第二节 巴菲特的智慧法则一：与时俱进
在生活中，如果你正确地选择了自己的英雄，你就是幸运的。
一一沃伦·巴菲特
巴菲特将价值投资的传统熔于一炉并因此而登峰造极。
一一劳伦斯·卡名汉姆
( 1 ) 价值投资的三大血脉传于沃伦。
很多人知道巴菲特，也知道巴菲特的老师是格雷厄姆，还有不少人也知道巴菲特曾经师从过菲利普·费雪，虽然时间短暂，而且基本是从费雪的著作中完成的学习，但不可否认的是费雪给了巴菲特第二次投资的生命。其实，价值投资的鼻祖除了上述两位，还有一位，此人名叫约翰·B.威廉姆斯。三个人共同搭建了一个价值投资的框架，但是直到巴菲特出现才完成了这个价值投资框架的初步整合，因此将巴菲特称为第二代价值投资理念的代表并不为过。
没有哪位投资大师不是学习狂，没有哪位投资大师不是实践达人。
很多人将价值投资看作是股票的一种投资分析方式，其实价值投资可以追溯到马克思的价值规律，也就是价格围绕价值的运动，虽然对于价值的看法各有差异，不过价值投资始终认为价格具有自我调整回归的特点，期限越长越是如此。所以，索罗斯就将价值技资从股票玩到了外汇上，格雷厄姆局限于股票和债券，而巴菲特则在2007 年也开始将价值投资的理念扩展到了股票和债券之外，比如白银和外汇。林奇和费雪则几乎专心于股票，而不顾其他，所以这两个人在股票和公司上的理论成就都超过了同时代的人。费雪弥补了格雷厄姆对公司的机械有形看法，而林奇则将价值投资发展到第三代水平，这也要归功于费雪提出的成长性课题。虽然巴菲特在投资理念上没有林奇走得那么前沿，但是他却是利用价值投资获得最多财富的人。同时，他也受到过费雪的影响，虽然没有林奇受到的影响深。巴菲特更喜欢那些具有稳定可观收益的公司，而林奇更喜欢那些具有高速成长性的公司，两者都来自费雪的影响。林奇可以说是融会派的第二代， 而巴菲特则是价值投资贯通的第一人。我们下面就从价值投资的第一代巨擎说起，巴菲特正是在此三人的基础上成为了价值投资的第一高手，世界最伟大的投资家。
马克思发现了价值是本质，价格是现象，格雷尼姆也有这样的发现。关于如何估佳，马克思利用劳动含量来估值，而格雷尼姆利用有形资产来估值，马克思是对商品进行估值，格雷尼姆是对企业进行佑值。估值是经济学和金融学的基础吗?大家可以试着来回答这个问题。
格雷厄姆是证券分析之父，我们的第一位大师就是他，从价值投资的传统出发， 他的影响最大。他提出了安全空间原则，这个原则为巴菲特和林奇所继承，这个原则要求购买股票的时候必须以低于公司价值的市价购买， 而且价值和价格之间的空间越大越好。安全空间的提出主要有两方面的意义， 一是强调估值存在不确定性， 这点索罗斯也从其师傅卡尔·波普的著述中有所了解， 那就是人的认知能力是天生不完全的，在进行投资估值的时候也是这样的;二是股价偏离公司价值的运动是必然，而其回归则取决于时间的长短，期限越长则回归可能性越大。索罗斯的另外一个老师晗耶克提出了经济盛衰周期，其中也蕴含了大众心理的周期，结合卡尔·波普提出的不完备性理论，索罗斯认为这是价格偏离价值运动的原因。所以价值投资的哲学有一部分来自哲学大师卡尔·波普和经济学大师哈耶克，但是限于篇幅我们只就大家普遍认同的投资大师进行评析。接着说格雷厄姆，他除了提出安全空间之外，也提到了能力范围的问题，不过没有那么明确，费雪也提到了这个问题，最后还是巴菲特把"能力范围"法则明确了。
索罗斯擅长信贷周期的评估，其反身性理论建立在流动性和预期性两个要素之上。
格雷厄姆有两本书非常出名，一本是《证券分析》，另外一本是《聪明投资者》。前一本书相当于后面一本书的全本。现在的投资者一直在争论这些经典是否过时了，其中一个关键问题在于格雷厄姆那个时代的经济以有形资产为特征，但是随着新经济和某些具有商誉公司的出现，格雷厄姆的分析框架没有很好地容纳这些变化。严格来讲，这两本书的内容确实有些过时，而且内容过于精细化了，以至于给人感觉非常费劲。不过仍旧有很多格雷厄姆的坚定拥护者认为第一版的《证券分析》是最好的。虽然，格雷厄姆以有形资产作为估值的方法在今天已经失去了意义，但是这种估值方法有两种积极意义，这些都被巴菲特继承下来了: 第一， 有形资产比无形资产更容易评估，可以避免投资者对于公司价值估计过高，在千禧年的网络股泡沫中就是因为高估了无形资产，所以才造成这样严重的技术泡沫; 第二，评估有形资产更能建立安全空间，因为不把无形资产纳入正式评估的范围，可以获得额外的安全空间。前面我们已经提到了格雷厄姆首次定义了投资，将投资严格限制在价值投资的范围内，而巴菲特更是认为价值投资的"价值"两个字完全是多余的。从格雷厄姆身上，巴菲特学会了通过财务报表来把握企业的静态价值。巴菲特接触格雷厄姆是在大二的时候。巴菲特中学毕业后，进入内布拉斯加州大学学习投资管理方面的课程，这时候他对技资知识的兴趣有增无减，据说阅读了几百本投资方面的著作，其中还有很多技术分析的书籍，但是在他大二接触到格雷厄姆的《聪明的投资者》一书之后，如获至宝，这本书开启了巴菲特成为价值投资者的思想和实践之路。为了能够亲耳聆听格雷厄姆的投资教诲，巴菲特来到了哥伦比亚商学院，虽然巴菲特的第一志愿并非这所学校，不过老天还是洞悉了巴菲特内心的真实想法，将他送到了第一位老师的身边。此时， 巴菲特刚满20 岁，而格雷厄姆同时是政府雇员保险公司的主席。巴菲特除了从书本和纸面材料上了解格雷厄姆的学说精髓外，还设法与格雷厄姆本人接触和交流，他为了了解格雷厄姆的投资方法，还亲自拜访了政府雇员保险公司，这为他日后涉足保险业投资打下了一些基础。
人生最大的财富是倾囊相授的顶尖导师。
在哥伦比亚大学读书期间，巴菲特不仅醉心于理论学习，同时也利用自己积累下来的资金开始价值投资的实践，这时候他投资了政府雇员保险公司，并且获得一笔非常可观的收入。在哥伦比亚大学期间，巴菲特没有像其他同学那样沉迷于消遣和娱乐，他是一个拼命三郎，成天在金融书籍阅读和投资实践之间忙碌。后来，巴菲特毕业后辗转回到格雷厄姆的公司工作，再次受到格雷厄姆的熏陶，再后来他回到故乡奥马哈开始了自己的独立投资之路。
