第四节 历史上的黄金投资热潮

第一次黄金投资热， 1971 年，布雷顿森林体系瓦解后，黄金完全脱离了政府定价模式，价格由市场供求关系来决定，黄金终于迎来了历史上的第一次大牛市，黄金价格开始稳步上涨。

1973 年，在美元大幅贬值的背景下，引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮。同年10 月，第四次中东战争爆发，为打击以色列及其支持者，石油输出国组织的阿拉伯成员国宣布收回石油标价权，并将原油价格从每桶3.01 美元提高到10.65 美元，使油价猛然上涨了两倍多，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。在美元贬值和石油危机的双重影响下，黄金价格涨过100美元/盎司大关， 是黄金官价的三倍。

1974 年，美国公民被允许自由买卖黄金。黄金价格在美国黄金市场对美国公众开放的当天冲顶回落，当时的黄金价格是200 美元/盎司。对这个市场现象，熟悉股市规律的投资者应该并不陌生，"和j 好兑现、见顶回落" 。

1975~1976 年间，高通胀率引发了美国和其他国家严重的经济衰退，高失业率和破产风潮是当时最突出的世界经济景象。为了稳定金融秩序，平抑市场对黄金的投机需求，美国财政部宣布拍卖部分黄金储备，国际货币基金组织采取了相同的措施，并且要求成员国使用"特别提款权"作为储备资产和记账单位，取代原先使用的黄金。在美国和国际货币基金组织的干预下，黄金价格在这两年内持续走低，并于1976 年底创出了102 美元/盎司的价格。

1977 年，由于通货膨胀继续提高，黄金价格出现大幅反弹。1978 年，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，石油产量剧脯，由此引发第二次石油危机。伴随着油价上涨，金价很快在1978 年底超越了前次高峰的200 美元/盎司。

1979 年，世界通货膨胀情况迅速恶化，美国政府的债务也以惊人的速度增长，从19 70 年的4000 亿美元增长到接近1 万亿美元， 九年间翻了一倍多。1979年上半年，黄金价格引人注目地涨过了360 美元/盎司。1979 年下半年，黄金价格不断刷新一个个百元整数单位， 400 美元/盎司、500 美元/盎司、600 美元/盎司、700 美元/盎司， 一个个令人炫目的、以前市场各方都不敢想象的价格被市场力量迅速创造出来。1980 年1 月，当前苏联入侵阿富汗的事件发生后， 黄金价格被推上了有史以来的最高价: 852 美元/盎司。

从布雷顿森林体系崩溃开始，黄金价格从当时的官方固定兑换价格35 美元/盎司， 一直上涨到852 美元/盎司，期间只用了不到10 年的时间，总体涨幅高达24 倍之多。总结第一次黄金投资热，造成黄金价格持续上涨的原因有四: (1)布雷顿森林体系崩溃，美元大幅贬值。(2) 二次石油危机的影响。(3 )战争和动乱的影响。(4) 美国债务危机的影响。

第二次黄金投资热，在经历了近十年的牛市后， 1980 年后黄金价格一直处于持续下降调整中，这种价格调整绵延了漫长的二十多年。形成这一局面的原因有二: (1) 利率上升、通货膨胀得到有效控制。在整个70 年代，实际利率绝大部分时间低于1% (实际利率= 名义利率-通货膨胀率) ，甚至出现负值，同期金价走刷了一个大爆发的牛市。而在1980 年~2001 年，大部分时间实际利率在1% 以上，这期间金价则在连续21 年的大熊市中艰难行进。(2) 美国股市的良好表现吸引了大量的资金。20 世纪的最后20 年， 美国股市进入了一个一日千里的时代，截止1999 年末，道琼斯指数较1980 年年初上涨了13 倍。

2001 年， 美国经济结束了长达10 年以"新经济"为特征的持续增长， 美元开始对主要货币贬值，金价重抬升势。根据事后统计，从2001 年6 月1 日到2008 年3 月17 日代表美元加权平均汇率的美元指数从121.02 下降到70.70 ，美元累计贬值71.17 % 。同期，黄金价格从265 美元/盎司上涨到1032.90 美元/盎司，涨幅为389.77 % 。

进入2008 年，受到美国金融危机的影响，许多美国金融机构为了防止破产清算，纷纷抛售股票、债券、黄金等资产，导致美元升值，黄金价格一度出现深幅调整， 金价从最高点1032.90 美元/盎司下降到682.47 美元/盎司。2008 年9月，随着美国第四大投资银行雷曼公司的倒闭，金融危机进入了恐慌阶段，为了控制金融危机的进一步恶化，美国央行大幅削减利率，将联邦基金利率降至0.25% 的历史低位，同时启动了第一轮量化宽松货币政策， 一次投入1.17 万亿美元用来购买政府债券、两房债券和其他资产。低利率的环境加上巨额的货币投放进一步剌激了人们的避险需求，黄金再次成为人们买入的对象，至2009 年末黄金价格达到创记录的高点1226.52 美元/盎司。

金融危机爆发后，主要经济体大肆开动印钞机器。美国广义货币( M2 ) 余额在金融危机爆发后一年内增加了6295 亿美元，远高于前几年2000~3 000 亿美元的平均水平。中国M2 余额同期增加了12.8 万亿， 同样远高于之前的水平。虽然欧洲| 央行严格遵守以控制通货膨胀为首要目标的单一目标制度，但欧洲主权债务危机的爆发却使得欧洲央行开启了量化宽松的闸门。2010 年12 月， 美国启动了第二轮量化宽松货币政策，总计投入6000 亿美元。2011 年3 月11日，日本遭受史无前例的大地震、海啸以及核泄漏的三重灾难，日本央行陆续向实体经济注入了60 万亿日元(约合6 880 亿美元) 。在一轮又一轮印钞运动的背景下，国际黄金价格屡创新高。2011 年4 月19 日，金价首次突破1500 美元/盎司;2011年7 月18 日， 金价突破1600 美元/盎司。

回顾即将过去的十年，黄金价格已经从265 美元/盎司上涨到1900 美元/盎司，价格上涨7 倍，这是自20 世纪布雷顿森林体系瓦解后的第二轮大牛市。总结第二次黄金投资热，造成黄金价格持续上涨的原因有四: (1) 美元大幅贬值;(2) 低利率的环境; (3) 量化宽松货币政策; (4) 欧洲主权债务危机。