第一节 外汇期货投资的基本分析

提示 要成功地进行外汇期货交易就必须能够准确把握外汇汇率的变化趋势，像在其他期货市场中一样，基本分析法是外汇期货市场的参与者主要运用来进行价格分析的方法之一，它主要是利用市场供求关系和其他一般性因素来解释和预测外汇价格波动的趋势。本节就是对基本分析方法进行专门介绍和分析，首先概述了基本分析的主要含义和内容，随后重点介绍了外汇期货投资基本分析的几个主要方面，它们主要包括基本经济因素，政策、干预和协调因素，政治和新闻因素，心理预期与技机因素四个方面。在本节的最后还对基本分析方法进行了许价，讨论了它的科学性、局限性和应用范围，以便读者对基本分析方法取得更为全面的认识。

思考 基本分析方法的主要含义是什么?

进行外汇期货投资的基本分析有哪几个主要方面? 如何对它们进行理解?

如何正确认识基本分析方法?它的科学性、局限性和应用范围是什么?

一、外汇期货投资基本分析概述

进行外汇期货投资成败的关键在于对外汇期货价格进行准确的分析判断和预测，外汇期货的价格就是进行买卖的两种货币之间的汇率。应该认识到汇率作为一国货币在国际市场上的价格，它在市场上的波动也有其内在的决定因素。它是一国经济综合素质的反映。

外汇期货的基本分析就是从基本面上来分析各种基本因素影响下的汇率的变动趋势。影响汇率波动的基本因素最主要的是一国的经济水平，凡是能够影响经济运行水平和效率的因素也同时都是影响货币汇率基本走势的因素。因此对汇率的预测也必须建立在对相关国家经济水平的全面科学分析之上。没有基本分析支持的预测是靠不住的。当然，没有一国的经济是完美的，它总是或多或少地存在某些问题。正是这些问题决定着国家之间汇率的波动。一国经济中健康的因素对其汇率起着促进其上升的效应，经济中不合理的因素对其汇率起着促使其下降的效应。在任何一个时点双方力量对比都在某个汇率水平上处于暂时的均衡状态。一国经济中健康因素的增强或是不利因素的改善都会引起该国货币的升值，而一国经济中健康因素的削弱或是不利因素的恶化都会引起该国货币的贬值。

因此，对于从事外汇期货交易的人上来说，准确掌握反映各国经济状况的各类经济资料，其重要性远远超过了从事商品期货交易的人士。外汇期货的交易者必须清楚地知道并且能够根据有关情况分析相关国家经济中各种有利与不利的方面，以及它们对汇率波动的影响作用。外汇期货市场每天都可能因为这些基本因素的变化而发生很大的变化。以下我们将分析对外汇期货交易产生影响的主要基本因素。

二、外汇期货投资基本分析的几个主要方面

我们对外汇期货投资进行基本分析有几个主要的方面。

(一) 基本经济因素的分析

金融市场是经济的反映，经济因素永远是主导市场变化的最基本条件。如果要深入分析市场的形势和预测未来的变化，就要仔细认识每一项经济指标的意义，认真考虑它们对市场价格的影响。影响外汇价格波动的经济因素可以主要从以下几个方面考虑。

1. 国内生产总值(CDP)

国内生产总值是反映一国经济活动情况的重要指标。它是指在一定时期内(一个季度或→年) ，一个国家或地区的经济中生产出的全部最终产品和劳务的价值，主要用以衡量一个国家或地区当时整体经济形势的好坏情形。一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括消费、私人投资、政府支出和净出口额。用公式表示为:

GDP= C + I + G + NX

式中: C一一消费

         I一一私人投资

        G一一政府支出

        NX一一净出口额

一个国家或地区的经济究竟处于增长抑或衰退阶段，从这个数字的变化就可以观察到。一般而言， GDP 不外乎两种形式，以金额和百分比率为计算单位。当GDP 的增长数字是正数时，即显示该地区经济处于扩张阶段;反之，如果是负数，即表示该地区的经济进入了衰退时期。

