第三章 华尔街是一所学校
任何人都要接受股市的持续教育。我们始终需要牢记一点:你是谁不重要，重要的是你永远无法从华尔街这所学校毕业。
一一W.D. 江恩
前半生应该向杰西·利弗摩尔学习做投机巨擎，后半生应该向巴菲特学习做投资巨擎。
一一魏强斌
1. 战胜市场日益艰难
普通交易者想要在股票市场赚钱变得日益困难。因为股票的数量在不断增加，现在纽约交易所的挂牌交易股票大约有1500 只。同时，这些股票的走势不再那么一致，经常出现股票个股之间走势相反的情况。即便是同一板块的股票也会出现走势相反的情况。当某一个板块整体上涨时，其中某些个股却是下跌的。当某一个板块整体下跌时，其中某只个股却是上涨的。这些情况越来越多，以至于让交易者越发迷惑，不知道如何处理。
股票数目增加后，资金可以参与的标的增加。同时，随着监管趋严以及参与者机构化，资金会倾向于价值投资，而这会使部分缺乏业绩和题材的个股归于沉寂。在成熟市场上，如港股和美股市场，一只股票如果既没有业绩亮点，也无题材想象空间，则成交量会非常稀少，大多数缺乏题材的垃圾股都是这种情况。
如果活跃股很少，而且其中大部分活跃股还是道琼斯工业股票指数和铁路股票指数的成分股，那么股指与个股的走势就会较为一致，这个时候股指就可以作为个股走势的可靠"风向标" 。同时，股市中的一些主力倾向于参与活跃股，不同主力都参与其中而且几乎同时行动，这就使得股指可以很好地反映市场的整体动向。
但是，现在情况发生了变化。因为股票数量非常庞大，构成了许多板块，不同板块的特点不同，参与其中的主力也不同，因此要想得到一个可以指示个股走向的股指就必须查看板块股指，如石化板块股指、橡胶板块股指、钢铁板块股指以及制造业板块股指。你也不必太过在意板块股指，因为其中每只个股的走势是非常重要的。有时，你会发现在同一板块当中，部分个股走势疲弱，而另外部分个股则走势很强。这种情况会在下文中作进一步的分析。
在人寿保险行业中，保险精算师采用平均股指能够基于1000 人的样本得出预期生命值，也就是年度死亡率是多少。但是，精算师却无法断定特定的某个人会在哪一年去世，他的寿命将会是多少。这些个体数据是无法经由平均股指来推断的。原因在于许多不同的样本个体被放在一起，虽然他们有着唯一一个平均值，但是却不能经由平均值来推断个体值。
股票平均股指的情形也类似，因为股票指数是由不同的上市公司股票价格构成的，这些公司成立的时间从5 年到100年不等，存续时间相差很大。同时，这些公司分布在全国不同地区，所具备的地理因素和其他条件也各有不同，因此某些股票的走势与股指的走势完全背离也是情理之中的现象。
江恩这里比较强调个股的个性化因素。但实际上有二方面的因素需要我们将板块放在个股之前:第一，一个行业的生命周期和景气程度对上市公司的影响往往越过单个公司的经营情况。当我们分析业绩的时候，行业的因素往往很关键。第二，题材很多时候以行业政策或者行业科技的形式出现，这个时候整个板块都会受到影响。分析题材时，往往是先找到受影响的板块，然后才是精选个股。例如，炒作也在矿行情时，首先是找出钱矿板块，然后才是精选龙一和龙二。第三，个股数量要比板块数量多出几十倍，因此，从板块入手可以极大减小工作量。当然，某些题材或者业绩因素只与某只个股相关，这种情况下个股走势独立于大盘和板块也是正常的。这里妥区分影响整个板块的业绩和题材因素与只影响单只股票的业绩和题材因素。
