash) 背后的真正原因只有一个:投资者对欧债问题的忧虑己达到临界点!
接下来几天尽管股市反弹，我还是毫不犹豫地将交易账簿的头寸削减了2/3。随后的市场发展清楚显示出国际金融资本竞相撤退的迹象:股市、美国国债、大宗商品、澳元......所有指针都指向"去杠杆，去风险"(de-leveraging，de-risk) 的方向，难道一轮新金融危机即将爆发?
6月份，金融市场形势依然极为棍沌，投资者普遍忧心忡忡，只有刚刚开幕的南非世界杯才能使人们暂时忘记欧债危机的烦恼。"猪四国"经济形势糟糕，却有一样让我羡慕不己-一人家的足球队都打进了世界杯决赛圈 (此处省略对中国足球的牢骚5000字)。某日几个同事闲聊起世界杯，有人推崇五星巴西，有人看好马拉多纳的阿根延，有人支持永远雷声大的英格兰，一位仁兄忽出惊人之语:
"西班牙队夺冠，对世界经济最为有利。"
众人愿闻其详。
"，猪四国'中最令人担心的是西班牙。这么大的国家如果真发生债务危机，德国也未必救得了。西班牙政府一定得下狠心勒紧裤腰带，减工资裁福利，赶快把赤字降下来。可西班牙人要是也像希腊人一样上街闹事烧房子的话，政府就很难办了。所以为了世界经济的长治久安，最好由西班牙队夺杯。眼巴巴盼了几十年的西班牙老百姓一激动，说不定能响应政府号召，过几年紧日子。"
众人俱服高论。
西班牙队不负众望捧起了大力神杯，欧债危机也在欧元区各国、欧洲中央银行、国际货币基金组织等的强力干预下，在2010年夏天被暂时压了下去。这究竟是一场小风波，还是一场更大地震的前兆?
欧债危机清楚地表明，西方国家长期借贷消费所积累的债务问题己是世界经济最大的安全隐患之一。尤其是美国，寅吃卵粮能维持到何时? AAA评级背后是否也隐藏着空前的债务危机?形象地说，房贷问题等于是美国老百姓的信用卡刷爆了，银行业危机等于是华尔街的信用卡也刷爆了，美国政府的种种救市手段其实是把私有经济的债务转到了政府账上，可是如果有一天政府的信用卡也刷爆了，那又当如何呢?
短期看，美国尚可依靠美元的国际储备货币地位吸引海外资本以弥补窟窿:中长期看，政府必须果断增税和缩减开支，以暂时降低生活水平为代价，逐步减轻债务负担。如果不及时解决问题，甚至以更多借贷"加大毒品剂量"换取←时之快的话，那美国债务问题终有一天将被引爆。
2010年的欧债危机，也许真的是一次预演。
时光如梭，一转眼己到了2010年秋天，这本写了一年的书也终于即将收尾了。
此时的华尔街，乱世的凄冷似乎已渐渐远去，盛世的繁华好像又触手可及。在美联储和多国中央银行宽松货币政策的作用下，流动性潮水再现波涛汹涌之势，冲刷着金融市场的每一个角落。扫一眼彭博终端，股票和国债一起涨，石油和黄金等大宗商品也在涨，澳元和新兴国家货币还是涨，只有美元(融资货币)照例下跌。看一眼新闻，香港拍卖会又出了天价:一幅国画3亿多港元，一个花瓶2亿港元，简直拿钱不当钱。抬头看看电视，CNBC财经频道居然讨论起"投资陈年老酒"的问题，还不是流动性过剩闹的!再查查财经新闻，企业并购案连连公布，杠杆收购也再现江湖。债券市场方面，垃圾债摇身一变成了紧俏商品，甚至结构化债券也悄然又起，CDO改叫Re-REMIC，换个名字叉开始卖……这到底是2010年，还是2006年?
华尔街只管眼前，既然现在的市场好，我当然要借机赚钱。盛世中就要使出盛世的套路:增加头寸，提高杠杆:扩大"收藏"范围，从优质债券到高收益债券，不断向"边疆"开拓:从故纸堆中翻出相对价值模型摆弄摆弄……在过去经验的帮助下，我把握住市场演进的节奏，利润滚液而来。然而，我心中却时常有几分不安:危机真的就这样过去了吗?
在我看来，世界经济的根本问题尚未解决，一旦财政刺激和宽松货币政策的"药劲儿"过去，危机就可能再度出现。也许需求减少会引发通货紧缩，导致新一轮衰退;也许货币供应量增加过快会触发通货膨胀，迫使中央银行加息，从而刺破世界各地的资产泡沫。或许欧债危机将再起，或许美国债务危机将爆发……
未来市场的具体演变路径很难准确预测，但这并不重要:大海中的冲浪客不必预知波涛走向，只需借力使力;市场中的冲浪客同样不必费尽心思预测未来，只需牢记"事异则备变"的道理，随着市场的节拍顺势而为。如果一定要做出预测，那我完全有把握的只有一件事:人类贪婪恐惧的本性难以改变，金融市场也难以摆脱"分久必合，合久必分"的起落循环。
在2010年的帷幕行将落下之际，世界金融市场又己是一片太平盛世的景象。置身如此氛围之中，我也只能随波逐流，努力为自己的交易账簿增添利润。然而在向前进攻的同时，我会经常检查一下背后的"撤退浮桥"，因为我心中隐然觉得:
乱世，总有一天还会再回来。