第二节 我国开设外汇期货的必要性分析

提示 我国是不是应该发展外汇期货市场，是不是需要开设外汇期货交易，本节拟对这两个问题作出解答。本节首先介绍了关于是否发展我国外汇期货市场的争论，随后从11 个方面分析了我国开设外汇期货的必要性，很好地解答了这两个问题。

思考 关于发展我国外汇期货市场有哪两种不同的意见?

        应该如何正确全面地理解我国开设外汇期货的必要性?

外汇期货是市场经济发展到→定阶段的必然选择，当一国经济的市场化程度较高时，与外界联系日益增多，外汇风险就会日益突出。此时，就必然要求建立外汇期货市场，发展外汇期货交易的主要目的在于形成风险转移市场，为企业及投资者提供用于外汇套期保值、转移市场风险的手段。但是，在我国市场经济体制还未完全建立，金融体制还不完善，交易主体内在利益驱动机制还不成熟，均衡的市场价格还未完全出现的情况下，特别是在亚洲金融危机不断蔓延，国际游资四处充斥的国际环境下，讨论是否需要发展我国的外汇期贷市场，怎样发展我国的外汇期货市场，就具有重要的理论意义和紧迫的现实意义。

一、关于是否发展我国外汇期货市场的争论

近年来，我国理论界对于目前是否应该在我国开办外汇期货业务未达成共识。对于是否要发展外汇期贷市场，我国目前存在两种截然不同的观点。

一方面，赞成建立和发展外汇期贷市场的人士认为，中国的经济体制改革是沿着模拟市场一一引入市场机制一一模拟资本一一健全资本市场这样一条路子循序渐进的。目前我国的经济体制改革已进入攻坚阶段，其中一个重要方面就是金融体制改革。金融作为中国经济最敏感的领域，自20 世纪90年代中期以后进入实质性开放阶段，其中有两个重要的标志。一个是在1996 年12 月中国人民银行正式批准美国花旗银行等四家外资银行在浦东试点经营人民币业务，外国金融家正式进入了中国金融舞台。另一个是中国政府正式宣布自1996 年12 月1 日起执行国际货币基金组织协议第八条款义务，从而实现人民币经常项目下的可兑换，比原先承诺的在20 世纪末实现这一目标，提前整整4 年。伴随我国金融业的对外开放，我国金融市场将不可避免地要与国际金融市场接轨。当前我国已决定了专业银行商业化，利率和汇率逐步市场化。银行的商业化经营中汇率、利率风险是其面临的一大难题，要有力地防止金融出现崩溃性风险，必须要创造出能使银行回避经营风险的手段，外汇期货就是其中非常重要的一种。从一些后发达国家的经验来看，建立和发展外汇期货市场对于金融体制改革是至关重要的。我们不应因为以往受到的挫折而止步不前，问题的关键在于要加强外汇期货交易的内部风险控制和外部监管，明确交易主体的责任，营造一个宽松合理的市场环境。因为对于高风险、高收益的外汇期货交易只有掌握主动性才能得其利而避其害。

另一方面，反对建立和发展外汇期贷市场的人士则指出，由于我国市场经济体制还未完全建立，金融市场发育程度仍然较低，外汇市场尚未形成浮动的汇率机制，商业银行的资产素质还有待改善，通货膨胀压力尚存，经济信息透明度较低，金融服务跟不上社会需要等问题依然存在。在这样的背景下，过早、过快发展外汇期贷市场，容易发生价格扭曲，引发金融动荡。从近几年我国发展外汇期货交易的实践看， 20 世纪80 年代末90 年代初我国进行外汇期货的试点工作以彻底的失败告终，到1994 年我国国内机构因参与国际期货交易而造成的损失估计高达到亿美元之多，数额远远超过了"英国巴林银行"和"日本大和银行"事件亏损的总和。同时，还有很多机构发生亏损后为逃避责任、隐瞒不报，甚至投入更多资金参与交易，力图挽回损失，填补窟窿，结果亏损额越来越大。这些对以后外汇期货的开展都产生了极其恶劣的影响。

