第五章 制胜选股术（下）
8 月24 日，该股价于260.5 美元见顶，接着一波快速修正，到了8 月29 日见到低点251.5 美元。接着出现最后一波上涨，于9 月3 日见到历史最高价261.75 美元，仅仅比8 月24 日的高点高出1.25 美元。
无可辩驳的是在262 美元这一点位和其上方区域狸击了大量的卖出订单，这就是该股价无法突破261.75 美元的原因。
受阻后该股价快速下跌，到了11 月7 日，该股价跌到了161.5 美元的低点，这个低点比5 月31 日的低点还要低1 美元。为什么会出现这种结果呢?一种可能的解释是许多交易者在162 美元放置了止损单，等到这些多头止损单触发时，迫使该股价继续下行到比前期低点还要低1 美元的位置。
接下来，市场出现了快速反弹， 11 月8 日的时候该股价已经涨到了175.75 美元，接着出现最后一轮抛压沉重的下跌。此后，该股价在11 月13 日见到底部150 美元，恰好停留在整数点位上。恰好这一点位邻近1928 年12 月17 日的低点149.75 美元。这些历史支撑点位是非常有价值的，因为该股价通常还在第一次来到这些支撑点位附近时获得支撑，有些情况下还会几次获得支撑。这轮下跌也恰好在历史支撑点附近获得了支撑，这一关键支撑点位为150 美元，如果交易者想要在这一点位买入，那么应该将具体的买入点位设定为稍高一点的150.25 美元，这样就能保证成交量效率了。
江恩此处的解释比较牵强附会，如果真的是止损大面积触发导效股价下跌的话，可能不会仅仅是1美元的幅度。
我个人的限价止损单放置法则是: 在股价历史底部之下3个点/3 美元放置多头头寸的止损单;在股价历史顶部之上3个点/3 美元放置空头头寸的止损单。
江恩的这一止损单放置法则中存在一个参数，而参数肯定是不能照搬到今天的A 股交易上。
16. 低位做空股票
不少交易者会认为当该股价处于75 美元、50 美元或者25 美元的时候做空是非常危险的交易，因为这些价位看起来并不够高。事实上，只要股票的趋势向下，那么做空就会有实质性危险。
我给你举一个实例一一国际内热机公司(Intemational Combustion Engieering) 。该股价正在1929 年2 月见顶，对应的股价是103 美元。接下来的3 月该股价出现了暴跌，跌到61 美元见底。随后的反弹持续到5 月，见到高点80 美元。我们现在假设交易者在80 美元的时候做空，通常情况下交易者会认为这个价位不够高，因为此前它的股价曾经触及]03美元。
历史的高点和低点经常成为新手评估股价是否过高或者过低的标准，这是"锚定效应"的一种。
该股价在5 月中下旬跌到了56 美元，然后又展开一波回升，在7 月的时候见到高点76 美元。这个价位离5 月的高点还差4 美元。当该股价触及这个历史高点时，务必要做空它，同时将止损单放置在5 月高点之上不远处。接着该股价又步入下跌走势，跌到50 美元的时候已经跌破了5 月的低点了，在这也是一个做空的时机。此后，当该股价跌到25 美元或者其他任何更低的价位都是继续做空的时机，因为它处于下跌趋势中。就算该股价跌到了15 美元，仍旧是做空的机会，不能单从价格上来评判股价是否过低。此后，该股价在12 月的时候跌到了5 美元。该股价从7 月高点76 美元跌下来以后，趋势向下表露无遗，并未有其他趋势结束和反转信号出现。因此，正确的操作就是在下跌趋势持续期间做空，任何点位都是正确的。
江恩在这里演示了两种做空机会: 第一种是见位做空，或者说反弹做空;第二种是破位做空，或者说跌破做空。
下跌趋势中任何点位做空，理论上是没有错的，关键还有一个风险控制问题。如果没有在恰当的点位进场做空，则止损幅度就会变得很大，风险报酬比就变得不那么合理了，因为风险大幅增加了，报酬也缩小了一点。因此，江恩此处更多强调的是顺势做空，强调趋势，而不是时机。
交易者不要受到股价的历史高点或者低点的干扰，不要用这些点位来评判目前股价是否低估或者高估。在1929 年的崩盘走势中，国际内燃机公司的股票并非我进行挑选的特例，有几百只情况也是一样的。领先拉姆利(Advance Rumely) 股票就是其中一只，该股价在1929 年5 月的时候曾经高达105美元，但是在当年11 月的时候却只有7 美元了。
