第三节 巴菲特的智慧法则二：能力范围
我确实只做了我理解的事情。
一一沃伦·巴菲特
知己知彼，百战不殆;知天知地，胜乃不穷。
一一孙武子
( 1 ) 只在能力范围之内投资。
巴菲特的性格与投资手法都别具一格。在这一点上，巴菲特深受其父亲和格雷厄姆的影响。因此， 他只做有把握的投资。巴菲特的父亲爱德华曾经是一个股票经纪人，也做过国会议员。这位成功的父亲教导自己的儿子要稳健做事，不要做任何可能成为头条新闻的事情，霍华德先生稳健的处事作风对巴菲特的投资风格产生了深远的影响。巴菲特在股票投资中始终审慎对待自己的分析结论，并且将自己的投资范围局限于那些自己可以很好地分析的公司上面。
中国的福布斯排行榜往往成为"杀猪榜"，为什么会这样呢?
世纪之交的时候投资国外股在美国证券界蔚然成风。由于对国外的股票并不了解，所以巴菲特并没有将自己的投资转向国外。随着自己对国外股票市场的了解逐渐加深， 并且能够很好理解那些股票所属公司的运营情况，巴菲特开始涉足像中石油这样的股份。只做自己了解的生意和投资，这就是在自己能力范围内投资。下面我们就来深入研习巴菲特的智慧之二: 能力范围。
进行价值投资， 最为重要的是进行公司分析， 而有效的公司分析有赖于充分了解公司的业务运营和经营背景。所以，价值投资的成功的唯一路径在于关注那些我们能够充分了解的公司。一个价值投资者能够充分了解和掌握的公司的总和就是他的能力范围，而巴菲特倡导的投资方法就是在此能力范围内进行投资。
最大的风险源于无知!
巴菲特的能力范围法则包含了两层意思:第一是要识别出自己的能力范围;第二是要在自己的能力范围之内进行投资。在巴菲特的能力范围之内，他十分清楚进行投资所遵循的法则，他拥有抓住这些能力范围之内机会的资质。对于自己的能力范围，巴菲特曾经在一次股东大会上这样直言不讳地说道"我已经对自己的能力范围的具体大小了若指掌，如果你说出任何一家美国大公司的名字的话，我就能够在5 秒钟之内告诉你这家公司是不是在我能力范围之内和我是否很可能采取某种手段来摆平这家公司。"
正如巴菲特自己所声明的那样，他会在自己的能力范围之内很好地行事，而不会去关注那些根本无法掌握的事情。巴菲特和其搭档查理· 芒格在进行股票投资时，并不会对诸如宏观经济走势这样的问题大加分析和评论，因为这些预测根本无法有效地做到。即使一个顶尖的经济学家也无法预测宏观经济的走势，所以巴菲特很明智地选择了在向己的能力范围之内，多做些关于公司本身的分析，而不是关于美国利率走势的分析。
但是，不可否认，查理·芒格非常注重利率和通胀。
巴菲特认为就现在的理论效力而言， 经济本身并不能被准确地预测，甚至连大致准确的预测都不现实。经济是一个复杂的系统，经济内部的相关关系错综复杂，一个小小的变化就可能引起蝴蝶效应， 导致一个巨大变化的出现，而这一巨大变化在我们现在的经济学看来是无法预测的。这类预测就是能力范围之外的事情了，所以巴菲特从来不去做这类超乎能力范围的事情。
奥利学派可以预测吗?
虽然巴菲特承认自己不能预测这些宏观经济方面的走向，但是这并不妨碍他进行投资。他进行投资的一个前提就是认识到某些事物是可知的，而另外一些事物却是不可知的，同时一些事物是重要的，而另外一些事物是不重要的。对于成功的投资者而言，重要的是把握那些可知而又重要的东西，不要在那些不可知和不重要的东西上花时间。
确定性和重要性二维矩阵。
巴菲特宁愿在重要的和可知的交集上进行投资分析和决策。巴菲特说："我们的任务确实集中在我们能够知道的很重要的事情方面，如果某件事情不很重要，或者我们不可能了解它的话， 我们将这件事情一笔勾销。" 在投资的世界中， 巴菲特能够通过区分可知与不可知，重要与不重要来客观地评估提供给他的机会。经过过滤后.巴菲特做出决定时所要考虑的变量是如此的显而易见，这使得巴菲特对于自己的判断更加自信，从而投资期限也就更加的持久，这毕竟需要来自坚定判断下的耐性。
( 2 ) 如何运用能力范围法则。
通常而言，巴菲特在投资中运用能力范围原理时，会经过下面三个步骤。
● 第一步: 确定自己知道什么，不知道什么。
● 第二步:保证自己知道什么。
● 第二步: 检查自己所知道的事情。
下面我们就来看看这三个步骤的具体内容。巴菲特认为自己只是公司分析的专家，而不是宏观经济学家、营销专家和产业专家。当他进入投资界的时候，他分析了当时七市的每一家公司，真的是将所有的美国上市公司都挨个分析了一通。从这段经历中，巴菲特发现总有某些关键而且可以掌握的东西存在，只要抓住了这些要素， 投资分析也就变得有效率了。他认为所有的公司都会不断发生变化，不过其中确实存在普遍的原则，这些原则是恒久不变的，是自己可以知道的，是在自己的能力范围之内的。这些东西就是他认为一家企业能够持续保持其增长态势，而免受残酷竞争之苦的特质。
所谓"实相" 就是恒定的本质，巴菲特依止于实相，从某种意义上讲他也是一位修行者!
他在各种不同行业和成长阶段的企业中发现了这些可以了解的关键因素，这些就是股票市场为巴菲特提供的投资机会的可知特征。巴菲特说"其实，大众充满了贪婪、恐惧和盲从， 这些都是可以预料的，但是股市中这些群体行为发生的先后顺序却很难准确预测。"所以，尽管他并不知道股票的价格会在什么时候上涨，什么时候下跌，但是根据他寻找到的那些普遍原则和特征， 他确实能够找到那些能够带来机会的投资对象。
巴菲特的能力范围包含这样一类公司， 这些公司具有他认为可以预知的某些关键因素。他认为简单地坚持容易和明显的做法要比更为复杂和困难的做法更有利可图。虽然巴菲特对于公司分析的具体看法在不停地改变，但是他对于那些可知和重要的特征的看法从来没有发生过根本的动摇。
没有什么是永恒不变的，为了保证以前正确的认识现在仍旧正确，我们必须对这些东西进行检验， 以确保我们的能力范围仍旧包含了这些东西。为了达到这样的目的就必须进行逆向思考， 也就是将那些一直正确的观点拿来找漏洞。
寻找失败的原因可以让我们成长更快!
