第1章 预测大众行为的技巧
引 言
金融市场的行为实质上是一种大众现象,这种观念是全面、准确地预测股票、债券与外汇市场的基础。一方面，除非接受某些最宽泛的指导方针.否则一个自觉的个人,其行为是无法预测的。但另一方面,组成群体的人是可以预测的。这是大众现象的本质,它意味着,金融市场的价格走势,从根本上说也是可以预测的。
预测价格走势的方法
但是,确定金融市场是可以预测的，与如何作出预测是两回事。基本上,有两个主要的思路。第一，金融市场的价格终究会反映经济基本面的价值。根据这个观点，金融工具的价格是由这些价值实际与预期的发展所决定的，因此预测金融工具的价格就要预测经济的基本面(。第二，在某特定时间，实际与预期的基本价值信息绝大部分已经反映在市场上。因此,市场价格的波动倾向于预示基本价值的发展,因此预测金融市场价格也就是要了解市场自己“说”了什么。
经济预测
虽然政治和社会趋势应该考虑在内，但是根据基本面来预测金融市场本质上属于经济学的范畴。经济理论认为,任何资产的价格是由供需互动而决定的:如果需求增加或供给减少,价格将上扬;如果需求减少或供给增加,则价格将下跌。因此，主要的工具是经济理论与统计学一前者提供了逻辑架构,后者则为分析与结论提供计量方法。
经济预测的问题
涉及到有关特定关系的种种理论,超越了本书的范围,在此不予以讨论。但是,其方法值得稍作评论。经济学热衷于“还原主义”的传统。该步骤假定,通过把系统分割成各种成分的方法,我们可以了解复杂经济系统的所有层面。因此，经济模型倾向于单纯地将一个个相互独立的数学方程式加以结合,倾向于将它们从其所运作的环境中予以分离，成为“封闭”的系统。但是，即使这些模型在各自的活动领域内,描述都很精确,但仍有两项种因素会导致错误预测。第一，模型与其环境之间不存在自动的回馈环(2)。因此，模型中的内部关系会随着时间而逐渐崩解。第二，有关环境的假设——由预测者所设定——当然会有人为错误的因素。
当然,这些预测上的“技术性”问题,经济学界人士都承认，并且投人大量精力加以弥补、建构更大的计算机模型来掌握“环境”，引进更复杂的次级系统来处理明显的特异因素。但是,非常不幸的是,他们未能明确地认识到,错误并不在于模型的“不完整”,而在于它们的“结构”。而结构直接与设计者的心理立场有关。
概念性架构的问题
经济模型的根本问题在于它反映了特殊的信仰体系,认定了世界运作的方式。它们坚信，可以区别的标的可以加以分离,除非其间存在着可以立即被察觉的重大关系。因此，问题并不在于技术的不充分,因为它能够以简化为理由加以辩解；问题在于理解。
非常不幸的是.被描述标的物是相互独立的，因此只能凭借感官察觉其界限,这种信念深深地植根于“西方”的思考方式中，以致于很难找到方法子以克服,于是造成了灾难性的后果。第一心理变得与身体.与情绪分离(3)。第二,身体和大环境分离，后者也因此被视为潜在威胁。第三,由于记忆所扮演的角色用心灵不仅采用静态概念来描绘世界,而且视所有的关系基本上为线性、单向的。人类自我因此面对双重幻觉:一方面,孤立感诱发恐惧与控制环境的欲望；另一方面,其概念性的工具鼓吹一种信念，认为它可以控制环境，
因此毫不奇怪，经济模型一其主要目的在于协助控制物质环境——实则带着问题,激发了控制欲。经济模型的明显目的在于协助了解事实,事实上只是反映有关事实的预设信念:结构性的假设被视为“真理”，其所绘制的图表彼误认为是疆城本身。
因此,有二个诅咒现代系统理论的批评出现。第一,它倾向于相信(不仅是假设)个人的行为是机械式的，因此会以线性方式行为(7)。第二,它认识不了个人会深受其他人行为之影响。第三,它否认情绪起伏的影响力(8)。因此，现代经济学不能明确地体认，所有经济行为结合在一起会变为一种内聚的、振荡的系统。而且具有自身的一套特征。