我还可以列举更多的例子，这些股票的价格在1929 年的顶峰的时候并没有超过25 美元或者30 美元，即便看起来价格并不高，此后也下跌到了15 美元、10 美元和5 美元。只要股价趋势向下，那么下跌期间的任何点位都是做空的点位;只要股价趋势向上，那么上涨期间的任何点位都是做多的点位。
趋势的判断并不容易，即使判断出来趋势，时机的把握也很重要，否则，就会出现无从下手，或者方向看对时机很糟糕的情况。江恩之论，仁者见仁，智者见智。
17. 危险的做空交易
当股票的流通盘较小的时候，做空是非常危险的，因为这些股票的筹码很容易被锁定，进而出现逼空。推动流通盘在100 万股的股票上涨肯定比推动流通盘在1000 万~5000 万股的股票上涨更容易。做空最好选择那些流通盘大的个股，做多最好选择那些流通盘小的个股。
一些小盘股都曾经出现过暴涨，如鲍德温机车公司（Baldwin Locomotive) 、铸钢公司(Crucible Steel) 、休斯敦石油公司（Houston Oil)、美国钢管（US Cast lron Pipe )以及:饥钢公司（Vanadium Steel)股票等。
18. 在牛市末期买入低价股的误区
牛市持续好几年之后，交易者会试图买入那些落后大盘的个股，这是常见的事情。交易者之所以会选择低价股，其原因在于他们认为既然其他股票已经涨了这么多了，那么低价股多少也应该赶上来。这是普通交易者最容易犯下的错误之一。
如果牛市已经持续数年，而且有多重证据表明牛市步入尾声。当行情处于牛市最后3~6 个月的时候，交易者如果认为低价股会补涨而买入，则是非常危险的做法。一些低价股上涨启动得更晚，获利时间短，更何况高价股会在牛市尾声阶段飙升，因此相比之下高价股比低价股更值得交易者关注和介入。
"比价效应"使得非理性的交易者倾向于买入补涨股和跟风股。这类策略在大盘和板块强势的时候有效果，一旦大盘或者板块整体走弱，那么这些补涨股和跟风股往往跌更史凶。做题材投机就要做龙头股和强势股，捡建便宜会发现其实并不便宜。弱势且是之所以是弱势股都是有深刻原因的，不要被表面的股价绝对高低所迷惑。
当交易者从行情走势图中发现低价股已经涨到了新高区域且走势强劲时，才能够去买入。相反，这些低价股仍旧处于窄幅波动区间，成交量低迷，那么就不要去碰这类股票。
恨铁不成钢的低价股在1929 年下半年的牛市行情中表现乏善可陈，其他股票上涨的时候，它们却下跌，持有它们的交易者都损失巨大。这类股票包括阿霍恩橡胶公司（Ajax Rubber) 、美国农化（Arnerican Agricultural) 等几十只股票。
不是放量突破震荡区间的个股，都无法获得江恩的青睐。
股票名单很长，意义不大，我就不一一翻译了。
19. 如何确认阶段性龙头股
如果交易者手头有一份《财经日报》，那么在每日收盘后应该复盘一下当天的行情，从中挑选出当日成交量最大的股票。这样你就能判断出这些股票哪只能在未来一定时期内成为市场的龙头股。同时，交易者也应该关注那些持续窄幅震荡、成交量低迷很长时间的个股。一旦这些个股的交易量开始显著放大，放量突破震荡区间，则交易者就可顺势跟进。当一只股票突然交易活跃，放量突破，则交易者可以初步假定这只股票会在短期内成为潜在的龙头股，接下来就应该顺势跟进了。
江恩这段话放在今天仍旧具有极大的指导意义。龙头股一和龙头股二有什么样的必要条件?首先成交量必须让市场侧目。成交量巨大不一定是龙头股，但是龙头股一定是成交量持续放大的。
20. 不活跃的股票
某些股票长时间波动不大，但只要它们的趋势维持向上，你就可以期望这些股票在上涨的最后阶段会以暴涨结尾。无论一只缓慢波动的股票是处于上涨趋势还是下跌趋势，你都可以等到其快速运动之后了结头寸，这样的操作会最大化你的利润。最后的飘升或者暴跌可以让你快速赚到大钱，这类冲刺有时会持续3~10天，有些时候甚至更长。
