第三节 黄金与美元的关系

长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此， 黄金与美元呈现很大的负相关性。随着布雷顿森林体系的瓦解，黄金已经与美元脱钩。但是，由于美国仍然是世界第一经济大国， 黄金与美元之间仍然存在着密切的联系。首先，美元的升值或贬值将亘接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价格的变化。从黄金的需求方面来看， 由于黄金是用美元计价，当美元贬值，使用其他货币购买黄金时， 等量资金可以买到更多的黄金，从而剌激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。相反，如果美元升值，对于使用其他货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了消费，导致金价下跌。

其次，美元的升值或贬值代表着投资者对美元的信心。美元升值，说明投资者对美元的信心增强，从而增加对美元的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导致黄金价格下跌;反之，美元贬值则导致美元价格上升。例如: 20 世纪八九十年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其他中场的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续20 年的下挫。而进入2001 年后，全球经济陷入衰退，美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点。2002 年以来， 美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。2003 年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其他市场。2007 年爆发的次贷危机更是将美国金融危机推向了高潮， 美元加速贬值， 黄金投资的规模也出现创纪录的高点。如图(2-3) 所示，美元在一路下跌过程中，而黄金却是稳步上涨。

需要注意的是，上面所说的美元与黄金的负相关性是从长期的趋势来看的，从短期情况来看，也不排除例外情况。如2005 年便出现了美元与黄金同步上涨的局面，之所以会出现这种情况，最主要的原因是欧洲州现的政治和经济动荡:一体化进程由于法国公投的失败而面临崩溃的危机，欧洲经济一直徘徊不前， 英国经济发展出现停滞和倒退，原本应该通过降息来剌激经济的欧洲央行由于美元与欧元利差拉大的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利息水平，英国央行为了剌激经济而调低利率，欧元和英镑因此而受到市场抛售，投资者短期内只能重新回到美元和黄金市场寻求避险，推动了美元和黄金的同步走高。如图(2-4)所示。

总体来说，在基本面， 资金面和供求关系等因素均正常的情况下，黄金与美元的逆向互动关系仍是投资者判断金价走势的重要依据之一，例如2006 年5 月国际金价自730 美元回落至541 美元，引发金价大跌的主要原因之一就是市场当时预计美元会再次加息，美元会强劲反弹，大量资金从贵金属、有色金属等商品市场撤离，导致金价深幅调整。