我们以石化行业和石化板块为例来说明吧。构成石化板块股指的石化公司成立于不同时间，经营管理层也具有不同的素养和风格，生产和经营活动分布在不同地区，所受到的约束条件也存在差异。为了准确判断石化股票的走势，我们必须对每一家石化上市公司及其股票走势进行逐一分析和预测，而不是笼统地一起分析和研判。以前存在这样的情况，那就是休斯敦石油(Houston Oil)的股票大幅上涨时，其他石化类个股却跌跌不休。为什么这只股票鹤立鸡群呢?其中一个重要原因是它的流通盘很小，更容易拉升，加上其他一些独有的利多条件则容易出现上涨走势。
为什么新股和次新股经常受到市场的青睐? 从流通筹码和题材的角度去思考一下。
现在走势纷乱，如果交易者想要在目前的股市中胜出，就必须下功夫去研究每一只个股，并且根据个股的走势而不是股指的走势趋操作。不要太在意同一板块其他个股的走势，也不要太在意大盘股指或者板块股指的走势。但是，人性中的某些东西让我们很难做到这点。因此，为了避免人性的弱点影响到我们的正常操作，制定并且恪守一套规则就显得非常必要了。另外，止损单也是不可或缺的，应该一以贯之。
美国的经济总量很大，与世界上其他国家都有频繁的贸易往来和金融联系，因此其他国家的政治经济形势变化都会对美国的经济和股市产生重大的影响。只想着通过道听途说，而不是全面系统分析就能战胜市场， 只不过是痴人说梦而已，基本上不可能在这个市场生存下去，逞论战胜市场。
美国现在已经从早前的农业大国升级为一个工业大国了。此前有一个时期，铁路板块个股受到农业物收成的影响。倘若农作物的收成好，碰上了好年景，运输需求大，那么铁路板块就会上涨;相反情况下，农作物歉收，运输需求较小，那么铁路板块就会下跌。当美国从农业国转变成工业国之后，制造业对铁路运输的需求逐步占据了越来越大的比重，这个时候我们就不能根据农作物的歉收与否来判断铁路板块的涨跌，因为铁路上市公司的主要货运需求已经不是农产品了，照搬以前的规律是不起作用的。
美国的经济一日千里，社会变化迅速。此前，运输方式从富尔顿的蒸汽船舶转变到火车花费了很多时间，但是从汽车到飞机所花的时间就大为缩短了，因为追求便捷舒适的动机以及商业利润驱使了转变更快地发生。汽车的出现打破了铁路运输形成的格局。同样，就目前的形式来看，飞机的出现和使用也将打破汽车和铁路运输形成的格局。行业的变化也导致相关公司的兴衰沉浮。那些大型的汽车制造公司目前都在力图进入飞机制造行业，因为他们认为飞机将很快替代汽车，飞机将成为未来运输的主要方式。那些只从事汽车生产的公司会发现，自己的利润日益衰减。
为什么火车完全颠覆了蒸汽船舶，但是飞机却很难颠覆汽车呢?因为替代率是不同的。蒸汽船舶和火车都是长途大宗运输的主要方式，因此替代性很强。但是， 汽车与飞机却存在很大的不可替代性。飞机不能作为市区出行等短途出行的主要方式，虽然巴西的超级富拿出于安全和便捷考点'会采用直升机在市区穿梭，但是那毕竟是极少数的情况。
只有走在时代科技潮流的前沿，你才能获得成功。想要成为一个成功的股票交易者，你必须时刻关注那些新兴产业中的龙头股。不要老是被过气的股票所牵绊，不要寄希望于昔日的荣耀之星能够再度崛起。如果它们开始显示出下行趋势，则做空它们。例如， 1909~1927 年的铁路股就属于这种情况，你应该顺势做空它们。当然，如果上行趋势出现，你也要顺势买入。例如，此前走势颓废的铁路股在1921 年拐头向上，那么你就应该买入做多。告诉大家一个经验，那就是在超级牛市期间，工业股在大多数时候都比铁路股有更多的机会，自然会带来更丰厚的利润。
2. 一个人能从事高风险投机的人生阶段
一个人在20~50 岁这个阶段必须敢于承担一些风险去把握某些重大的机会，但是承担风险之前必须合理地判断其风险和收益，同时基于一些科学知识去挑选股票标的。
投机和投资对应的生命周期阶段是不同的，风险和收益率特征存在的差异的金融标的侧重于在不同人生阶段配置。