当一只股票暴跌或者暴涨6~7 周之后，交易者应该注意其趋势可能发生变化，至少会有短期的变化，这是一个具有普遍性的法则。有一些例子可供参考，例如， 1929 年7~8 月的美国钢铁股票、美国工业酒精(US lndustrial Alcohol)股票以及提姆肯轴承公司(Timken Roller Bearing) ，这些股票启动晚一些，到8 月才出现最后的飘涨走势。
21. 股价出现极端波动的原因
股市不会误导大众，是大众自己在误导自己。股价运动一旦处于趋势之中就会走极端，要么涨得非常高，要么跌得非常低。为什么股价会出现极端波动呢?这是因为当股价在高位时，交易者没有及时卖出，等到股价跌得很惨的时候，他们才匆忙割肉，这导致股价进一步大幅下跌，远远低于其合理价值。同样，牛市中交易者都非常乐观，浮动盈利丰富，在这种情形下大家继续疯狂买入，股价不停上涨迫使做空的交易者回补，甚至空翻多，这就使得股价大大高于其合理价值。
股价出现极稍波动的原因其实主要有两个: 第一是信贷和流动性变化;第二是大众情绪与题材。这一小段让索罗斯来写，应该更加全面和出彩。
22. 股价在低位缓慢波动和在高位快速波动的原因
股价越高，则波动就越快，交易者的盈利机会就越大。因为大部分交易者都偏爱低价股。当某只股票处于低价位时，如25 美元甚至更低的价位，并且一直在低位徘徊，持续了许多年。在这段时期，交易者们大量买入这只股票，股价慢慢涨到了50 美元左右，于是大众追买。
在《外汇交易三部曲》中我提出了三个秘密公式，其中一个是"盲利公式" 。具体来讲，就是大众的盲点就是超额利润的来源。大众都不喜欢离价股，那么高价股就会一高再高，而这样丰厚的利润只会落在"少数派手中" 。
等到股价涨到100 美元附近的时候，大众要么因为恐高而卖出，要么因为市场情绪亢奋而蜂拥入场。但是，很快因为超买而出现显著回调。这个时候大众倾向于获利了结。而主力和内幕交易者则认为股价仍旧显著低于其价值，股价趋势仍旧向上，于是他们决定买入。当主力接盘完成之后，浮动筹码大幅减少，上涨变得更加容易。
当股价涨到180~200 美元的时候，许多空头都会回补，而低价买入的联合坐庄的主力们则会选择大众一致看多的时候兑现利润。因为他们认为大众不愿意交易200 美元以上的股票。
站在各类玩家科体的立场想问题，他们会怎么想?
当股价突破200 美元的时候，背后各种势力的交锋是不可选免的，如职业做空者、联合坐庄的主力和游资大户以及价值投资者的交锋。一只股票从200美元涨到300美元所花费的时间往往要比50 美元涨到100 美元所花的时间更短。因为一只高价股往往只有大户才能玩得起，他们资金雄厚，交易数额巨大。
当一只股票达到一个可以让主力和内幕人士出货的价位，则他们巨大的抛售数量将足以让趋势转而向下。此后，逢高做空的交易者获得了一个巨大的盈利机会，前提是他们必须耐心等待行情走势图给出趋势向下的明确信号。
题材、市场舆情、成交量与价格一起结合起来你就可以看到对手盘的鲜活面孔。如何具体入手呢?跟踪各类相关题材，并且知道基于题材性质迸行判断；关注主要媒体有关该放的评论，特别是其中带有的情绪字眼，当一致乐观的情绪出现时，该股短期内看跌的可能性很大; 或交量显著放大的地方要搞清楚为什么，是大家乐观了，还是有什么公告，与心理面和题材结合起来解读放量;价格则要关注一些关键点位，可以结合斐泼那契点位分析。股票价格的交流那契点位分析请参考《高抛低吸: 斐泼那契四度操作法》一书。
低价股，具体来讲就是低于50 美元甚至25 美元的个股，有时候会出现暴跌走势，如新天堂(New Haven) 这只股票曾经高达280 美元，此后逐步下跌。当其股价跌破100 美元之后出现暴跌，此后跌破50 美元的时候也出现了暴跌。股价跌到25 美元之后，又出现了一波破位下跌走势。为什么会跌跌不休呢?其原因在于一些持股多年的交易者在股价持续下跌却不分红的现实下绝望割肉。绝大多数抛盘位于20~12 美元。最后，在经过长时间成交低迷的震荡和蓄势之后，该股东山再起，从10 美元一直涨到1929 年10 月132 美元才见顶。
23. 持股等待的观察期
