第一节 行为系概述

一、行为系的含义

(一)行为学的概念

行为学原本是研究动物个体和动物社群为适应内外环境变化所作出的反应的学科，后来被运用到研究人类行为的领域。其理论基础包括人类学、社会学、心理学、伦理学、政治学、历史学、生理学、生物学等，是一门综合性学科。在股票技资过程中，行为学体现了每个投资者根据自己的投资理念、目标、原则，以及对股票专业知识的了解和认知，从而作出的在实际操作过程中所体现的具有符合自我个性特征的行为规范总和。对行为学的深入研究，是为了在投资时能够规避亏损、寻找到稳定盈利的一系列行为，再对其加以总结、提炼，从而转化为适合投资者自己的投资方法。

由于人的成长背景、知识结构、社会经历等千差万别，所以体现在投资中的行为也呈多元化特征。研究行为学并不是使其最后形成一种固定不变的行为方式，而是承认行为多元化的存在。投资者应该采取的操作行为，是本身存在盈利可能的行为，而不是杂乱无章或者随意的行为。

投资归根结底是关于人的活动，在一连串数字和几何图形的背后，体现了投资者的思想和意识形态。在互联网时代，随着证券知识的普及，信息获得渠道的逐渐公平化，对理性分析的差距变得越来越小，而非理性所呈现出来的行为分析发挥着更加重要的作用。时至今日，投资行为学已经成为金融投资的一门重要学科，受到了广大投资者的偏爱。

(二)行为学的研究对象

行为学的研究对象是指对股票市场起影响作用的一切行为主体， 主要包括4 种人员。

①普通投资者，这类主体一般资金量相对较小，信息获取来源有限，专业分析技术欠佳，投资亏损比例较大。

②机构投资者，该类主体与普通投资者相对应，资金量大，且分析专业，对股市的走势有较大影响力，具体包括私募公募基金、保险公司、信托理财产品、资管计划产品、证券公司的自营盘等。

③证券监管及相关部门，主要包括证监会、交易所、证券业协会、基金业协会及相关管理部门等。

④市场中介服务机构，包括证券公司、咨询公司、培训公司、媒体及其他中介服务机构。

(三)行为学的特点

在投资领域，行为学作为一门新的学科，表现出3 个特点。

1. 综合性

在证券市场，对于数以千万计的投资者来讲，由于行为的多样化，要对其具体加以描述无疑是困难的。且每个投资者的行为产生又是一个复杂的过程，是建立在投资者自身对人类学、社会学、心理学、伦理学、政治学、历史学、生理学、生物学等众多学科的认识或者理解基础之上的。所以，对该学科的研究， 本身就要求具备强大的知识背景，需多层次、多角度地去综合理解。

2. 应用性

对于股票市场中的行为研究，有别于其他方面的理论研究，它主要体现在现实交易过程中出现的实际行为。此类行为有时不那么合乎常理，从正常思维去分析，可能说不通，但它就是存在，且实实在在地影响着市场，甚至有"怪诞行为学"这一研究领域。而研究行为学的目的，就是从实际应用中来，用到实际运用中去。

3. 动态性

随着社会的发展、科技的进步、新事物的诞生、制度的创新等，人们的认识能力在不断地扩展。在投资领域，投资者同样会将其体现在股票交易过程中，使行为方式不断地发生改变，这给行为研究带来了较大难度。比如熔断的产生，本身是为了保护技资者免受其害，最后却增加了投资者的损失程度，而在其发生之前，管理层也未能预料到。在证券市场未来的发展过程中，相信还会有难以预料的新行为产生，这体现出行为的动态性特征。

(四)行为学的研究方法

对行为学的研究，不应仅仅停留在理论和对数学公式的推导上，更重要的是实战和参与，最终形成一套正确的属于自己的投资方法。有关方法的正确性判定，没有统一的尺度，主要通过投资业绩来衡量，通常以"持续稳健盈利"作为方法优良与否的标准。现介绍3 种方法以供参考。