一个人快要到50 岁的时候，基本的生活问题已经解决了。如果此前在投机和技资活动中发现并且恪守了有用的法则，并且获得了成功，那么他也就没有必要去冒太大的风险去捕捉所谓的重大机会了。即便到了这个年龄还没有积累到足够的财富，也不能冒太大的风险去抓住大机会。
毕竟，如果一个人在50 岁后破产或者生意遭受重大的挫折，则很少有人能够从头再来。倘若某人在50 岁时还是华尔街上的失败者，那么最好还是离开这个行当。倘若某人在这个年纪已经是华尔街上的成功者，那么也无须担心未来的人生了。
前半生应该向J. L 学习做投机巨擎，后半生应该向巴菲特学习做投资巨擎。
但是，我们在交易上遭受重大亏损之后，往往急于捞回损失，因而将剩下不多的资金继续拿去乱操作一气，结果可想而知。许多年过半百的投机客或者商人都会犯下同样的大错。当然，凡事并不绝对，另外一些人年龄甚至超过了60 岁仍旧在股市上稳健操作，甚至一些年龄超过70 岁的交易者仍旧持续在这个市场上成功。因此，并非所有人都无法克服人性的弱点。
想要在投机或者商业领域出人头地，你就必须在20 岁左右开始进行实践。只有这样你才能逐步积累起足够的经验。倘若他投入10 年的时间来努力钻研和践行，那么等到30 岁的时候就会具备在未来10 年或者20 年成功所要求的能力。但是，如果他就此罢手不再研习，认为自己具备的经验和能力已经足以应付一切变化，那么在未来20 年的某个时刻，他仍旧会遭受重大挫折。
1 万小时天才理论是刻意练习理论的通俗版，而10 年天才理论则是1万小时夭才理论的简单版。
交易这个行当要求参与者持续不断地学习和研究，除了关注老股票的走势，还要研究新股票的走势。不要因为缺乏研究而落后于形势变化，要与时俱进。很多时候，此前经验导致的习惯性思维会愚弄我们的分析和判断。例如，许多交易者在1921~1929 年的大牛市期间就是用老经验套在新形势上，以至于被市场所误导。在这轮牛市中，许多交易者在1924-1929 年都认为按照此前牛市的规律来看，这轮牛市持续的时间已经足够长了，应该结束了，因此过早进场做空，或者过早结束了持有的多头头寸。
任何人都要接受股市的持续教育。我们始终需要牢记一点: 你是谁不重要，重要的是你永远无法从华尔街这所学校毕业。即便你已经学有所成，每年也都要接受股市研究生进修课程，这样才能与时俱进。现实是你要想持续在股市取胜，那么就必须始终走在时代曲线之前。
初入行时，一位中国香港外汇企房的资深操盘手跟我说："交易是一场永不落慕的球赛。"
3. 赔掉1 亿美元
普通人都有一种类似的想法: 当自己拥有了百万美元或者更多的资金之后，就不会再亏掉它们了。或许你不能很好地理解这种思维，我换个方式来表述这种想法。这些人的想法其实是他们认为如果自己的资金足够雄厚，则可以作为庄家操纵走势，难道有不胜之理吗?
事实真的如此吗?我们看一下J. O. 阿默(J. O. Armour)的案例就会知道事实到底如何。这个大佬曾经在股市上将3亿美元资产亏掉了，且听我从头说起。阿默是包装行业的巨子，同时大力参与股市。在第一次世界大战快要结束时他已经拥有了3 亿美元的财富。随着战争形势的变化，他的资产开始缩水。当时他在股市上亏损了2000 万美元，但是他不愿坐看财富减少，于是他冒失地将剩下的2.8 亿美元悉数投入股市，想要把此前亏损的2000 万美元捞回来。
不过，行情并不通人情，继续朝着不利于他持有头寸的方向运行。情况越来越糟糕，但是他继续逆势加码，直到倾家荡产。最终，他在贫病交加下离开这个世界。本来投入的第一笔钱并无关痛痒，因为这是一笔闲钱，并没有其他用途，但是一旦他决定投入自己的全部身家之后，他就走上了不归路。
快速破产的方法就是重仓或者逆势加码。反过来讲快速致富的方法是什么呢?
