第二节 外汇期货的投机

提示 投机交易也是外汇期货交易中的一个重要部分，本节针对外汇期货的投机交易展开分析，首先阐述了投机的定义和特征，随后说明了投机交易与套期保值交易的主要区别。投机交易的经济功能是其存在的理由，这主要包括四个方面的内容。投机的交易策略其实非常简单，它包括两种类型，我们都给出来详细解释和举例说明。

思考 投机的定义是什么?它有哪些特征?

        投机交易与套期保值交易有哪些主要区别?

       投机交易有哪些主妥的经济功能?

      投机交易有哪两种主要类型?它们分别如何进行操作?

套期保值者在外汇期贷市场上进行期货交易的目的是为了转移外汇风险。套期保值者转移了风险，就必须要有人来承担风险。那种愿意承担风险的交易者便是投机者。套期保值者的存在决定了期贷市场出现的必要性，而投机者则决定了期贷市场出现的可能性。所以，和套期保值者一样，投机者也是期贷市场中不可缺少的。如何正确认识投机这种交易行为在期货交易中的作用，将直接影响到有关法规和制度的制定和执行，从而影响到外汇期货市场的发育和完善。

一、投机( Speculation) 的定义和特征

我们先举一个例子，假定有一个美国投机者，在2 月他认为英镑对美元会在未来两个月内升值，于是他决定投入25 万英镑赌一赌他的运气。投机者可以买入4 月交割的英镑期货合约，假定当前的即期汇率是1.6470 ， 4月的期货价格是1.6410。而如果4 月的即期汇率是1.7000 ，期货合约允许投机者以1.6410 美元的价格买入价值1.7000 美元的资产，这样就实现了(1.7000- 1.6410) x25 万= 1.475 万美元的净收益。而如果4 月的即期汇率不升反降为1.6000 ，那么期货合约的损失就是(1.6470- 1. 600 0) x25 万= 1.175 万美元。我们说这个技机者进行了投机交易。而在整个交易过程中，他只需要把一笔很小的现金存入保证金账户就可以进行大规模的投机活动，因此，期贷市场允许技机者运用杠杆，以较小的投入来控制较大的投机头寸。

由上面的例子，我们可以得到所谓投机，是指人们根据自己对期贷市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进、看跌时卖出而获取利润的交易行为。而投机者就是以这种方法通过在期贷市场的价格波动中谋取厚利为目的而进行交易的人。一提起投机，人们就自然会想起它的危害性，投机者也因此而声名狼藉。实际上，在市场经济活动中，投机是一种很普通的现象，人们都懂得逢低买入、逢高卖出的道理，其实从某种程度上说这也是投机行为。

从理论上讲，外汇期贷市场中的投机交易是外汇期货交易者利用期货交易中所产生的价格波动，来预测将来的某一时期某种期货盈利的可能性，并在当前的期货合约买卖交易中为这种可能开展业务的行为。换句话说，外汇期贷市场中的投机交易就是交易者在期货交易中甘愿冒特殊风险，以谋取特殊利益的行为。就其本质而言，外汇期货中的投机是一种在严格交易规则制约下的风险投资:一方面，投机者有可能因为对行情变化趋势的准确把握而获利;另一方面则可能因为对行情变化趋势判断失误而在交易中受到损失。正因为如此，人们才把投机与赌博联系起来，甚至等同起来。但实际上，这种联系或等同是片面的。一方面，投机与赌博的风险来源不同。投机者所面临的风险是市场经济中客观存在的风险，这种风险原是由套期保值者所承担的，但套期保值者通过套期保值而将这种风险转移给了投机者。相反，赌博者所面临的风险却是由赌博行为本身所带来的。也就是说，没有赌博，就不会有这种风险。另一方面，这两种行为对社会经济的作用有着本质的区别，期货交易中的投机是一种正当的经济活动，合法的、适度的投机对期货交易的进行和期贷市场的发展有着重要的积极作用，而赌博却是一种有消极作用的不良行为。因此，将投机与赌博相提并论，视投机为赌博是完全不合理的错误论点。