一国的GDP 大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下，该国中央银行有可能提高利率，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力，从而对货币价格即汇率产生影响。反过来说，如果一国的GDP 出现负增长，显示该国经济处于衰退状态，消费能力减低。这时，该国中央银行将可能减息以剌激经济再度增长，利率下降加上经济表现不振，该国货币的吸引力也就随之而减低，同时汇率也趋于下降。

一个国家的经济增长是由国内生产总值的增长来衡量的，经济增长率差异对汇率变动产生的影响是多方面的。

(1) 一国经济增长率高，意味着收入增加，国内需求水平提高，将增加该国的进口，从而导致经常项目逆差。这样，会使本国货币汇率下跌。

(2) 经济增长率高，如果该国经济是以出口为导向的，经济增长是为了生产更多的出口产品，则出口的增长会弥补进口的增加，减缓本国货币汇率下跌的压力。

(3) 一国经济增长率高，意味着劳动生产率提高很快，成本降低，可改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口，抑制进口。并且，经济增长率高使得该国货币在外汇市场上被看好，因而该国货币汇率也有上升的趋势。

一般来说，高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨，而低经济增长率则会造成该国货币汇率下跌。例如， 1995-1999 年，美国GDP 的平均增长率为4.1% ，而欧元区中除爱尔兰较高外(9.0%) ，法、德、意等主要国家的GDP 增长率仅为2.2% 、1.5% 和1.2% ，大大低于美国的水平。这促使欧元自1999 年1 月1 日启动以来，对美元汇率一路下滑，在不到两年的时间里贬值了30% 。

2. 外贸平衡数据(TBF)

国与国之间的商品贸易，是构成经济活动的重要一环。如果一个国家的进口总额大于出口总额，便会出现贸易逆差的情况，反之，如果出口总额大于进口总额，就称之为贸易顺差。

如果一个国家经常出现贸易逆差的现象，国民收入便会为了支付进口而流出国外，使国家经济表现转弱。政府如果想要改善这种情况，就必须使本国的货币贬值，因为币值下降，在出口价格标价不变的情况下，就是变相把出口商品价格降低，有利于出口产品在国际贸易中的竞争。因此，当一国贸易赤字扩大时，即进口额与出口额的差距增加，会对该国货币汇率产生不利影响，致使该国货币汇率下跌;反之，当出现贸易盈余时，则对该种货币产生利好影响，促进该国货币汇率上升。

国际贸易是影响外汇汇率一个十分重要的因素，以日美之间的贸易摩擦为例。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日本施加压力，迫使日元升值， 1993年9 月美元兑换日元汇率就曾经突破了110 元大关，这对日本的贸易收支状况造成了严重的影响。

3. 国际收支(BOP)

国际收支指一个国家或地区在一定时期内对外国的全部经济交易所引起的收支总额，它集中反映在国际收支平衡表中，它是影响汇率短期变化的一个非常重要的因素。由上面所讲到的一国对外贸易状况而对汇率造成的影响出发，可以看出国际收支状况直接影响一国汇率的变动。如果一国国际收支出现顺差，对该国的货币需求就会增加，流入该国的外汇就会增加，从而导致该国货币汇率上升。相反，如果一国国际收支出现逆差，对该国货币需求就会减少，流入该国的外汇就会减少，从而导致该国货币汇率下降，该国货币贬值。在国际收支的各项目中，对汇率变动影响最大的是贸易项目和资本项目。贸易收支的顺差或逆差和资本项目的顺差或逆差直接影响着货币汇率的上升或下降。如果一国的贸易盈余不断扩大、外来资本流入不断增长，说明该国货币在国际市场上的需求和信誉增加，从而促使该国货币汇率上升;相反，庞大的贸易赤字和资本流出，说明市场对该种货币的信心及需求下降，最终将导致该种货币汇率的下跌。例如，美元汇率自1985 年3 月开始下跌的一个重要原因，就是美国的贸易逆差愈益严重。相反，日本和德国由于巨额的贸易顺差，国际收支情况较好，从而导致日元、德国马克对外汇率呈不断上升的趋势。另外， 1987 年高利率引起的外来资金涌入英国，导致英国资本项目盈余，这也是当时英镑汇率上升的重要原因。