再来看另外一个例子， W. C. 杜兰特(W. C. Durant) 在1919 年牛市高点的时候已经达到了1.2 亿美元的身家，风光一时无限。但好运不长，他最终亏掉了全部家当，他持有的通用汽车股票也不得不以低于市价的水平协议卖给了摩根和杜邦财团。
许多人在股市里面赚了不少钱，但是最终却又将这些钱拱手还给了市场。例如，丹尼尔·德鲁(Daniel Drew) 的身家曾经高达1300 万美元，但是最终却是竹篮打水一场空，最后连命也搭上了。
托马斯.W. 劳生(Thomas W. Lawson) 的情况也好不了多少。他的身家一度高达3000 万~5000 万美元，最后赔光了，离世的时候穷困潦倒。此外，还有一些大名鼎鼎的交易者也晚景凄凉，如丹尼尔. J. 苏力(Daniel J. Sully) 、尤金·思客(Eugene Scales) 、杰西·利弗摩尔(Jesse Livermore) 等，他们赔掉了500 万美元，甚至多得多。
1929 年的股市大恐慌中，大佬们在短短3 个月的时间内亏掉了1000 万~1 亿美元不等的资金。据说还有不少人亏掉了2 亿-3亿美元。如果大佬们都亏掉了这么大数额的资金，那么作为一个普通的交易者不可能比他们过得更好。
如果一个本金为1 亿美元的人犯了错误，那么他比那些本金为100 美元也犯了同样错误的人还糟糕。资金量或者头寸很大的玩家想要迅速退出市场是很难的，因此处境更加糟糕，亏损更加迅速。在很多情况下，投入100 美元的玩家可以迅速退出，但是投入1 亿美元的玩家却做不到。
也许你仍旧会好奇地问:为什么一个身家为500 万-1亿美元的交易者会将全部资产亏掉呢?原因在于他们在亏钱的时候丧失了此前挣钱时的良好判断力。从市场中挣得利润是一回事，但是在市场中保住利润又是另外一回事了。
江恩的说法有点含混不清。真正的问题在于这些人或许没有形成系统而清晰的操作系统，以至于很容易受到情绪的干扰。
人的一生也如股票走势一样浮沉起落，其中也有周期波动。当一个人不知道在巅峰时期功成身退，不知道在好光景快完了的时候及时收手，而是妄想着更多的财富。
一个人的运气应该也存在周期性，或许可以通过科学的地量手段来分析其阶段性。如果一个人没有顺应自己的运气，悖逆对抗，那么他就会被趋势碾压。就个人而言，最要紧的事情就是明白急流勇退的时机。当一个人赚了钱以后，他必须知道恰好与过度的临界点，及时停手，这样才能保住到手的钱财。
江恩的说法与中国易学中的四柱预测不谋而合。
一些嗅觉灵敏的跟风交易者经常会犯下特定的错误，他们会追随市场上那些一度风头正劲的投机大佬交易股票。但是，当这个风云人物开始走霉运的时候，他们的判断开始变得糟糕，或许还比不上跟风者自身的判断。但是，跟风者却并未觉察到运势的变化，仍旧执迷不悟地跟随走下坡路的大佬。
例如，从1915~1919 年，杜兰特的判断精准无比，赚取了巨额财富，以至于无数的人痴迷于追随他的操作。但是，到了1920~1921 年，杜兰特的运势不佳，操作上失误不断。不明就里的眼风者们仍旧痴心不改，继续跟随杜兰特操作，结果不仅将此前的利润赔进去了，连本金都赔进去了。
有一位投机大佬跟我反复提到过很多次去中国澳门赌博的经验，那就是如果自己手气不好，就一定要跟随其他手气最好的一位，或者与手气最差的一位相反操作。由此看来，运气这个东西或许是一个经验层面的事物，可以感受，不可捉磨。
杜兰特的跟风者能否避免这样的霉运呢?如果他们能够敏锐地注意到杜兰特开始走下坡路了，有一些自己的独立判断，能够大致判断出汽车股票趋势拐头向下，那么就会停止继续买入，卖出多头，转而建立空头头寸做空汽车股票。
如果任何交易者能够按照我给出的交易法则去研判股票价格走势图，则可以从通用汽车等汽车类个股的走势图上发现1919 年这个板块的趋势已经转而下跌了。更进一步还会发现汽车板块将在1920~1921 年继续下行。