当你介入一只股票的时候，务必基于合理的理由，也就是要在合理的时间内有获利的极大可能。但是，不要忘记任何交易都可能出现错误，倘若股价走势与你此前的预判相反，那么就必须及时止损。
江恩在这里讲的是机会成本的概念。机会成本是经济学的一个重点概念，与会计成本存在较大区别。
就算股价的走势与你的判断一致，你还可能失误。因为倘若股价处于不温不火的状态，也就是股价几乎不变，那么你会损失掉资金本应该赚取的固定利息，这也是实际上的损失。因为如果你能恰当地将这笔钱投入到其他机会上，则可以抓住一个新的盈利点，并且赚到利润。
通常情形下，当股价走势出现看涨或者看跌信号之后，如果这一信号是有效的，那么股价会在3 周内出现相应的走势。因此，这3 周时间就是交易者应该耐心等待的观察期。假设在这3 周时间内，股价并未发生信号所示的波动，那么你就应该离场去寻找其他机会。
某些个股股价波动缓慢，如投资吸引度较低的股票，那么该股价可能窄幅波动3~4 个月。因此，在某些情况下耐心等待2~3 个月，等到股价出现显著波动才介入也是值得借鉴的做法。交易者需要注意的一点是: 持有震荡个股的时间越长，你的判断就会变得越发非理性，更容易走极端，因为你抱着一种期望在持股，而不是基于合理的证据。
江恩在这里提到了"沉没成本"的概念，虽然从理性的角度来说我们不应该受到该因素的影响，但实际上每个人在决策的时候都会深受其害。
交易者应该实事求是地研究个股，分析出该股股价波动率低的真正原因。如果你没有得出合理的结论，也就是说找不到该股未来会出现显著波动的原因，那么你就不应该继续持股。在这种情况下，立即离场观望才是明智的选择。即便你找到了一些该股未来会出现显著运动的理由，但是这些理由并未发挥预期中的作用，股价仍旧垫伏不动，那么你的判断一定是在什么地方出现了问题。
交易者应该给自己制定明确的交易规则，当初次预判被确认错误时应该立即离场。持有头寸让我们的判断力下降，离场后我们的判断力会上升，因为在离场后就不会受到股价的显著影响，恐惧和贪婪的情绪就不会影响到我们的理性判断，我们的判断能力将显著提高。
24. 操纵股票
股票在很多时候会涨到远远超过其内在价值的高位，这可能是因为一些联合坐庄的主力在短时间内控制了这只股票的筹码，进而操纵该股股价非理性地上涨。当然，随之而来就是盛宴过后的满地鸡毛，股价从高位崩盘。
所以，当交易者被这些股票高位套住之后，应该知道该采取什么样的合理措施。无论是交易这类被操纵的个股，还是交易那些有着真实业绩支撑的个股，只要股价在上涨，就一样赚钱，但前提是能够在恰当的时机全身而退，永远追随趋势。
我们以领先拉姆利 (Adance Rumley) 股票为例，这只股票在1928~1929 年出现了不同寻常幅度的上涨。但是，这种上涨却缺乏坚实的基本面基础，只不过是主力操纵的结果而已。即使如此，只要交易者能够按照行情走势图给出的信号进行操作，仍旧能够从中获得丰厚的利润。
回顾这只股票的历史行情，可以帮助交易者掌握卖出的时机。该股股价在1912 年见到的高点是101 美元，在1915年见到的低点是1 美元， 1919 年见到的高点是54 美元， 1924年见到的低点是6 美元。这只股票在整个牛市中，属于较晚启动上涨的个股，当许多股票在192~1921 年见底上涨之后，该股却在几年后才见底上涨。
该股股价从1924 年的6 美元起涨，在1926 年涨到了22美元。但是到了1927 年，它又跌到了7 美元。这个点位是一个买点，因为这个低点比1924 年的低点相比高出1 美元。此后，该股股价从这个低点恢复上涨，大幅攀升，到了1928 年4 月的时候已经突破了16 美元，这表明该股股价还将继续走高，交易者应该加码买入。
底部抬高，是江恩用来确认上涨趋势的惯用工具。
在同月，该股股价迅速突破了22 美元，这是1926 年的高点。突破这一历史高点，表明趋势强劲，因为该股股价已经站到了1921 年以来的所有高点之上。到了1928 年9 月，该股股价已经触及了64 美元。此后，该股股价回调，在当年12 月跌到31 美元见底。