投资大师邓普顿也是选择了一个拉丁美洲小国进行自己的投资止务。
巴菲特从格雷厄姆身上学到了投资理性的一面，格雷厄姆的六大智慧在巴菲特身上都有很好的体现，这就是前面我们讲到的"投资为王"，发掘"隐藏价值"，"绝不轻信"，"要有耐心"，以及最为重要的"安全边际" 。但是，格雷厄姆的"分散投资"法则，巴菲特却没有那么热衷，他甚至表示反对，而林奇则发扬了这一法则，将其进一步阐发为"组合投资"，组合投资就是在相对集中的前提下运用组合来规避风险，林奇是在六分法的基础上完成这点的，而格雷厄姆的分散投资则相对抽象一些，可操作性差些。为什么巴菲特没有继承格雷厄姆"分散投资"的衣钵呢?这主要是巴菲特受到了另外一个价值投资大师的影响，他就是菲利普· 费雪。
要想全面了解巴菲特超越第一代价值投资大师的道路就必须了解格雷厄姆和费雪。巴菲特坦诚地说自己85%像格雷厄姆，剩下的15%像费雪。从中也可以看到费雪对于巴菲特的影响要远远小于格雷厄姆，这也是巴菲特不那么重视成长性的一个因素，至少没有费雪本人那么重视。很多投资大师研究人士都认为相对于巴菲特而言，林奇更像费雪的传人。
彼得· 林奇一方面要进行商业分析，另一方面又大量分散投资，最终不堪重负。
从这点看来，费雪影响了巴菲特和林奇两个人，而巴菲特对林奇也有一些影响，作为晚辈，林奇不仅沐浴了费雪的恩泽，巴菲特的精髓也被他吸收。费雪被称为关注成长的先驱，其实是费雪开启了动态价值的大门。格雷厄姆主要是用定量的方式分析了静态价值，而费雪则主要是用定性的方式分析了动态价值。正因为巴菲特受到格雷厄姆的影响更大，所以巴菲特更为注重静态价值，但是我们知道动态价值，也就是价值的时间维度蕴含着更大的投资机会，因为时间价值较空间价值更难以为投资者所确认，简单而言，过去和今天的价值比明天的价值更容易认识和评估，所以静态的价值不太容易被低估。这也是林奇的投资业绩能够超越巴菲特的原因，从两个人在同一段时期的回报率可以明显看出，林奇是领先的。林奇之所以能够做大这点，大概是因为他受到费雪的影响比巴菲特受到的影响大。
费雪相对于格雷厄姆而言，更注重公司管理层素质的考察，费雪的分析通常是定性化的，他认识到管理团队的重要性，他看重商业模式和策略对公司价值的重要性，这些后来被巴菲特发展成为"市场性专利"法则。林奇认为价格低于账面价值的技资也极有可能是糟糕的投资，因为这些公司的增长是停滞的，甚至是负增长，而且其资产价值很可能低于账面上的数字。费雪非常重视销售额，这在其子肯尼斯·费雪身上得到了延续，这两父子都是投资界的翘楚，两人都是成长性投资的坚决拥护者。巴菲特受到费雪的影响据说很大程度上是因为巴菲特的黄金搭档查理· 芒格，在巴菲特读了费雪的《普通股的不普通利润》时，他开启了投资生涯的新历程。巴菲特回忆了此后不久见到费雪的情形"当我见到费雪本人时，他的思想如此深邃，恰好解答了我的疑问，尽管他和格雷厄姆的投资方法存在差异，但是他们都是投资界不可或缺的理论奠基人。"
通俗来讲其实就是商业竞争优势。
肯尼斯·费雪笔耕不辍，写了不少投资方面的好书，特别是金融史和投资心理学方面的著作。
威廉姆斯是价值投资第一代宗师里面的第三人，知道此君的人远远少于知道格雷厄姆和费雪的人。他将现金流分析引入了价值投资，这是今天最为流行的估值方法。但是，这种思想却使得很多投资者将价值投资和费雪的思想分割开来形成了价值投资和增长投资两个类型。其实，无论是格雷厄姆还是费雪， 都强调了价值投资的一个方面，格雷厄姆强调了静态的价值，而费雪强调了动态的价值。格雷厄姆着重给出了价值投资的风险控制策略，而费雪则着重给出了价值投资的收益提高策略。所以，今天现金流贴现估值虽然如此流行，但是却并没有给价值投资带来多大的进步，所有实用的技术都来自格雷厄姆和费雪。
就目前的价值投资框架而言， 重视资产负债的思想来自格雷尼姆， 重视销售额和利润增长率的思想来自费雪，重视现金流的思想来自威廉姆斯。其实，会计上的三张表恰好能够与他们的思想对应，格雷尼姆的投资思想重视资产负债哀，货雪的投资思想重视损益求， 威廉姆斯的报资思想重视现金流量表。
我们对价值投资的三位宗师做一个总结。格雷厄姆被称为价值投资之父，证券分析之父，其主要代表著作是《证券分析》和《聪明的投资者》，其核心观点是安全空间和隐藏价值的发掘; 费雪被称为增长投资之父，其主要著作是《普通股的不普通利润》，其核心观点是专注公司特质和销售与利润的增长，其观点在其子肯尼斯· 费雪和著名基金经理彼得· 林奇身上得到了较好的体现;威廉姆斯提出了现金流的折现的分析方法，其主要著作是《价值投资理论》。就目前的价值投资框架而言，重视资产负债的思想来自格雷厄姆，重视销售额和利润增长率的思想来自费雪，重视现金流的思想来自威廉姆斯。
巴菲特超越了第一代价值投资的大师，他将这些方法融于一炉。在投资领域，巴菲特成了格雷厄姆投资思想的公认代表人物，巴菲特的名字等同于价值投资这四个字。巴菲特是格雷厄姆一生中最为杰出的弟子，格雷厄姆给予了巴菲特A+的评价，而巴菲特也承认格雷厄姆是对其投资思想影响最大的人。从1964 年开始巴菲特借助于费雪的力量开始超越格雷厄姆的投资思想。1964 年投资美国运通公司， 1973 年投资华盛顿邮报， 1986 年投资美国广播公司， 1 988 年投资可口可乐公司， 1990 年投资威尔斯法高公司，这些技资没有遵循格雷厄姆的财务定量选股规则，甚至无法通过格雷厄姆技资法的筛选，但是巴菲特却大举参与了这些投资活动。这些投资带来的收益远远超越了格雷厄姆方法带来的收益，巴菲特成为后来居上的价值投资者，第二代价值投资思路诞生了。