不断怀疑你原本以为正确的观念只是巴菲特进行能力范围检验的第二步，最为重要的是第三步，也就是对自己决策的结果进行分析，通过分析，他可以检验自己所知道的事情是否仍旧在自己掌握之中。巴菲特将自己的投资决策和表现非常诚实地保持在公司记录上，在这个记录中，他让自己的思维和决策，以及此前的能力范围无处遁形。但是，对于许多普通散户投资者而言， 他们要么嫌记录交易决策和表现麻烦，要么就是极力逃避自己的糟糕表现。但是， 巴菲特却将自己的错误全部都记录了下来，并且开诚布公地告诉公司的股东。在股东大会上，巴菲特是这样表达接受错误的重要性的"我希望能够解释我的错误，也就是弄清楚我们是为什么亏损了，这样的话我们就可以在第二年改正这些错误。"
巴菲特大致就是如上所述地遵循了能力范围这一法则。首先，确定自己力所能及的掌控范围;接着，尝试对这些范围进行思想上的反驳和验证;最后，通过实际交易进行最终的验证和总结，从而确认或者修改此前确立的能力范围。
下面我们就来看看巴菲特在其几次重大投资活动中运用能力范围法则的例子。在其一生的投资生涯中，巴菲特涉及过领域广泛的行业板块: 广播公司，加油站，烟草公司，食品饮料公司，石油和矿产开采公司，银行，保险，广告公司，纺织品厂，农具厂等。这些企业中，有些是由他控股，另外一些则是少数股东。但是，不管占股的比例多寡，巴菲特对于这些企业的经营流程都是非常了解的。他之所以能够保持对所投资的企业有高度的掌握，主要是因为他有意识地运用了能力范围法则，将自己的投资对象限制在自己理解和分析能力的范围之内。巴菲特为此专门给出了一条忠告"务必在你自己能力允许的范围之内进行投资决策和实践，你的能力有多强并不重要， 关键在于你能够正确地了解和评价自己的能力。"
在互联网时代， 已菲特仍旧看重地方媒体。
我们这里看四个例子: 对华盛顿邮报的投资，对政府雇员保险公司的投资，对大都会/美国广播公司的投资以及对可口可乐公司的投资。
首先谈谈对华盛顿邮报的投资。巴菲特的祖父曾经拥有过一家报社并自任该报的编辑，巴菲特的父亲在大学期间曾经担任过报纸的编辑，而巴菲特自己也曾经当过《林肯日报》的推销员。1969 年，巴菲特已经通过购买《奥马哈太阳报》进入了报纸行业，通过经营这一报纸，巴菲特积累了丰富的报纸运作经验，所以在其入主华盛顿邮报之前已经有4 年多的报纸经营实践。这表明了入主华盛顿邮报基本上在巴菲特的能力范围之内，也是他运用能力范围法则的一次具体表现。
对于政府雇员保险公司的投资也完全在巴菲特的能力范围之内。早在1950 年，巴菲特在哥伦比亚大学读书时，巴菲特专程到华盛顿特区拜访该公司的经理，在此次交流中，巴菲特询问了很多问题，而该经理也花费了5 个多小时的时间向巴菲特解释政府雇用保险公司的特点。后来，巴菲特就向自己父亲的经纪公司的客户推荐了这只股票，自己也在该公司的股票上投资了1 万美元，此次投资使得巴菲特获得了50%的收益。接着，他又买入堪萨斯人寿保险公司的股票，并获取了300%的收益。积累了多年经验之后，巴菲特对保险行业非常熟悉和有把握，这使得他于1976 年再次买入政府雇员保险公司的股票。
巴菲特在华盛顿邮报董事会任职期间积累了关于媒体的大量营运知识，所以这对十年后入股大都会和美国广播公司有非常大的帮助。而巴菲特最为出名的一次投资还是买入可口可乐的股票。可口可乐的生产工艺非常简单，易于了解: 买入原料，制成浓缩液卖给瓶装商，瓶装商再把浓缩液与其他成分混合在一起做成最终制成品卖给零售商。该公司的著名品牌包括可口可乐、雪碧、芬达等。这类业务非常简单的企业，完全在巴菲特的能力范围之内。
我们通过上述简单的例子，了解了能力范围法则的运用之道。下面我们给出一个易于操作的框架。
对基本面的评估可以解决两个问题，首先决定一项投资是否在自己的能力圈范围之内，接着决定这项投资是否值得。
我们需要通过评估自己对一个公司的业务、产品、市场的了解程度来决定这个公司是否在自己的能力范围之内。价值投资者的个人特点会影响其能力范围。
第一个影响能力范围的因素是投资者自身所处的行业;第二个影响能力范围的因素是个人消费习惯;第三个影响能力范围的因素是公司地域的距离。
通常而言，投资者自己肯定会处于某些行业中，即使是专业的投资者也是这样的。价值投资不需要花费很多时间来盯住股价的变动，所以我们就有大量的时间来研究我们周围的行业，这样我们实际上就是扩大了自己的能力范围。比如一个IT 工程师，可能只是对于信息技术领域的某个小领域有深入的了解，但是随着工作经验的积累，这类经验可以扩展开来，这样就扩大了其能力范围，也就是他可以进行投资的潜在对象扩大了，这是立足本职工作的能力圈扩大。除了这个方法，还可以根据自己的业余爱好进行扩展，比如你一直非常向往钓鱼，而你的本职工作却是平面设计，这时候你可以通过你的爱好来扩展对于渔具、鱼饵乃至跟钓鱼有关的其他行业的了解。这样你的能力圈又扩大了。价值投资的要点在于，不求多，在于你要能掌握几个拥有持久经营特征的行业。
持续竞争优势是否存在是能否持续经营的关键。
第二个影响能力范围的因素是个人消费习惯。巴菲特个人喜欢喝可乐，所以他对于可乐是比较熟悉的，同样他对于报纸行业的熟悉也部分源于其阅读习惯。与巴菲特齐名的投资大师彼得·林奇就非常看重个人消费习惯带来的对产品的熟悉程度。个人消费习惯经常涉及那些业务简单，但是拥有某种市场优势地位的企业的产品。但是，仅仅单凭直观的感受就做出投资决定却是过于鲁莽的，所以我们还需要在消费习惯的基础上多点深入的分析和调研。
第三个影响能力范围的因素是个人所处的位置与特定公司所处位置的距离。通常，我们对于某些公司和行业的熟悉程度跟我们与其的距离远近有密切关系。居住在特定区域的投资者总是对该地区的公司更为熟悉，但是随着交通通信技术的发展，人可以扩大其活动范围，这样能力范围也就随之扩大了，所以在新时代下的投资应该多多利用交通和通信工具带来的便利。
最后还要强调一点的是会计在价值投资中非常重要，能力范围法则也包括投资者对于这一手段的有效掌握。
( 3 ) 促使我们超乎能力范围的心理错觉。
