附录 江恩理论

引  言

揭示股票与商品市场中自然力量的最伟大代言人之一,为美国极成功的投资人江恩。操作于30年代,江恩发现了金融市场行为方式的真理，利用它来累积个人财富。随后,他著书立说，并推广训练课程,以便将其若干观念传播给更广泛的人们。虽然如此，任何一位研究过其著作的人都可以轻易地发现，他的技巧通常缺乏理论基础,而且在运用上也相当复杂。在江恩分析理论中，似乎有一个核心部分是他不能够(或不愿意)公开的。当然,也可能是江恩根本不知道其技巧何以能够有效运作。然而，更可能的情况是,他认为其理论基础过于奥妙,无法为大众所接受。

江恩理论与“自然”系统

我们不可能在此对江恩的发现做完整的说明，因为其涌盖范围过于广泛。我们所要做的只是对其研究进行粗略的考察。首先,我们要展示的是,其市场研究方法与前面各章建立的分析架构一致;其次,我们要大略地说明其若干发现。

第一，江恩非常了解振荡宇宙的概念。他的“振动律"采用了下述观念;

(a)任何种类的最初推动终将化为规则的振荡;

(b)所有最初的驱动力量本身是振动的。这些观念与自然动态系统概念的相似性不容置疑。事实上,江恩在这方面领先于学术研究和哲学思考数年。

在股票与商品上的应用

江恩的技巧主要与个别股票与商品之行为有关，并不特别适用于整体金融市场。虽然如此，个别的股票仍然是全体股票市场的重要部分:个别股票的表现有助于整体市场的表现，而整体市场的表现也能影响个别股票的行为。因此，如果江恩的分析在知识上能够与自然系统的概念一致,则其技巧也应该具有足够的可塑性而适用于整体市场。

价格螺旋与时间圆周

江恩所使用的两项工具是我们所曾经讨论者,即螺能与循环。他主要是将前者与价格走势相连.后者则源于他对时间重要性的看法。事实上，如果要用一句话摘要说明江恩对市场的态度,那就是:当价格的限制遭遇时间的限制，则可预期反转的发生。也就是说，只要价格螺旋遭遇时间循环。

历史低点的重要性

我们无法确定江恩是否知道其分析中采用了与螺能有关的某些内容。然而，螺旋确实存在于他所画的图表中，他并据此推演潜在的价格转折点。这些图表具有两面:一是某支股票价格的历史低点(“最低的低点”),二是随后的价格水准与历史低点间的关系。

江恩认为，任何市场的已知最低价格具有重大的心理意义,而且随后的反转点与它有数学上的关联。

价格方块

在此讨论中，江恩的主要工具之一为价格方块。历史最低价格将置于图纸的中央方块中。然后次低价格(以整数计之)置于前一方块右侧的方块中，接下来的价格则置于前一方块下侧之方块内。沿者顺时钟方向不断重复，直到整个方块完成为止。在最简单的情况下，下一个步骤为绘制水平、垂直与对角线,使这些直线穿越中央的方块(即穿过最低价格),因此整个方块被区分成八个象限。江恩认为落在这些分界线上的价格都是懵在的反转点。图A.I为方块的范例，以“1"代表最低价格。

价格方块的问题

江恩价楷方块的结构具有启发性。第一,它呈螺旋形。价格以最低价格为中心,向外旋转。第二.重耍的价格位于螵旋的特定点。这意味着该螺旋能够以数学方式加以“定义",因为我们应该能够推演出一个数学函数,此函数依据这些特定点来界定。然面，实际上要将理论付诸实践,有两大难题。在建构方块时,红恩对于水平、垂直与对角线，上的点,并未明白地区分向者为有效的反转:点,何者属于无效者。结果造成太多数字:它们相互间的关系无法用简单的数学函数来界定。另外，该数学函数中的某些点可能不会落在重要的分界线上。因此，在某些情况下，这样一种划线方法可能过于僵化。

