第13章 时间循环分析的使用
引 言
时间循环的重点在于它能够预期下一个反转点可能发生的时间。由于金融市场的大众是自然的动态系统，而且该系统呈现出有节类的振动,循环便存在于金融市场之中。所以我们说,价格反转的时间可以预测。
循环之间的关系
循环是自然现象,因此它们会遵从某种自然法则。首先,循环之间是相互调和的。这种调和或者联系着循环之间的同步波动(比如,活动/休息的循环与日/夜的循环之间).或者关系循环之间的数学关系(比如，构成音符的震荡)。这样,循环便可以整合与协调,使得任何整体系统能够节省其所消耗的总能量。由此可以推论出下列法则:循环的数目相当有限。如果其数目为无限,则实际.上将成为一片混乱.无法形成秩序,这是因为循环彼此之间会相互冲突。由上述两项法则可以推论出最后一项法则,即呈现于自然界某个领域的循环,一定会出现在自然界的其他领域中。
有限数量的周期
整体而言,这些法则意味着自然界的振动可以通过相当有限的周期加以描述。事实上,这是江恩(参见附录)的发现之一。他推论自然界存在着一系列的数字集合,它们可以用来界定循环的周期。他发现，如果未来的特定8期，与先前三个或以上反转点的日期之间有关联;而且其时间局期系由他的数字集合其中之一所衍生者.则该未来的日期很可能代表了反转点。显然地,反转点之间会相互调和。
因此,有关市场的循环周期有两个信息来源。第一个是自然界所存在的已知韵律。第二个则是利用统计方法,对任何的价格一时间数列做直接的分析,以确定该循环确实在特定市场中运作。其结果可以核对其他时间数列中的循环。
循环中所呈现的斐波那契数字
探索自然界的律与金照市场搬动间的关系已经超过本书的范围，虽然其理论的潜力不可忽视。在此，我们专注于直接调查的技巧。但是,在这么做之前,有一项事实值得稍加评论,斐波那契数字时常出现在价格反转之间的时阃历程中。这是由艾略特与江恩所发现者，也是斐波那契数列对自然界的系统极为重要的进一步确认一如果有 必要强调的话。
事实上,在此领城内有两种影响。第一,价格反转很可能发生在先前重要反转点之后的特定时间，该时间周期则由冗长的斐波那契数字所界定。因此，在先前反转点之后的第s5天(或55閫，55月,甚至55年),我们可以预测另一个反转。举例来说，1987年夏季的股票市场高峰发生在1932 年“大莆条”低点之后的第55 年。斐波那契的第二种影响是产生在先前反转之后的走势,配合出现在二个或以上由斐波那契所界定的时间周期上。此处的唯一限制是时间周期必须以相同的单位来定义(比方说,周、月或年)。1987年夏手股票处于高峰价位时,所发生的斐波那契时间周期，除丁已经是及的ss年涨势以外，从1914年以来的多头走势为13年，1982年低点以来的涨势则持续了5年，1984年低点以来的张势为期3年。所以,密切注意斐波那契单位所界定的时间历程,是非常重要的。
时间循环的直接搜寻
关于循环的直接搜寻，有许多统计方法可兹利用。其中有些方法(例如光谱分析)非常微妙复杂,而且非常精确，但需要利用电脑。其他(例如测量连续高低点的距离)则非常简单,且易于执行，但不太可靠。不过，有一个方法不但简单,又有合理的精确度。这个方法涉及两项I貝的结合使用，即“中心的"移动平均乖离率，与某种形态的变动率指标。
中心移动平均乖离率
中心移动平均乖离率,事实上是测量循环波动的传统方法,时间的历程不会破坏其根本的效力。其基本分析由两部分组成:第;一,时间数列的资料将通过算术移动平均的计算予以平滑化;第二，原数列中的每一个数字，将除以移动平均数列中适当的平均值(2]。所谓适当的平均值是指包含将原数字做为中间项之平￥均值(3)。这个过程的结果，将使分析师同时掌握趋势(由移动平均所决定),以及一系列偏离趋势的波动(以移动平均的差距来计算)。如果在波动中，由谷底到谷底(或由峰位至峰位}的测量期间为固定之常数，则循环会显现于资料中。该循环则可以用来预测反转点。
这些基本程序显示于图13.1 中:图形上方的部分为原始资料，中间部分为所计算的移动平均，下方部分则为原始资料除以移动平均的结果。后者呈现固定周期波动。
移动平均的长度
此处有一个重点值得一提。第一,在计算移动平均时所采用的最佳期间,其项数必须至少等于一个完整循环之资料点的个数,这是非常重要的。因此，如果价格虽现为时七周的循环,则理!想的移动平均应该是七周的移动平均。理由十分简单。有限循环过程所衍生的振动，将非常均匀地分布在较高层次趋势的周围。从循环的低点到下一个低点来测量，则偏离该趋势之值的总和应该为零。因此,选摔正确的移动平均将可完美地表现趋势。