直到现在为止，正统的投资理论都认为人天生具备理性的思考能力，而且可以获得充分的信息以便进行全局和长期最优化的投资决策。其实，这显然误读了人的能力范围，无论是巴菲特还是索罗斯，他们都认为人的投资能力无论是从认知能力的角度还是信息处理的角度来看都存在明显的局限性。巴菲特用"能力范围"将自己从查理·芒格那里获取的心理学知识概括起来，而索罗斯则用"预定错误"预先就告诫自己任何判断可能存在的问题，然后在此基础上预先为投资失败留下退路，索罗斯的这些思想源自其父亲和卡尔·波普，前者认为人应该随时预见可能的灾难，而后者认为人的认识能力天生就存在缺陷。
行为金融学和行为经济学试图将人性和人的认知能力限制纳入经济学和金融学的研究范畴，但是主流的经济学和金融学为此发生的改变很少，或者他们认为自己的责任是给出理想状态下的规律，至于投资实践中面临的此类问题应该技资者自己结合主流投资理论的框架和心理学的框架进行理解和运用。过去几十年，金融学以及包含其中的投资学都建立在两个假定之上，格雷厄姆的理论基本也是如此，这也是早年巴菲特存在较大失误的原因之一:
人类的行为其实是在不断趋向于理性的，从脑子到边缘系统，再到新皮层，这是人类大脑演化的轨迹。
● 人的判断决策是理性的，会追求全局和长期的最优;
● 人的预期是准确合理的，不会存在偏差;
稍微有点常识的人都知道人通常追求局部和眼前的最优，同时对于未来的看法都是直线的，往往根据现在推断未来，要么过于乐观，要么过于悲观。在此前提下定量分析被建立起来，正是由于精确计算的出现，使得投资者更增加了"能力幻觉"，在潜意识里总是认为数字意味着准确和科学，能够带来更好的收益。但是这恰恰是滋生"能力幻觉"的沃土。这些正统的投资学说，从格雷厄姆时代发展到现在，创造出了越来越复杂的估值定价理论，比如资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价模型等，利用这些工具对证券甚至所有资产进行价值评估，并分析其中具有的风险收益特征。复杂的公式和严密的推理让投资者陷入了"完备认识"的幻觉，无论是成熟后的巴菲特，还是接触卡尔·波普后的索罗斯都不会为这套东西所动。格雷厄姆是估值理论的奠基人，从格雷厄姆出发， 一些人继续格雷厄姆定量化分析路径，形成了当代占据投资理论主流的估值投资学，而巴菲特由于接触费雪和查理· 芒格没有走到这个极端，他深刻认识到格雷厄姆哲学中蕴含的"能力幻觉"，并借用定性分析和实地调查摆脱了这一陷阱，林奇也是如此。以巴菲特为代表的价值投资实践派和以金融学为代表的定价估值理论派决裂。现代经济学也面临类似的情况，以马克思主义和奥地利学派为主的生产流程分析经济学与凯恩斯学派和芝加哥学派为主的数据截面分析经济学决裂。无论是巴菲特和林奇，还是马克思学派和奥地利学派都非常注重真实生产的过程，因为两者对于企业和经济周期都能很好地把握，这点已经为近百年的历史所证明，而定价模型金融学和凯恩斯主义以及芝加哥学派都沉迷于截面数据的分析，忽略了生产经营的流程和环节，将经济过程摊平为一些数据，将消费、生产和资本支出作为一个水平面上的东西研究。巴菲特接受了芒格关于心理学的知识， 同时也认识到了企业经营的动态过程，扬弃了格雷厄姆的静态研究法， 将投资由水平截面转移到了流程分析。
数字需要与逻辑和事实相互佐证，否则就会南辕北辙。
主流投资学似乎还是醉心于模型和定量研究，忽视了人的心理和经济活动的动态化和流程化，希望用数学手段把动态化的收益流贴现到静态的水平面上。不过，行为金融学已经开始改变主流投资学的根基，这个变化还没有体现在运用主流投资理论进行操作的投资活动中，长期资本公司的没落反映了"能力幻觉"带来的恶果，这些是一个诺贝尔经济学奖得主与美联储副主席以及华尔街天才共同打造的团队， 其运作基础就是现代金融学理论，在这一理论的美丽光环下，所有人，无论是资产管理者还是资金提供者都陷入了"能力幻觉"，最后的结果就是50 亿美元的资金迅速消失，最后剩下几亿美元。巴菲特和芒格，以及林奇对于那些复杂的定价理论和模型根本不"感冒"， 他们认定先接触公司的实际流程和经营，然后再在财务上洞悉公司的价值更为可靠，即使确定价值也不需要太多的数学知识和太高深的定价技巧。巴菲特等价值投资大师的惊人业绩一直是主流金融理论的讽刺，从有效市场论到定价理论都没有逃过被批评的困境， 因为这些理论几乎不能用于真实的操作，即使使用了更多集中于计算风险收益组合，其运用往往集中于金融衍生品设计等。近年来，金融理论界开始回应实践人士的指责了， 2002 年的诺贝尔奖颁给了行为经济学家丹尼尔· 可尼曼和威农· 斯密斯。这表明理论派开始进一步向实践靠拢。金融学家们承认人的认识和决策过程存在不完善的因素，同时也开始认识到投资是一个动态的过程。那些掌握了现代投资理论和工具的人如果不了解自己理性的有限性仍然不会取得投资的成功。人存在很多影响其认识"能力范围"的特性，正是因为这些心理偏差才会使得投资者陷入"能力幻觉"中，从而做出有损自己投资利益的事情。
能力幻觉是非理性的来源，而非理性是投资亏损和收益的来源。自己的非理性导致亏损，对手的非理性提供盈利机会。
了解投资幻觉的存在可以帮助价值投资者更好地生存和赚取利润，积累财富。知道哪些事情处于能力范围之外，哪些事情处于能力范围之内，可以成为一个真正的价值投资者，可以避免对价值的虚妄评估，而这正是网络泡沫在千年之初破灭的原因。
人的思维系统并没有像计算机一样机械地工作，它通过情绪和感官阅门来过滤信息，删减、绝对化和扭曲是大脑过滤信息最常用的方式。过滤使得人的心理可以保持完整和平衡，同时也能够减轻信息处理负担和决策效率，但是这却带来了心理偏差。查理· 芒格精于心理学，他很早就认识到了心理偏差对投资决策的影响，在与巴菲特接触的过程中，他将这些知识传递给了未来的世界股王。