为什么还是有如此多的交易者会无视趋势的变化，执迷不悟地追随杜兰特买入并且持有汽车股呢?即便他们输光了自己的身家仍旧如此。
我们不要迷信任何股市上的风云人物，不要盲目地一直跟随他们的操作。特立独行的猎人或者渔夫才是真正收获丰富的赢家。如果追随操作者众多，则会影响被追随者本身的操作成败。
"过度拥挤的交易"危险的交易。
大佬们也同大众一样经常犯错，但是整体上他们还是更加精明一些。通常情况下，如果他们发现自己犯了错误，就会迅速改正。但是，大众却往往抱残守缺，持有错误头寸，寄希望于市场的变化符合自己的期望。
如何及时发现错误?一个比较容易上手的方法是先设定合理止损。
4. 何时转运
一个人的运气也如同股市一样有周期性的变化，好运与霉运交替出现，循环更替。通过交易记录你可以发现自己的运势变化。我曾经创造了200 次持续盈利的交易纪录。当时，我操作这波行情的开始阶段并不认为自己可以创造50 次连续交易不亏的纪录。但是，我的手气相当好，我一直做到了第200 笔交易都未出现亏损。
如何利用运势? 其实，还是那句话"截短亏损，让利润奔跑。"如采你感觉到这茫，可以试一下加入均线进行判断。均线就是运势!
但是好手气总有到头的时候，运气上升势头总有结束的一天。如果我不能主观地预测到这一时点，那么有没有什么客观的征兆可以提醒我呢?有什么信号可以让我在运势的巅峰离场观望呢?最开始出现的征兆是我在连续200 次盈利后第一次出现了亏损，亏得不多，大概200 美元。但是，在此后的一笔交易中我亏了500 多美元。
这一信号表明无论是什么原因，或许是研判能力下降，或者是身心状况不佳，总之现在我的运气开始步入下降阶段，手气变差了。倘若我足够明智的话，现在就应该离场观望，保存胜利果实。但是，我并未就此罢手，而是做了第三笔交易。如同大多数交易者的情况，我竟然还在第三笔交易中增加了规模。这笔交易使我的浮亏达到了5000 美元，但是我并未汲取教训立即认赔离场。于是，我继续不服输地进行着持续亏钱的交易。直到1907 年11 月，银行停止营业使得我无法取出资金投入股市中。由于无法补充保证金，我不得不让经纪人平掉了股票上的所有仓位，赔了不少钱。搞不清楚自己的运势，逆势而为，是造成这样结局的关键。
其实，当阶段性好运结束时，我应该选择休养生息，娱乐和学习才是明智的选择。但是我却仍旧想要乘胜追击，继续勉强地交易，想着赚更多的钱，但是自己却并不是很需要这些钱。
吃了亏之后，银行也连着歇业了几个月，因此也无法从银行提取资金补充保证金。闲着无事，于是我开始静下心来研究股市的走势，同时复盘此前的操作，找出自己所犯的错误。
没有复盘，就没有进步。
我在1908 年春季再度进场交易。此时，我已经形成了一些交易法则，可以让我清楚自己的运势什么时候处于最佳状态。最初阶段我交易的是小麦期货，前3 笔交易我都赚钱了.这表明我的运气开始转好了。顺着好运进行操作的时机来了，使劲风帆好借力。此后我开始在期货市场做多棉花，并且随着价格走高，在7 月采用金字塔加码方式操作，此时利弗摩尔也在棉花上加码做多。这一战，我大赚一笔。
关于赚钱和赔钱的经历我能举出一大堆，不过可以简单地归结为一条永恒的法则，那就是经过连续的盈利之后，只要出现2-3 次亏钱的交易，交易者就应该离场了。离场观望，休养生息，可以给你充足的时间来整理思路。当你发现自己又能够跟随市场趋势时，就可以先建立较小头寸进行尝试。
交易者的运势往往与价格的趋势有关。
如果试探仓位的绩效并不理想，则可以再度离场观望。过段时间后，再度入场试探。如果开始两三笔交易能够获利则要把握住好运势，继续交易。直到趋势变得对自己不利，这个时候就需要离场了。
