第一节 技术系概述

一、技术分析的由来

(一)关于道氏

查尔斯·亨利·道(Charles Henry Dow, 1851-1902) 出生于美国康涅狄格外|斯特林。他是一位经验丰富的新闻记者，纽约道·琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。他写了许多社论，主要讨论股票投机的方法。事实上，他并没有对他的理论进行系统的说明，仅在讨论中以片段报道的方式出现。查尔斯· 亨利·道的全部作品都发表在《华尔街日报》上，1902 年12 月查尔斯· 亨利·道逝世后，《华尔街日报》记者将其见解编成《投机初步》一书，从而使道氏理论得以正式定名。

查尔斯·亨利·道曾在1895 年创立了股票市场平均指数一一"道琼斯工业指数"。该指数诞生时只包含11 种股票，其中有9 家是铁路公司。直到1897 年，原始的道琼斯股票指数才衍生为两个:一个是工业股票价格指数，由12 种股票组成;另一个是铁路股票价格指数。在道过世以前，他虽然仅有5 年的资料可供研究，且道本人并未利用它们来预测股票价格的走势，但他的观点在范围与精确性上都有相当高的成就。1928 年，道琼斯工业股指的股票覆盖面由初期的12 种扩大到30 种; 1929 年，又添加了公用事业股票价格指数。

(二)道氏理论精髓

由于道氏理论散见于《华尔街日报》，并没有形成完整系统的著作，故只能算作理论的雏形，而真正对该理论的完善则来自后人在实践过程中不断地对其进行发展。对其理论最有影响力的继承者当属汉密尔顿和罗伯特·雷亚，他们继承了查尔斯·亨利·道在《华尔街日报》的编辑工作。汉密尔顿在其著作《股市晴雨表》中体现了道氏理论的部分哲学思想和投资理念;罗伯特. 雷亚所著《道氏理论》则是集中于技术分析方面，该书将道氏理论中的3 种趋势， &11基本运动、次级运动、日常波动分别比喻为"潮沙" "波浪" "涟睛"，后来被广泛流传，由此奠定了道氏的技术分析地位。所以，现在通常运用的道氏理论，其实就是汉密尔顿和雷亚版的理论，但因道氏为该理论的创始人，故后人将该理论及其发展成果统称为"道氏理论"。

由于道氏理论包含了伟大的哲学思想和投资理念，探索了股市中重要的影响因素，故长期以来备受推崇。现简要将其思想总结如下:

①股市的波动通常存在3 种趋势。这3 种趋势同时存在，首先是日复一日有限的运动;其次是短期运动，指两周到一个月或较长时间的运动；最后是基本运动，是持续时间更长，至少在4 年以上的运动。3 种趋势相互包含，永远是同时发生的: 基本运动中有次级运动，次级运动中有日常运动。如此反复且相互转化，从而体现了股市存在的规律性，同时又体现了市场的变化性。

②技术分析并不是可以脱离经济基本条件与市场状况的一种纯技术理论，会受到内在的价值制约，离开价值空谈技术是不可取的。由于道氏理论受继承者雷亚的影响，大多数后来者对其理解都重于技术，而忽视技术背后的内在价值，当然，这违背了道氏的初衷。

③道氏理论并不是用来指导投资者预测股市的，而是用来预测市场的整个发展趋势的。除了技术分析以外，道氏理论更是告诉人们，投资组合才是正确的投资方式。不论是最初的道琼斯指数、工业价格指数和铁路指数，还是后期发展出的其他指数形式，都体现了投资组合的意义。同时，根据当前股市的走势，也能很明显地感受到大多数股市存在同涨同跌的现象、板块的一致性波动和市场之间相互影响等特征。

二、技术分析三大假设

道氏理论是一种发展的投资思想，虽然一百多年来经济在此期间进行了无数次的周期转换，股票市场也日新月异，然而，该理论却经久不衰，照样散发出耀眼的光芒，吸引着无数投资者的眼光。但我们不得不承认，在历来众多的道氏理论追随者中，真正将道氏理论掌握牢固并在实践中取得成功的也只有少数人。在散见于《华尔街日报》的一些评论中，道氏理论伟大的投资方法和技巧是建立在深厚的哲学思想和理念基础之上的，同时也是建立在一定的假设前提之下的。而没有这些假设，道氏理论的结论将不复存在。所以，每个投资者在学习技术分析之前，都必须事先了解道氏理论的三大假设。

1. 市场行为包容和消化一切

这里的"市场行为"指的是资本市场或交易市场、股票市场，即市场的表现。这是由若干个影响因素所导致的，包括经济、政治、社会等事件， 国内事件、国外事件，有组织的集体事件、无组织的个人事件，预期以内的事件、预期以外的事件等。反过来说，就是"因为一切，才导致了现在的市场"，表明市场是一个合力的结果。但如果从简化出发，则可以把市场划为两派， 一派是多方， 一派是空方，最终市场的形成可以说是多方与空方之争。如果多方战胜了空方，则出现上涨2 如果空方战胜了多方，则出现下跌；如果二者势均力敌、不分上下，则处于均衡状态，维持原状。由于价格波动有一定的惯性，通过这样的假设，可以从众多的因素中解脱出来，更有利于投资者对引起其价格波动的原因进行分析，抓住主要矛盾，不会无休止地停留在引起价格波动的具体细节上。