1. 试错法

试错法是指通过每次的交易， 将交易结果与现实股市呈现的走势进行对比，寻找到其中不足的地方，不断加以修正，最终形成一套完善的交易体系。该方法一般适合初学者，可以用较小的资金做实验。只是在实战过程中，由于采用"真金白银"进行交易，会产生一些资金成本的损失。当然，该方法也会花上投资者的一些精力和时间。这是因为方法太多，要把错的方法去掉，留下正确的方法，也是一件比较困难的事。但该方法由于是投资者自己的切身体会，故而记忆深刻，会很有效果。

2. 模仿法

模仿法是指和众多投资者经常沟通交流，寻找到投资业绩优良且能保持长期稳定盈利的投资者，向他们取经，将他们的方法复制到自己的交易过程中。此类方法会节省投资者的大量的时间和精力，使其少走弯路，因为踏着成功者的足迹会让我们事半功倍。当然，此类方法有一个转换过程，别人的不一定完全适合自己，或者不是一下子就能模仿得像，但如果长期坚持，效果会很明显地表现出来。另外，也可以和那些长期亏损的投资者沟通交流，从反面来排除其操作行为，避免自己重复走错路。

3. 指导法

指导法与模仿法有些类似，都是向成功者学习，不一样的是指导法就是拜师学艺，通过对一系列方法的训练，请成功者将方法传授给自己。该类方法效率最高，因为成功者经验丰富，能迅速发现问题并及时纠错，减少投资者在实战过程中的损失， 节约其走向成功之路的时间和精力。由于很多投资者在操作过程中，不能控制住自己的手，因而此种方法也俗称"帮你捆住手"，让投资者逐步形成有节奏的惯'性交易行为。当然，该种方法的前提是投资者要认可其交易风格。

二、行为研究的内容

投资者在一个完整的交易过程中，通常会受到来自多方面的影响，而每一个因素都会左右投资者的操作行为，从而导致不一样的投资回报结果。这些因素构成了对投资者行为研究的内容，大体可以分为6 类。

(一)市场噪声

金融噪声交易理论是行为金融学的重要组成部分。由于证券市场对信息的敏感性，使投资者对其价值的判断和证券本身价格的波动都会受到信息变动带来的极大影响。虽然证券所反映的企业价值本身具备一定的稳定性，即价值是先于价格的产生而客观存在的，但由于参与者众多，对价值的发现仍会由于认识的不一致而产生披动。所以，随着信息的变化无法实现价格与价值的静态均衡，并且无法判断哪些信息与价值有关，哪些信息与价值无关。于是，价格与价值之间就会出现偏差，噪声由此产生。

金融噪声交易理论较好地解释了金融市场交易中的非理性行为。由于接收到的信息实在太多，让众多的投资者反而失去了分辨能力，分不清对错，干扰了投资者的理性思考，从而作出错误的投资决策。同时，由于噪声交易的普遍存在，造成了市场价格的剧烈波动及其引起的严重后果，从而也对金融市场监管当局维护市场稳定提出了挑战。对普通投资者而言，制定投资策略时，需要把噪声交易作为一个变量来考虑。

(二)投资者心理

常言道，炒股就是炒心理。此言虽然有失偏颇，但确实反映了心态对投资起到的重要作用。一个人心理现象的动态过程包括认识过程、情感过程和意志过程，行为与心理过程的科学研究就是研究人的生理、心理状态和外部环境变化对其行为的影响。一般来讲，当事物的发生在人的预期之内，通常会表现出平静状态;而假如其结果优于预期，则会表现出兴奋，有时会显得过于自信；而结果低于预期时，往往会出现忧虑不安的紧张感。经心理学家研究指出， 一个人的幸福指数与现实和预期的差距有相当大的关系，幸福指数最高的时刻表现为现实略高于预期，过分超过预期和低于预期都会给人带来负面情绪。