芒格告诉巴菲特，做正确的决策并非是主观意愿所能决定的，因为人的心理往往会扭曲信息，并且忽视显而易见的事实，从而无法甚至不愿意做出正确的决定。投资者只能根据不充分和不准确的信息做出投资决策，但是定量手段的采用却使得投资者陷入了"能力幻觉"，以为精确的手段可以精确地把握投资对象，从而忽略了投资对象的动态化和复杂性。早年的巴菲特确实如此娴熟地运用财务定量分析，醉心于资产负债状况成为巴菲特的典型投资特征，在经历几次失败的"烟蒂投资"之后，巴菲特接受了芒格的论调，那就是世界是动态化的，而且是复杂的，必须承认人认识的缺陷。格雷厄姆通过安全空间来规避风险和获取投资收益，但是巴菲特则将安全空间与人的认识偏差结合了起来。
有形资产的数字看上去可以通兔心理因余的干扰，但同时也误导了投资者对价值本质的认识。价值的本质在于商业运营。
巴菲特在纺织业的投资上也犯了过于自信的错误，轻信了自己的能力范围可以覆盖这一领域，在很长的一段时间内，巴菲特一直认为先前的买人决策是正确的。证券投资是一项非常复杂而艰难的工作，但是投资者却往往表现出过度的自信，所有人都有此特点，只不过成功的投资者能够正视这一缺点，并通过有效手段予以规避。
证券投资涉及了信息收集、处理和决策等环节，其成败与人是杏具有自知之明非常密切。过分自信往往会导致投资者过高地估计信息的准确性和自己的判断的准确性。过分自信的典型症状有坚持错误和一直亏损的头寸，频繁地进行交易，偏好那些短线战术. 重视收益而忽略风险。所有这些症状都源于人的一种天性，那就是过于自信，这是人类在进化过程中为了自保和减少压力而学得的一种能力，但是这一天性在金融市场上被放大了，其结果是毁灭性的。
那些过于向负的交易者总是倾向于过多地买卖，幸好巴菲特早年遇到了格雷厄姆， 后者坚决反对那些预测市场情绪和短期波动的做法，因为格雷厄姆认为相对于公司的基本面而言， 股价的走势变化无常，其运动的速度是人的认识能力和工具无法把握的，所以格雷厄姆将投资建立在那些不容易变化的特征之上， 而不是那些变化过于迅速的因素上。根据公司这类具有惰性的因素进行投资，比根据股票价格这类具有活性的因素进行投资更能为人类的认知能力所把握。巴菲特后来进一步发挥了格雷厄姆的哲学，他将分析惰性因素作为投资框架的思维延伸到了"市场性专利"领域，巴菲特认为那些具有某种商誉和无形资产的公司，更具有惰性的特征，而这更能为人的认识能力所把握。资产和财务比起股价而言，变动要慢得多，而商誉和其他一些可以带来利基的因素则比资产和财务变化更慢，而且"市场专利"可以带来更为持久的收益，而这为判断公司未来的成长提供了可靠性。从这里来看，巴菲特的"能力范围"法则与"市场专利"法则是紧密联系的，通过找到那些具有市场专利的公司，我们可以更好地判断其未来的收益状况，这与那些不具有市场性专利的高科技公司具有显著区别， 这些公司的收益状况非常难以预测， 其关键就在于这类公司无法抵御竞争者侵蚀利润率的行为，所以其收益状况很难为投资者所把握，也就是说那些具有市场性专利的企业的收益走向更容易为投资者所掌握。
任何确定性和可靠性都是相对的。
芒格将心理学带入了巴菲特投资哲学的疆域， 巴菲特在日后的投资实践中，总是处处确保自己处在"能力范围"之内，不对那些不能预测和了解的事情做出承诺与判断。巴菲特认为如果投资者拥有一种力量，则只有当投资者认识到其力量的边界时才能更好地运用这一力量。早年的时候，格雷厄姆曾经教会巴菲特认识到"市场先生"的变化无常，通过利用市场情绪导致的价值低估，价值投资者可以更好地盈利，但是格雷厄姆却有意无意地假设价值投资者是理性的，是独立于市场情绪之外的一种力量，正是这种暗含的前提让巴菲特犯下了一些错误。不过，芒格让巴菲特成为一个彻底的"能力范围"论者，不光是非价值投资者具有"能力范围"，价值投资者也同样具有各自的"能力范围" 。意识到了自己的"能力范围"才是真正获得了投资上的自由， 否则一个投资者势必为自己的盲目和自大付出代价。
从必然王国走向自由王国。
投资者会本能地采用周遭重复的观点，而且经常会孤立而非整体地看待投资对象，格雷厄姆通过定量的精确分析避免了市场情绪的影响，但是却陷入了局部性思维的误区。巴菲特从格雷厄姆那里学会了要"远离市场"，甚至为此选择了一个中西部城市开展投资业务，但是巴菲特早年仍旧受到格雷厄姆局部性思维的影响， 格雷厄姆因为遭受了1929 年的股灾，变得日益怀疑公司的未来价值，这使得他总是局限于静态价值和现状，发展的思维和全局的思维在格雷厄姆那里遭到了抑制。巴菲特在纽约工作的时候， 经常受到喧闹市场的影响，他常常感到各类的剌激因素袭来，而这些刺激肾上腺不断分泌的因素将会导致投资者的疯狂行为，为此，巴菲特在创立自己的合伙投资企业时选择了一个中西部的僻静之处，他在自己的家乡奥马哈开始了独立的投资事业，这年他25岁。他将办公地点选在离居处不远的简易写字楼里， 只有两间房子，除了两个助手和年报之外，几乎找不到其他可以剌激一个投资者情绪的因素。巴菲特远离了市场，这只是战胜市场和心理偏差的第一步，更为重要的因素则是芒格和费雪带来的，从他们身上，巴菲特总结出了"能力范围"法则。我们将在后面的章节相继提到巴菲特的其他几个智慧法则，比如"市场专利"、"远离市场"和"集中投资"，这些都是为了增加确定性和减少不确定性，而不确定性往往来自投资者的心理偏差。前面已经提到，"市场专利"可以使得一个企业的未来收益状况更加容易确定， 而"远离市场" 则保证了投资者不为"市场先生" 等外部因素所干扰，而"能力范围"则使投资者清楚内在的心理偏差和认知局限，至于"集中投资"则是为了更好地把握投资对象的收益特征，减少因为分散投资带来的精力贫乏。巴菲特之所以说自己像格雷厄姆，可能是因为他在很大程度上都在通过不断界定各种边际，从而获得更多的确定性。
任何人的观点和思想都难免打上时代的烙印，都无法跳出时代的局限性。
巴菲特在这几大原则的指导下将股票投资做得风生水起，登峰造极。观念决定成就的最高水平，巴菲特的这几个原则就是他的观念。