2. 价格以趋势方式演变

该假设指股票的价格是伴随着原有的趋势顺势而为，当到了该趋势的末端， 则会向相反方向发生变化z 然后，这个相反方向又形成了新的趋势， 价格又伴随着新趋势跟进。如此循环往复， 形成股市自身变动的规律。其实，该假设与"市场行为包含一切"有相通之处: 价格为什么会以趋势方式演变，其原因是价格由若干个影响因素合力共同作用而成，而若干个因素本身具有惯性，因素的变动也具备趋势变动。它们最终作用于交易市场，体现出价格的波动轨迹。对于投资者来讲，该假设指明了股价变化的方向，使股市波动规律更易于把握，让投资变得更简单易行。

3. 历史会重演

该假设指明股市的波动不是无根据地杂乱变化，而是有条件地变化，是受一定因素影响所致。当影响因素重新出现时，则会引起同样的变化。对此，可以进一步从两方面分析。其一，表明承认股市里的规律性，即股市里存在因果联系。一定的原因才会导致一定的股市波动结果，从而体现了整个技术分析的辩证唯物主义基础。其二，表明了投资者是在理性地分析市场。因为出现了某种原因，投资者通过对该原因进行分析，从而影响操作判断，形成了股市的最终变动。当类似原因在下一次出现时，投资者还会理性分析，股市也会重复出现同样的变动，即历史的重新上演。如果没有投资者的理性分析，即便出现重复的原因，也不可能导致股市波动的重复出现。

不了解和不认同以上三大假设，投资将变得毫无意义，整个技术分析理论也是空中楼阁，毫无基础可言。没有假设的技术分析，是分析不通的，也是行不通的。很多投资者没有理解三大假设所包含的内在道理，耗费了大量时间来钻研技术分析，最后反而是被其所害。所以，三大假设是道氏理论存在的根基，是技术分析的前提。

三、技术分析的特点

(一)技术分析的优势

基于以上3 个假设，道氏理论在发展过程中表现出旺盛的生命力。长期以来，道氏理论得到众多投资者的膜拜，从而进一步推动整个技术分析不断地完善，形成了一个完整的理论体系。在实际的股票交易过程中，技术分析展现出了其独有的优势。

1. 简单性

企业是国民经济的微观主体，股市是资本市场的聚集地，影响股票价格波动的因素不计其数，如果要将这些成百上千的因素逐一进行分析，那是不可能实现的。技术分析将影响价格波动的所有因素归结为"市场包含和消化一切信息"，将落脚点放在市场上，则简化了很多，即将所有因素的合力归结为市场的空方与多方或者供给与需求之间的力量对比，使投资者在分析时更简单易行。

2. 趣昧性

计算机和网络的普及，技术指标的出现，各种图形的即时传送，使投资者能更直观地了解价格的即时波动和走势变化，把原本枯燥的投资变成了有趣的"游戏"。如果没有技术分析，可能在学习过程中会更耗时耗力，投资者的成长速度也许会更厘，该市场的发展程度也不会有现在这么快，参与投资的人数也没有这么多。从某种程度上讲，技术分析推动了该门学科的发展。

3. 灵活性

由于技术分析更好地体现了股市的即时变化，投资者也更易把握其中的波动节奏，一旦机会出现，投资者能够更敏感地抓住机会参与投资。由于股票市场存在羊群效应，有时股票价格会偏离价值上下波动，经常会出现一些投机的机会。相比价值分析的稳健性，技术分析显得更为灵活，特别是一些短线投资者，做好了技术分析工作，对买卖点的捕捉能力会更强。

(二) 技术分析的不足

当然，技术分析在漫长的发展过程中，也受到过无数的批评，长期与价值派争论不休，至今仍未分出胜负。很多人认为技术分析是"中看不中用"的"伪方法"，很多技术指标是"马后炮"，很难对投资者起到真正的帮助。虽然批评者的话有些言过其实，但确实技术分析也尚存在一些不足之处。

1. 技术分析的假设本身存在漏洞

首先，对于"市场包容和消化一切"这个核心理论，市场这个结果简化了影响因素，不能体现各因素力量孰大孰小、孰强孰弱，掩盖了决定市场波动的最核心力量。其次，对于"价格以趋势方式演变"假设，当趋势反转时，难以确定其最终目的;且根据道氏三重运动思想，大趋势、中趋势、小趋势相互转化，让投资者更难以把握。最后，对于"历史会重演"假设，我们知道，历史永远不可能完全重复， 历史重演也不可能发生，只是相像或者类似，这为结论的不准确性提供了一个很好的借口，也为该理论的自圆其说提供了灵活的空间。

2. 给长线投资者的不安全感

对长线投资者来讲，如果不研究企业内在价值，对其进行纯技术分析，在投资过程中就会缺乏安全感。其实，道氏理论的理念和思想、包含了价值投资组合，对价值研究给予了肯定。只是在发展过程中，大多数投资者脱离了价值分析，进行纯技术分析研究。技术分析是一种市场结果的体现，最终受到价值制约，如果对事物的内在价值没有一个事先的估值范围，则对其走势的判断是没有根据的，特别是长期投资者，变化无常的技术指标更是体现了其不足的一面。

综上所述，在投资过程中，投资者应将价值研究与技术分析结合起来，各取所长、扬长避短，做到在心中对股票价值有数的前提下，发挥技术分析灵活的优势。同时，投资者应有包容的心态，因为没有哪一种现存的方法可以直接照搬照抄，不必加工就能在投资市场中一招制胜、所向披靡。投资者更应该明白其优劣，博众家之长，综合运用，形成一套属于自己的投资理念和交易系统，方能在股票市场中立于不败之地。技术分析已有一百余年的历史，经久不衰，不可不赞叹其强大的生命力。无数的投资界高手，也无不受其影响。它展现了伟大的智慧，更蕴含了博大精深的古老哲学。即使在遥远的未来，技术分析仍将应用于投资领域，值得每个投资者深入研究。