这些问题很清晰地呈现在图A.1的价格方块中。仔细观察该方块,即可发现斐彼那契数列的存在。数列的最初八个数字落在江恩所指定的斐波那契线上。但是,第九个数字(55)不在线上。因此，虽然该方块在较低的价格水准上,极明确地发展了斐波那契数列,但在较高的价格水准中，未必能够如此。尤有甚者，观察者并不能够轻松地发现斐波那契数列的存在。

价格走势的幅度

这个问题的部分“答案’在于江恩所认定的:(a)某些数学数列和数字的集合与本分析有独立的关联性;(b)时间循环可以补充价格螺旋。我们将依次讨论以上论点。首先,江恩发现当价格移动特定金额之后，即可能产生价格反转。这些水准通常与一个共通数字有数学上的关联,共中之一可能是方块的“基”数(亦即最低价格)。

自然数的数列

江，恩明示的数字乃是在“自然”数基础上建立的数列,亦即与我们生活的世界有关的数列。在这些数列中,他认为有四组是特别重要的。第一个是从1至12数字之平方所衍生的数列。在此数列中,尤其强调71=49和12= 144。第二个重要数列为所谓的“两倍级数”,数列中每一项的数字为前一项的两倍。第三个是“三倍数列",数列中每一项的数字为前一.项的三倍。第四个数列当然(或应该是)斐波那契数列。这四组数列见表A.1。

三的法则

江恩认为这些数字集合有一个共同的特点。如果相关的价格等于至少三个辅助测量计算出来的结果,则该价格目标很可能会实现，或该价格水准很可能成为反转点。  因此，如果我们在测量的过程中采用了斐波那契数列,当三个或三个以上的斐波那契数字恰好出现在同一个价格水准时,这就显示出潜在的反转点。

用一个非常简单的范例即可说明此论点。假设多头市场已经完成四个阶段一两段旅勢,分别伴随着调整一一而第五浪的发展将市场带到新高峰(参见图A.2),第五浪到达某个特定水准便极可能成为最终的反转点，只要它恰好等于至少三个斐彼那契之测量值,该测量值为从走势的连续低点到目前价位者。该斐波那契测量值可以是绝对价格变动或百分率变动(但不可以同时采用两者,因为测量值必然来自于同样的数字集合)。在我们的范例中,13、8与5的变动单位恰好构成适当的目标。本法则认为,在特定的价格水准上，符台斐波那契测量值的数目越多,则它成为转折点的可能性越大。三个测量值仅是最低的要求。

比率分析

江恩数字的另一个来源是比率分析。该分析具有两方面。第, 反转点与已知的最低价格之间具有特定的数学关系。第二,价格走势与先前的价格走势之间具有数学上的关联。

重要的比率

江恩本人特别强调四组特定的比率数列。这些数列分别依据五分之一，七分之一、八分之一与十二分之一而建立(参见表A.2)。注意;根据十二分之一所建立的数列也包含了根据二分之三分之一、四分之一与六分之一所建立的数列。每一组数列皆可用来测量价格目标。第一，目标可以由“最低的低点”向上测量，只要将每一个比率加上1,再将该结果乘以最低的低点的值。第二，我们可以计算重要的支撑水准,方法是测量前一段多头走势的幅度,再根据一个重要的比率,将上述幅度分成若干等份。  比方说,多头走势的幅度可以分成八等份。价格下跌时,这些分界点将成为潜在的支撑水准。显而易见，上述分析能够加以颠倒而适用于空头市场的情况。

时间的影响力

仅仅依据与价格本身有实质关系的自然数来分析反转点,便使得江恩成为最具有前瞻性的分析家之一。然而，我们或许可以平心地说，江恩研究中最有影响力的方面,是他观察到时间是价格走势的一项主要限制因素。

圆周

首先，江恩认为,圆周对价格方块内的螺旋有着控制性的影响力。他将圈周切割成若千部分，与地球上所经历的自然循环相连结。由于最小的有效单位是I度,而圈周有360度,因此江恩很自然地将1度与(大致上)一年365天的一天相连结。然后,他将圆周分为四等份,各代表一年的四季。这对商品价格的分析尤其重要,因为季节对于商品具有显著的影响。最后,他将圆周切割成十二个单位,各代表一年的十二个月份。江恩的观点是将所绘制的图形置于方块之上,代表时间的自然限制。这些外在的限制将可辅助价格走势本身所产生的实质支撑与压力水准。