格雷厄姆和费雪的技资思路差异比较大，是价值投资的两个方面，静态和动态。但是巴菲特却很好地将两者结合起来， 他成为价值投资领域第一个集大成者。格雷厄姆强调定量分析，几乎围绕着财务报表来进行研究，而费雪则喜欢拜访顾客、竞争者和管理者。费雪重视公司特质的定性分析，他强调通过分析销售额和利润确定那些具有成长性的公司，而格雷厄姆则喜欢买便宜的公司，通常是账面价值和股价相比更低的那些公司。为了分散风险，格雷厄姆采用分散投资的方式，而费雪则认为应该集中投资。巴菲特在后来的投资风格中实际上已经转变到偏重费雪的路径，当20 世纪60 年代，巴菲特投资风格雏形显露时，他已经不是85%像格雷厄姆了，此时应该是50%像格雷厄姆。他放弃了格雷厄姆投资智慧的几个关键信条， 一是专注于有形资产和账面估值，二是分散投资。为什么价值投资的两位第一代宗师拥有一些完全对立的观点呢?其实，这只是个人风格而已，无所谓对错，只有业绩差异而已，跟环境也有关系。格雷厄姆奉行以账面价值作为估值基础，他已经意识到可能出现账面价值不可靠的情况，所以希望通过分散投资进免这种情况影响整体投资收益，现在的统计也表明市净率低的股票总体回报要高于市场，也就是说，那些股价与每股净资产比率更低的股票的长期表现也好于此比率更高的股票。为什么格雷厄姆还要恪守以有形资产为基础的投资思路呢?主要是那个时候大多数企业仍旧以有形资产作为主要资本，另外格雷厄姆经历过1929年的大股灾，这使得他对那种以未来收益为估值基础的方法极为恐惧。所以，格雷厄姆通过分散投资解决了依靠账面价值估值的弊端。而费雪则是投资于当时那些高增长的企业，这些企业通常与格雷厄姆投资对象存在区别，这些企业具有更多的无形资产，数量上也少于格雷厄姆投资的那类企业，因为这类企业还不是经济的主体，为了投资这类企业必须要对企业的未来成长有更深入的把握，而这是靠财务报表无法做到的，必须通过实地访问，查看一些定性的因素，这些调查更为花费时间和精力，所以费雪的投资方法是不能大规模使用的，这就要求集中投资，否则很难搞清楚一家公司的前景。这就是价值投资两大宗师在是否分散投资上的对立看法产生的主要原因。
风险反悉情绪高涨加上美国处于重工业化阶段，格雷尼姆自然偏向低市净率股票。
严格来说， 今日的机构投资者更倾向于格雷厄姆这类办公室内完成分析工作的方法，而林奇似乎认为只使用这种方法是有害的，所以林奇偏向于费雪式的调查法。在重视调查上巴菲特比林奇早了许多年，毕竟巴菲特在年龄上大林奇很多， 人行也就早， 能够直接受惠于格雷厄姆和费雪的教诲，林奇则是自学成才的典范。巴菲特求教于格雷厄姆和费雪两位大师， 他的成功也是建立在两者的基础上的，他兼收并蓄了两者投资思想，企业特质上他学习了费雪并最终超越了格雷厄姆的纯粹数量分析。在后文"烟蒂投资的成功转型"中，我们再详细讲讲巴菲特是如何超越格雷厄姆的，本节主要是介绍影响巴菲特的大师们以及其他价值投资与巴菲特思想的关系， 从中可以看到巴菲特是第一个融合了价值投资两大流派要素的实践者。这点极大地体现了他不断学习进取的精神。穷则变，变则通，通则久是巴菲特精神的实质，这正好符合辩证法的思想。
巴菲特从小就立志做一个金融交易者，先从自学入手，接触了大量的金融交易文献，但是都不得其门而入，格雷厄姆给予了巴菲特第一次升华， 由一个没有章法的交易者上升为定量分析专家，巴菲特取得了一次进步，之后巴菲特从事多年的投资实践，从同事身上学到不少经验，从事独立投资使得巴菲特开始学会企业经营之道，后来经过查理· 芒格和费雪的引导，获得第二次飞跃。巴菲特在这两次的飞跃中充分显示了"与时俱进"的品格，这对于一个20 岁过后的人来说是难能可贵的， 因为很多人一旦成年不复变化， 要经历重大的飞跃和突破几乎不可能。从上面我们知道价值投资的第一代宗师的心血浇灌了巴菲特，而他也名正言顺地成为了第二代价值投资的宗师人物，与邓普顿等大家并列为第二代价值投资人物。当然， 索罗斯与巴菲特同年出生，并且稍晚进入投资界，他也是第二代价值投资大师，不过他却是一个门派外无师自通的高人，他的风格离邓普顿更近，因为他将价值投资从证券引向了更广阔的领域，不再局限于美国证券市场，不再局限于证券本身。在本书最后一部分我们就来谈索罗斯这个无门无派的价值投资大师。所谓功夫在诗外，索罗斯是从股票之外学会投资的，这就是早年的求生经历和后来的哲学学习。巴菲特也喜欢哲学，但是绝对没有索罗斯那么深入，顶多是躺在地板上与西岸的某个哲学家聊上一会儿。巴菲特是个"好孩子"，沿着老师们的教诲走下来了，而索罗斯则是大家认为的"坏孩子"，自己弄出来个投资风格。巴菲特改正了自己的错误，不断前进，而索罗斯则好像是一开始就这个水平，没有太大的改变。所以，"与时俱进"绝对是巴菲特智慧的一大特点，看看现在巴菲特也投资国外证券，也投资白银和外汇，就知道巴菲特又在进步了，这些可是索罗斯和邓普顿的专长啊。
巴菲特的两次飞跃都是巧遇名师指点， 加上自己刻苦钻研和坚持实或反思，终于成了一代宗师。
为什么索罗斯与巴菲特这两位投资大师同年出生，大家可以参考《异类》提出的一些原理。
( 2 ) 查理· 芒格的光辉。
谈到巴菲特，不能不说到查理·芒格，此人对于巴菲特的影响非常深远，所以很多人将芒格看作无冕之王，甚至对其投资才能有远超巴菲特的猜测，但是此人没有巴菲特那么多言谈，所以让外界了解不多。美国盛产双头领导型基金，巴菲特和芒格，索罗斯和罗杰斯是最为有名的两对。查理· 芒格促成了巴菲特的不断进步，毕竟除了老师之外，对自己影响最大的莫过于搭档。研究巴菲特的投资智慧如果必须要提到三个人的话，那就是格雷厄姆，菲利普· 费雪和查理·芒格，非常碰巧的是，研究索罗斯的投资智慧也要提到三个人，哈耶克，卡尔·波普和吉姆· 罗杰斯。芒格是巴菲特投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司的副总裁，也是巴菲特最为信赖的投资伙伴。
有一本芒格的箴言录，大家可以买了看看，其中不少精碎透彻之论。
对一个人影响最深的无非是父母、伴侣、老师和搭档。