4. 利率(Interest Rate)

利率，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率，通常由国家的中央银行控制。目前，所有国家都把利率作为控制通货膨胀的重要工具之一。当通货膨胀上升时，就实行提高利率，收紧信贷;而当通货膨胀得到控制时，就会把利率适当地调低，促进信贷的投放。

利率上升，则使持有该种货币的利息收益增加，吸引技资者买入这种货币，因此，对这种货币有利好的支持，促使这种货币的汇率趋升;如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，其吸引力也就减弱了，就会促使这种货币的汇率趋降。所以说利率上升，货币趋强;利率下跌，货币趋弱，就是这个道理。

利率水平对外汇汇率的影响非常明显。例如， 1987 年8 月后，随着美元利率下跌，人们竞相购买英镑这一高息货币，致使在很短的时间内英镑汇率由1.65 美元升至1.90 美元，升幅近20% 。为了抑制英镑的升势，在1988 年5 至6 月期间英国连续几次调低利率，由10% 降至6 月初的7.5% ，伴随每次减息，英镑汇率立即下跌，导致英镑贬值、通货膨胀压力增加。英格兰银行又被迫调高利率，从而使英镑汇率逐渐回升。

在国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额的当今世界，利率差异对汇率变动的影响甚至比过去更加重要了。在一个国家里，信贷紧缩时，利率会上升;信贷松动时，利率会下降。而在国际社会，利率的差异将会引起短期资金在国际间移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流入，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币，资本账户收支得到改善，本国货币汇率提高。反之，如果一国的利率水平低于其他国家，就会造成资本大量流出，外国资本流入减少，恶化资本账户收支，国际市场上就会抛售这种货币而换成其他利率较高的货币，引起这种货币的汇率下跌。20 世纪80年代前半期，美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元依然坚挺，这就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流入美国弥补经常项目赤字的结果。

5. 生产物价指数(PPI)

生产物价指数主要反映商品生产的成本，即生产原料的价格变化状况，用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情形。一般通过统计局向各主要生产商搜集各种商品报价资料，再加权换算成百进位形态以方便比较。例如，美国是以1967 年的指数当作100 进行比较的。该指标由劳工部每月公布一次，对未来(一般在3 个月后)的消费价格的上升或下降影响很大，也是预示今后消费价格的趋势。如果生产物价指数较预期为高，则有通货膨胀的可能，有关方面可能会实行收紧货币政策，对该国货币有利好影响，使该国货币的汇率趋升。如果生产物价指数下跌，则会带来相反效果的影响。

6. 消费物价指数(CPI)

消费物价指数，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，是一般国家用以度量国内通货膨胀的工具，一般以百分比变化为表达形式。在美国构成该指标的主要商品共分七大类，其中包括:食品、酒和饮品、住宅、服装、交通、医药保健、娱乐其他商品及服务。

以美国为例，美国劳工统计局每月公布消费物价指数，该指数主要包括两种: 工人和职员的消费物价指数(CPIW) 和城市消费者的消费物价指数(CPIU) 。

当消费物价指数上升时，显示该地区的通货膨胀率上升，亦即是该地区货币的购买力减弱，理论上对该地区的货币有不利影响，促使本地货币汇率趋于下降。许多发展中国家的货币就是在高通货膨胀的情况下大幅贬值。不过，目前西方国家大多以控制通货膨胀为首要任务，通货膨胀上升同时很可能会带来政府调高利率的结果，因此，反而给该地区货币带来利好影响，促使货币汇率的上升。假如通货膨胀受到控制而下降，利率也可能同时趋于回落，反而会使该地区的货币看淡。

7. 零售物价指数(RPI)

美国商务部每个月所作的全国性零售业抽样调查，凡是以现金或信用卡形式支付的零售商品均在零售业务范围之内，其中包括家具、电器、超级市场售卖品、医药等，不过各种服务业消费不包括在内。