此后，该股股价重回快速上涨的态势，在大概5 个月的时间内飘升到了105 美元的高位，大幅上涨了74 美元。这样的上涨速度实在是太快了，况且该股股价并没有公司业绩的支撑，在这个点位上该股股价非常不稳定。另外， 1912 年的高点是101 美元，而105 美元在此附近。综合考量之下，现在是卖出该股票的时候了。
但是，105 美元比101 美元高出4 美元。倘若交易者并没有卖出，那么也应该将跟进止损设置在比高点低10 美元的点位上。具体而言，交易者应该将跟进止损移动到95 美元这个点位上。当该股股价跌到95 美元的时候，交易者卖出。
此后，该股股价下跌，触及95 美元，此后再也无力反弹，倾泻而下。等到该股股价跌破82 美元时，已经回到了前3 周的底部下方，进一步下跌的空间被打开了。
另外有一个细节需要注意，当该股股价在105 美元的时候，建议或者暗示买入这只股票的小道消息广泛传播，但是相应的该股股价却表现得不振。此后，反弹的幅度基本都很小，被套的多头根本没有好的机会离场，其中许多人最终被深套。
当基本面、心理面与技术面背离时，交易者就需要注意是否趋势转折点已经来临。一致看好的舆情出现后，交易者应该避免被感染，这个时候最忌讳这禹。如果股价出现利好不涨，则往往是危险信号。主力善于在高位利用利好出货，因此如果出现利好叠加放量滞胀，那么往往是主力出货的信号。
1929 年10 月，这只股票股价再度来到了7 美元，跌到了1927 年的同一个低点，这也是一个买点。此后，该股股价回升到了23 美元，交易者如果能够趁机抢反弹，则可以挣点快钱。此后，该股股价进入到窄幅震荡之中。
实际上，当该股股价崩盘之时，其他股票并未出现显著下跌破位，这进一步证明了该股股价此前的上涨主要是主力操纵所致。从1929 年9 月起，几乎所有股票都随着大盘出现恐慌式下跌。当然， 大盘下跌并非完全是坏事，你可以从中寻找逆大盘走势的个股，如果个股逆着大盘走出独立上涨行情，则表明背后一定有特别的因素需要我们关注。
总之，当股价因为人为操纵而涨到不合理的高位时，交易者需要留意恰当的离场时机，这非常重要。
强于大盘的个股值得投机客关注，其中或许有机会。
25. 大幅飙升的时间间隔
火山的两次大规模喷发之间往往需要间隔很长的时间，虽然维苏威火山每天都在喷发，但是规模都非常小。真正大规模的剧烈喷发，能够造成重大破坏和骚乱的喷发一般每隔大约20 年才会发生一次。股票大幅飘升的特点与此类似。
你可以去查看一下历史上那些龙头个股的行情走势图，你会发现大幅飘升的走势之间都间隔了相当长的时间。我们来看几个实例，第一个例子是联合太平洋铁路公司（Union Pacific ) 股票。该股股价从1904 年低点80 美元开始上涨，一路涨到了1906 年的高点195 美元，此后在1907 年的恐慌式下跌中触及100 美元，接下来又恢复上涨，于1909年9 月触及219 美元。这类上涨就是我所谓的火山喷发式的大幅飘升。该股股价在1906 年出现过一波巨大的上涨， 1909年股价继续走高。此后，该股股价一路下挫，到了1917 年见到102 美元的低点，此后上涨，到了1921 年见到111 美元的高价。其间，该股股价再也没有出现一次大幅飙升。
1928 年8 月，该股股价涨到了194 美元，此后进一步上涨，突破了219 美元的纪录高点，这个点位是1909 年创造的高点。突破之后，该股股价转而回落，在1929 年3 月26 日回调到了209 美元。然后以此为起点，逐渐走高，在同年7月触及232 美元，然后加速上涨，在同年8 月触及297 美元，创下历史最高价，在此构筑顶部。这个高点较8 月的低点高出103 美元。
上述走势就是我所谓的火山喷发式飘升，当这种走势出现之后，卖出的时点也临近了，因为买入的大机会已经逝去。在1909 年之后交易该股的人会期望该股立即复制1906 年和1909 年的大幅飘升行情，但却需要再等20 年才能再度碰上这样的大机会了。因此，交易者必须认识到一旦股票出现了大幅飙升行情，则很长一段时间之内都不会再度出现类似的大行情了。
强势龙头股的第二春与此有区别，第二波上涨往往与第一波上涨相距不运。第二波上涨相当于艾略特波浪模型的第三浪。