芒格也是奥马哈人，但是他接受的是法律教育，芒格毕业于哈佛法学院，之后到洛杉矶开了一家法律事务所。1960年芒格返回奥马哈的时候遇见了巴菲特，双方的投资话题自然转移到了投资上面，受到巴菲特的鼓动，不久后芒格就开始了自己的投资事业。从1962 年到1975 年，芒格成功地经营了一家类似于巴菲特的投资机构。尽管1973 年到1974 年股市最低迷的时候，芒格仍旧获得了19.8%的年平均复利报酬率，而同期的道琼斯工业指数只有5%的回报率。但是，查理的投资比巴菲特更为集中，而且更倾向于寻找那些高成长性的股票，不过他与巴菲特一样都选择股价较低的时候介入。
选股看成长性， 买且是看低估值。
从1960 年到1970 年，芒格与巴菲特一直保持着紧密的联系， 1978 年经过一些并购之后，巴菲特和芒格走到了一起，从此成为一对令所有美国投资人羡慕的搭档，其三十几年的友谊永远称颂投资界，而索罗斯和罗杰斯这对明星搭档最终却分道扬镰，令人遗憾。而伯克希尔· 哈撒韦则受惠于巴菲特和芒格的长期友谊，不断成长，这使得巴菲特成为真正的世界最伟大的投资者，这位投资者站立在格雷厄姆和费雪的肩头上，与芒格手挽着手，向前走。
我们来看看芒格的投资历程和哲学，要知道这些与巴菲特如饥似渴的进取情结正好合拍。巴菲特是这样评价查理· 芒格对自己的影响的"查理告诉我不要把注意力集中于那些便宜的股票上，也就是那些价格很低的股票上，这给我一条新的成长之路，正如格雷厄姆对我的教导一般。查理改变了我的投资思想，使得我背离和超越了格雷厄姆的一些投资理念，这就是查理在我进步当中起到的非凡作用。" 投资界一直盛传巴菲特思维中的"芒格因素"，其实这并不为过，毕竟巴菲特本人的经历和言论也支持这一说法，巴菲特是一个"好孩子"在老师的教导下成长起来，然后在工作中继续学习，这符合巴菲特的成长特点，不像林奇和索罗斯那么浑然天成。巴菲特热衷于自我反省，这是他能够不断进步的主要原因，他总是怀着学习的热情，寻找新的成长源头，从格雷厄姆到费雪，而芒格则是巴菲特投资生涯中最有导师作用的搭档。
从静态价值评估上升到动态价值评估。
借助于新的交量和因素不断变异和进化!
芒格比巴菲特大8 岁，芒格非常自信，以至于周围的人认为他过于自负，而且固执己见，但是这样说的人又不得不承认芒格经常是对的。芒格的广博知识和深邃的目光，加上毫不谦让的架势使得巴菲特开始接受成长性投资的良药，在此之前巴菲特已经经历过惨痛的教训， 他因为买进了廉价股票而备受折磨，其实这主要是因为他没有完全按照格雷厄姆分散投资的要求去执行，他仅持有数量有限的股票， 这使得他运用格雷厄姆的投资方法出现问题。为此， 巴菲特开始寻求良药，此时芒格恰好出现。芒格的睿智征服了巴菲特，使得巴菲特获得第二次飞跃。芒格对于格雷厄姆的理论并无兴趣， 他似乎钟情于费雪那种成长性投资，将资金放在前景良好的领域中。巴菲特早年的时候严格按照格雷厄姆的方法操作，只是没有那么分散而已，连格雷厄姆本人都没有做到充足的分散。随着证券市场的投资人士的专业化程度增加， 连格雷厄姆本人都认为证券分析将变得无用武之地， 因为大量的人掌握这种方法之后，就会使得那些隐藏价值不复存在，利用账面评估得到的收益因为分析师们相互之间的竞争而消失殆尽。巴菲特本人的实践也使得他觉得寻找廉价股的投资经常遭遇到"烟蒂"，也就是买进那些根本没有前途可言，账面价值不断折旧的企业，在伯克希尔纺织公司上的投资让巴菲特痛苦万分，被套牢了很多年。巴菲特在此过程中开始逐渐接受芒格的观点和方法，他不止在一个方面受到了芒格的影响， 我们越是研究巴菲特的生平，就越是发现他受到芒格的直接影响甚至超过了格雷厄姆和费雪要知道最近30 年鼎盛时期的巴菲特完全是按照芒格式的思路在进行投资的。
静态估值需要与分散持股结合。
虽然芒格非常固执，让人觉得过于自负，但是在看待问题的时候，他却是一个求证者， 也就是他习惯于求证怎样才是错误的，而不是怎样才是正确的，他总是寻找可能存在错误的推理和看法。芒梢的这一思维方式也影响到了巴菲特，两人都认为应该假定投资意见存在问题，然后去寻找这些问题， 这样可以促进投资分析更加完善。通过找到错误，认识错误，并将这些错误与投资遇到的挑战联系起来，巴菲特获得了一次又一次的进步。
查理·芒格倾向于研究历史上那些失败的案例，然后从中归纳出失败清单，作为自己的戎律。
在最近30 多年的进步中，巴菲特始终无法离开芒格因素。那么又是什么力量使得芒格如此具有心智上的力量呢? 答案是芒格的思维方式，很多巴菲特的传记作家认为芒格具有一种"栅格理论"指导下的联系思维，他可以通过纵横交错的理论，从不同维度观察同一问题。芒格是一个点子非常多的人，在转瞬之间很多想法就会涌上心头，同时他又是一个知道从各个角度相互验证的谨慎之人。芒格通过不同的学科和理论去看同一个问题，这样可以得到更为全面和准确的看法，同时他还会假定结论存在错误，然后去完善结论。交叉验证和假定错误，这两种思维习惯让芒格在第一次与巴菲特会面时，就让巴菲特折服了。巴菲特认为芒格虽然没有受到过投资的系统训练，但是却是一个天生的好手。从这里来看，芒格与索罗斯特别相似，与罗杰斯也有类似的地方，这三个人都是系统思维和统合分析的行家里手，惯于在不同角度和维度观察同一事物，用通俗的话来讲是"跨学科"观察者。
中医里面强调"四诊合参"，也是这个意思。
芒格与巴菲特一样对知识有着天生的饥渴综合征，但是芒格的学习范围远远超过了巴菲特，巴菲特集中精力于投资学问，甚至在早年局限于证券投资。而芒格则横跨多个学科，他认为只要有用的知识他都会如饥似渴地掌握。在知识掌握的宽度上巴菲特远远逊于芒格，但是两人在知识积累上确有惊人的一致的目的，那就是运用，带来收益。芒格的阅读范围横跨金融、经济一直到心理学、历史学等诸多人文学科，甚至自然学科。他在阅读的过程中逐渐找到相互之间的联系，然后以此建立起他的观察和思考框架，一些毫不相关的知识和理论被他整合起来以备运用，这就好像横竖交错的栅格一样。芒格通过数学、生物学、经济学、心理学等的有机结合构成了他的栅格理论。这个理论成为他观察周遭一切的框架，也是他据此制定决策的准绳。从这里可以看到芒格已经成了巴菲特源源不断的知识来源，可以解答巴菲特面临的诸多挑战，巴菲特负责提出问题，而芒格则负责解答问题，然后两人再去实践，验证这个答案是否正确。虽然巴菲特也有独立思考的能力，但是在面临新问题时，芒格成了地图提供者。巴菲特毫不吝啬地说"查理是地球上思维最敏捷的人。"