巴菲特界定的方法就是利用一个二维的矩阵，重要性和确定性是两个维度，通过这两个维度，投资事务和对象分为四个范畴: 重要且确定的、重要且不确定的、不重要且确定的、不重要且不确定的。所谓处在"能力范围"的事务就是那些重要且确定的，当然这里的确定并非完全不变，而是相对而言，比如商誉比起季节财务状况而言更为确定，价值分析比技术分析研究的对象更为确定。那些处于"重要且不确定"的事务经常造成人们的"能力幻觉"，比如股价是非常重要的，因为如果能够把握股价的波动，则可以带来远超过任何中长期投资方法的收益水平，这使得很多人认为短期股价的波动处在确定性的范围内，但实际上短期股价却处于不确定的范畴，即使混沌数学也无法很好地处理短期价格波动。预测性的技术分析，比如江恩理论和艾略特波浪理论，使得投资者陷入了"虚幻的能力范围"中。很少看见有投资者可以长期凭借这类预测性技术取得稳定的收益，任何精确预测波动的行为都是因为"能力幻觉" 。人类目前的已经实现的能力无法处理混沌和涡流，而金融市场恰好是这两者的集合，这使得预测金融市场短期波动的做法毫无实际意义。
诸如艾略特波浪理论和江恩理论等预测性技术分析存在一个事后证明的特性。很多完美的波浪结构总是在价格运动完成后才统计出来，这使得这项技术的预测价值大打折扣，很多人认为应该将艾略特波浪理论和江恩时间周期理论用于提供交易提示，而不是价格预测。对于预测，巴菲特和索罗斯都非常谨慎，也不太相信金融市场是可以预测的。澳大利亚的NLP 执行师马克· 泰尔醉心于金融交易，而NLP 作为一种追求卓越的心理学提供很好的复制成功的工具，笔者早在1997 年就开始研习NLP ，其中文全名为神经语言程式学，在中国台湾翻译为身心语法学。马克· 泰尔早年从事投资咨询工作，但其本人的投资业绩非常之差，后来痛下决心，采用了NLP 里面的模仿技术将投资大师的信念、习惯、技能和行为进行分解，得出了若干要素，然后自己加以模仿，好比对自己的思维程序进行了重新编程，此后其投资绩效一日千里，不可同日而语。除了研究投资大师的成功信念，他还研究了失败投资者所共有的一些信念和行为。他列举了失败投资者和成功投资者的一些关键信念差异，其中最为重要的一点是失败投资者都认为能够而且努力预测市场走向，而大师们则持相反的意见，索罗斯声称自己在金融投资上的成功与其预测市场的能力并不相称，甚至认为自己的预测能力实在让大师头衔蒙羞。巴菲特也持有同样的观点，他一直对市场下一步的走势不关心，对于任何预测都不感兴趣，也许他唯一感兴趣的预测就是那些价格偏离价值的股票早晚会恢复正常。马克·泰尔最后总结道"成功的技资者都具有的一个共同特点是不依赖于对市场方向的预测，预测对于那些兜售服务的投资咨询机构非常有用，对于真正投资实践却是有害的。"
股市长期是称重机，这点表明价值投资者认为股价的长期趋势还是可以预判的。
这里的预测应该是专指中短期预测。
除了相信自己能够预测这种"能力幻觉"之外，还有更多的投资者则认为存在一些拥有天赋异禀的金融市场权威可以预测市场。这类思维只不过是将"能力幻觉"由自己身上扩大到了整个人类群体上。技术分析是预测信念经常寄生的地方，但是基本分析现在也经常招来预测人士。我们这里要澄清的是无论是技术投资的大师，还是基本面投资的大师，都不会采用预测式的思维，他们会给出市场发展的一个可能，仅仅是可能而已，然后对概率较高、风险报酬比理想的机会进行操作，在操作之前已经做好了风险防范，也就是做好了止损措施，而预测者通常认为未来是确定的，不需要预留后路和提前采取防范措施。索罗斯貌似一个预测短期波动的交易者，但实际情况恰恰相反，他从不相信预测，即使对那些自己分析出来确定无疑的事情，也会保持怀疑态度，他认为任何判断都存在犯错的可能，在此基础上进行金融交易，乃至投资才是正确的。如果你利用"预测"制定交易计划，并没有错，但是如果你认为"预测"铁定会发生，并因此而采取毫无风险防范的交易方法，那么你就犯错了。
"预测"是幼稚地相信唯一性，违背了概牟思维和情景规划的原则。
认为能够预测市场的短期波动，这是"能力幻觉"最为普遍而有害的形式之一。从格雷厄姆，到巴菲特，再到林奇，以及自成一派的索罗斯都认为预测价格短期波动是荒诞不经的。即使格雷厄姆对人的理性认识能力存在过高的评价， 但是他对人类预测短期市场波动的能力仍然持有很深的怀疑。
除了过于自负地认为自己能够预测市场，投资者还有一些其他重要的心理幻觉。我们来重点看看"倾向性幻觉"、"赌场钱心理"、"蛇咬心理"、"返本心理"、"赠予心理"以及其他种类的心理偏差行为，这些心理偏差使得投资者错误地估计了自己的能力范围，甚至根本不顾自己的能力范围，任情绪主宰投资行为。芒格对于投资心理学的研究不亚于今天的行为经济学和行为金融学家，甚至比后者更为贴近投资需要。
我们这里结合巴菲特本人的言论以及查理·芒格的思想，用行为金融学的最新发展来详细描述一下上述心理偏差对投资者的影响，并在本节最后给出一个避免"能力幻觉"和投资心理偏差的框架。
"倾向性幻觉"来自人类避免遗憾，追求自豪的倾向。人类在长期的进化过程中出现了一些特定的情绪用于抑制一些无用的既往行为再度出现，并鼓励一些有效的既往行为反复出现，社会生物学的研究表明了人类所有情绪在进化中的意义。但是任何事情都有两面性，人类的这些情绪也不例外，遗憾和自豪鼓励了人类的有效行为，但是在金融交易中容易使得投资者做出非理性的行为。投资者如果发现一项先前的决策被事实证明为错误时，就将产生遗憾情绪，而投资者如果发现事实证明先前的一项决策正确时，就会产生自豪情绪。这两种情绪导致了"倾向性幻觉"的出现。什么是"倾向性幻觉"呢?以买彩票为例，如果你连续坚持买了好几期同一个号码的福利彩票，但是你一直没有中过大奖，突然有一天你决定换成另外一组数字来买彩票，结果该期开出来的大奖恰好是以前你一直买的那个号码，这下你就马上责怪自己没有坚持买这个号码，内心充满了后悔和遗憾。人类为了获得进化的动力，逐渐掌握了利用遗憾情绪来丢掉那些无用的行为，这种情绪也极大地影响了投资者的决策行为。避免遗憾和后悔的心理使得投资者总是过早卖出那些盈利的证券头寸，而追求自豪的情绪使得投资者一直持有那些亏损的头寸，以便维护自己的自尊心和自豪感。如果一个投资者持有一个证券投资组合，其中一些股票处于亏损状态，而另外的一些股票则处于盈利状态，几乎绝大部分投资者都会先卖出那些盈利的头寸，以便锁定盈利，同时留着那些亏损的头寸，寄希望于亏损自动抹平，他们总是认为实际亏损和浮动亏损完全是两回事情，通过延迟平仓行为可以避免实际亏损的发生。投资者倾向于卖出盈利头寸，保留那些亏损头寸，以便避免遗憾和获得自豪感，这就是倾向性行为，也就是人们不会中立和理性地对待证券头寸，对于头寸的处理更多是依据心理需求而不是交易法则。"倾向性幻觉"使得人们认为盈利头寸如果不赶快兑现就会被市场蚕食，最后竹篮打水一场空，同时使得人们认识亏损头寸如果立即平仓，就会使得浮动亏损变成真实的亏损，他们的头脑中往往出现一幅图画，认为浮动的亏损在不久后将变成盈亏相抵，甚至还有盈利。