第二个例子是铸钢公司(Crucible Steel)股票。该股股价也曾经出现过井喷行情，从1915 年的13 美元开始一直涨到了110 美元，接着又回落到了45 美元。几年后从1919 年的54 美元附近上涨到了1920 年4 月的278 美元。接着，上市公司进行了股票分拆和红利发放。该股股价一直下跌到1924年，在48 美元附近构筑底部。
有些在1924~1929 年买入该股的交易者希望能够重现1919~1920 年的大幅飙升走势，死守该股，以至于错过了在其他个股上赚钱的好机会，因为有些股票在这段时间的涨幅堪比铸钢公司当年的大幅飙升行情。
因此，交易者必须持续关注新的龙头股，旁观那些曾经出现过巨大涨幅的飙升股，也就是苦日的龙头股。同样的做法也适合于下跌大势中。如果一只股票出现过巨幅下跌，那么要间隔相当长的时间才会出现类似巨大规模的下跌，正如巨幅上涨之间需要较长的时间间隔一样。
巨大的高位套牢盘需要很长时间的消化过程，如果主力贸然介入，则很容易被巨大的抛压所束。除非基本面在短期内巨大的积极变化，这个时候大资企就承于解放大量的高位套牢盘。
26. 新股
交易者应该记住: 做空新股一般会更加安全一些。所谓的新股是指在纽交所上市数月到两年的股票或者是已经上市，但是最近重组的公司的股票。
股票发行时的承销商会大肆吹捧这些新股，以便吸引大众蜂拥买入。但是，数月或者数年之后，买入股票的人们会发现心理落差很大，此前的期望完全落空了。股票表现不佳会促使上市公司重组，经营不善会导致上市公司清盘。重组和清盘会导致投机性多头逐渐离场，在高位买入的投机者离场之后，那么低位接盘的投资者和大型投资机构会锁定筹码，该股股价将获得一个长期上涨的起点。当然，这样的股票需要相当长的时间构筑底部，需要很长时间来蓄势待发。
新股在A 股市场往往拥有不一样的风景，甚至截然不同，因此不能照搬江恩的观点。
27. 有关做空你从未听闻的真相
许多交易者都惧怕做空股票，原因之一是他们从未获悉做空的真相，因为从来没有人悉心教导过普通交易者。事实上，做空与做多一样，并不特别危险。更进一步来讲，做空能够让交易者在熊市中也能挣钱，甚至比牛市中挣钱还快。
几乎所有的财经报纸的撰稿人以及卖方机构和经纪人都不鼓励交易者做空，连投行也如此主张。
但是，股价涨得过高之后总会下跌，为什么几乎所有人却不提倡做空呢?
在许多媒体上你会看到如下的语句："空头在逃亡" "空头陷入绝境" "空头的钱包被榨干" " 空头被迫回补头寸" " 空头在溃逃" "这些个股当中隐藏了一个可恶的大空头"， 等等。为什么你很难在媒体上看到相反的语句，例如， "多头的钱包被榨干" "多头在溃逃" "多头被迫平仓" "多头陷入绝境"，等等。
股市上的空头总是遭大众厌恶的，因为大多批人都是多头。
当股市在1929 年的大恐慌中暴跌时，纽交所曾经公布了一批做空交易者的名单。市场构筑顶部的时候是极端危险的，因为大众处于极端乐观的氛围之中。所有人都在买入，这个时候的交易者最需要提醒和保护。但是，为什么证券交易所不公布买入做多者的名单呢，同时也列出高位做空者的名单，这样才公平，这样才有提醒意义。知道哪些人在顶部做多，与知道哪些人在底部做空一样重要。但是，证券交易所却不会提供这样一份有价值的
当几乎所有人都在高位做多的时候，股价就不得不走低了; 当几乎所有人都在低位做空或者割肉的时候，股价就不得不走高了。
一致预期点就是趋势转折点，往往也是底部和顶部诞生的时刻。
围绕普通交易者的舆论都是反对做空的，而对于做多则极力提倡，舆论不断给出买入的各种理由。但是，交易者需要知道的是真相，而不是情绪化的东西。
任何一个持续多年研究股价历史走势图的人都会得出一个相同的结论，那就是如果做空进场恰当，那么做空与做多的风险没有什么不同。
1929 年10 月24 日和29 日的疯狂走势中，许多"股市羔羊"被屠宰了，如果他们能够选择做空的话，结果要好很多。在整个10 月的恐慌暴跌中，多头出现大溃逃。这是历史性的大股灾，多头损兵折将，华尔街血流成河，"黑色星期五"降临，哀鸿遍野。在多头伤亡惨重的时候，我们却听闻媒体大肆宣扬空头悲惨下场的言论。