如采从九型人格心理学的角度来解读查理·芒格，可以发现他属于七号。
芒格认为在栅格理论中，心理学占据了首要地位。芒格认为人的思维天生存在缺陷，这一点与卡尔·波普非常相似，所以芒格与索罗斯的相似又多了一点。通过芒格的影响，巴菲特认识到了自己认知能力的局限，这使得他非常重视能力范围的问题，最终成为他归纳出的一条智慧法则。通过芒格的影响，巴菲特意识到"市场性专利"，意识到"能力范围"，重新找到了适合自己集中投资习惯的投资风格，这就是费雪所传授的投资风格。巴菲特通过查理·芒格完成了人生无数次飞跃和进步。下面我们将看到巴菲特在投资操作方面的具体转变，这是巴菲特坚持"与时俱进"法则的一个最具体案例。
( 3 ) 烟蒂投资的成功转型。
在遇到查理·芒格并接受费雪的教诲之前，巴菲特严格按照格雷厄姆的投资理论进行操作，在实践中他开始发觉格雷厄姆理论带来的消极结果。巴菲特认为格雷厄姆的方法是买进那些价格低于账面价值的公司，但是随着分析师水平提高这样的机会越来越少，那些经营糟糕的公司却经常通过筛选，使得巴菲特被这些有问题公司所缠绕。这些问题公司的账面价值往往不能完全兑现，这使得巴菲特受到很大的打击，于是他将按照格雷厄姆的方法进行投资的败笔称为"烟蒂投资" 。经过查理·芒格的帮助，巴菲特开始注意一些关于公司经营的特征，而不是仅仅关注财务报表。巴菲特认为"困难并不于在如何接受新的思想，而在于自己不能跳出旧思想。"巴菲特直到晚年都认为格雷厄姆对他影响最大，所以他对于成长性的偏重仍旧低于费雪看重的程度，只是到了林奇这一代价值投资者才加大了对成长性的重视程度。巴菲特在1984年的《证券分析》出版50 周年纪念大会上重申了对格雷厄姆的敬仰，并表示格雷厄姆的最大贡献在于提出了"安全空间"法则，这使得价值投资者有了自己流派的核心理念，巴菲特认为每个格雷厄姆的学生都发展出了差异化的估值方法，但是就以低于价值的价格买入股票这一理念而言，每个人都受到格雷厄姆"安全空间"投资理论的恩泽。但是，巴菲特已经超越了"安全边际"，或者说"安全空间"的最初用法，主要是对估值发生了改变，不再坚守静态估值，转而使用费雪的特质分析法评估动态价值，不过他承认自己仍旧受制于格雷厄姆数量化的思维，因此在评估动态价值时仍旧持有谨慎的态度，甚至还热衷于静态估值下的安全空间优势。
股票投资的本质是商业经营，期货投资的本质是套期保值。
能够让巴菲特从烟蒂投资转向兼顾静态和动态价值的因素有两个: 一个是芒格的出现，另一个是纺织企业投资的败笔。在格雷厄姆投资思维限制下，巴菲特认为人的认知能力不存在局限，可以通过数字来洞悉一切，但是经过多年投资实践后，巴菲特开始由账面转移到企业的实际经营层面，这其中体现了巴菲特对定量分析不足的深刻反思。
价值投资的根在企业经营，判断和分析企业经营的妥点在于业务分析和财务分析交互使用，综合参考。
巴菲特现在掌管的投资旗舰名叫伯克希尔·哈撒韦，这最初是一家纺织企业，从巴菲特购入伯克希尔· 哈撒韦开始，他就陷入了麻烦，而这些麻烦主要是严格执行格雷厄姆固守账面价值的理念引起的。更为重要的是，他并没有执行恩师要求分散的投资信条，在集中投资的个人习惯驱使下照搬格雷厄姆利用市净率作为投资的准绳，这样的做法让巴菲特在投资伯克希尔· 哈撒韦纺织公司时吃尽了苦头，巴菲特曾经不无感慨地说："我知道纺织业非常难以经营，我们已经有过许多的经验和教训，我们确实应该吸取这些东西。"从巴菲特介入伯克希尔· 哈撒韦开始，他就一直在为该公司的运作耗费心力，公司的管理者一直将资本和利润配置在纺织业中，巴菲特当时并不反对这样做。后来，公司的管理者，也就是以前的所有者想要回购公司股票时，巴菲特也没有答应，他仍旧陷在一个低成长的行业和公司中。他之所以这样做主要是因为恪守格雷厄姆的投资信条，寻找那些市净率降低的企业。在介入伯克希尔· 哈撒韦20 年之后，巴菲特开始考虑停止纺织业务。这一时期，巴菲特因为纺织品业务搞得心力交瘁，但是他仍旧忍不住向这个行业投入了更多的资金，此时纺织业在美国的利润水平已经出乎寻常地低了。巴菲特内心开始出现矛盾，一方面现实的实践告诉他应该放弃这类"烟蒂"投资，另一方面格雷厄姆的理念和他已经支出的金钱使得他想要继续持有伯克希尔· 哈撒韦的纺织业务。在两项矛盾下，巴菲特还是选择了向过去妥协，他到处寻找理由支持买进和继续持有纺织业务的理由，大致而言，他认为良性多元化是介入纺织业的一个很好理由。那时候他仍旧辩称道"虽然介入伯克希尔· 哈撒韦这家纺织公司是一个错误，但是并不是一场灾难，时间将会证明这次并购还是具有某些价值。"
不要为失败找借口，要为成功找方法!
很多传记作家都将巴菲特描述为一个完人，至少认为他不存在普通投资者具有的那些弱点，比如为自己错误的投资寻找借口，在失败的投资上继续加码等。其实巴菲特在纺织行业上的介入就是一个极大的错误，而长年的坚持更是将这个错误放得很大。巴菲特的主要问题在于纠结于之前的投资决定，先前的支出也使得他不能够爽快地认赔出场。他无法做到在纺织业上及时收手，甚至停止投资都非常困难。到了1985 年，巴菲特旗下的纺织品业务积累了无数问题，前景一团糟糕，经营下去几乎无利可图，这时候巴菲特已经很难为自己找到理由了。此时查理· 芒格的影响继续扩大，巴菲特认识到必须从过去走出来，从格雷厄姆的教条下走出来。
沉没成本会干扰理性判断。
穷则思变，交则通!
