第二版序言 价值投资与题材投机

无论是欧美股市还是中国股市，投资与投机都是并存的，客观来讲，A 股的题材更为普遍一些，从投机起家的交易者在A 股并不少见。写这篇新版自序的时候，A 股刚好经历了一年的牛熊轮回，投机过后鸡毛遍地，价值投资的最佳窗口逐渐来临，上证指数在2800 点附近徘徊。是不是投机就一定是错的呢? 是不是投资就一定增长很慢呢? 我希望用实践来回答这些问题，而不是照搬主流的看法。从几万元、几十万元，几年内赚到几千万元、上亿元的人并非寥寥数人，他们靠的是投机，而且其中有客观规律可循，虽然也有一些运气的成分，但至少表明投机并非完全是胡搞。A 股市场上的成功投机我定义为"题材技机"，因为这些成功的技机大家们主要是基于对题材生命力和资金流向的预判而展开操作。但是，这类资金的增长是存在瓶颈的，当资金规模达到上亿元之后，投机变得危险起来，除非你缩减资本规模，而技资则可以容纳大得多的资本规模。成功的技机类型是"题材投机"，而成功的投资类型则是"价值投资"，那么什么是价值投资呢?

价值投资的核心在于评估价值，对于股票而言价值在于资产能够创造的未来现金流，而这些现金流之所以能够被创造出来是因为商业竞争力。因此，价值源于商业竞争力，股票投资的本质是商业活动。

不唯书，不唯上，只唯实!有人说价值投资在A 股市场没用，要吃亏，有人说投机是歪门邪道，早晚要吃亏，我们不要被这些看似有道理的主流言论所迷惑，而应该看看市场上那些持续盈利者的特征和做法。实践是检验真理的唯一标准，我和周围人的实践表明，价值投资和题材投机都是A 股市场上能够持续盈利的策略，只不过两者的资本规模和盈利速率存在差别。价值投资可以运用于任何资本规模，而题材投机则适合中小资金; 价值投资的盈利速度是先慢后快，而题材投机的盈利速度是先快后慢; 价值投资的根本是商业活动，题材投机的根本是资金流向。

本书讲的是价值技资的主要原理，以及不同的估值方法，邓普顿老先生曾经反复强调过大众普遍采用的方法很难赚钱，大家可以看下身边的股票交易者们采用的主要方法是什么，是价值投资呢?还是题材投机呢? 都不是，他们往往采用的是纯技术交易策略，以K 线和技术指标为主。

本书主要以价值投资的各项原理为中心展开，我的核心观点是价值投资的本质是商业活动，戳穿股票的面纱，你会见到价值的本质，那就是商业，全书所有的内容都是为了阐明这点。

股票价值的三大要素是什么? 商业，商业，还是商业!

魏强斌

2016 年10 月18 日