显然，正确地设定“时钟”是很重要的工作。如果圆周的每一个主要分界线都代表倦在的转折点，则须谨填地没定起始位置。江恩的解决方法之一，是用圆周的每一个90度分界线来代表季节的开始,有如天文学上的做法。零度线代表春季的第一天(3月21日,春分),90度线为夏季的第一天(6月21日,夏至),180度线代表秋季的第一天(9月22日,秋分),270度线则为冬季的第一天(12月21日。冬至）。此过程的最后一个步骤, 是确定零度线穿过价格方块螺旋中3月21日的实际价格。如栗方块内的价格之后发生于重要分界线的同一天,则该价格可能成为反转点。所谓重要的分界线是由方块“起始状态“起算的一个月三个月、六个月、九个月与一年的分界线。

自然的时间单位

江恩的第二个方法采用与价格方块无关的时间单位。明确而言,江恩发觉价格在一段(或数段)期间之后便会转向，而此期间是从特别的数字集合衍生出来的。江恩的研究结论认为,有两种形态的数字集合适用。第一,将圆周360度除以5、8与12所得到的数字。如此获得的数字(参见表A.3)还包括360度除以2.3、4与6得到的衍生数字。第二，由“自然”数学数列所衔生的数字,例如两倍、三倍、平方及斐波那契数列(参见表A.3)。

时间中三的法则

另外,江恩发现,如果三个或三个以上的期间(以相同的单位测量,例如小时天.周等,且必须来自于同一个数字集合)恰好同时出现,则很可能产生反转。亦即,由连续的历史反转点(不论是高点还是低点)往前测量,如果在某一天出现了三个或三个以上的期间，其关系恰好都属于江恩的数字集合之一,则该天很可能发生重要的反转。因此，如果我们在图A.3中采用斐波那契数列,则可预期在1点会出现反转。显然，如果某一天所出现的江恩数字越多,该则天发生反转的机率就越大。

圆周与时间单位的分割

从理论上说，江恩的数字集合适用于任何时间单位,不论以小时、天、周、月或年的单位来测量皆可。这种说法就“自然”数列而言，例如斐波那契数列或两倍数列，当然是正确的。但是,就圆周分割所导出的数字而言，上述说法未必正确。正如先前所提及者，一年的总天数与360度之间有明显的关系。由此看来，江恩数字主要与“天”有关,而且与360度所衍生之其他时间单位有关。事实上,重要的考量是时间循环与圆周之间的相互关系:如果循环为期一年，则圆形的每一度大致就与一天有关;如果循环为期360年.则每一度就与一年有关。然而，如果循环为期30天(即大约一个月),则圆形的每一度便代表两小时。 因此.江恩的数字只与 圆周的度数直接相关;有必要换算为相关的时间单位。

江恩对于行星循环的信念

现在要提出一个重要的问题:事实上是什么央定相关的时间单位?就某种程度而言,循环必须视为由内在所决定,亦即每一个振荡单位所包含的循环由其本身“内部的”新陈代谢所决定。然而,从江恩本人的分析来看,他认为某些行星循环是重要的控制性影响因素之一。在这方面最明显的循环一  我们已有评论一 是地球围绕太阳运行所产生的年度循环。另一个循环则是地球自转所产生的昼夜循环;还有一个是月球环绕地球运行所产生的溯汐循环。在所有的情况中,人世间的循环与观察上天所得到的循环之间似乎真的存在着相关性。

结  论

我们从江恩所使用的时间循环中可以归纳出下述结论:

(a)只有有限数量的时间循环(因为只有少数的数字集合具有影响力);

(b)循环与循环之间存在着数学上的关系(采用同一个集合中的数字所展现的重要性);

(c)循环在协调的群集中出现(同一个集合中有三个数字同时发生所展现的重要性)。