社会经济发展蓬勃，个人消费增加，便会导致零售物价上升，该指标持续地上升，将可能带来通货膨胀上升的压力，使政府收紧货币供应，造成利率趋升，为该国货币带来利好的支持，因此该指数上升在理论上会促使该国货币汇率趋升。

生产物价指数、消费物价指数和零售物价指数的变动对汇率的作用和影响，也就是通货膨胀因素对汇率的作用和影响。20 世纪70 年代后，随着浮动汇率取代了固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价上涨，物价是一国货币价值在商品市场的体现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降，购买力减弱。在国内外商品市场相互紧密联系的情况下，由于通货膨胀，国内物价上涨，一般会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国货币汇率变动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，而且人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有的该国货币转化为其他货币，从而导致汇率的进一步下跌。在当今世界性通货膨胀的情况下，各国存在着不同程度的通货膨胀。当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币减少，该国货币汇率就会趋于下降。反之，则会上升。例如， 20 世纪90 年代之前，日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因，就在于这两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平，因此这两国货币的汇率一直处于跌势。

8. 综合领先经济指标(LI)

综合领先经济指标是用来预测经济活动的指标。通常经济学家可以用它来测试整体经济的转换情形，并预测未来的经济走向。综合领先经济指标上升，显示该国出现经济增长，有利于该国货币表现，能够促使该国货币汇率趋升。如果此指标下降，则显示该国有经济衰退或放缓的迹象，对该国货币会构成不利的影响，造成该国货币汇率趋降。

9. 失业率(UR)

一国经济中愿意就业而不能就业的人口占总就业人口的比例称为失业率，它反映了全部劳动人口的就业情况。以美国为例，该国劳工统计局每月均对全美国家庭抽样调查，计算失业率。由于失业率是每个月第一个具体经济情况好坏的指标，所以是非常重要的经济指标。如果一个月美国公布的失业率数字较上月下降，表示雇佣情况增加，整体经济情况改善，有利于美元汇率上升。如果失业率数字增大，显示美国经济可能出现衰退，对美元汇率有不利的影响。例如， 1997 年和1998 年，美国的失业率分别为4.9% 和4.5% , 1999 年失业率又有所下降，己处于30 年来的最低点。这显示美国经济状况良好，有力地支持了美元对其他主要货币的强势。

10. 非农业就业数据(NP)

非农业就业数据为失业数据其中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，其中包括教师、服务性、消费性行业等。当社会经济发展旺盛时，消费自然随之而增加，由此消费性以及服务性行业的职位也就随之增多。因此，该数据是观察社会经济旺盛程度的一项指标。当非农业就业数字大幅增加时，理论上对一国货币汇率应属于有利因素，会促进该汇率趋于上升; 反之，则会趋于下降。

(二) 政策、干预和协调因素

各国的政策取向、各国中央银行对外汇市场的干预以及各国政府间的政策协调都是影响一国货币汇率的非常重要的因素。

1. 各国政府的政策取向

各国政府的政策取向对货币价格的影响十分明显。各国政府的政策干预使得市场价格不再按照市场价值规律变动。因此，进行外汇期货交易，考虑汇率的变动走势必须密切注意各国政府的政策取向，分析这种政策取向会对汇价造成的影响。如美国进入20 世纪80 年代以来实行了高利率、高汇率、高财政赤字的三高政策，使得美元汇价过高，美国贸易逆差扩大，为解决巨额贸易逆差问题，美国一方面降低了利率，一方面于1985 年9 月22 日，联合西德、英国、日本、法国、加拿大、意大利6 国财长达成联手压低美元的决议， 7 国中央银行一起向外汇市场轮番抛售美元，致使美元狂泻。这是最典型的政策影响干预活动。由此可以看出，各国政府的政策取向对货币汇率的影响是十分重要的一个方面。