巴菲特从这件事情上认识到了人总是会犯错，也就是说，人的认识总是会存在缺陷，同时格雷厄姆那种拣便宜货的做法也存在局限性。况且格雷厄姆在某种程度上还认为价值是可以定量化的，这对于巴菲特的操作理念产生了消极影响。因为数字的运用使得投资者出现了"认识完备性"的幻觉。
巴菲特认为他在此之前并没有很好地意识到认识存在缺陷的问题，充满幻想和骄傲自满是巴菲特陷入困境的主要原因，之所以他会存在这类心态主要是由于他认为数字是可靠的，格雷厄姆的证券分析技术使得他产生了某种幻觉。格雷厄姆对于一家公司在未来盈利的能力充满了'怀疑，这使得他更多依赖于通过财务报表来评估企业的价值。巴菲特在格雷厄姆的教导下认为，所谓的价值投资就是买入那些有形资产价值高于股价的公司，但是他忽略了这些有形资产的创造价值的能力，也就是忽略了这些资产未来能够产生的现金流，对于破产清算价值，他也过于乐观了。巴菲特后来带着自嘲的口气称那些只关心账面价值和股价相比较高的投资应该被称作"烟蒂投资" 。巴菲特早年的投资就是在静态基础上评估价值，他在价格大幅下跌的时候吸纳进账面价值较高的股票，然后当价值和价格一致的时候抛出股票，当时巴菲特还一直局限于静态价值的投资，对于价值的认识也仅仅是价格和静态价值的关系，对于市场性专利带来的价值，他几乎没有什么概念，直到芒格和费雪走入他的投资世界。
数字让人产生安全的幻觉，进而忽略了背后的逻辩。而真正决定成败的是对逻样的洞察和掌握。
当整个经济出现问题的时候，所有资产的价格基本上都会重估，这个时候的清算价值将远远低于经济正常时候的账面价值。
芒格让巴菲特认识到了三个方面的问题，这些带来了巴菲特的飞跃: 首先，芒格让巴菲特知道了投资的心理层面面临的挑战，格雷厄姆在教会巴菲特的时候提到过"市场先生"，但是格雷厄姆认为基于有形资产的价值评估可以规避市场情绪的影响，这实际上是认为基于有形资产的价值评估可以避免偏见和心理陷阱。芒格以自己最为重视的心理学知识告诉巴菲特，认识都存在偏差，而这使得巴菲特开始重视费雪提出的某些关于投资者认识能力的命题，这就是巴菲特后来发展成"能力范围"的投资法则。其次，芒格让巴菲特注意到有形资产之外的无形资产价值，这就是公司的商誉，特许经营权，过桥收费特征，管理层素质等，这些理念后来被巴菲特发展成为"市场专利"投资法则。最后，芒格让巴菲特认识到了价值除了静态层面，还有动态层面，也就是说价值除了空间维度还有时间维度，从而让巴菲特开始注意公司的成长性。通常而言，无形资产，也就是空间深度方面的价值是时间价值的一个保障，拥有市场性专利等无形资产的公司在未来更容易取得较高的收益水平，其时间价值也就相对较高。虽然巴菲特对芒格介绍的东西能够很好地消化，但是他却并没有很好地运用时间价值投资，而这点后来在林奇身上却得到了很好的实行。芒格带给巴菲特继续成长所需要的养料，而这些养料的生产者就是菲利普·费雪。
巴菲特从格雷厄姆身上学到了"安全空间" 和"投资为王"，从费雪身上学到了"能力范围" 和"市场专利"，而"集中投资"和"远离市场" 则是他向己与生俱来的习惯。凭着一颗好学上进，与时俱进的心，巴菲特成了世界最伟大的投资者。与此同时，我们不得不向造就伟人的三位巨人致敬，他们就是: 证券分析之父格雷厄姆， 增长投资先驱菲利普· 费雪和栅格投资先驱查理· 芒格。
为什么称格雷尼古母是证券分析之父，而非公司分析之父呢?
( 4 ) 股王之路。
巴菲特的这种不断进取的精神在所有伟大投资者身上都非常少见，即使是那些伟大的投资者，过了30 岁也不太可能接受根本性的新理念。你可以翻阅大量的文献，几乎看不到第二个投资大师在30 岁之后改变自己的重大技资理念的。这就是巴菲特的伟大之处。股王之称当之无愧，我们就来具体看看巴菲特是怎样利用自己的奋进和不断革新的精神去迎接一个又一个伟大的飞跃的。
成为股王，巴菲特只遵循了一个法则:"与时俱进"。这个法则包含了四个方面的内容: 第一，向自己敬仰的人学习; 第二，广纳百家精华; 第三，从事自己热爱和习惯的投资类型，不断钻研以便有所成就; 第四，勇于承认错误，永远不会太晚。
对新事物如饥似渴，这样才能不断变异， 在一个系统当中，最灵活的人影响力最大。
现在我们来看看第一条， 向自己敬仰的人学习。1998 年5 月，当时67 岁的巴菲特在华盛顿商学院发表演讲："成功就是获得你想要的，而所谓的幸福则是一个过程，也就是追求你所想要的，当你们走出大学校园的时候，建议你们去为自己敬仰的人工作一段时间，这对你们的成功和幸福都有极大的帮助。" 这段话无疑概括了巴菲特早年师从格雷厄姆所获的益处。巴菲特大学时读到了格雷厄姆的《聪明的投资者》一书，他认为自己见到了上帝，投资界的上帝，当时巴菲特决定有机会的话一定要向格雷厄姆亲自讨教。大学毕业后幸运眷顾了巴菲特，虽然当时他没有进入自己心仪的名校，但是却来到了自己一直仰慕的格雷厄姆身边， 此时格雷厄姆在哥伦比亚大学商学院任教，巴菲特成了门生，按照此后的发展来看应该是最得意的门生，连格雷厄姆的妻子在后来的日子里都连连称赞这位徒弟，甚至还主动帮徒弟介绍客户。格雷厄姆保护本金的思想深深地影响了巴菲特， 他要巴菲特记住投资第一条原则是保护本金，第二条原则就是记住第一条原则。格雷厄姆的本金保护原则是通过"安全空间"和"分散投资"来达成的。巴菲特牢记了格雷厄姆的教诲，在以后的投资中，巴菲特精彩地演绎了"安全空间"原则，严格而言，价值投资的核心就是"安全空间" ， 与此相对的则是技术投资的核心："顺势而为。"
安全空间的核心在于佑佳，估值的基础是商止竞争优势，顺势而为的核心在于趋势，趋势的基础是什么呢?
