附录3 跨市场分析：债券市场、股票市场与商品市场

在附录中，笔者简单介绍了马丁·普林格循环周期。所谓的"马丁·普林格循环周期"是由马丁·普林格发现的一种金融市场间循环，具体而言就是债券市场、股票市场、商品期货市场在涨跌上的一个序列关系。马丁·普林格是享誉全球的顶级技术分析大师，是该领域最有影响力的领袖人物之一。他是金融网站www.pnng.com 总裁，普林格研究所所长，同时兼任备受尊敬的《市场评论》杂志(The lntermarket Review)主编。他的文章被《华尔街日报》 《国际先驱导报》《洛杉矶时报》等权威媒体广为引述。

虽然他被美国著名财经杂志《巴伦周刊》誉为"技术分析师的技术分析师"，但是他最为了不起的贡献并不在技术分析领域，而是在跨市场分析领域。他提出了债券市场、股票市场和期贷市场在经济周期中的循环规律和繁荣衰落次序。见附图3-1 和附图3-2 ，普林格认为经济繁荣的进程中债券市场在三个市场中最先上涨，其次是股票市场，最后是期货市场，而在经济步入下降走势的过程中，债券市场也是最先下跌的，其次是股票市场，最后是期贷市场。当我们处在一个债券市场和股票市场下跌，而商品期货市场上涨的环境中时，我们就应该推断繁荣实际上已经结束了。

跨市场分析的根源在于资本化和全球化。

普林格的三个市场走势阶段论是根据什么来的呢?货币政策也就是利率水平的变化会影响债券价格的变化，因为债券对利率很敏感。当利率下降的时候，投资股票等风险资产的风险偏好就会上升，同时利率降低也使公司经营成本下降，信贷宽松也促进了消费支出进而带动了公司利润提高，自然股票价格就会上涨。企业生产繁忙会影响对原材料的需要，进而会导致商品期货价格上涨，而所有这些都会影响到外汇市场的走势。一旦货币政策做出调整，那么这个链条就被拉动了，后续的变化一般可以预料(当然，复杂的宏观世界中还要靠是否有足够多的实业投资机会能够吸纳主动货币供给增加) ，既然后续变化可以预料，那么对股票市场的阶段性影响也是可以预测的。

"次贷危机"之后，各国利用财政和货币手段干预经济，使得"美林时钟"的运动显得"神经兮兮"的，循环周期更短了。

马丁·普林格循环周期可以帮助我们通过其他主要金融市场阶段来确认股票市场的所处的阶段，也就是通过债券市场和商品期贷市场的走势来推断股市所处阶段和未来的走势。宏源期货研究中心通过研究10 年期国债收益率与上证股指的关系发现，阶段性底部中10 年期国债收益率领先于上证综指5~6 个月，而且这种关系比较稳定。该中心研究者进一步指出"用文华商品股指代表国内商品价格的整体走势，上证综指代表国内股市走势，对比两者走势可以发现， 股市一般会较商品提前4 个月左右见顶。对于底部的判断，两者在时间点上的差别并不大，商品市场落后股票市场不超过1 个月，基本上同时见底。"

(本文摘选改编自《股票短线交易的24 堂精品课》第一课"跨市场分析: 实体经济的圆运动和金融市场的联动序列")