多重循环的呈现
第二个重点为，当我们利用移动平均来消除资料数列的趋势时，在既定的时间系列中，可能呈现一个以上的循环。在搜寻循环的过程时,通常以短期的移动平均为起点，这是很有用的、因为它能够抻制短期循环.因此凸显较长期的循环。但是，终究来说,最好尽可能采用长的平均期。事实上，如果采用所追踪循环周期的最小公倍数作为平均期，则可消除所有的循环。举例来说,为期三、五、十周的循环，可以利用30周的平均值来加以消除。
中心平均的重要性
第三点,在计算移动平均时,集中注意力于该系列的中心是非常重要的。在计算某既定时间点之趋势时,可同时采用该时同点之前与之后的资料。在“即时"追踪循环时,很显然会造成缺乏时效的问题。基本上.这只可能确认发生在过去的循环。而不可能(利用移动平均)去确认发生在目前循环的高低点。很多分析师尝试克服这项问题,采用具有有时效性但不正确的技巧,将最近期的资料点(5)从移动平均中分离开。因此自动地假设了最近期的趋势将持续到未来。这种假设不仅是错误的，而且有误导的作用。事实上,它们根本上就与本分析的存在理由相抵触。
循环分析的一些问题
移动平均的技巧是消除趋势既简单又有效的方法，因此能够在价格一时闻系列中,孤立出特定的循环。在分析的初期阶段可能篇要经过尝试错误的(有时是冗长的)过程,以便独立出重要的循环。但是，只要通过目测，以及利用尺来侧量重要反转点之间的周期,即可提供特定循环的明显证据。虽然如此，循环持续发展时,如何追踪它们的问题仍未获得解决。这个问题可能并不重要。但是,不论采用什么技巧独立出循环，在分析中仍存在着若千特定问题。
第一个问题是.受测量的循环实际上可能由两个循环组成,而其周期只有些微的差别。如同杜威所认为的,两个循环开始时可能相互配合.随后逐渐背驰,最后却相互抵消。结果，受测量之循环便消失了。
另一个问题是.即使是最有包容性的循环搜寻法也可能遗漏长期的韵律.而它却是既存资料所未曾涵盖者，因此,任何根据循环所做的分析过程,需要控制系统来警示分析师,某长期循环可能实际上施展了影响力。
再次，不论有多么强烈的证据显示,特定循环具有精确的韵律,该循环水远都可能要比经验所能预测的时间提早或延后发生反转。这是因为有限循环关系所产生的韵律过程皆不可避免地受制于其不连续性。事实上，在預惻循环的反转时,最好采用期间(有时被称之为“时间视窗”).而不要采用某特定8期。举例来说，为期39个月的循环，可能在前次转折点之后的第38个月到第40 个月之间出现反转。
动量指数的使用
利用次要的分析工具“即时”追踪特定的循环,则可解决上述大部分的问题。该工具是短期的动量指标,用以测全单位时问内的价格变动率。这种动量指标的性质与时间周期属于个人的偏好。理想上,应该采用百分率变化的指标，因为如果基底采用25点,而非100点,则市场上10点变化所代表的意义便截然不同。但是若干分析师利用资料数列中的某项减去另一项.计算出简单的差值。至于时间周期应该视方便而尽量缩短,但绝对不可以超过所追踪循环长度的25%。因此，就20天或20天以上的循环而言,采用为期5天的变动率应该足够了;而对于延续8天的循环，为期2天的变动率就应该足够了。有关动量指标的一般分析已陈述于第10章,它们曾在价格形态中讨论过。
动量与循环
动量指标的价值在于它能多为皓坏的状态，提供良好的说明。这里有一个理论。上非常好的理由。图13.2(a)显示了相对于时间之普通循环的位置。注意该循环之斜率随者循环的阶段而变化。在A点,斜率悬平的，因为该循环正处于反转过程;在B点，斜率是陡峭而向下的(或负值的);在C点,斜率再度出现平坦;在D点,斜率是陡峭而向上的(或正值的)。曲线的陡峭程度代表位置变动的速率。这就是该循环的速度.对数学家而言,它是该循环相对于时间的第一阶导函数。该速度显示于图13.2(b)。 必须注意的是，该曲线的形状与基本的循环相同,却比基本的循环提早四分之一个循环的时间出现。
然而,本分析可以更进一步推展。速度曲线的斜率代表速度的变动率,亦即,它代表基本循环的加速度。数学家称此为该循环相对于时间的第二阶导函数。加速度显示于图13.2(c)。注意此新循环较快速循环提早四分之一个循环的时间出现，因此比基本循环提早半个循环的时间出现。结果，加速度循环的形状恰好为基本循环的颠倒。