二、我国开设外汇期货的必要性

虽然目前同时存在着上述两种意见，它们反映了我国关于发展外汇期货市场的不同观点。但是应该看到，从我国目前经济金融发展的现实阶段出发考虑，随着国际金融市场自由化的发展和我国加入国际贸易组织，我国经济将与世界经济接轨，国际市场变化对我国经济的冲击日益增大，风险激增。随着市场化经济改革的进一步深入，企业作为独立的利益主体，必须意识到其风险管理的必要性。而当金融市场改革进一步深化，银行商业化、资金商品化、利率自由化、货币国际化、资产证券化得以基本实现之时，必须引入价格风险转移机制和价格发现机制。所以，综合各方面的因素，从总体上看，我国在社会主义市场经济发展进程中，进行外汇期货交易，培育外汇期货市场这一金融衍生品市场的重要组成部分，引入它的经济功能具有一定的客观必要性。

1. 发展外汇期贷市场是社会主义市场经济发展的需要

江泽民同志在党的十四大报告中提出，我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制。这一目标后来又写进了党章和宪法。市场经济是以市场来进行社会资源、再分配的经济运行机制，它通过供求、竞争和价格的波动来引导资源的流动，使之进入经济效率高、效益好的部门和行业中去;市场机制这种调节形式，反映了市场经济中相互独立的经济主体利用市场完成交换活动，并受到市场调节的本质特征。而市场并不是单一的生产资料市场，而是资本、技术、劳务、生产资料等诸多市场的综合，是现货市场和期货市场的统一。如果只有现货市场而没有期贷市场，那么，价格机制的形成和资源的合理配置则缺乏必要的依据和基础，并且带有很大的盲目性和不确定性。外汇期贷市场作为期贷市场尤其是金融期贷市场的重要组成部分，具有形成公正预期资金价格、保值和分散风险的功能，外汇期货市场与外汇现货市场是相辅相成，缺一不可的。没有外汇现货市场，外汇期贷市场就缺乏存在的基础和条件;没有外汇期贷市场，外汇现货市场的诸多问题就无法解决，对国民经济的调节作用就难以得到正常发挥，更谈不上市场价格的形成机制和资源的合理配置了。因此，我国要发展市场经济，健全市场体系，培育和完善金融市场，就要使外汇期货市场和外汇现货市场共同发展。

2. 发展外汇期货市场是强化我国金融宏观调控的需要

把中国人民银行办成市场经济下的中央银行是我国金融体制改革的重要内容之一，而中央银行的重要职责是控制货币供应量，强化金融宏观调控，并促进经济的稳健发展。控制货币供应量必须及时掌握市场资金流动和货币供求状况，必须准确预测和判断未来资金供求状况和经济发展趋势。其中对外汇汇率的管理和通过买入外汇投放基础货币是中央银行的重要工作之一，而外汇期货具有发现资金价格的功能，它的交易可以提供未来资金价格，外汇汇率变动情况，而为宏观决策部门提供必要的决策参考。因此，发展外汇期贷市场具有积极意义。

3. 建立和发展外汇期货市场是进一步扩大对外开放，增强我国金融市场竞争力的需要

自从20 世纪60 年代以来，金融活动全球化的趋势越来越明显。在1986 年，关贸总协定乌拉圭回合谈判中首次提出了金融服务贸易的概念，并在《服务贸易总协定》中的《金融服务附录》中作了具体解释。此后，经过一系列谈判，参协各方于1997 年年底就开放金融市场达成协议。协议内容包括:允许外国在国内建立金融服务公司并按竞争原则进行;外国公司享有国内公司同等的进入国内市场的权利;取消跨边界服务的限制;允许外国资本在投资项目中比例超过50% ，并规定协议最晚不迟于1999 年3 月生效。日前已有70 多个国家和地区同意开放各自的银行、保险、证券、金融信息市场。目前，我国已经加入了WTO ，并已经承诺遵守WTO 的各种规定，在预定的时间内开放金融服务市场，放松对外资银行的市场进入和业务范围限制。这样，为了在激烈竞争的市场中生存和发展，为了保持住已有的市场份额，我国的金融业务，特别是银行业务，就必须与国际市场接轨，从而我国的金融领域必将面临着越来越激烈的竞争，要想在竞争中取胜，我们就必须不断地通过各种途径来增强自己的竞争能力，这其中建立和发展外汇期贷市场是一个非常重要的方面。我们知道一个国家的金融市场如果缺乏风险转移的功能，这个市场体系就是不完善的市场体系。随着金融市场的对外开放，国有商业银行走向商业化、国际化，这样就必须不断增强自身的竞争力才能生存和发展下去。从20 世纪70 年代以来国际金融领域的发展来看，建立和发展各种金融衍生市场，推出各种金融衍生产品，以适应国内外技资者的需要，是增强竞争能力的一个十分重要的方面。因此，要增强我国银行业与外资银行的竞争力，必须发展金融创新，参与金融衍生产品交易，其中外汇期货是其中一个重要的产品，也是大幅减小银行对外经济活动中所承担风险的有效手段。发达国家金融监管走过了监管一一创新一一再监管一一再创新的路子，银行业走过了从专业化到综合化多功能的道路，反映了现代金融业发展的客观规律性。中国要建设社会主义市场经济和进一步对外开放，中国的银行业和非银行金融机构要参与国际竞争，就必须大力发展和完善金融市场，开辟外汇期货交易，丰富金融产品品种，降低风险，增强竞争力。