2. 中央银行的干预和货币政策的影响

各国中央银行对外汇市场的干预也是影响汇率的一个不容忽视的重要因素。中央银行入市干预就是通过向市场抛出一定数量的某种货币等措施，从而使该种货币的市场供给量增加，进而使其汇率降低;或者为了使某种货币的汇率提高，中央银行则从市场买入一定数量的该种货币，使其市场需求量增加。从实际来看，中央银行干预外汇市场主要有两条途径。

(1) 单个国家的中央银行入市干预。由于中央银行实力强大，因此每一次入市干预都会引起短线投资者的恐慌。例如， 1989 年，美元兑马克的汇价曾一度升至2.0400 ，西德中央银行便抛售美元买入马克，并提高马克利率，减弱美元的吸引力，从而使西德马克汇率逐渐地转跌回稳。

(2) 多个国家的中央银行联于共同入市干预。像我们上面所提到的，这主要是西方美、英、法、德、日、加、意7 国。例如，在1989 年美元汇率上升期间，各国中央银行经常入市抛售美元买入自己国家的货币，阻止美元汇率的升势，有时甚至联手入市干预。与一个国家中央银行的干预相比，多国中央银行联手干预的效果更为显著。但是，对外汇市场的作用效果，要依各国联手的态度坚决与否来确定。有的国家对于联手干预只是做个姿态，并不真正地采取实际举措，从而会使干预的力度大大降低。

无论如何，单一国家的中央银行或多国中央银行对外汇市场进行的单独或者联手干预都是应该重视的。中央银行入市干预必定会对市场形势有所改变。

除中央银行直接对外汇市场进行干预之外，各国中央银行(或货币当局)还通过汇率和货币政策来对外汇市场进行干预，影响货币的汇价。因此，各国汇率政策直接影响着货币的强弱趋势。一般来说，各国政府制定本国汇率政策的依据有下面三个:

(1) 购买力平价理论，即根据两国货币实际购买力来决定两国货币的比价。这在很大程度上受通货膨胀的制约。通货膨胀率上升，说明货币的购买力下降，该国货币汇率下跌。

(2) 关键货币对其他货币的升贬值情况。如果与本国货币联系紧密的关键货币的汇率发生了很大变化，那么本国货币对其他国家货币的汇率也应该作出相应调整。

(3) 本国经济发展的需要，自浮动汇率制度实行以来，不少国家竞相利用货币贬值的手段来增强本国出口商品竞争力，以扩大出口。

各国政府采取何种货币政策，在很大程度上也直接关系着货币的强弱。如果采取紧缩性货币政策，利率上升，就会吸引各国游资涌入，使货币汇率趋于上升;反之，如果采取扩张性的货币政策，利率就会下跌，货币汇率也会随之趋于下降。

3. 各国政策协调程度的影响

对于在外汇期贷市场投资的人来说，最关键的问题是找出或掌握外汇价格波动的一些规律。由于政府之间政策协调的失衡也是外汇价格波动的原因之一，人们就可以从现有的政府间外汇政策协调中找到汇价波动的某些趋势。应该承认，国家之间汇率政策的协调程度高，则外汇价格波动的幅度就相对较小。

各国在经济政策上的彻底协调就是政策的同步性，它要求所有国家在经济衰退时采取较一致的扩张'性剌激措施;在通货膨胀上升时，采取一致的紧缩性政策;而在需要采取混合的政策时，各个国家也能配合一致。这种做法的好处是可以稳定外汇市场和汇率，又不影响利率、贸易条件和供求关系的水平稳定。但是各国奉行的经济哲学并不一致，各国的经济需求也不一致。货币紧缩对一国有利，对另一国可能造成衰退;财政扩展对一国能剌激经济，在另一国可能引起通货膨胀。同步的货币和财政政策不可能维持很长时间，但在短期内却是可行的。而经济的互相依赖性也要求各国在汇率政策上进行协调。由此可见，各国的政策同步性就可以成为我们判断外汇价格走势的一个标志。如果汇率与长期汇率出现巨大偏差，或某种外汇连续猛涨或猛跌，我们就不但要判断各个国家的政策情况，而且要注意判断有关国家经济政策的同步性，还可以从政策同步性的持续长短中寻找答案。同时，如果政府之间的政策并不存在同步性时，如果外汇市场已经对它做出了期望，那么这种期望也会造成与实际的政策变化同样的效果。

