第8章 传统技术分析的价格形态

引  言

许多交易员已经发现,上一章图7.2与7.3所显示的形态，与长期以来传统技术分析所使用的形态，是相互对应的。根本而言，它们对应于产生有利交易信号的三种价格组合,其中最单纯者为趋势线的突破,最著名者为头肩顶或头肩底,而最难以解释者为多重(通常为双重或三重)项或底。

趋势线突破

当市价贯穿连续谷底(在上升市场中)或连续高峰(在下跌市场中)所连接的延长线时.则出现趋势线突破的信号。因此这个特定的信号发生在上升市场之后,如图7.2中的案例(vi),或是发生在下跌市场之后,如图7.3中的案例(vi)(参见8.1)。

趋势线的判断标准

由于该信号如此单纯，因此技术分析人士倾向于在上开趋势中,随意地画一条直线来连接任何两个低点，或在下跌趋势中.随意地画一条直线来连接任何两个高点,称其为“趋势线”。它们当然有可能成为趋势线,但如果不分青红皂白地加以利用，则可能显示出错误的信号。如果对于趋势线的有效性存在任何怀疑,则可以利用两项标准来判断。第一,如果市场在触及某一条特定直线之后弹离,其次数达到三次或以上,它就可能是一条有效的趋势线。市场本身已经默认该直线，将其视为趋势。很明显地，在市场穿越该直线之前，触及它的次数越多,其有效性越强(参见图8.2)。

回档线

第二项标准则是利用所谓的“回档线”。回档线是与既定趋势线相互平行的一条直线。如果市场至少触及回挡线两次而后挫，则该既定的趋势线几乎可以确定有效(参见图8.3)。

趋势线的成因

市场倾向于在两条直线之间波动的事实,源于一个十分简单的现象。基本上,任何既定的价格脉动要脱离较高层饮价格脉动的趋势,它只有非常有限的能力。较高层饮的脉动基本上处于第三波(亦即上升市场的δ波,或下跌市场的z彼)时，上述论点尤为正确。因此,较低层次的脉动将被迫以较高层次脉动的趋势为中心来发展，而在该趋势上方的背离程度大约等于在其下方的背离程度(参见图8.4)。

笔直的与弯曲的趋势线

有关平行趋势线,有两个论点值得一提。第一，在上述图形中,它们虽然都以直线的形态出现.但实际上也可能是曲线。直线通常是趋势的绝佳近似形态,但较高层次的循环随着时间缓慢振动时,仍有可能出现曲线状的趋势。

与时间无关

第二，平行的趋势线能够不受时问影响。这种趋势通常之所以为直线，是因为变动的速度并非要素之一。这种趋势可以在描绘价格形态的圈叉图中发现。标准的程序是利用方格纸，价格上张以x表示，价格下跌以O表示。如果图形的反转超过了既定之价格单位(不论这种单位如何定义),则所描绘的价格图向右移一栏,呈现新的趋势,直到另一个新的反转出现为止。这种“格状反转"并不标注时间的变化。

圈叉图中平行趋势线的例子.如图8.5所示。图形(a)显示英国长期公债市场在1980年6月至1981年12月间的价格表现。图形(b)显示的是相同的价格行为,但采用“三格反转”的圈叉图，时间的维度被删除了。在两个图形中,都有-条趋势线与一条平行的回档线,界定了一个非常清晰的趋势。因此，在价格脉动的领域内，平行趋势线显然是价格形态的基本部分。

三角形

价格在一条趋势线与一条回档线之间振动,有时两条直线会相互交叉,从而出现一个三角形。基本上,有两种形态的三角形是很重要的(参见图8.6)。第一个发生在趋势的结尾，即长期趋势刚开始与短期趋势相冲突时。一旦市场价格突破三角形,该三角形便产生了较高层次趋势的立即反转信号。第二个形态则发生于整理期。此三角形反映整理明所产生的情绪冲突:较长期的趋势仍企图将市场驱至某一方面,短期趋势(由信息的冲击所造成)则试图将市场引导到另一个方向。该冲突通常会以突破的方式来解决，而该突破朝垂危的长期趋势的方向进行,随后又出现严重的反转。该反转会发生在不可避免的δ波或z波实现之时。在讨论艾略特波浪理论(.见第10章)时,我们会详细地评论三角形的性质。