二、投机交易与套期保值交易的区别

投机交易与套期保值交易是外汇期贷市场中两种重要的交易方式，二者既对立，又统一，既相互制约，又相互补充，其基本区别主要表现在以下几个方面:

(1) 从交易对象来看，投机交易是以外汇期贷市场为场所，利用外汇期货交易所的价格频繁波动来进行买空卖空的活动，投机者一般不做现货交易，特别是不进行实物交割;套期保值交易则是以现货和期货这两个市场为交易对象，以期货交易保证现货交易，以现货交易促进期货交易。

(2) 从交易目的来看，投机交易是以较少资金做高速运转，以获取较大利润为目的，它并不希望占用过多资金或支付较大的费用来进行交易。而套期保值交易则通常是在进行现货交易的同时，做相关合约的期货交易，其目的不是为了获取高额利润，而是用外汇期货交易对外汇现货交易进行必要的风险规避保障。

(3) 从交易方式来看，投机交易主要是利用外汇期贷市场中的价格波动进行买空卖空交易，从而获得两笔交易的差价收益。而套期保值交易则是利用外汇期货市场的价格波动，使现货和期贷市场紧密结合，达到用一个市场的盈利去弥补在另一个市场中的亏损，不是为了获得差价收益，而是为了规避价格风险。

(4) 从交易风险来看，投机交易是以投机者自愿承担价格波动风险为前提而进行外汇期货投机交易的，风险的大小与投机者收益的多少有着直接的、内在的联系，技机者通常为了获得较高的收益，在交易时要承担很大的风险。而套期保值者则是价格风险的转移者，其参与外汇期货交易的目的是为了转嫁或规避外汇现货市场的风险，风险的大小与套期保值者的收益成反比关系，也就是说，风险越大，获得收益的可能性就越小;风险越小，获得收益的可能性就越大。

三、投机交易的经济功能

建立期货市场的主要目的就是为了满足套期保值者的经营需求，而套期保值交易的真正实现又必须引入商业性的市场投机活动。所以，投机交易是套期保值交易顺利实现的根本保证，套期保值又是进行投机交易的重要前提条件。应当说，投机交易活动在外汇期货市场的整个交易活动中起着积极的作用，发挥着其特有的经济功能。

(1) 投机者为开展外汇期货交易自愿承担风险，提供风险资金。外汇期货市场最主要的经济功能就是为外汇的供求者能灵活地运用套期保值交易方式，将交易中的价格波动风险通过外汇期贷市场的交易活动，转嫁给能承受风险的第三者，以达到降低其本身交易风险的目的。要想实现这一日的，就必须有人愿意承担风险并提供风险资金，而投机者就能满足这个要求。技机者不仅为交易活动提供风险资金，而主动承担了套期保值者所转嫁的交易风险，并且希望市场能如其所料的那样变动，以达到谋取高额收益的目的。

(2) 投机者的参与提高了外汇期贷市场的交易量，增加了成交机会，有利于外汇期贷市场的稳定。由于大量投机者的参与，使外汇期贷市场的交易量得到迅速增加，投机者既可以大量地接受套期保值者所转嫁的交易风险，又促进了交易的顺利成交。事实上，由于在整个期贷市场的交易活动中，卖方套期保值交易往往多于买方套期保值交易，所以就需要投机交易者来平衡交易，参与买卖活动，保证套期保值交易的顺利进行，承担套期保值者所转嫁的交易风险。可以想像，若没有相当数量的投机者参与交易，套期保值交易中就会出现卖出合约多，买进合约少的不平衡现象，卖方套期保值者就可能会因为没有足够数量的买方套期保值者而被迫放弃外汇期货交易。