巴菲特自称有两位师傅，除了格雷厄姆，还有菲利普· 费雪。格雷厄姆的分析以对财务的数字分析见长，他着重于静态的价值分析，而费雪的分析以对公司的定性分析见长，他着重于动态的价值分析。费雪主张关注投资于那些成长性高于平均水平的公司，为了找到这样的公司应该着重从公司的管理和销售，以及无形资产出发进行考察，有形资产是无法看出成长性的。不要只坐在办公室对着数字琢磨，要去做实地调查，与公司管理层交谈。这些费雪的精华让巴菲特如沐春风，他在实地调查方面确实超越了格雷厄姆，而林奇在这点上走得更远，甚至提出了生活中做投资的理念，认为业余投资者具有战胜专业投资者的"信息优势"，因为专业投资者大多是在办公室中做投资分析，远离了真正的企业经营和销售状况，而普通投资者则可以利用生活和工作的便利接触直观信息。
两位大师的教诲对巴菲特形成自己的投资原则产生了极大的影响，但是巴菲特的最伟大之处在于他能够化而通之，化而用之，不仅仅停留在理论的层面，能够学以致用。要进行成功的投资，就必须对理论灵活地加以使用，要将纸面上的东西结合实践进行揉合而后变通。他认为股票市场是那些理性、自助、好学勤劳的人施展抱负的天地。巴菲特仰慕格雷厄姆，师从了格雷厄姆很长一段时间，毕业后经过数次坦诚的恳求终于来到老师的公司工作，在这里他继续受到格雷厄姆的教诲，不过这些教诲离实践更近了。之后巴菲特接触了费雪的著作，他废寝忘食地阅读了费雪关于无形资产和成长性的论述，并且想法方法得到费雪的亲自指点。
得到费雪真传的应该是费雪的儿子，也是一位大名鼎鼎的理论与实践俱佳的投资大师。
现在很多投资者将价值投资与成长投资截然分开，巴菲特一直被归为价值投资者。所谓的价值投资就是那些以静态价值为主进行评估的投资方法，而所谓的成长性投资则是那些以动态价值为主进行评估的投资方法。其实，两者都是针对价值进行抉择，都是真正意义上的价值投资方法的一个分支。无论是保守的价值投资还是成长性技资，都需要兼顾另外一个方面。传统的价值投资者不能只顾经营历史和现状，不能只看那些有形资产，而成长性投资者也不能只看预期，只注意那些无形资产能够带来的未来现金流。巴菲特作为第二代价值投资的集大成者，很好地将格雷厄姆的有形资产与费雪的无形资产结合起来进行价值投资，但是他还没有跨出关键的一步，那就是在无形资产的基础上进行成长性投资，虽然他也做了不少成长性投资，但是都是以无形资产投资，也就是市场性专利为核心进行的。直到林奇出道，价值投资的第三代宗师才出现，林奇以三本著作详细地论述了有形资产、无形资产和成长性三个维度的价值技资。绝大多数投资界人士都认为如果林奇做得更久，他的总利润一定超过巴菲特很多，毕竟巴菲特的年复合回报率是24.7% ，林奇是29% ，而索罗斯的则是28.6%。三个人当中，以巴菲特投资年限最长，索罗斯其次，林奇最短，但是也超过了10 年，而且期间有好几次股市大调整。不过，就现实成就和技资期限而言，巴菲特无愧于"世界最伟大投资家"的称号。对于林奇之后的投资者而言，我们应该在坚守安全空间的基础上注重成长性投资，在现实和未来之间找到均衡，不要将成长性与毫无基础的梦幻概念相混淆，费雪已经给出了关于成长性的现实判断法。
"与时俱进"法则的第二个内容就是"容纳百家之长" 。巴菲特和林奇都是经济学出身，这无疑体现了两人对投资事业的缘分和热爱，似乎冥冥之中，命运已经安排股王和股圣的登台表演。巴菲特是一个对于知识永不倦怠的好学者，他20 岁时，由于具有一定投资经验便将积蓄用于投资实践，从中更好地获得格雷厄姆式的投资功夫。从哥伦比亚大学毕业后，巴菲特没有如愿地进入恩师的公司，但是他并没有放弃学习，他争分夺秒地阅读更加广泛的书籍和文献，每天都沉浸于投资学习和投资实践。他一有空就赶往林肯市图书馆，查阅各类投资书籍和统计材料。勤学不倦的巴菲特此时以格雷厄姆的思想为指导，广泛阅读了各类投资思想，特别是与财务和行业有关的书籍，结合实践，他将格雷厄姆的体系运用自如。巴菲特的好学精神和容纳百家的气魄是他从来不曾停止前进的步伐，很多师从格雷厄姆的投资者要么固守格雷厄姆的方法，要么完全抛弃这一方法，而巴菲特则超越了格雷厄姆，他从费雪那里获得了力量。沃伦·巴菲特能够成为21世纪最出名的投资者与他的博采众家之长的好学精神密切相关。
股票投资是一种博弈，而博界取胜要求不断寻找思维方式和信息渠道上的优势。
巴菲特的儿媳在一本书中将巴菲特描述为诸多大师的集合体: 部分的格雷厄姆，将价值作为投资唯一对象，通过安全空间来规避投资风险;部分的菲利普·费雪，将企业的成长性和无形资产作为投资研发的重点，关注公司管理等定性因素; 部分的劳伦斯·彭博，将市场性专利，也就是某种排他性的竞争优势作为选择投资对象的法则;部分的约翰·威廉姆斯，将现金流贴现技术引入了价值评估，从而可以在动态方面评估公司的价值，根据未来的收益流而不是现在的资产状况评估公司价值;部分的罗德·肯尼斯，提供了组合概念，认真研究某一领域同时兼顾整体·部分的艾格·斯密斯，完善了长期投资的理念。这些人都为价值投资的某个方面做出了自己的独特贡献，代表了价值投资近百年来的不断发展，巴菲特对价值投资的掌握也不是一蹦而就的，他对这些价值投资杰出理论的学习并非在一夜之间完成，能够广纳百家的气魄使得巴菲特能够成为王中之王，其复合回报率虽然没有林奇和索罗斯高， 但是其投资年限却是三者之中最长的。
从事自己热爱和习惯的投资类型，不断钻研以便有所成就是"与时俱进"法则的第三个要求。巴菲特对于投资的热忱从小就开始展露无遗，而能够师从名师，然后自己独立开创投资事业更是巴菲特一生的梦想。巴菲特很小的时候就眼周围的人说自己在35 岁之前会成为一个百万富翁，那时候一个身价百万的人是一般人望尘莫及的。不过有人追问巴菲特是不是对钱很感兴趣时，巴菲特严肃地说自己对于金钱本身并没有太大的渴望，只是喜欢看见财富增长，数字不停飞滚的样子。巴菲特喜欢让钱袋子迅速膨胀，但是对自己的生活却要求不高， 他曾经因为爱妻花了一万多美元更换家具而感叹，其平时做的最奢侈的一件事情就是购买了一架私人飞机，而这还被比他更注重成本的查理· 芒格所垢病，以至于他表示自己如果去世，查理就会立即将飞机卖掉。巴菲特在数年前已经表态要将个人85%的财富捐给全球首善基金，这表明了巴菲特对财富本身的淡漠，以及对慈善事业的支持， 一个身价很快可以达到千亿美元的富翁，将个人财富的85%捐给世界上最庞大的个人慈善基金:盖茨一美莲达基金，这样的壮举让全世界很多富豪汗颜。无论是巴菲特还是索罗斯，都不以金钱本身为荣，巴菲特喜欢挑战世界的赚钱纪录，对于他而言钱真的只是一个比赛成绩而已。而索罗斯则将金钱看作自己完成哲学理想和社会理想的工具。两人都以自己喜欢从事的投资事业来达成个人梦想。