我们在实践中更多看到的另一种情况是经济政策的协调，它的目的是为了稳定外汇市场的剧烈波动。这种协调通常表现为利他的让步性协调，它常常不能维持很久，因而这种协调会给外汇市场传递各种信号，人们应该不断地判断它对外汇价格的影响，这本身有时也会引起外汇价格的剧烈波动。

此外，在判断政策的共同协调时，我们还要考虑这种协调政策与国家现有长期政策之间的关系。对于临时性的国内政策变化，外汇市场当然会作出迅速的反应，汇价就会出现一个大起大落的局面。其他国家有时会作出相应的调整，以便纠正外汇价格的波动。但是，等这种临时性的政策执行过以后，外汇价格又会朝原来的趋势靠近，因此，对于那些能够充分认清政府经济政策变化实质的投资者来说，就能够较准确地预期到外汇价格搅动规律，作出准确的投资抉择。

(三) 政治和新闻因素

1. 政治因素

政治因素对外汇汇率走势的影响在外汇期货交易中必须认真关注。政治与经济金融是密切相关的。一个国家、一个地区乃至整个世界的政治形势的变化，对经济金融的影响都是很大的。外汇期贷市场也对政治气候的变化异常敏感，政治局势的波动常常对汇率波动造成不同程度的影响。当政局稳定时，经济得以稳步发展，期货交易顺利进行，汇率趋于稳定;当政局动荡时，经济金融整体受到影响，期贷市场也受冲击，外汇价格就会剧烈波动。政治因素通常分为国内和国际两大部分，它主要包括政权更迭、政变或战争、政府官员丑闻或下台以及罢工等。所有这些因素都会导致外汇期货价格的变动。下面分别就这些主要的政治因素加以分析。

(1) 政权更迭。当一个国家或地区政权更迭时，新政府可能更换当地的交易货币单位，令该种货币大幅贬值甚至沦为废纸。例如，伊拉克入侵科威特之后，科威特国家的货币就在一夜之间变得一文不值了。

(2) 政变或战争。当一个国家发生政变或爆发战争的时候，不仅其本国货币汇率会下跌，而且还可能造成该地区其他国家货币的不稳定。例如，南斯拉夫科索沃地区的冲突愈演愈烈时，欧元汇率就出现了波动。

(3) 政府官员丑闻或下台。当一个国家出现严重的政府官员丑闻或下台时，该国货币汇率就会出现不稳定的状况而趋于下降。比如，日本政府高层官员多次涉及股票内幕交易丑闻而导致日本股市大跌，日元汇率回落;还曾因为内阁成员涉及桃色丑闻而打击日元汇价。此外，英国前任财政大臣宣布辞职时，也曾使英镑汇价急跌。可见，每一个国家政府构架呈现不稳定状态时，都会打击该国的货币。

由于外汇市场对于或大或小的政治因素的反应十分敏感，汇率也就随之波动，因此其影响往往是巨大的，所产生的后果通常也是十分严重的，有时甚至可能直接决定某种外汇价格的价格走势。但是，各种政治因素的发生一般具有突然性，难以预料。因此，在分析政治因素对外汇价格的影响时，需要注意的主要是技机者的动向，尤其是分析投机大户利用一些政治性新闻来制造舆论和假象，以操纵价格，从中牟利的情况。所以，市场的交易者就应广泛搜集、整理有关的资料和信息，全面系统地加以分析，以把握政治因素可能带来的影响，从而分析汇价变动的方向和幅度。