(3) 投机者的交易活动，有利于相关外汇期贷市场彼此间的协调与沟通，保证期货交易货币的合理流通。随着外汇期货交易的迅速发展，外汇期货市场已经覆盖了许多国家和地区。但由于各个交易所所处的环境不同，其交易的外汇期货价格也可能会出现差异，这正是投机者借以利用的有利条件。就是说，投机者可以利用市场间、期货产品间、交割时间和现货与期货交易间所形成的价格差距开展交易。也正是由于投机交易者的广泛介入，使得这种价格差距逐步缩小，将分散在各个地区的外汇期货交易市场相互融通，促进外汇期货产品的合理流通。

(4) 投机交易具有以较小的风险资金获取较大利润的杠杆作用。在外汇期贷市场的技机活动中，杠杆作用是一种十分重要的经济功能，由于投机交易者能够以相对较少的资金控制期货合约的整体价格，因此，这种杠杆作用颇受投机者的青睐，这使得投机交易这种交易手段更具吸引力。

四、投机的交易策略

外汇期货的投机策略可根据技机者所建立的头寸的不同而分为多头投机与空头投机两种。所谓多头投机，是指投机者预测某种外汇期货的市场价格将上涨，从而买进该期货，以期在市场价格上涨后通过对冲而获利的交易策略;而所谓空头投机，是指投机者预测某种外汇期货的市场价格将下跌，从而卖出该种期货，以期在市场价格下跌后通过对冲而获利的交易策略。

在外汇期货的投机中，无论是多头投机，还是空头投机，投机者的盈亏都完全决定于外汇期货的市场价格变动方向，而盈亏的程度又都完全决定于外汇期货的市场价格变动幅度。对于多头投机来说，如果市场价格上涨，投机者则获利。市场价格上涨越多，投机者获利也越多。反之，如果市场价格下跌，则投机者将受损。市场价格下跌越多，投机者受损也越多。对于空头投机者来说，情况则刚好相反。如果市场价格上涨，则投机者受损，而如果市场价格下跌则获利。市场价格上涨越多，则受损越多;市场价格下跌越多，则获利越多。

五、外汇期货的投机操作

前面已经讲到外汇期货的投机交易策略包括多头投机和空头投机两种，如何运用外汇投机的策略进行实际操作，并从中谋取风险收益，下面我们通过两个例子进行说明。

(一) 多头投机

例7: 假定一个交易者预期瑞士法郎期货价格将会上涨，因此决定对此进行投机交易。5 月1 日，他买入10 份6 月瑞士法郎期货合约，期货价格是0.7850 美元/瑞士法郎，每份合约的交易单位是125000 瑞士法郎。到了6 月1 日，瑞士法郎期货价格果然上涨到0.7910 美元/瑞士法郎。因此，该投机者在这个价格上卖出10 份6 月瑞士法郎期货合约，将手中的合约平仓。现在我们计算这位交易者的收益。

(0.7910-0.7850) x 10x 125000=7500(美元)

从而我们得到这位交易者通过多头投机交易，低价买入再高价卖出瑞士法郎期货合约，在不计算其他费用的情况下，通过这次投机交易而获得的收益是7500美元。

(二) 空头投机

例8: 假定一个交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。5 月1 日，他卖出5 份6 月英镑期货合约，期货价格是1. 8850美元/英镑，每份合约的交易单位是62500 英镑。到了6 月1 日，英镑期货价格不升反降到了1.8780 美元/英镑。为了避免损失的扩大，该投机者在这个价格上买入5 份6 月英镑期货合约，将于中的合约平仓。现在我们计算这位交易者的损失。

(1. 8780- 1. 8850) x 5 x 62500= -2187.5 (美元)

从而我们得到这位交易者通过空头投机交易，由于对期货价格变动方向判断错误，高价买入而低价卖出英镑期货合约，在不计算其他费用的情况下，通过这次投机交易而受到的损失是2187.5 美元。