4. 建立和发展外汇期货市场是我国参与国际竞争的需要

改革开放以来，我国经济的国际化进程已有较大进展，目前，我国己成为世界上吸引外资最多的国家之一，引进和利用外资已成为我国经济发展的重要方面。我国现有的外债已达1 400 亿元，其中美元债务占50%~60% ,日元债务约占20%~30% ，相当一部分的外债是以浮动利率计息的。此外，我国吸引外资也已从商业进出口信贷，转为吸收产业资本直接技资，并发展到在国际资本市场融资的新阶段。这就要求我国加快金融市场的改革，调整和改进吸引外资的策略，并为外商投资开辟外汇期货市场等金融衍生产品避险市场，拓展国际资本的融资渠道。如果我国没有外汇期贷市场，不能为外国投资者提供有效规避外汇风险的金融衍生工具，那么国外投资者就有可能将资金转移到别的市场，以减小自己所承担的风险。而国内的贸易收汇和借入外债也会面临很大的风险而无法分散。所以，建立和发展外汇期贷市场，开展外汇期货交易，对于资本市场的扩大并与国际资本市场接轨，都具有极为重大的意义。

5. 发展外汇期货交易是适应金融全球化趋势的需要

经济全球化是世界经济发展的必然趋势，金融全球化是经济全球化发展的必然结果。随着中国改革开放的深入，越来越多的企业走向了国际市场。这些在国际市场上经营的企业，在金融、贸易、财务等方面都会受到外汇风险的威胁，需要运用外汇期货这种重要的金融衍生工具来规避和防范这些随时产生的风险，保值避险以稳定收益水平。为此，适时推出外汇期货，为商业银行及其他金融机构、企业的经营及投资活动、企业的国际化经营提供套期保值、规避风险的机制是十分必要的，外汇期货是达到这一目的重要手段。

6. 开展外汇期货交易是我国期货市场同国际经济接轨的需要

从20 世纪70 年代初美国推出金融期货交易以来，出现过许多享受"后发利益"的国家和地区，它们或者直接组建金融期货交易所，或者在原期货交易中开发上市金融期货新品种，这表明金融期货业已成为期货业的主流。我国目前尚处于由计划经济体制向市场经济体制转变的时期，市场经济还不发达、不规范，与国际惯例还有不小的距离，所以与国际经济接轨有个先期指标问题。金融期货，特别是外汇期货交易，首先可以从信息上实现接轨，进而在全天24 小时业务交易上接轨。这样我们可以通过适时开展外汇期货交易把境内外外汇期货交易联结成一个整体，形成完整的外汇期贷市场，促进我国期贷市场的进一步发展，早日实现与国际经济的接轨。

