附录1 釜底之薪：A 股的流动性因素简析
理论和历史表明货币供应量的增加会导致对股票的需求:增加，随着货币供应量增加而对货币的需求大体不变，这样;就会导致人们调整自己的资产负债表，进而将多余的货币投入到其他资产上，而股市就是这些资产中最为重要的一种。中国A 股市场是新兴市场，交易者对于公司的业绩更为漠视，因此货币供应量的变化对股市的影响非常大。每次流动性由偏紧转向宽松的时候，都会带来A 股市场的大幅上涨，资金面对A 股市场影响显著。
不少股票短线交易者对A 股市场的大盘走势非常迷惑，看不清楚其最本质影响因素一一主要还是流动性，因为流动性决定了A 股市场的估值中枢。流动性充裕，风险偏好就强，利率也低，相应的E/P (市盈率)就低，反过来P/E就高;流动性缺乏，风险偏好就弱，利率也高，相应的E/P 就高，反过来P/E就低。这是流动性引发风险偏好的变化，进而影响市盈率。
简言之，股票的价格取决于业绩预期和佑值水平。估值水平由无风险利率和风险溢价决定。
流动性还能引发经济各主体的资产负债表变化，而这会导致整个经济的资产重置行为，进而引发资产价格的大幅波动。流动性宽裕，企业债务负担较轻，现金流充足，投资冲动十足，上市公司业绩表现不错;流动性宽裕，商业银行放贷条件宽松，放贷冲动十足，消费和投资贷款大量增加，剌激了经济的活跃;流动性宽裕，居民消费贷款和放贷相对容易，有调整现金资产的需要，这时候对理财产品和股票的需要增加。当流动性紧缩的时候， 一切就反过来了。所以，流动性还能引发资产负债表的变化，这与风险偏好变化一起最终导致股票在内的资本市场波动。
流动性对大盘的影响是第一位的，业绩对大盘的影响是第二位的，搞清楚这个才能判断清楚大盘。货币政策对大盘影响直接而显著，如果流动性宽裕，而股市没有巨大的政策性利空(如以前的同有股诚持而不支付对价的政策预期等) ,那么资金的一部分就会先进入股市，赚钱效应带动更多的资金进入股市，这样股市就会出现牛市。2008~2009 年超级宽松的流动性就是2009 年牛市的"助产士"， M2 从50 万亿~75 万亿美元，流动性大大宽松了，超过了美联储的操作。
回顾1990~2010 年的五次A 股大牛市，每一次都伴随着流动性的超级宽松和资金涌入股票市场。第一次大牛市从1991 年持续到1993 年.上证股综指从100 点上涨到1558 点。开户人数从零增加到几百万户，股票只有几十只。第二次大牛市从1996 年搏续到1997 年5 月，上证综指从512 点上涨到1510 点。开户数量从几百万户增加到2000 多万户，银行利率大幅下降，储蓄资金大量进入股市。当市场表现较好的时候就会有更多的储蓄资金进入股市，如果市场较差，那么资金就会流出股市。居民储蓄的变化与股市的变化有一定关系，居民储伞蓄往往是股市的助推器，习惯于火上加油，而不是雪中送炭。储蓄分流具有很强的波动性，市场的走势往往引导着储蓄资金的流动，这类资金的特点就是"追涨杀跌"，资金流入缺乏长期性和持久性，应该算得上是典型的"热钱"。这类资金要么直接进入股市，要么通过公募基金进入股市、由于这类资金习惯于"追逐过去"，所以市场好的时候，基金理财产品也热门，基金非常容易发行的时候，往往也就是股市见顶的时候，因为这表明资金宽裕得不能更宽裕了。而当市场真正底部出现的时候，基金理财产品却遭受冷遇。基金的仓位与股市的顶底也有明确的关系。只有随着养老金和保险资金大规模入市才能从根本上改变这种"追涨杀跌"的非理性本质。储蓄资金的进出可以从中国证券登记结算有限公司的官方网站上查询证券开户数目推断出来，同时还应该结合中国人民银行的金融数据，特别是有关商业银行储蓄变化的数据。一般而言， 当银行定期存款增速和规模达到顶峰时，股市的底部往往也就出现了。随着股市的活跃，资金就会持续地从银行进入到股市。
流动性对大盘的影响是第一位的，业绩对大盘的影响是第二位的!
第三次大牛市从1999 年持续到2001 年，从1000 点上涨到了2245 点。"亚洲金融危机"之后，信贷非常宽松，社会闲散资金多。开户人数从2000 多万户增加到6000 多万。第四次大牛市从2005 年6 月持续到2007 年10 月，上证综指从998 点上涨到6124 点。基金规模爆炸性增长，投资者开户数上涨到1.3 亿户，大量的外汇占款使国内流动性异常宽松。第五次大牛市从2008 年11 月持续到2009 年8 月，上证综指从1664 点上涨到3478 点。管理层采取了超级宽松的货币政策，使股票市场大幅上涨，特别是中小盘股票。从这几次牛市的发展可以看到流动性和资金大规模流动对行情的决定性影响。
散户知道这些吗，估计当故事昕昕罢了。本书的读者可不能这样一笑置之，因为流动性是大盘最显而易见的影响因素，你完全可以通过查看M1和M2 的走势，以及中国人民银行(以下简称"央行")的货币政策来跟踪流动性的变化。做大事要选格局，股票交易要风生水起，也要选格局，最大的格局就是流动性。没有好的局，高手绝不出于! 善战者，胜于易胜者也!诸葛亮就不是一个善战者，此点与司马路相比相去甚远。大智者选择容易下的棋局，而聪明者则力图走好一局别人选择的棋。人挪活，为什么能活，换一个地方，人生的格局就换了一下。巴菲特善于选局，终成大器!