我在股票市场上大有斩获的时候，基本上都是离场观望较长一段时间后再度进场后赚到的。当然，如果我持续在股市中不知进退，一味在市场中坚守，最终也会输得很惨。无人能够将续在股市上频繁交易而不伤神。当他身心疲倦时，他的研判准确度就会下降，这个时候霉运就来了，交易往往持续赔钱。当格局变得对你持有的头寸不利时，你却还在股市中坚守，苦苦哀求市场照顾你的期望，这些都是毫无用处的做法。有效的做法是赶紧认赔离场。
具体的离场点如果没有系统地规划好，则所谓的"及时认赔"是无法落地实施的。因为一个人的交易者不可能在价格稍微不利于自己头寸的情况下就出场，这里有个度的问题。一方面要给市场合理的回调空闷，过滤拌噪声; 另一方面又要避免与市场趋势作对，要尽早悖远趋势的信号，截短亏损。简言之，让利润奔腾与截短亏损在某种程度上是反比关系。要让利润奔路，则跟进止才员就要远离市价; 要截短亏损，则跟进止损就要接近市价。
不顺的时候应该离场等待时机。当市场形势变得有利时，你的身心也恢复过来了，身心都处于最佳状态，这个时候再进场就容易赚到钱。想要战胜市场，靠的是智慧。你必须让自己的心智处于敏锐的状态，你要随机应变，看得准、下手狠。如果你觉察到自己的心智迟钝，不能果断地采取行动，那么你就不能继续在市场中停留。
我与经纪商很熟，因此知道很多交易者的习惯和情况。我发现当市场走势持续朝着不利于交易者持有头寸的方向运动时，这种走势持续时间从几天到几周。刚开始的时候，少部分交易者会离场，但是还剩一些人则固执地继续持有这些头寸，他们死守亏损的头寸。我认为这是顽固不化，但是他们却自我标榜为勇敢。然而，当行情极端不利于头寸时，还紧握着头寸不放，这并非有胆有识者所为。
这些人之所以如此理智，根源在于他们心中还有侥幸心理，说到底不过是非理性的固执而已。真正的胆量不是持有那些亏损不断扩大的头寸。即便你想要彰显出勇敢的美德，但是你的荷包却无力承担这种不明智行为的后果。
交易者通常会在证券公司的营业厅里面闲谈交流。如果大多数交易者都离场了，整个营业部只有两三个人还在坚守头寸，那么几个人就会简单地认为拐点不远了，因此他们会追加保证金，以便坚持到底。行情继续不利于他们的头寸，于是只剩下一个人还在坚守。这个人说自己不会在如此低的价格上抛售，要孤军奋战到底。但是，行情继续朝着不利方向前行，最后的坚守伴随着绝望的到来。他开始恐惧了，准备趁着价格短暂修正的机会平仓。但是股价并未修正到他想要的价位，于是他不得不降低自己的预期，但是市场却一直不领情。在费了九牛二虎之力后终于平仓出场了，他松了一口气。最后一个多头离场之时往往就是买入之时。我会抓住这样的机会买进，这个时候以市价买入几乎能够百分之百地赚钱。
多头不死，空头不止。无论是诸如邓普顿这样的投资大师，还是诸如巴鲁克这样的投机大师，他们都深谙"最后一个空头"与"最后一个多头"的心理分析艺术。
上面这个例子说明，一个身心健康、资金充沛、胆识过人的交易者只要耐心等待最佳的入场机会，那么挣到大钱是早晚的事情。
一位曾经大起大落的赌马高于写下了如下诗句:
别人沮丧和疲乏之时
正是进场下泣的好时机
真正胜利的战斗
发生在
冲刺终点的阶段
赢的喜悦
与彩旗和终点线交相辉映
敢于在别人绝望时进场的能力是帮助你投机制胜的关键能力。当一切都非常悲观时，当每一个人眼中都充满绝望时，这恰巧是最佳的股票买入时机。相反情况下，如果每个人都非常乐观，积极情绪在整个市场弥漫，这往往就是卖出股票的最佳时机。
邓普顿提出了"最大悲观点"的概念，其实这个概念也帮助了巴菲特"择时" 。投资大师也是会将摩市场心理的，只有在市场情绪极端悲观时，足够的安全空间才会出现。如何通过技术指标定义"最大悲观点"?思考一下这个问题，可以从成交量的角度展开。