头肩顶形态

能够产生有效买卖信号的另一个形态是所谓的“头肩”排列(由于其类似人的头部与肩部而得名)。在头部排列的情况下,“左肩”是在市场进人最高点之前，由于价格弱势所形成的;“头部"由新高点本身所形成;“右肩”则是在新高点之后，由于价格强势所形成的。左肩与右肩之底部大约发生在相同的价格水准上。因此可以在两肩之间画一条“颈线”。当价格最后贯穿颈线的延长线时，于是产生卖出信号(参见图8.7)。

头肩顶与价格脉动

在单一价格脉动的情况下，头肩顶可能由两种方式产生。第一,它将以δ波的趋势反转方式产生。这对应于上一章图7.2的案例(ii)。该排列是不会错误的(参见图8. 8):a波的峰位形成左肩,8波的峰位形成头部,y波的峰位则形成右肩。当价格贯穿连接β波与x波谷底的理论颈线时,z波将提供卖出交易的获利机

第二,它能够以x波的反转方式产生。这对应于上一章图7.2的案例(iv)(参见图8.8)。在此情况下,这种排列并非不可避免:它取决于β波谷底与x波谷底的位置。基本上,x波的谷底应该合理地接近B波所展开的价格区间,只有这样才能将其归纳为头肩顶。然而，即使对于颈线的有效性仍然存在着不确定,但是当z波贯穿至x波谷底的下方时,仍然构成卖出的信号。

传统的测量公式

头肩项排列的重点之一(如果不是最重要的话),在于它可以用来预测随后价格下跌的幅度。在贯穿颈线之后,既定之公式认为，价格跌幅等于头部至颈线本身的距离，如图8.9所示,d代表头部到颈线之间的距离。

测试公式之有效性

虽然该目标的有效性长久以来已经得到承认，但是迄今为止没有人能够解释为什么它是有效的。知识上的缝隙现在可以加以填补了。在多数情况下.该排列的右肩基本上是对信息冲击作出的第一次反应。随后向下摆动的幅度应该为2618秉以弹开的幅度。让我们举例来观察实际上是如何运作的。假设市场高峰价格为100单位，从此高峰到颈线的距离为10单位,在正常情况下(以及我们将在第11章中所讨论的理由),我们能够预期右肩的弹升幅度为前波跌幅的38.2%到61.8%之间(3)。因此，该弹升会终止于93.82单位(最低)到96.18单位。在第一种情况下,随后下跌的预期目标为83.8单位(41;而在第二种情况下,它将是80.0单位(5)。因此随后下跌的平均目标应为81.9单位。现在，根据标准的头肩顶公式，目标为颈线下方的10单位。如果我们假定颈线基本上是水平状的，则日标应为80单位。因此，头肩顶公式与2.618公式的结果几乎完全一致，而对于这个迄今尚无法解释的技术，我们有了一个有效的理论性解释。

传统公式与2.618公式

传统头肩頂公式与新的2.618公式之间的关系，可以由图8.10中的现实范例加以说明。该图形显示,在1988年7月到1988年11月间美元兑马克的比价。在7到9月间,我们可以发觉市场形成了头肩顶形态。当市场在10月初贯穿颈线时,便产生了卖出信号。

由“头”至“颈线”的距离大约为0.083马克。根据传统公式，卖出信号出现的水准(即1.852马克)扣除该数值，即为1.769 马克的下档目标价位。同时，“右肩”的高度为0.041马克。根据“螺旋”公式,它应该乘以2.618,再从“右肩”的高峰价格中扣除，该计算的结果(1.882-2.618x0.041)使目标价位成为1.775马克。采用这两种技术所剥得的目标价位几乎完全一致。

2.618公式的相对精确度

然而,重要的是,2.618的目标公式远比传统公式精确。图8.11表示美国长期公债期货在1981年12月到1982年1月间的图形。该图形显示了这一时期的盘中商,低价位。传统公式计算出来的目标价格为60,而该价位恰好是1月初市场下跌时所造成突破缺口的中央位置。利用2.618公式计算出来的正确目标则为58.2。市场在I月巾旬止跌于该价位,从此价位向上弹升。