理性预期的假说
经济学坚信，在人类行为中，理性行为占支配地位。确实,在过去20年左右,这项信念不断地被精炼,形成所谓理性预期的假说。这项假说系根据三项相互关联的前提。第一,人类不会不理性地行为一例 如,他们不会把手放到火中(当然,除非他们能够从这种行为中得到快乐!)。第二,个人会经由错误而学习一这是说，如果他们把手放在火中而被灼伤，他们不会再愿意这样做。第三，个人之决策受他人影响一这是说，他们不会把手放到火中，只要别人曾经试过,或别人告诉他们。在这种分析方法中,群体行为是所有个人理性行为的简单总和。
但是,不需花太多工夫即可发现，理性预期的假设不能为经济起伏或金融市场过度投机,提供严密的分析(9]。既然决策是独立的,理性预期不能够解释，为什么人的预期会凝聚成共识,这种共识却具有“不稳定”之本质。这里必定有理由,人为什么会在同一时间做相同的事。而且，这里必定有理由,人为什么会在同一时间做奇怪的事。举例来说，类似1634年在荷兰所发生的“郁金香热”事件,怎能说是独立个人理性决策的结果?简言之,这里必定有非常好的理由来解释,为什么市场会持续相当长的时间与基本面相互背离。
近年来，个人动机的题目已经为许多心理学家深入研究。研究结论与经济学家之前提(及信念)并不一致。通过逻辑与直觉，对于某既定刺激,产生众多复杂的潜在反应,这个现象已受到相当多的验证。你可能会质疑.经济学家如何能认定,一个个相互独立的个人处于特定刺激下,会倾向于产生一模一样的反应?
经济学本身的回答是统计性的。根据所谓的“大数法则",一大群显然是随机而不相关的事件,能产生可以预测的结果。但是，非常有趣的是,为什么大数法则在实际运作中经常被忽略。它被视为自然法则.然后让它自生自灭。但是,该法则有令人惊讶的重要暗示；规律是由随机波动发展出来的。换言之，个人不可预测的行为会收敛到大众可预测的行为之中，这并不是因为数学上机械式的运作,而是因为群体本身的控制性影响力。
这意味经济学理论需要面对一项革命性的范式转变——即有关世界运作的根本前提，以及其信念结构的改变。往好里说，经济学不能以有意义的方式，真正理解经济波动的本质。往坏里说,经济理论无法解决当前的种种难题——失业、通货膨胀、全球污染,环境破坏，原因在于,它对于广大的自然力量与特定的人类心智,完全误解了。
技术分析
因此，我们发现经济预测不能够准确地预测金融价格变动的水准,或市场发生变化的时间。金融市场变动快速振荡连续,反映变化与变迁的过程。它们不能够用静态概念及线性关系加以定义。经济学的实际价值因而只限于提供背景预测，可以据此判断市场目前的趋势。
预测金融市场行为的另-种方法为“技术分析”。技术分析接受金融市场的态度结构。它不必考虑基本价值，因为它假定投资人有关价值的预期(以及很多其他信息)都已反应在价格中。可以这么说，技术分析者知道每件事物的价格,却不知道任何事物的价值。这意味着,金融市场实际上永远会预期未来,金融市场价格之
变化会因此领先于基本面的变化。在很多案例中,我们可以利用价格行为预测基本面，反之则否。
过去与现在可以视为未来指标
“技术分析”这个概念本身便是将注意力投注于金融资产价格行为的充分理由。但是,技术分析者主张，只要参考某特定市场实际的与过去的表现,就有可能预测该市场未来的表现。换言之，分析不需要再涉及任何外部因素。多年来，分析师认识到,某些价格形态有前瞻性的价值,某些价格走势的幅度可以事先计算出来,某些市场呈现出有规律的价格循环。近来，技术分析在投资决策过程中扮演的角色越来越重要，因为它既简单易懂，又有获利能力。但是,最大的问题乃在于很少人了解,为什么预测技术能够有效运作。这造成投资界沟通上的严重困难。一方面,有些人知道技术分析能够有效运作,但不能解释为什么;另一方面,有些人虽然知道基本分析无法达到相当的精确度，还是继续使用它，因为它至少是可以解释的。