在乐观的时候，希望会让人们变得非理性，以至于无法准确判断风险;在悲观的时候，恐惧也会让人变得非理性，从而在底部附近割肉，甚至多翻空。后面这种情况出现时，就是聪明者的机会，只有那些敢于在极端悲观时入场做多的交易者才会赚到大笔的利润。
因此，在场外冷静观察且资金充沛的交易者，通过持续跟踪和分析行情走势图，就能够敏锐地发现上面的大机会，并且把握这些机会。
5. 知识战胜恐惧
不合时宜的恐惧是导致交易者在华尔街上亏大钱的主要原因之一。不仅如此，它也是许多人人生不幸的主要原因之一。引发恐惧的原因究竟是什么呢?归根结底是知识匮乏，严重地说是无知。
当你迷茫时，关于真相的知识会让你开窍。
其实，无论是什么类型的知识，只有一个人有了知识的指引，他就增强了认知能力，从而可以更加容易看出表象后的真相，而这会减轻甚至消除恐惧。有了知识的辅助，他不会妄加揣测，因为他可以依靠知识更好地评估未来，因此变得不那么恐惧，也不会抱着侥幸心理。
知识增强了确定性，可以帮助我们更好地管理风险与收益。
一个交易者为什么会在底部附近卖出股票呢?因为他恐惧股价进一步下跌。倘若他在当时就能大概推断出股价在底部附近，那么就不会受到恐惧的摆布。他一旦能够保持理性，不仅不会在底部附近割肉，甚至还会加仓买入。
同样的做法也适合股票见顶的情形。为什么交易者会在股价见顶的时候疯狂买入，或者在最高价附近回补空头头寸呢?因为他们恐惧价格进一步上涨。如果他们具备股价顶部的鉴定知识，就不会非理性地恐惧，就能够凭借知识提供的良好判断力准确地解读股价走势。一个交易者想要获得成功就务必要克服贪婪与恐惧对自己的消极影响，而要做到这点需要努力去掌握更多的有用知识。
江恩的这段话如采站在投资的角度来看是对的，如果站在投机的角度来看是错的。你能找出其中的理由吗?
6. 为什么交易者不能在高位及时卖出股票
每一轮牛市当中，有许多交易者积累了巨大的浮动盈利，但是却未能在顶部附近离场，以至于不过纸上富贵罢了。此后，他们看着股价持续下跌却呆若木鸡。等他们卖出股票的时候，已经损失了50~100 个点的浮动盈利。
凡事必有因果。关于投机心理学的观点耳熟能详，有些撰稿人认为1929 年华尔街的大恐慌是因为"羊群心理"导致的。笼统来讲，这话也没有错。但是，牛市上涨也是因为"羊群心理"导致的，如果没有"羊群心理"，那么也没有大牛市，没有了大牛市，大暴跌的前提也就不存在了。
我们来看一个真实的案例。从这个案例中，我们可以看到为什么交易者在浮动盈利丰厚时不及时获利了结。这个案例的主角是我的一位熟人，他在1921 年以80 美元的价格买进了美国钢铁的股票。此后，他一直持股，到了1927 年他还从这只股票上获得了高达40%的红利。
简单地将"周期"归结为心理因素，这是很肤浅的分析。江息也是很都视那种将一切市场趋势和周期简单地归结为心理因素的做法。但是，他在具体解释很多交易者行为时又不可避免地陷入到"情绪决定论"中。
此后，除权后的股价达到了111.25 美元，他在股价反弹到115 美元的时候又加码买入。此后一直持股到1929 年9月，这时的股价为261.75 美元。此前，当股价突破175 美元之前他就信誓旦旦地说如果股价升到200 美元，他就会卖出。
当美国钢铁的股票真的向上突破200 美元的时候，他改变了主意。因为他认为股价会继续上涨到250 美元，于是他决定等到250 美元的时候再卖出。此后，当这只股票触及250美元的时候，他碰到了我的另外一位朋友，并向他询问我的看法，我的这位朋友回答道"江恩认为市场将在8 月底左右见到顶部，他要做空这只股票。"听罢，他自信地说道"我认为这只股票会涨到300 美元，然后1 股分拆成4 股，我准备在那时卖出。"
1929 年11 月，美国钢铁的股价已经跌到了150 美元，这个人来到了我那位朋友的办公室。我的朋友询问他"你在美国钢铁的股票达到250 美元以上时卖出了吗?"