截短利润，让亏损奔腾，结果就是盈亏比显著恶化。
头脑里面的图像影响了我们的理性决策，通过改变这幅图像我们可以做得更好。
行为金融学家观察了很多交易个案，也跟交易者进行了面对面的访谈，同时他们还统计了成交量变化，他们发现上涨的股票有较高的成交量，而下跌的股票具有较低的成交量，上涨的股票是大多数人盈利的头寸所在，而下跌的股票则是大多数人亏损的头寸所在。同时他们还发现持有期限较短的股票通常是盈利的头寸所在，而持有期限较长的股票则是亏损的头寸所在。同时，这些行为金融学家还发现如果一周前市场出现过大涨，则投资者卖出股票的可能性在增加，无论专业投资者还是业余投资者，无论是机构投资者还是个人投资者都具有这样的倾向。无论根据价值投资的长期持有法则，还是根据技术投资的"让利润奔腾"法则，"倾向性幻觉" 都是错误的。价值投资认为股价的涨跌并不会威胁到自己的真实利益，因为公司经营仍旧正常，收益水平仍旧令人满意，而且价值投资者通常在市盈率较低的水平介入，而技术分析派则认为股价的运动具有趋势性， 上涨的股票继续上涨的可能性要大于下跌的可能性，而下跌股票继续下跌的可能性要大于上涨的可能性。"截短亏损，让利润奔腾"是技术交易者的最高理念，顺势而为是技术投资的最高真理， 而"倾向性幻觉"则完全违背了这一思想，这一心理偏差使得投资者"截短利润，让亏损奔腾飞而价值投资者则认为受到"倾向性幻觉"影响的投资者是那些被"市场先生"弄迷糊的投机分子，这些人卖出盈利头寸的做法往往违背了价值投资"长期持有"和"复利原理"的法则，而这些深受"倾向性幻觉"影响的投机分子还违背了价值投资者的基础信条: 买进公司，而非股票，根据公司变化卖出股票。巴菲特这类价值投资者，甚至在知道股价出现短期泡沫的时候，也不会抛出那些决定长期持有的股票，因为他们认为过于频繁的交易会使得投资者沉浸在"倾向性幻觉"的影响下。
价值投资和趋势跟踪两种交易策略都要克服"倾向性幻觉" 。
新兴市场上的操作则没有这么死板， 市场过度兴奋，佑值过高的时候，价值投资者也是可以减仓的。
无论是采用技术分析还是基本面分析的交易者都会受到"倾向性幻觉"的影响，可以说这是人的第一本能，而学习正确交易方法和思维习惯则是在培养人的第二本能。通过更长时间地持有那些盈利的资产，缩短持有亏损资产的时间，投资者可以抵御有害的第一本能。"倾向性幻觉"使得投资者的行为违背了利润最大化的技资策略。错误的心态，决定了错误的行为，而错误的行为决定了糟糕的结果，投资很多时候都是心与市场在交流，就像?昆沌交易大师比尔·威廉姆说的那样，我们是在交易着自己的信念。
技术派投资要求及时止损，也就是停掉那些亏损的头寸，而价值投资则认为应该持有那些公司基本面正常的股票，同时卖出那些基本面出现问题的股票，但是人天性中的"倾向性幻觉"则使得人不愿意平掉亏损的仓位。当头寸出现浮动亏损时，投资者经常寄希望于价格能够回来，平掉亏损的头寸让投资陷入到遗憾的境地，投资者会认为是自己先前的错误造成的。很多投资者从小出生在一个鼓励少犯错的环境中，他们总是认为错误会代表一个人的能力等方面存在问题。而且很多推销交易系统和提供交易咨询的个人和机构总是宣传他们的不败战绩和令人羡慕的胜率，使得投资大众认为交易高手都是那些极少亏损的人，极少犯错误的人，所以很多交易者不愿意承认错误，退出那些被证明为错误的交易，平掉亏损的投资，这些行为都是由于内心的自尊在作怪。如果他们能够明白，交易是一项概率游戏，交易的成败不取决于胜率，而是取决于报酬率，特别是风险报酬比，这样他们就会去掉那些虚假的自尊，将遵守交易规则作为自己的自尊，那些随意更改交易规则，违背市场趋势和公司收益趋势的做法才是打击自尊的做法，因为这是一个人前后不一致的表现。如果交易者能够认识到错误是人类对金融市场和公司经营的不完全认知引起的，而这种不完全认识是人类先天的特征，那么就不会那么固执于亏损的头寸了。
认识到错误不能完全避免，才能甘心及时认错。
我们已经知道了股票投资者倾向于卖出那些盈利的头寸，固守那些亏损的头寸，这使得投资者的操作与利润最大化原则恰好相反。但是也应该明白盈亏的变化是促进人类不断进化的原因，那么盈亏的变化是以什么作为参考点的呢?也就是说投资者是以什么作为盈亏的判断的呢?这与人类的天性也有关系，如果选择恰当的参考点，则投资者可以更为理性地处理头寸，从而符合利润最大化原则。通常而言，交易者都是选择进场位置作为盈亏参考点。当现价高于进场价格时，投资者的头寸处于盈利状态，此时自豪占了主导，为了保住自豪，同时避免后悔，投资者倾向于立即结束头寸;现价低于进场价格时，投资者的头寸处于亏损状态，此时投资者处于痛苦状态，但是如果立即兑现亏损则投资者的自尊遭到打击，如果投资者固守亏损头寸，则这时自尊得以暂时保全。另外，投资者经常担心结束亏损头寸后价格反弹，为了避免后悔投资者也会固守亏损投资。如果投资者能够重新选择参考点，那么他会更为理智地处理现在的问题，更为清晰地判断形势，从而做出最有利于利润最大化的决策。有一种方法叫作归零法，也就是投资者不要去关注浮动亏损和盈利的情况，将现价作为参考点，以现价作为盈亏的参考点，当投资者以现价作为参考点时，他就摆脱了之前决策的影响。通常而言， 投资者可以想象另外一个还未入场的投资者，没有建立头寸交易者的参考点就是现价，然后以这位交易者的角度审视形势， 如果这位想象中的交易者决定买进，则投资者可以继续持有头寸，如果这位想象中的交易者决定不买入这只股票，则投资者应该立即卖出，了解头寸。