技术分析的理论基础:大众心理
我们每一个个体的独立性,是相对的,而不是绝对的。人类对于自己能够控制与主导环境的某些方面感到骄傲,但终究来说,我们仍然依附在环境中,因为我们是其中的一部分。
我们既有成为个人的能力，也有附属于群体的倾向。这两个特征的实际组合.则视环境不同，随时会有变化:某个人有时会相当自我;而在其他时候.他又愿意相当服从其他人所设定或所开拓的行为方式,
涉足金融市场一段时间的投资人在做决策时,很容易感受到种双向拉扯的心理冲突。一方面，依据“个人”方式做投资决策，可能会朝某个方向行动;另一方面，群居本能的诱感却可能反向拉扯。即使是以参与金融市场为生,以击败其他玩家为志向的老练人士，在应该反向思考的关键时刻,有时也会陷人歇斯底里。仅有极少數的交易员舵够很诚恳地说，他或她不会在价格走势的头部买进股票,或在价格走势的底部卖出股票。
个人受到双向拉扯的理由，源于其为大众一分子的特性。一方面，每个人都有自我肯定的倾向,或以主动、个别的方式行事的能力。但是,在另一方面，每个人也有整合的倾向，这使得他或她愿意附属于大众。身为大众的成员,人的行为会因此异于其独处时的行为。
从生理学解释,人类的脑部为一个“三位一体”的结构。脑干(脑的最内层部分)主宰有关本能的行为形态、生物冲动与强迫的行为。环绕在外面的是脑缘系统,其功能主要为在“内在”世界中重现外在经验以及情绪化的行为。而新脑皮质(脑的最外层部分)处理思考过程的自觉意识,并具有预期未来与重现过去的能力。这三个部分并不是同步演进的。
新脑皮质的发展大约只有0.5亿年的历史，脑缘系统已经超过1.5亿年,脑干则超过了2.5亿年的历史。新脑皮质的某些能力可能是近期才发展起来的。有研究显示,现代的自我在约0.4 亿年前才开始发展。它表明:(a)自我意识尚未充分发展,以致于在“外部”权威的控制下.它不能够免于例退到较原始的意识状态；( b)新脑皮质尚未与脑部的另外两部分适当整合。因此,在大众心理乍现的情况下,新脑皮质的运作轻易地便受到压制。大众出现时,脑干与脑缘系统便取得控制地位。大众因而主要受制于本能、生物冲动.强迫的行为与情绪。于是，他们的行为实质上是非理性或不理性的。
大众信念体系占压倒性优势的时候，被大众视为信息的资料质量受到了严厉的限制。大众心理通常只能感受到相当大,而且在极短时间内发生的差异。换言之，大众仅能意识到“明显的"变化。缓慢的变化唯有通过连续地理性地监视所有相关潜在资科的冗长程序，才能够予以察觉。大众没有能力做这样的分析:他们以单纯的既有形象来进行思考,并以口号式的词句进行沟通。
自然力量鼓励人们沉醉在群体行为之中。群体以单一有机体的方式行为;他们因此以可预测的方式对信息之冲击作出反应,他们具有新陈代谢的(情绪的)循环,他们遵循--条明确的兴衰途径。但不同的是,金融市场的大众行为明确地反应在简单而特定的指标中,如价格走势本身,以及反映大众潜在活动与能量的机械性指标，如成交量。就逻辑而言，这些指标应该反映出适当“自然”法则之运作。
现在,我们应该显示,价格走势与投资者活动之指标,实际上是符合.上述分析架构的。我们将显示所有的价格走势其实是非常单纯形态的一部分,该形态是对信息冲击的反应;价格规律的振荡反应了大众新陈代谢之波动。我们将显示,大众的凝聚力如何保证每个价格走勢会与先前的价格走势之间，维持数学上的关系。我们也要说明,趋势与反转点是非常容易区分的。