倘若在1929 年10~11 月的暴跌中有更多的做空者的话，那么股市就不会出现如此多的踩踏，也不至于跌得如此惨不忍睹。因为在股价下跌的过程中，空头会获利回补，相当于空翻多，这样就会有助于缓解下跌的动能。许多股票就不会出现灾难式的暴跌。
总之，在恰当的时机做空与恰当的时机买入一样，都是维系股市健康运行的基本因素。。
有了空头的存在，个股的非理性上涨就会受到抑制，这就使得泡沫没有那么大。当泡沫破灭时，自然跌幅也就小了。阴阳相互制约，相互维系，这就是空头之于多头的意义。
28. 拆股和分红的原因
正如我之前提到的一样，当股价涨到100 美元以上的时候，散户大众一般是不会参与的。但当股价升到200 美元或者300 美元的时候，公众的参与度会进一步下降，这是公认的事实。大多数来纽交所上市的公司都是看上了这里有广阔的融资市场，这样他们就可以很好地派发自己的股份。为了让公众不惧怕高价股，愿意买入自家的股票，这些上市公司就会采取拆股和分红的做法，以便让每股股价除权后回到100 美元以下的更低价位。这样就能够让大众更有能力去交易自己的股票。
A 股市场上的分红和拆股的动机也与此相似。普通散户对于绝对股价非常敏感，一般不愿意去磁高价股，喜欢买入低价股。
一些业绩优秀的上市公司也会进行股票拆分和分红， 他们也有自己的充分理由这样做，因为在现行的法律框架下，股票分红可以免税。还有一些公司之所以分红，确实是为了吸引新的资金成为股东和合作伙伴，能够共同推动公司的发展和分享公司的利润。
但是，对于那些高度控盘的庄股来说，股票分拆和分红的目的只有一个，那就是吸引大众来高位接盘。当筹码在高位派发成功后，股价就会一路下跌。
主力通过在高位制造一些利好来吸引足够的接盘者。
股票分拆与分红对股价的短期影响是有区别的。股票分拆后，股价需要较长时间完成筹码交换，股价波动要显著一点; 股票分红后，股价的波动则不太显著。上述现象可以看成是一个规律。当然，交易者还是需要基于行情走势图来判断趋势，然后顺着趋势去交易。
除此之外，还有一条操作法则具有价值，那就是当股价已经具备了极大的涨幅，然后在高位宣布分红，这个时候你就要及时离场了。离场旁观，寻找下一个机会。等待这只股票给出明确的大幅向下或者向上运动的信号时再进场。
一次性利好题材， 你应该如何处理? 最后一次利好题材，你又应该如何处理?
29. 公司的所有者
当你着手了解你想要交易股票的基本情况时，一项非常重要的任务就是搞清楚这只股票的控股股东是谁? 管理方是谁?
J. P. 摩根财团持有或者管理的公司在股票市场上都有不俗的表现。除非摩根财团认为这家公司未来的前景光明，否则不会介入这家上市公司。杜邦财团(Du Point) 涉及的公司往往也是优秀的公司。
因此，当交易者想要成为一家公司的股东时，可以追随股市上成功者的足迹。当然，选择好的上市公司是一回事，选择恰当的买入时机又是另外一回事。
追随Smart Money 是古今中外投资界通用的法则之一。
第一个实例，以美国钢铁这只股票为例，买入这只股票的恰当时机不是在它第一次重组的时候，而是在股价跌到10美元附近的时候。在10 美元附近的时候，技术面发出底部信号，同时摩根财团出现在该股股东名单中，这表明聪明资金看好这只股票的未来。虽然该股股价数次从高点下跌50 美元到75 美元，但是总能回升走强。从行情走势图上可以看出该股虽然屡次下跌，但是总能强势上涨重回高点。
第二个实例， 1921 年摩根财团和杜邦财团从杜兰特(Durant) 手中接盘通用汽车股票的时候，该股的价格在15 美元附近，此后继续下跌到了8.25 美元。然后进入窄幅盘整走势，直到1924 年该股股价的趋势才转而向上。
当你获悉该股是由摩根财团和杜邦财团掌控之后，下一步要做的是选择买入时机。因为聪明投资者看好的公司一定是有前途的公司，他们会让这家公司走向成功，但是具体的买入时机却有待商榷，不能操之过急。或许你会等上3 年时间，然后在接近底部的时候买入这只股票，快速地大赚一笔。第三个实例，国民城市银行(National City Bank) ，这是世界最大的投资银行之一，近些年来他们在股市上对许多公司产生了兴趣，而这些公司后来都表现不俗。然而，再好的股票也有见顶回落的时候，那时候就应该及时离场。相反情况下，如果这些被大金融机构看好的股票见到了底部，而行情走势图显示反转走势来临，你买入这些股票之后就会有赚钱的机会。
