第三节 企业的风险性研究

对企业的研究，我们既要看到其发展有利的一面，同时也要考虑其风险性。任何一个企业，机会与风险大都并存，发现机会，可以让我们从众多的股票中筛选出标的物给予重点关注:而辨别风险，更多的是让我们回避风险。在机会与风险这二者之间，作为一个稳健的投资者，更应该是把规避和控制风险放在第一位。在二级市场的投资过程中，如果没有考虑到潜在的风险，可能会改变投资者原本制订的操作计划，这也是大多数投资者产生亏损的原因之一。

这里的风险性，并不是指一定会产生产生，而是一种可能性。对于投资者来讲，重要的是判断风险假如发生，自己能不能承受、会产生什么样的后果。投资者在交易过程中，需事先作出什么样的安排和准备，如某事件可能会导致股价跌到某个价位，自己的资产该如何配置?操作策略会不会随之发生改变?只有预先想到风险，特别是想到最大的风险，在实战中才会轻松自如地应对。

从某个角度讲，在资本市场，只要排除了风险，剩下的就是收益。收益的大小，决定了投资者在这条路上走得快与慢;而风险的大小，却决定了投资者在这条路上能否走得更远，而走得远比走得快更重要。在股票市场中不缺神话，但从神坛上跌倒的，却比比皆是。在此，对常见的一些风险进行分析。

一、与成长性相对应的科目

在判断公司成长性一节中，己谈到了资产负债比例、公积金与未分配利润、毛利率等指标，而公司的风险性也同样可以从该类指标中推断得出。如果资产负债比率过高，表明企业融资能力、偿还债务的能力较弱，对公司后期的发展势必产生不利影响; 毛利率下降，则代表竞争能力下降，后期业绩可能会产生下滑:公积金与未分配利润较少，甚至公司出现亏损，则后续扩张能力受限。

二、净利润、经营性现金流净额

       及反应账款等料目之间的关系

如前所述，利润是按权责发生制核算，而现金流则是按收付实现制核算，虽然彼此都是反映的同一经济活动，却从不同的侧面反映了公司的面貌。如果净利润较大，而经营性现金流较小甚至为负，同时应收账款较大，则利润的含金量就会大打折扣。这表明虽然产品已经销售，但款还没有到账，应收账款存在收不回来的潜在风险。即使经过一段时间后收回来了，却也损失了时间成本。因此，此类公司则面临较大的风险。

三、存货

对大多数企业来讲，为了持续不断地生产经营，准备存货是必要的环节。如果由于存货准备不足导致断货，不仅可能造成顾客的不信任，而且可能被竞争对于趁机抢占市场，失去领地。然而，存货如果过多，则会造成一系列的风险。一是存货过多，必然占取大量的成本，包括产品本身的成本、仓库租赁戚本及人工管理成本等，这不仅是资源的浪费，也给公司带来了较重的财务负担。二是大量的存货会导致折旧损失，特别是一些时效性较强的产品，如果时间拖延较长，可能会被新一代产品所淘汰，从而使公司利润大幅下降。所以， 一家上市公司如果存货过大，也易滋生风险，投资者需引起注意。

四、公司净资产

公司净资产，指公司的总资产扣除负债的余额，在会计中也表示股东所有者权益，通俗地讲，公司净资产就是指公司自己的钱。我们知道， 一个企业通常用债务和股权的方式进行融资。如果净资产较小甚至为负，则表明公司的大部分资产甚至所有资产都是靠负债得来的。负债过大，不仅影响公司的再融资及扩大再生产，而且到期如果不能偿还债务，公司将面临倒闭的危险。该类公司虽然在当前上市公司中比例较小，但投资者不得不留意，特别是在退市制度逐步完善及注册制终将推出的背景下，投资者对此类公司的投资更应小心谨慎。

五、公司信息披露

上市公司作为一个公众公司，为了让投资者及关注各方尽量充分地了解到公司的经营情况，监管部分则对信息披露作了严格的规定，要求应及时披露所有对上市公司股票价格可能产生重大影响的信息，且内容要真实、准确、完整，没有虚假、严重误导性陈述或重大遗漏等;同时，也对违规者制定了相应的惩罚制度。信息披露制度是完善股票市场最基本的要求，所以，对上市公司要求甚严。如果在该制度上有所违反，则可能对上市公司是一个致命的打击。尽管当前部分上市公司仍存在报表做假账等信息披露不合规的情形，但如果投资者发现此类公司，仍应该远离，否则可能带来非常严重的后果。

六、ST 及*ST类公司

ST 及*ST 是对出现异常情况或者面临退市风险的公司进行特别处理的一种标志，以使其区别于其他公司。这类公司通常表现出连续两年出现亏损、净资产两年为负、信息披露不合规等状况。对于此类公司，大多数经营不善，同时还面临退市的风险。所以，投资者更应认真研究和对待，不要抱着赌徒心态进行冒险，应将风险控制放到第一位。

七、担保

本书前文在了解公司重大事件一节提到过担保。由于担保的连带责任和投资者对上市公司担保对象信息的不对称，导致担保隐藏着较大风险，且这种风险具有突发性，即使一家业绩优良的上市公司，也有可能因为担保失败而轰然倒塌。技资者既然不能了解到被担保对象的具体情况，那只有从上市公司的担保事项中去防患于未然。虽然担保不一定会发生风险，但一旦发生，则损失不可低估。对那些担保事件过多、占净资产过大、担保对象不合理等的上市公司，投资者应当做到尽量回避。

当然，对于企业系的研究，不仅仅限于以上介绍的几个方面。除了从企业本身经营情况着手以外，还需要从竞争对手、合作伙伴、有关对企业的社会评价等方面，多角度、全方位、深层次地进行分析。作为投资者，对企业了解得越详尽、研究得越透彻，就越容易做到胸有成竹、取得好的投资业绩。所以，企业系强调的是对企业的系统性研究，做到对投资标的物的深入了解。