股市风云变化无常，投资者的资金时刻都会出现波动。出于对金钱的追求，大多数人都希望能在股市中赚取更多，而现实可能事与愿违，从而造成投资者的不满意，产生失落感。特别是买人股票后不涨反跌的情况，更是让投资者焦躁不安；同时，看到其他的股票上涨，又经受不住诱惑，更是增加了投资者的心理负担。这样反复受到外界环境的刺激，使得投资者的理性思考能力下降，受到情绪左右，行为就变得不理智。当然，不仅仅是亏损影响着大多数投资者的行为，即使超出预期，赚钱盈利也会让投资者变得不理智，信心膨胀同样是造成大量投资者不能长期立足于股市的重要原因。过分自信伴随着犯错的例子比比皆是，特别是资本市场，更是一招不慎、满盘皆输。

行为学对心理的研究，不仅是通过广大投资者的心理变动，判断出股市的波动及趋势变化，更应该通过大量的案例，寻找到成功投资者心理活动的共性，不断地在交易过程中修炼自己的内心。保持稳定平和的态度，方是投资者走向成熟的重要条件。

(三)风险控制

虽然每一个投资者在正式进入证券市场之前，都会被告知"股市有风险，入市须谨慎"，但大多数投资者，特别是广大散户投资者，只将提示当成一种例行公示，并没有认真地去思考其风险的内涵，他们都是奔着赚钱来的。他们不考虑自己的承受能力和后果，但在这个市场，受到伤害是不可避免的。当然，机会与风险并存，不应该遇到风险就止步不前，望而生畏; 但对其风险视而不见，没有风险控制的意识，则注定将会深受打击。就像驾驶一辆没有刹车的汽车，任由其驰骋，迟早都会出事。

股市具有强大魅力的重要原因在于它的复利增长，如果能保持稳健盈利，则复利的威力被投资者们比喻为原子弹，大得惊人。相反，亏损也适用于同样的规则，即不论曾经赚取了多少，亏损为零的概率都是一样的，即1 万元与100 万元亏完的概率都是100% 。所以，在这个市场，走得远比走得快更重要，而走得远正好体现了风险控制的重要性，不能犯下致命的错误。

然而，大量的投资者对风险控制形成了一种错误的认识，认为亏到了一定比例割肉止损出局就是风险控制，这样的思维正是不能盈利的重要因素之一。风险控制是一种理念和意识，同时也应具备一套完整的风险控制体系，比如不要孤注一掷地搏垃圾股，前面章节提到的对担保公司的谨慎、融资融券信用杠杆不能过大、对消息股票的不盲从、分散投资股票等注意事项，都应该体现在风险控制之中。

(四)投资组合

俗话说"不要把鸡蛋放在一个篮子里。"它长期以来都是股票市场中投资者们的一句口头禅。在当前，分散投资这一方法得到了众多投资者，特别是机构投资者的青睐和推崇，被称为一种有效的投资组合策略。该方法不仅应用于股票市场，也作为资产配置的重要手段，常被用于股票、债券、衍生金融产品等。通过组合，除了能够分散风险以外，投资收益也显得更稳健，在某些条件下还可以起到套利和对冲的作用。

对于股票市场而言，信息的不对称难以避免z 作为投资者，对有限的资料进行分析，难免出现判断失误。为了减少意外的发生，通过购买不同的股票标的，则可以大大降低全军覆没的可能性，这样的例子不胜枚举。同时，由于融资融券的推出，做空变成可能，通过组合投资可以做一部分的对冲，当行情由升转跌时，则可减少损失、扩大收益。即使作为普通的散户投资者，技资组合也可以通过多种方法得以实现，如通过购买不同行业、不同概念、不同公司的股票，就能实现组合投资的目的。

(五)群体行为

股票的上涨和下跌，不是一个人所致，而是一群人的交易行为所致。前面己谈到了这是一个合力，为了分析，可以简单地理解为多方和空方的力量对比所形成的一个结果，即股市中存在这种多方共性与空方共性。而多方和空方又体现了无数种类型不一的个体行为，即股市中的个性。这种个性和共性的交织，就形成了千变万化的股市交易行情。