2. 新闻因素

新闻舆论也是影响汇率变化的突发性因素。对于一个处于较为稳定态势的外汇期贷市场，重要的新闻消息的入市将会打破稳定状态，使外汇价格发生波动。因此，就要求及时充分地搜集和获取新闻材料，全面系统地加以分析，针对有关的新闻消息作出判断，从而选择恰当的入市时机买进或卖出相应的货币期货。要认识到，有的新闻起作用的时间很长，而有的新闻只在很短的时间内起作用。因此，开仓和平仓时机的确定就很关键了。例如， 1989年底至1990 年初，柏林墙被拆毁，东德人大量涌入西德。这一新闻开始使人们觉得对西德政局不利，人们抛出西德马克买入美元，使西德马克汇价降低。一周后，人们觉得大量劳动力流向西德解决了西德劳动力的不足，有利于经济发展，加之当时西德马克利率已接近美元，而日元利率低于马克。于是人们买入马克抛售日元，从而使马克升值，日元贬值。1990 年5 月，东西德谈判宣布7 月1 日起两德统一货币。人们认为，这个消息意味着西德马克发行量的增加和通货膨胀的加剧，于是转为看好日元，再加上随后传出的西德不愿加息和日本有加息倾向的消息，人们便回吐原先买进的马克转向买入日元，从而使西德马克下跌。

在市场上出现的消息中，有些是未经证实的传闻。但这些传闻却可能对外汇汇率产生影响，使之发生波动。例如， 1989 年日元长时间疲软，一段时间内市场上连续几次出现日本政府将提高贴现率以支持日元的消息。市场上便出现买入日元卖出美元的反应，致使日元升值。但是，日本中央银行毫无加息的动作，后来干脆否认加息，市场上又出现反向操作的行为，造成日元再次贬值。因此，传闻有可能最终被证明是不符合实际的，但它往往却已经对外汇汇率起了作用，正确地认识和利用传闻，才会在外汇期货买卖中获利。

(四) 心理预期与投机因素

1. 心理预期因素

在影响外汇汇率变动的因素中，心理预期因素发挥了十分重要的作用。普通商品的价格在很大程度上是由过去的合同确定的，现实条件的变动乃至于预期的改变一般不会非常迅速地导致价格的调整。而在资产市场上，对未来经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格之中，对资产价值评价的改变在相当程度上是由于预期的变化，这导致了在现实经济没有明显变化的情况下，汇率变动却极为剧烈。从实际来看，有许多心理因素经常影响货币汇率的波动，其中，盲目跟风就是一例，当人们都看好美元时，大批的买单将会把美元汇率推到很高的水平;而情况相反时，美元就会被大量地抛售，美元汇率就会一路下滑。因此，有的时候由于心理预期因素的作用，市场可能会出现一些不合常理的现象。比如，欧元区的经济状况优于日本，而欧元自诞生以来对美元贬值的幅度却常常超过了同期日元对美元下跌的幅度，其主要原因就在于技资者对欧元区国家能否统一其财政政策，不断完善欧洲中央银行体系等问题存有疑虑，对欧元币值的稳定缺乏信心。

心理预期因素是影响短期汇率走势的重要因素，它一般只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。比如，当市场处于牛市时，行情上涨，一些微不足道的利多消息就会剌激看好心理，引起汇价上升;而当市场处于熊市时，行情下跌，人心看淡，往往任何利好消息也无力挽回汇价疲软的趋势，而一些微小的利空消息却会使汇率急剧下降。

2. 投机因素

外汇投机，是指利用汇价变动买卖外汇，从中赚取超额利润的一种投机活动。投机者进行交易的目的就是利用价格的上下波动来获利。因此，何时买进卖出，主要取决于他对价格走势的判断，即价格预期，他预期价格将上涨时买进，预期价格将下跌时卖出，预期价格将盘整时则观望。当价格看涨时，投机者迅速买进合约，以期价格上升时抛出获利，而大量投机性的抢购又会促使价格进一步上升;反之，当价格看跌时，投机者迅速卖出合约，然后在价格下降时再补进平仓获利，而大量投机性的抛售，又会促使价格进一步下跌。可见，投机会对价格波动造成极强的推搜助澜的作用。此外，大投机商还经常利用某些消息或价格的波动，人为地进行投机性的买空和卖空，从而对价格的波动起着加剧的作用。有时，投机大户甚至制造谣言，虚张声势，哄抬价格，操纵市场，从中获利。因此，投机的作用是很大的，对外汇价格的影响也是如此。