人生就是功课，投资也是功课，上天让我们投身于此，从事这样的事业并非是为了让我们享受美好，而是为了让我们有所进步。
巴菲特曾经说："我最愿意与充满激情的人一起工作，挑战极限，做那些自己想做的事情。如果连自己想做的事情都不能去做，人生还有何意义。我从事证券投资事业主要是因为它可以让我过上我想要的生活，我没有必要为了社交成功而掩饰自己，投资可以给我自由和自然的乐趣。" 这些话深刻地反映了巴菲特对于投资是多么热爱。巴菲特的朋友都认为他是一个生活随意的人，而这正是巴菲特从事投资的主要原因之一。从巴菲特早年的经历当中，我们可以发现为了从事自己想要的投资事业，巴菲特可以不远万里去寻师访友，可以舍弃消费和休闲去研究公司，将投资化作生活，不只是巴菲特，还有彼得·林奇和乔治·索罗斯、吉姆·罗杰斯。美国一位商业界的翘楚曾经这样评价巴菲特对投资事业的热忱"巴菲特是我们这个时代的骄傲，他的辉煌从20 世纪下半叶延续到21 世纪。其财富积累速度如此之快，以至于比尔·盖茨在未来数年也会被巴菲特远远抛在后面，想想看每年25%的增长速度，这可以让巴菲特的财富3 到4 年就翻一番，无论哪个实业界的巨壁都无法做到这一点。为什么巴菲特能够创造奇迹，我想最为重要的一点就是他比这个世界上所有的人都热爱股票投资，从其出生到其入学，再到建立基业，每每想到这里我就感叹造物主的神奇。"凡是接触过巴菲特的人，凡是研读过巴菲特年报的人，凡是看过巴菲特传记的人，没有一个不为其执着所叹服，其执着的根源在于"做自己想做的事情" 。为什么巴菲特能够在30 岁之后还有不断的飞跃，其投资智慧甚至在21 世纪初也出现过重大的飞跃， 一个在70岁以前一直从事股证券投资的专家可以在贵金属和外汇领域建立新的领地，这需要多么大的思想和精神准备啊。
根据MBTI判断，已菲特应该有较大的概率是INTJ 类型。大家可以上网查下INTJ的含义和特点。
会其者，不如好其者，好其者不知乐其者!
巴菲特的过人之处有很多，但是能够听见自己内心深处的渴望，找到自己的声音，这恐怕是他成功的主要动力。这个世界上太多人不知道自己为什么而活，不知道活着是为了什么，不知道生命的意义，不知道自己的追求，不知道现在在做什么，而巴菲特仅仅是明白了自己真正想要的东西，明白了可以毕生为之奋斗的事业，这就是其伟大所在，这就是他的过人之处。巴菲特认为知道自己想要什么是很幸运的，而能够为自己想要的东西努力则是幸福的，一个人既幸福又幸运，那么他的人生便是成功的。那些不值得去做的事情，必然是自己不喜欢的事情，这样的事情就不应该勉强去做。巴菲特是一个现实主义者，一个坚持外在世界应该为内心世界腾出空间的特立独行者，融汇美国东西部的大师精华，在中部僻壤开立自己的百年基业，这就是一个明白自己应该是投资者而不是棒球选手的巴菲特成功的秘诀。
据说很多名人都是在阅读了《薄伽梵歌》之后发现了内心深处的声音，进而放手去做自己想傲的事情。
人都会犯错，人的成功经常是一个不断尝试、试错的过程，顿悟只能建立在不断实践和犯错的基础上，没有伟人能够生而伟大，传奇在童年的时候埋下种子，但是只有在经过苦难和失败的浇灌后才能开出最美丽的花朵。巴菲特因为"烟蒂"投资而深陷纺织业，他曾经一度因为固守格雷厄姆的理论而忽略了事实，对于芒格的建议，他认为是正确的，但是却因为内心的情感而不能理性处理，他学过经济学，但是却没有及时而恰当地处理那些算作沉没成本的投资。不过，伟人的伟大之处在于能够在事情没有变得不可收拾之前改正错误，最终巴菲特认错出局，从实践上彻底超越了格雷厄姆，开始真正领略到费雪精神的实质。巴菲特的失败并不能抹杀其作为世界最伟大投资家的资格，反而增加了其荣耀，也使得他离普通投资者更近了，这是一种亲切的感觉，因为沃伦也有人性的种种复杂之处，这跟那些自以为没有沃伦天赋的人以很好的反驳，每个人都具有人性，关键是是否能够恰当地处理和运用自己人性的一面。
种树的最佳时间有两个，第一个是十年前，第二个是现在!
巴菲特最喜欢的体育活动是桥牌运动，对于桥牌他最喜欢的一本书是《输掉桥牌的原因》，这本书告诉了人们哪些错误会导致桥牌选手输掉比赛。巴菲特明白错误本身并不可怕，可怕的是不明白错误所在，忽略了错误的存在，甚至根本不承认自己会犯错。在巴菲特看来错误的定义有两点，一是不遵循自己的投资哲学和投资系统，这主要表现在违背来自格雷厄姆和费雪等第一代价值投资者的思想，当然这些思想是经过思考和实践而沉积下来的，并非教条化地恪守一切; 二是不顾实践的反馈， 一味坚持错误的做法，一直得到错误的结果。人总是希望采用同一做法而得到不同的结果，这点巴菲特认为非常好笑。对于投资巴菲特认为最为重要的就是在坚持一套投资方法的基础上定期回顾，然后革新，经历一个"遵守一反馈一调整一遵守一反馈"的良性循环过程。
只有反馈，没有失败。没有反馈，没有进步!
巴菲特在1961 年购买了米尔制造公司，其运用的投资方法完全恪守格雷厄姆的静态价值评估，这是一家生产风车和农用机械的工厂，其成长性相当差，但是巴菲特却按照格雷厄姆的有形资产评估法得出这是一桩划算的买卖。后来他发现这家公司不仅成长性差，而且其管理层对于股东并不诚实，在成本管理上阳奉阴违，这时候巴菲特已经认识了查理· 芒格，巴菲特很快意识到自己的投资错误，他不久卖出了这家公司的股份。巴菲特对于自己的错误相当坦诚，他经常在伯克希尔· 哈撒韦的年报中向股东直陈自己的过失之处，这既符合巴菲特的投资哲学，也符合巴菲特的处事风格。在认识到自己的错误之后，巴菲特毫不手软地改变这一切，唯一一次拖得比较久的败笔是对纺织业的投资，但后来巴菲特还是坚决地纠正了这一错误，亡羊补牢，犹未晚矣。
Ray Dalio 也强调了直面真相和事实的重妥性!
身体状况对情绪有很大的影响。
无论是巴菲特还是索罗斯都认定人可能犯错，人的心智天然存在缺陷，在认知能力上更是如此， 情绪也会妨害人的投资能力正常发挥。巴菲特的这种认识来自芒格和费雪，而索罗斯的这种认识来自卡尔· 波普和哈耶克。看来大师的哲学都有某些共同性，这就是承认人具有犯错的普遍性，所以要运用一些风险规避手段和纠错机制。