7. 发展外汇期贷市场是提高我国金融市场的效率，为金融机构带来新业务机会的需要

大量的金融衍生产品的创新与交易在丰富了市场投资者选择范围的同时，也大大拓展了各金融机构的业务范围。由于金融衍生工具的广泛使用，增加了市场对套利机会的发掘和利用，使得整个金融体系的效率大大增加，对于外汇期货当然也是如此。又由于像其他金融衍生产品一样，外汇期货采用保证金和虚拟资本的形式，对资本的要求不高，各类金融机构也会利用它的杠杆效应进行投机，或利用调整保证金比率来调控市场规模，这样就节省了资本与交易成本，在一定程度上促进了市场的效率，也提高了整个社会的资金利用效率。如今，外汇期货这种金融衍生产品交易已经成为全球银行业的重要业务组成部分。因此，在我国开展外汇期货的创新与交易，必将有力地扩大金融市场规模，拓展国内金融机构的业务范围，使市场技资者积极参与国际资本市场的竞争，不断提高金融创新与金融服务水平，吸引更多的国际资本，促进我国经济的进一步发展。

8. 发展外汇期货交易是吸引国际资金，防止资本外流的需要

发展外汇期贷市场不仅是建立国际金融中心的重要条件，而且是吸引国际资金，巩固国际金融中心地位，防范金融市场空心化的重要条件。入世后，我们必须抓住机遇，发展与我国经济地位相适应的外汇期货市场，这将有利于吸引外资和防止资本外流，有利于增强我国在国际市场上的竞争力，有利于我国社会主义市场经济体制的发展和完善。

9. 建立和发展外汇期货市场，是满足市场参与者规进外汇风险和资产保值的需要

由于金融市场是一个高风险的市场，外汇风险是其中最重要的部分之一。对于每一个市场参与者来说，市场上客观存在的风险并不必然意味着参与者必须均等地承受同样大的风险，人们可以利用包括外汇期货在内的各种金融衍生工具，将风险转移给能够并且愿意承担风险的其他人，以满足不同市场参与者的需要。发展外汇期贷市场，可以吸引更多的投资者，可以利用这种衍生工具来规避现货市场的风险。此外，开展外汇期货交易可以帮助投资者树立正确的投资理念，利用套期保值锁定成本而获取收益，这样就在一定程度上抑制了过度投机。

10. 建立和发展外汇期货市场，是降低企业的融资成本，促进经济健康发展的需要

对于企业而言，通过外汇期货的交易，可以满足其规避财务风险的要求。通过使用外汇期货可以对企业的进出口业务所面临的外汇风险进行有效规避，这样就能够把一部分原来用于抵御风险的资金拿出来进行投资和再投资，增强资金的使用效率，从而降低企业的融资成本。企业还能够通过运用外汇期货规避风险的作用来增强融资的吸引力，降低国外资金供给方的疑虑，提高公司的信用级别，为公司的进一步融资创造有利条件。

11. 发展外汇期货市场是引导地下经纪公司步入正轨的需要

1992 年我国东南地区尤其是广东、深圳的地下期货交易盛行。同年110 月份，广东省外汇管理部门对一些非法经营代客买卖外汇期货合约的公司进行了查处，但不久这些"期货公司"之类的机构又死灰复燃，且有不断增加的趋势。这些地下公司多从事外汇期货等金融期货的炒作，缺乏先进的通讯设备，没有必要的风险保险制度，通过诱使客户交易以赚取手续费。更有期货公司根本不把买单和卖单转入国际期贷市场进行交易，而只是在公司内部对冲，甚至存在期货公司的老板携带客户保证金逃之夭夭的情况。地下期货交易除了给投资者的利益带来极大的损害以外，还造成我国有限的外汇资金的流失。目前我国各地挂牌的期货经纪公司有相当部分是香港及境外经纪公司在大陆的分支机构，其做法是由大陆的分支机构招揽客户，而由境外公司进行买卖操作，因此客户的保证金都存在境外。以一个客户的保证金1万美元计算，已有上亿美元的资金汇出境外。这类行为多数没有得到国家外汇管理局的批准，对国家外汇管理构成了危害。地下外汇交易给我国经济生活带来了很大的危害，但又屡禁不止，这就说明它在现实生活中有一定的存在迫切性，也就是说我国的经济确实存在着对外汇期货这种金融风险规避工具的客观需求。因此，积极发展我国的外汇期货市场对于引导地下经纪公司步入正轨，从根本上杜绝地下外汇期货交易具有十分重要的意义。

通过以上分析来看，建立和发展我国外汇期货市场是我国经济、金融发展战略的一个重要方面，对推动我国经济乃至世界经济的重大发展有着积极的作用和意义。