"没有，我那时没有卖出，现在还捏着这只股票呢! "他如实回答道。
"你当时已经有丰厚的账面利润了，为什么不卖呢?"我的朋友追问到。
"我也不知道怎么回事，当股价见顶时，我就好像被催眠了似的。迷迷糊糊地，等到股价跌得稀里哗啦，快要见底的时候我才清醒过来。但是，一切都已经太晚了。"
从上面这个案例和对话，我们可以发现交易者之所以未能在顶部附近卖出股票，原因在于他们身处其中被市场彻底催眠了，以至于完全未能觉察市场形势的变化。等到他们清醒过来的时候，股价已经跌得惨不忍睹了。
如果交易者掌握了跟进止损单的使用方法，在获利后移动跟进止损单，那么就会在股价转势下跌的开始阶段离场，从而保住大部分利润，那么结局就会更加完美。案例中的这个人在正确的时点买入了美国钢铁的股票，但是放任利润跌去100 多个点却不采取任何行动，竹篮打水一场空。
没有明确的离场信号，要么离场太平，要么藕场太晚。没有明确离场标准时，情绪就会主导你。而情绪是变化多断、毫无章法的。
当美国钢铁的股票跌了20 个点之后，他不相信还会再跌80 个点，如果他能预判到这一切则不会袖手旁观。务必牢记一点: 你的信念、想法和预期都是靠不住的，市场决定一切。因此，你一旦有了足够的浮动盈利则必须采取一些措施来保护这些利润，而我认为跟进止损单是最好的措施。
跟进止损，易学难精!
7. 貌似聪明的交易者
盲目自信的交易者总是认为自己无所不知，但却习惯于按照小道消息和谣传进行操作。他们总是批判和轻视那些自己无法理解的东西，这样的人永远也无法取得进步，因为他们的无知与自大扼杀了一切进步的苗头。他们同样看不起那些严谨的交易者，因为后者总是恪守合乎逻辑的策略，并且密切关注行情走势图。盲目自信的交易者是"貌似聪明的交易者"，而那些被他们看不起的严谨交易者则是"大智若愚者"。
普通人认为将科学思维和方法用在股票市场上是愚昧的做法，同时因为不知道如何有效地解读走势图表而认为这些东西毫无价值。走势图表在他们眼里毫无用处，是傻子才会用的东西，因为他们其实不懂走势图表的实质。这些人缺乏足够的股市经验，也没有接受过相应的专业训练。
相反，真正成功的交易者内心明白自己的认知存在局限性，因此总是求知若渴。但一个人认为自己无所不知时，那么失败就离他不远了。同理，当一个人不思进取时，他就会原地踏步，甚至退步，想要成功，就必须有一套系统的交易法则和策略，并且恪守它们进行操作。
能力图的概念不光是在巴菲特那里有，在江恩这里也有。
【原著名言采撷】
1. To make a success, you must keep ahead of the times and not behind them. You must watch for the best stocks in the new industries. 00 not ho1d on to old stocks and hope for them to come back.
2. Every man must get his stock market education and must remember that one never graduate from the Wall Street school. You must take post -graduate courses every year to keep up with the times.
3. The big men are just as often wrong as the little fellow. but most of them are smart enough to change quickly when they find 出ey are wrong and do not hold on and hope , as the public does.
4. I put in my lime studying and figuring on the market and found out what caused my mistake and the losses.
5. No man can trade heavily in the market without having a strain on his nervous system , and when his nerves begin to give way and his health is below normal, his judgment gets bad and he begins to make losses. There is no use staying in , holding on and hoping , when things start going aginst you. Take your loss quickly and get out.
6. The successful trader is the man who knows that he does not know it all and who isalways trying to learn more. When once a man decides he knows it all about the stock market, he is doomed to failure.