这类决策的要点在于不要关心先前的盈亏，那些都是过去的决策，现在的决策应该独立于先前的决策，将每次买卖当作新的买卖，这样才能进行理智的决策。具体而言，一个价值投资者在决定如何处理已有头寸时，应该根据价值投资的原则进行判断，如果公司已经不符合投资的原则了，则应该立即卖出股票，而不应该管头寸目前是盈利还是亏损的，如果公司仍旧符合投资的原则，则应该继续持有这只股票，而不管该头寸目前是亏损还是盈利的。技术派投资也是相同的道理，当价格过了临界线表明趋势发生转变时，不管头寸目前是否盈利都应该立即结束头寸，当价格没有过临界线，趋势继续持续时，就应该坚定地持有头寸。如果能够做到这样，则一个投资者可以很好地击败"倾向性幻觉"的影响。我们认识很多杰出的交易者，也认识很多不那么杰出的交易者，更认识很多整体上一直亏钱的交易者， 其最为关键的区别在于越是优秀的交易者，其决策之间越是相互独立的，不会影响此前的决策，也不会影响此后的决策，决策在过程中坚守同样的原则，但是进场决策不会影响出场决策，买入决策不会影响卖出决策，卖出决策不会影响买进决策，决策之间是平等而独立的， 一个决策不能凌驾于另外一个决策之上，决策只受到同样交易原则的节制。
也可以站在对手盒的角度来思考问题，这样就可以避免自己的片面分析。
活在当下，是我十年前在接受心智培训时听到最多的一句话，作为一个交易者只能活在当下， 以当下的价格作为参考点，以同一的交易哲学和投资原则作为准绳。这好比修道，宇宙大道是始终不变的，但是每天我们都需要活在现在，遵循不变的宇宙大道，不能让前天的情绪和决策影响了今天的情绪和决策，大家都知晓的戴尔· 卡耐基和拿破仑· 希尔，以及安东尼· 罗宾和斯蒂芬· 科维都提倡一种活在当下的哲学。作为一个交易者更是如此， 每时每刻都将当下的交易作为一项新的交易， 以当下的价格作为参考点，根据始终如一的交易法则进行权衡， 此前的盈亏不能影响当下的决策。这就好比武侠小说里面的刀剑合一，瞻前顾后总是影响自己的发挥。交易员，无论是价值投资者，还是技术投资者都需要专心于当下的交易， 不要活在过去，也不要活在未来。活在过去的交易者，始终在为先前的交易做决策，抱着扳回本金的希望，活在未来的交易者，始终在为未来的交易做决策，做着不切实际的美梦。巴菲特在纺织业上犯了前一个错误，而千禧年支出的IT 股投资则犯了后面一个错误。但是，大师就是大师，最后能够亡羊补牢，而部分IT 股投资者们恐怕永远没有机会来改正错误了。
什么是活在当下，一个具体可操作的做法就是将注意力放在此刻的身体感受上。
大师和普通人的最大区别在于前者灵善于利用反馈取得进步。
"赌场钱心理"是另外一种影响交易者决策的心理偏差，在价值投资者身上没有技术交易者身上那么容易出现，但是所有类型的交易者都有这类心理偏差存在，只是如何认识和处理而已。在交易者获得了一大笔利润之后，他以后的决策将变得喜欢风险， 而追求更高的回报，这就好比一个赌徒，在赢了一大笔钱之后总是会认为这是意外之财，所以会很快输掉或者大手花掉。交易者在大大赚了一笔之后，总是认为自己处在盈利状态，所以对风险认识不足，同时对自己的能力估计过高，这时候也乐于追求那些风险很高的机会。此时先前的交易影响了当下的交易决策，交易者再次活在了过去的交易中，那些不能凝神于当下的交易者很快就失去了"武功" 。要对付这类心理偏差，还是那个方法"活在当下。"
而"蛇咬心理"大家可能并不陌生，因为"一朝被蛇咬，十年怕井绳"这个谚语大家都知道。在连续亏损后或者大亏后，交易者往往会失去理性决策的能力，变得犹豫，失去几次机会后，下定决心进场，往往又会吃一次亏，长此以往，交易者的自信心完全崩溃。对于这种心理偏差，有三种预防和处理办法: 第一，要通过找到更大的安全空间进场来避免重大亏损的出现， 对于技术分析而言就是一个好的进场位置加上一个恰当偏严格的止损;第二，要认识到交易并非看胜算率高不高， 而是看谁亏的时候亏得少，赚得时候赚得多;第二，建立条款清晰，最好定量化的投资标准，每次都按照投资标准决策，"活在当下"不受前次决策和其盈亏结果的影响; 第四，最好学学巴菲特和邓普顿以及肯尼斯· 费雪，"远离市场"才能战胜市场。
自动化交易的最大优势之一在于排除了人类情绪的影响和干扰。
人为了维护虚伪的自尊通常会等待亏损的头寸自动持平，甚至盈利。套牢不是市场把你套牢，而是你自己把自己给套牢了。所以， "解套"本来就是一个笑话，这个套是你自己给自己套上的，你却去外面找套来解。解套是个操作手法和投资原则的问题，是个内部问题，而不是股市和股票的问题。信念决定了价值观，价值观决定了态度，态度决定了行为，行为决定了结果。你认为浮动亏损的头寸会自动抹平，这个信念使得你认为等待是正确而明智的选择，使得你坐等市场来解决问题，这就是一个消极的态度，消极的态度使得你乐于不采取行动结束错误的头寸，让亏损继续扩大，这就是结果。查理· 芒格早就知道了心理学对投资者的决定性影响，而巴菲特在格雷厄姆那里顶多知道了"市场先生"的危害，所以采取了"远离市场"的策略和定量化分析的精算投资法。"返本心理"是所有投资者都具备的，无论像巴菲特这样的巨擎还是刚入金融市场的菜鸟。覆水难收，没有几个人能够对过去发生的事情坦然忘怀，旧情复燃，破镜重圆，这些都反映了人性中的"返本心理"，就是把遗憾抹去。我们看见很多从事投资人在亏损后只说了一句话"只要不亏本，我就出了。"其实，这些人并没有那么坚决，当价格开始反弹的时候，他们就会认为是不是趋势又向上了，所以他们通常不会出，当价格再次下跌的时候，他们会后悔上次反弹没有卖出，同时再说一句类似的话，结果只能是越套越深。如果要想这些人能够真正解套，那只有等市场发动往上的趋势才行，而被套者的价位一般在前次上涨的高位，所以要解套一般都得七八年，甚至永远无法解套。即使真能出来，其货币的时间价值已经消耗不少，而且更为重要的是丧失了获取其他投资收益的机会，这就是机会成本问题了。