  头肩底反转形态

  在谷底的情况下.其对应的形态为“头肩底反转排列”。其轮廓与头肩顶完全相同，但它是颠倒过来的。“左”肩是市场最后卖压涌出而要进人新低点之前，由价格强势所形成的;“头”部由绝对低点所形成;“右肩”则是市场由该低点弹开之后,由价格弱势所形成的。因此可以在两肩之间画一条“颈线”。当价格贯穿颈线的延长线时，产生买进信号(参见图8.12)。

头肩底与价格脉动

在单一价格脉动的情况内,头肩底反转排列可能由两种方式产生。第一,它能以x波趋势反转的形式产生。这对应于上一章图7.3的案例(iv)(参见图8.13)。连接a波与β波的高峰,形成颈线。y波贯穿该颈线时,产生了买进信号。在突破之后,颈线将由z波加以“再度测试”,但在下一个价格脉动开始发展时，多头市场重新展开。

第二，如果趋势反转发生在y波，则头用底反转形态也能产生。这对应于图7.3的案例(v)(参见图8.13)。在δ波与y波的高峰之间可以绘制一条颈线。当下一个价格脉动展开时,产生买进信号。

2.618公式

严格地说,利用2.618公式来计算目标,并不适用于这两种情况。该目标只能从β波加以计算。但这只有在涉及两个脉动时才有可能发生(参见下文)；在这种情况下,右肩由β波形成。那么。在贯穿颈线之后，利用简单头肩公式计算出来的“平均”预期走势通常会等于2.618的结果。事实上,证据显示,在正常情况下,头肩反转形态实际上涉及两个脉动。

多重顶与价格脉动

由单一价格脉动所产生的最后一组反转形态，涉及到市场至少两次弹离某特定价格水准的情况。在市场高鲦中,这种排列被称为“双重项”。它可以由β波[亦即图7.2的案例(i)],或y波中(亦即图7.2的案例(v) )的趋势反转所产生。有时候,波中的反转发展得十分缓慢，使得y波得以形成“三重顶”[图7.2的案例(ii)]。这些可能都表现于图8.14中。

另一方面,y波中的反转包含了一个非常简单的形态;当价格一下跌到x波的水准以下时，便出现简单的卖出信号(参见图8.15)。

多重底与价格脉动

上述分析可以在“双重底”所发生的市场低点中再现。价格在上升之前,会在同一水准弹跳两次,我们便可以通过这项事实认定这种反转的排列,它通常是由β波[图7.3的案例(i)],或y波[图7.3的案例(v)]的趋势反转所产生。在前一个案例中，价格水准超越a波的高峰时,出现买进信号；在后一个案例中，价格水准超越y波的水准时,则出现信号(参见图8.16)。

其他价格脉动的排列

在图7.2和7.3中,目前仅存三个基本的价格脉动排列,需要与传统分析联系起来考虑。这包括两个图形的案例(i)与图7.3的案例(iii)。在每个例子中,其相关的传统排列取决于前一个价格脉动的形态。价格反转发生在a波中时(不论是在顶部或底部),其信号不免要涉及头肩形态。低点发生于δ波中时,其信号必然涉及趋勢线的突破。如果趋势转变得非常缓慢,则可能涉及头肩形态或多重底。

价格脉动与传统形态

在上一章,我们归纳出6种形态,这些形态是市场高峰时在单一价格脉动中出现的，另外有6种形态是在市场谷底时出现的。在本章中,我们注意到这12种价格脉动形态与传统技术分析所认定的形态之间的关系。这两种方法在表8.1中直接比较，该表表示在价格脉动的不同阶段中，趋势变化所运作的传统信号。在单一价格脉动导出的形态中.大多数都可以立即与传统形态相互对比,虽然可能会有些差异。在例外的情况下,相关的标准形态则取决于前一个脉动的形状。

结论

本章显示,在较高层次脉动的发展过程中,其所造成较低层次脉动中的简单变化，是所有主要反转形态的直接原因，而这些形态早为传统技术分析师所认定。趋势线突破、头肩反转、双重顶或底、甚至三重顶与底等形态,全都可以从基本价格脉动的变化中导出来。事实上，只有两项变量:趋势反转点，与趋势反转的速度。而且，在反转形态之后，传统价格预测目标的精确度,可由信息冲击传递中黄金比率之影响力加以解释。因此，技术分析的难题——它为什么能够运作——终于获得了解释。