"一命二运三风水，四积阴德五读书"风水就是格局，格局的重要性超过了努力。
流动性和业绩是看大势的关键，做个股短线要看题材，但是只有业绩持续向好的题材才有生命力， 主力才敢大干一场，否则做个股短线没有对手盘。某些短线题材，缺乏实质性支持的题材我们也会用点小资金做着玩，但主要火力还应配置在有业绩支持的题材个股上。当然，个股的选择上你持股的期限不同对这两个因素的排序也不同。但是，流动性的谷底增加了股票投资者的购买力，或者降低了持股成本，给足了安全空间。
牛市可以分为业绩驱动型和资金驱动型，任何牛市都是这两种类型的复合型，只不过某一型占比更高而已。2005 年6 月到2007 年的大牛市就是业绩驱动型和资金流动性混合型，因此爆发力十足，而2009 年的牛市则主要是资金驱动型，当然也有业绩驱动的因素。业绩驱动为主的牛市持续时间更长，上涨空间更大，而资金驱动为主的牛市爆发性更强，小盘股表现更好。
央行的货币政策和市场上实际的流动性变化是股票市场大方向的决定因素之一，而流动性变化具有趋势性，这种趋势性会持续一年以上，因此股票市场的趋势也会持续一年以上。关注流动性环境可以帮助我们做好股票短线交易的策略，在流动性充裕的环境中，持股时间应该更长，以主题行情和波段操作为主;而在流动性短缺的环境中则应该缩短持股时间，以短期热点和题材的操作为主。
流动性的变化可以从两个角度进行理解，第一个角度是利率的角度，第二个角度是货币供应量的角度。首先，再温习下利率与股市的关系，利率如果较高，那么在每股收益既定的情况下.每股价格就需要下降，只有这样用市盈率倒数(E/P) 表示的股市收益率才能接近固定收益产品。相反情况下，如果利率水平较低，那么在每股收益既定的情况下，每股价格就可以上升。也就是说，利率作为一个基准收益率对股票市场的资金起着分流的作用。其次，利率也影响上市公司的整体业绩，特别是那些资产负债率较高的公司，比如航空股和钢铁股。当利率上升时，只要有负债的公司都会或多或少地受到负面影响，导致经营绩效下降。不过，利率主要对资产的收益率差产生影响，进而引导资金的流向，真正决定有多少资金在资产之间流动的因素还是货币供应量。当然，利率体系是多层次的，我们需要关注的不仅仅是央行能够直接控制的利率指标，对于民间借贷这类非官方利率也有密切关注，因为后面这种指标往往更明确地表现出了市场上真实的流动性状况。
利率变化与股市趋势密切相关，但是却不是大众认为的那样是简单的多空关系。一般大众认为降息增加了市场流动性，所以降息对股市是利好的，而加息则减少了市场流动性，所以加息对于股市是利空的。这种判断忽略了降息和加息的背景，降息往往出现于经济衰退阶段，因此降息提供的流动性可能只是弥补了因为经济衰退导致的惜贷情况，甚至可能还存在缺口。而加息往往出现于经济繁荣和滞胀时期，因此加嗯可能只是提供了资金借贷的戚本，但却不足以抵消实体经济对资金的强烈需求。一旦步入加息周期，意味着经济进入上升趋势，因此头几次加息往往确认了经济上行趋势，加息后股市继续上扬。只有在连续加息之后，经济增长趋缓，这时候股价往往就转入震荡筑顶阶段。一旦步入减息周期，意味着经济进入下行趋势，因此头几次减息往往确认了经济下行趋势，减息后股市继续下跌。只有连续多次降息之后，股市才会震荡筑底。因此，每次熊市的时候，总有不少"经济专家"和散户将降息简单地等同于股市转牛，或者是每次牛市的时候，同样有不少"专家学者"和散户将加息简单地等同于股市转熊。市场的主力非常喜欢媒体和散户的这种倾向，因为正是散户的这种倾向让他们频繁进出股市，这样就提高了个股的换手率，进而提供了散户持仓的平均成本，这样便于主力高位派发。
一般我们要注意两种情况下的利率调整:第一种情况是多次降息后第一次加息或者是多次加息后第一次降息，这往往表明进入了加息或者降息周期，这时候往往是加息为利好，降息为利空;第二种情况是加息周期中的第四次加息或者降息周期中的第四次降息，这时候就不能简单地将加息看成利多，降息看成利空了，这时候需要看整体流动性和经济是否有见底预期。
虽然货币政策工具有很多种，但是我们主要还是关注货币政策作用的关键变量，也就是对股票市场会产生影响的货币变量。根据股票交易的心得我们认为M1同比增速，同业拆借利率，银行间7 天回购利率，央行票据回购和逆回购，十年期国债收益率是比较重要的货币变量。其中， M1同比增速反映了流动性情况，与A 股市场直接相关。而同业拆借利率和银行间7 天回购利率则反映了资金面因素的短期变化，央行票据回购和逆回购反映了货币当局的政策面变化，十年期国债收益率则反映了整个经济的增长和通胀情况。
数据指标多了，更不能迷失其中，妾整体来看，抓住大旨！
(本文摘选、改编自《股票短线交易的24 堂精品课》第二课"流动性分析:人民币的近端供给和美元的远端供给")