个性向共性靠拢，是动物界的本能。随着人类社会的发展和交往的需要，人类之间的共性显得更加明显，在股市中也表现得更加淋漓尽致。他们害怕孤独，忍受不了寂寞，不喜欢冷眼，害怕风险来临时独自一人承受等现象都在股票的交易过程中得到了体现。在现实生活中这是人之常情，比如在月黑风高的夜晚，更多的人偏向于结伴而行，而不愿独自行走。

然而，在股票博弈市场中，经长期统计得出，投资者的盈亏比例仍逃不过"二八原则"，即20% 的人赚钱， 80% 的人亏钱。事实证明，采用与大多数人一样或者类似的投资方法，基本上是亏钱的，赚钱只属于少数人。所以，证明这种群体行为，在股市中并不明智。想成为其中的少数者，则需保持自己的个性，免受外界干扰，拥有独立的判断能力。

(六)主力行为

在股市中，从持有资金的大小来分， 一般分为散户和机构投资者。散户人数众多，但单个资金量较小，且投资分析能力不够专业，操作杂乱无章，难以形成合力，结局以亏损为主;机构相对数量较少，但资金量大，投资能力强，大多数拥有一套完整的操作理念和系统，盈利的概率相比散户更大。

主力的操作手法种类繁多，但大体包括以下几个步骤。首先，从资金到筹码的转换过程，称为建仓。由于主力资金量相对较大， 建仓会持续一段时间，但整体表现为底部区域。其次是洗盘，由于在建仓过程中吸取更多的筹码，或者是试探其他投资者的想法，通过洗盘来判断上涨的阻力。再次是拉升，即通过抬高股价来获取账面盈利的行为。拉升中同样伴随着洗盘和震荡，其目的是通过换手而抬高其他投资者的股价，为后期操作打下基础。最后是出货，即将账面盈利变为实际利润的过程。这是通过高位的诱多或者震荡，将筹码换为现金的过程，该位置一般较建仓位置有较大空间，同时股价处于高位。掌握了主力的基本步骤，可以方便投资者了解其股价运行轨迹，还可以便投资者跟随主力获取盈利、减少亏损。

三、行为分析的注意事项

作为一门新兴学科，行为分析在股票投资中呈现的意义在以上章节中已有多次论述。在此，将其在股市中的一些注意事项进行讨论，供投资者辩证地思考其作用，扬长避短、取其精华，为投资作出更为客观的判断。

(一)投资者的很多行为不合常理

在股票交易中，投资者并不是不知道低买高卖是赚钱的法则，这不是高深莫测的道理，可实际行为体现出来的却恰恰相反。我们通常可以看到，股价涨得很高的时候，买的人很多，成交量变得很大；而跌得很低的时候，反而无人问津。另外，在股票趋势形成后仅小涨一点时，原有投资者大多数会赶紧抛出;而在趋势变坏下跌时，多数投资者反而会持有，当进一步跌得很多时，投资者会割肉出局。

(二)投资者的很多行为难以固化

对于操作行为来讲，不论是专业的投资机构还是普通散户，他们的操作行为都具有一定的灵活性，很难完全按事先设计好的计划去操作，而且即使事先有所计划，但事实往往证明，随后股市的走势和客观经济状况并不会按其想象的那样去变动，投资者或多或少都会表现出"见机行事"的痕迹。进一步讲，即使事先有计划，股市也按其预料波动，但换一个人来按照该计划操作，结果也可能大相径庭。因此，计划难以准确执行，即难以按某一标准固定下来。

(三) 研究行为应与其他方法相结合

研究行为，特别是研究成功者的行为，对投资的帮助不言而喻。然而，仅从成功者的交易行为中，却难以看出其核心思想，会被行为本身的变动性所掩盖，搞不好会变成"画虎不成反类犬"，而研究指导行为背后的思想和投资方法，才是更值得推荐的。所以，对于行为分析，投资者不应孤立地看待，而应把它与其他分析方法结合起来，形成一个完整的系统并将其运用于交易过程中。