人性还存在"赠予心理"这类偏差，所谓"赠予心理"就是人们对于同样的一件商品，在卖出时比买入时要求更高的价格。从行为金融学的实验中发现了这一现象背后的心理实质: 人类会因为失去某样已经拥有的东西而痛苦。那些因为没有兑现浮动盈利而失去利润的投资者经常会处在后悔中，因为他们觉得失去了某样东西。这通常会使得投资者在此后的交易中出现过早兑现盈利的情况，"倾向性幻觉"交织出现。
查理·芒格早在行为金融学出现之前就已经明确提出了很多类似的观点，并且让巴菲特成为了最大的受益者，巴菲特不相信预测，同时远离市场，并且建立了"能力范围"法则，这些都应该归功于格雷厄姆对于市场情绪的刻画和芒格对于个人心理偏差的理解。要战胜心理偏差，首先要认识到偏差的存在和具体形式，不用多说，凡是一个人都有过受到偏差消极影响的经历，而心理偏差或者说虚幻的能力范围笔者也在上文提到了。接着，需要明确投资风格和投资的原则，要将投资原则细化，像格雷厄姆就将自己的选股原则定量化了，而林奇也是如此，最后就是按照这一细化的选股原则单独对待每次决策，记住交易的决策分为四种类型，"加减进出"，也就是进场、加仓、减仓和出场。无论上次决策是进场还是出场，也无论浮动盈亏或者兑现盈亏如何，交易者都必须根据喜欢的投资原则来对待当下的决策。"活在当下"是任何交易决策的最高法则，根据笔者对交易的体悟认为价值投资的最高秘诀在于"安全空间"，也就是价值和价格之间的差值;而技术交易的最高秘诀在于"顺势而为"，也就是价格和价格之间的才差值;交易的心法则是"活在当下"，无论价值投资者，还是技术投资者都需要恪守此原则才能做好交易。格雷厄姆、巴菲特和林奇，以及索罗斯都是利用价格和价值之间的偏差决定是否进场和出场，每次决策都是使用该原则的一次新决策。"活在当下"除了利用上述三个步骤获得之外，还可以利用外部环境来促进，这就是营造一个可以摆脱前后决策影响的环境，同时这个环境也能避免决策个体之间的影响，也就是决策在时间和空间维度上的相五影响都是价值投资者的大忌，其他类型的交易者也概莫能外。巴菲特和邓普顿，还有肯尼斯·费雪都是采用僻静居住来避免这类情况的发生，但是这对于前后决策的影响效果不大，要抵消这类影响可以用假想另外一个投资者正在做决策，或者想象自己飘浮在空中看见坐在下面的自己正在做决策，而空中的自己可以坦然地做出决策，这是一种与自我分离的心理技术，可以帮助自己更加客观地做出投资决策。
如水一般的状态就是活在当下的最好代表。
( 4 ) 会计在能力范围中的运用。
提到能力范围，不能不说到会计，因为价值投资的一个重要手段就是利用财务分析。在格雷厄姆那里，财务分析是价值投资唯一的分析手段，只是后来费雪的出现才改变了单一的分析手段，将管理层和无形资产分析以及实际调查纳入价值投资的手段范畴。
会计在价值投资中扮演着至关重要的角色，能力范围的大小与此有着密切的关系，通过一些必要的训练可以提高财务分析能力，从而扩大能力范围。会计是资本最优化分配的关键，通过会计可以了解企业资金在各个部门和项目的收益情况，从而引导后续资金更加高效的配置。会计容易为管理层所操纵，但是总会留下蛛丝马迹，而对会计手法的准确理解和对财务分析的准确运用都要依赖于投资者对于企业所处行业特点的清晰掌握。价值投资需要将自己的投资对象局限于那些熟悉的产业中，只有这样才能很好地理解会计报表所蕴含的信息。如果仅仅理解会计账目，而对业务和产业特点无所了解，则必然很难成为一个良好的价值投资者，因为会计能力的真正获得与投资者对行业的掌握密切相关。所以，财务报表的分析能力是建立在对产业和公司业务的了解之上的，只有这样才能通过提高会计能力进而扩大自己的能力范围。
只懂财务，不懂业务，其实也无法真正懂得财务。
很多公司都将会计手法作为影响股东的工具，而不是用于收集信息。前者将会计作为糊弄投资者的工具，后者将会计作为商业决策的工具。作为一个价值投资者既需要辨明财务报表是否存在第一种意图，又需要基于会计的第二种功能做出投资决策。千禧年的安然和世通丑闻就是管理者运用会计作为糊弄投资者工具的典型例子。通过会计手段，我们可以增加对公司的理解，对于投资对象的定量化研究基本来自对财务报表的分析。对于何时账款入账，坏账准备应该计提多少，是否应该将一个项目算作资本支出，这些存在弹性空间的财务项目都是管理层可以操纵会计利润的地方。价值投资者的任务就是能够找出欺骗，做出自己的判断。会计帮助价值投资者巩固和扩大了能力范围，因为看穿欺骗和了解公司的状况都需要会计的帮助。
正如病毒具有某些共有的特征一样，财务作假也有某些共有特征。投资者只需要掌握少数几个关键的会计知识就能保证足够的"能力范围"。价值投资者不用成为财会专家，他们只需要掌握一些常用的会计欺诈手法就可以应付分析需要了。
价值投资者需要明白会计上常用的三张表，资产负债表、损益表和现金流量表。这些找一本简单的会计书籍就明白，最为重要的是掌握一些关键的地方和会计项目。各国会计准则并不完全一样，不过至少应该对公认会计准则的主要利弊有所了解，这样就能提醒投资者注意每个会计项目反映信息的两面性。公认会计准则与人们的思维习惯存在出入，所以需要大家自己下去找本简单的会计书大致看看，对于每个会计账目有个直观的理解。
下面我们谈谈财务分析中，那些能够很快提升价值投资者分析能力的小诀窍。
同行业的财务对比也可以发现一些财务作银行为。
● 应收账批大量累计表明公司的未来坏账准备很可能将上升，是一个消极的信号。
● 过多的长期负债会影响一个企止的财务稳健度，利息的支出将成为悬挂在该企业头上的利剑。在企业经营艰难时，负债过度的企业将面临破产危险。巴菲特对于那些需要大量资本支出而负债过多的企业表现出很高的警惕性。
● 现金流量表是一个企业是否正常运作的最有效衡量指标，特别是自由现金流，利润可以造假，销售可以通过信贷和黯账提高， 但是现，全流很难人为操纵。
● 公司报告中经常出现的一次性费用要特别注意，最好查看注释。
● 利润的增长是否和销售额同步上升，销售额的上升是否伴随着现金流的同步上升，应收账款的增长是否超过销售额的增长，应收账款的增长是否起过了坏账准备的增长。