循环的追踪
绝对价格、速度与加速度之间的单纯关系,可以让我们对任何特定循环目前的状态,获得若千重要信息。首先,我们显然拥有直接的方祛来追踪该基本循环。动量中的“突出点”会比实际价格循环提早四分之一循环的时间出现。因此,突出点可以预测绝对转折点出现的时间。如果我们正在追踪一个为期3.25年的循环，而变动率指标出现了“超卖”的读数,则我们可以精确地预测,该价格循环的绝对低点大约会在42周(3.25年循环的四分之一)之后出现。当然,以辅助的推论而言，在市场出现“超卖”(或“超买”)点，与绝对价格水准出现反转点之间所经历的时间，可以用来计算新循环的周期。
速率与不确认
其次,绝对价格与速度之间的关系,可以协助解释“不确认”的观念。从图13.2中可以明显看出，向上动量在价格循环的高点开始转弱，耐向下动量在价格循环的低点上开始转弱。事实上,这种情况在长期循环的案例中尤其明确。市场变得过度延伸时，短期动量指标会出现初步的突出点。在正常情况下,市场殖后将出现大幅调整。之后价格会再度向其过度延伸的水准推进。价格进入新高境界时,动量指标则会出现第二个突出点。该点通常不会大于第一个突出点(同时参见第10章)。
加速度与循环
其三,也是最后一点，当循环实际上出现反转时,加速度循环可以提供我们加以确认的精确工具。有时候、绝对价格反转之后，动量会到非常高的水准(不论是正值或负值)。如同我们所了解的，加速度循环与绝对价格循环的形状是相互颠倒的。这种发展应该视为高层次循环反转的表面证据。
这种现象显示于图13.3中,该罔形是一个为期四年的股票市场循环。如果从动量的高峰来测量周期,则四年一期的循环可以明显地表现出来，而在绝对价格处于低点时，加速度立即到达顶峰。
衍生交易规则:结清头寸
动量要比绝对价格的高蜂或谷底提早四分之一个循环的时间出现，使得我们能够采用某些基本交易规则，来补足我们已经涵盖者。尤其是,我们能够在交易中采用动量指数，因为它可以預期下一步的发展。
第一个最简单的规则是,如果动量所到达的水准,在历史资料上与价格反转有关,则所有“敏感的”交易头寸应该结清。某种程度的反转几乎一定随之而来，如果不采取回避措施,则可能造成非常不舒适的后果。在此意义下，“敏感”的定义是非常主观的,因为;它随交易员之目的而定。有一句古老的股市格言指出,市场参与者应该“降低头寸到能够人睡的水准”。这句话十分正确，因为长期持续的压力将导致错误的判断。比方说，长期退休基金的经理人,除了边际资金外,不应该涉人(也不应该被期望涉人)为期7天或20天循环的交易中。然而，循环的周期越大，回档的幅度也可能越大,交易头寸中也应该有越大的比例被视为是敏感者。
衍生交易规则:建立头寸
第二个交易规则实际上是依此而产生的。原有交易头寸结清时,新的交易头寸不应该自动地建立。这是因为绝对价格的中继站尚在前方。事实上，当市场出现普遍的逆势获利了结，成功的交易员便能够重新建立原有的头寸。唯有当绝对价格最后进人计算好了的循环高峰或谷底之时间视密时,才应该采用真正的反转头寸。
三段波浪的现象
在多数情况下,假定被追踪的循环是一个单纯的正弦波浪,便非常充分了。但是,这项假定掩盖了一项事实，即价格走势实际上是以三段波浪的形式呈现的。
我们在第3章所做的分析明确地指出,循环的每一波动皆可能呈现“三波段上升、三波段下降”的轮廓。因此，有效的循环将包含这种三段波浪的现象，而且最重要的反转点通常会发生在每一个第三波的末端。很明显地，可以进一步推论:三段波浪轮廓的出现可以用来确认一般的循环。图13.4显示，美国经济活动在为期10年的循环中,呈现了三段波浪的形态。
结论
在实践中,动众规则证明是非常成功的、很多分析师认为,在绝对价格水准的循环中,动量是唯一有效的指标。再者,他们也认为,再度测试与“不确认”系由高于其所追踪之循环的影响力所造成，因此高层饮循环本身的高峰与谷底既不会按“再度测试”，也不会为动量的“不确认”所支持。朝原趋势方向推进的价格走势,可以视为是更高层次循环影响力的证据,这种说法是正确的。而价格动量循环与绝对价格循环一致的说法.当然是不正确的。因此再度测试与“不确认”事实上总会产生。但相关事件可能超越了投资者正常的交易范围。
我们现在已经具备了讨论金融市场中实际循环的基础。这将在下一章进行。