在全球资本市场逐步形成的今天，规模巨大的国际游资在全世界到处流窜，投机者们无时不在投机造市，从中获利。国际游资的投机活动给国际金融市场带来了巨大的冲击，成为各国货币汇率频繁起伏的重要根源。各种基金和投资银行是外汇交易投机活动的主角。它们采取各种手段在外汇交易中兴风作浪，以谋取高额利润。有时其投机金额巨大，来势汹涌，使各国中央银行的干预也无济于事。市场上的投机活动导致外汇供求的严重失衡，使汇率波动远远超过了合理的幅度。

在20 世纪90 年代以来国际金融市场发生的多次重大危机中，对冲基金都扮演了相当重要的角色，有时甚至起了导致危机爆发和深化的先锋与主力的作用。从1992 年的欧洲汇率体制危机， 1994 年的墨西哥金融危机，到1997 年的亚洲金融危机，危机影响的范围越来越大，程度越来越深，对冲基金的名声也随之越来越响，这一系列的大型投机活动无不产生了非常恶劣的影响，导致汇价的大规模剧烈波动，充分体现了投机行为的有害一面。

三、基本分析方法的评价

在对外汇期货基本分析方法的学习之后，我们还应该认识到基本分析方法既具有科学性，又有一定的局限性，因此在运用中要依实际情况进行科学选择，不能盲目从事。

(一) 基本分析方法的科学性

基本分析是一种直接运用经济学基本的供求原理预测市场价格的比较有效的一种分析方法。除了可以对一些因素进行定量分析，基本分析方法更着重于演绎推理和定性分析。因此，交易者必须广泛搜集多方面的、详实的资料和信息。掌握了解影响外汇期货价格的各种经济和社会因素的变化，然后在此基础上经过系统地整理分析、全面权衡，才能对价格走势作出较为准确的判断。这就要求从事基本分析的交易者不仅要有丰富的专业知识，还要对世界政治局势、经济环境有充分的认识，只有这样才能在外汇期货交易中立于不败之地。

(二) 基本分析方法的局限性

基本分析方法尽管在理论上具有科学基础，在实际应用中也显示出其正确性。但是在使用中同时也存在一定局限性。

(1) 外汇期货市场价格要受多种因素的影响，有时难以分辨哪些是主要因素，哪些是次要因素，因此准确判断哪些因素对价格变动起决定性影响存在困难。

(2) 外汇期货市场价格的波动既受客观上的供求关系和其他政治因素的影响，同时又受主观上的市场投机和心理状态的影响。有些事件，诸如自然灾害、国际间政治冲突等突发性强，很难预测，而投机和心理因素则更无法预测，也难以确定影响的程度，这也造成了基本分析的局限性。

(3) 要进行基本分析，交易者必须尽可能多地掌握信息。但是公开的信息人所共知，非你独有，而有些能够左右价格走势的内幕消息却又具有高度机密性，往往很难得到，这使得基本分析无法顺利进行。

(4) 基本分析需耗费交易者大量的时间和精力来收集各种有关资料。然后在此基础上进行分析，这样就可能会延误时间，错过低价吸纳、高价抛售、灵活运用资金赚取利润的良机，不利于短期交易。这在进行短期操作的交易者中表现十分明显。

(三) 基本分析方法的应用范围

基本分析方法的科学性自不待言，但其局限性则在市场经济中发育不够完善，期贷市场尚处于不成熟、不规范的国家和地区表现得更为明显。因为在这些国家和地区人为性因素往往决定着经济的滞涨，从而造成外汇期货市场价格的降升，使得运用技术分析预测价格走势的方法黯然失色。尽管如此，技术分析在这些国家和地区也仍然能够起到一定的作用，毕竟技术分析是通过图表量价分析而间接对基本面进行分析。而且基本分析也并非一通百通，仍然有两种分析方法结合的问题，而本节以基本分析法为主。