管理方也是我们要注意的一个因素。差劲的管理层毁掉了不少优秀的公司。在杰伊·古尔德(Jay Gould) 力图振兴铁路公司之前他就毁掉了这些公司，因为他的管理能力堪忧。在那个时候，交易圈里面流行一句口头禅"做空古尔德插手的公司" 。
"王亚伟概念股"也曾经在A 股引发一股潮流。龙虎榜上的上榜知名营业部往往也是"聪明资金"的代表。股市上存在各种类型的聪明资金，有机构、有游资、有主力、有大户等。
怡瑞公司(Erie) 是另外一家长期处在糟糕管理的公司，它的股票毫无价值。许多交易者在这只股票上折戟，因为它数次处于破产托管的境地。
相反的情况则是那些优秀的管理层。例如，已故的E. H.哈利曼(E. H. Harriman) 在1896 年接手了联合太平洋铁路公司(Union Pacific) 。当时，这家公司已经处于破产境地，但是哈利曼的杰出管理，让这家公司起死回生，成为美国最伟大的铁路公司之一。哈利曼是一位富有创造力的管理者，闻讯买入其公司股票的投资者都坚信这样一位优秀的管理者会带来利润。
总之，糟糕的管理可以毁掉一家优秀的公司; 优秀的管理可以让一家濒临绝境的公司东山再起。
菲利普·费雪非常注重管理层，由此可以看出江恩的这段论述与价值投资派不谋而合。
30. 利率、债券与股价
交易者应该研究利率和债券的平均价格，并将这些数据与股市股指进行比较，这是非常重要的做法。从数据的对比中，你会发现利率是如何影响债券价格的，也可以看到债券价格的高低点如何与股指的高低点对应。利率的调整可以预示债券价格的涨跌，而从债券价格的变化也能预测出股票市场的反应。
本小节的内容可以与"附录3 跨市场分析: 债券市场、股票市场与商品市场"结合起来阅读，效果更好。
利率和股指的叠加走势图可以告诉交易者利率走高时股市会怎样反应，利率走低时股市会如何反应。在利率走到高位时，股市从来都是随之走低的，迟早如此。因为高利率意味着贷款需求猛增，货币供给收紧，而这迟早会影响投机客的融资能力，迫使他们平仓以便偿还贷款。
然而，低利率却未必意味着牛市会到来，从利率和股指的叠加走势图中你可以发现这样的规律。与利率极高的情形相反，利率极低意味着经济对货币的需求极小。因此，当利率很低的时候，或者是低于平均利率水平的时候，经济形势往往都是很差的时候。
实体经济中的盈利机会不多，就会导效实际利率较低。
当经济环境不佳的时候，上市公司的业绩也不会好到哪里去，当然也就不能加大分红的力度。当经济整体好转的时候，利率就会逐渐走高，股市则会随着利率的波动而波动，或者会稍微先行一点。
下面举一些具体的例子。1914 年12 月股票平均股指就见底了，但是到了1915 年9 月债券的平均价格才见底，也就是说债市见底的时间要比股市晚了大约9 个月。1915 年11 月，股市见顶，而债券价格见顶的时间则为1916 年1月。
一般而言，现在金融市场的情况是债券价格先于股市走牛，也先于股市走钱，债券价格低点领先于股市的低点，债券价格的高点领先于股市的高点，债券价格一般参考国债价格。但是，江恩那个时代的大多数情况却是相反的，股票指数经常领先于债券价格。另外，债券分析员的宏观分析功底都很强，对股市的整体大势研判要依赖于股市的行业研究员。当然，银行板块的分析师对于宏观大势的把握也是比较深刻和系统的。
此后，债券价格没有反弹，而是持续走低，直到1917 年12 月见底。股市在1917 年有过反弹，美国钢铁股票在1917年5 月见到年度的高点。
1917 年12 月，股市见底。1918 年5 月，债券价格见顶，不过这仅仅是一次小幅反弹的高点而已。
1918 年9 月，债券价格再度探底，且点位与1917 年12月的底部相同，构成了所谓的双重底，这是一个买入的机会。此后，股价逐步回升，持续走高。到了1918 年11 月，债券价格见到反弹后的最后一个高点，然后拐头下跌。当债券市场走熊的时候，股市在1919 年经历了一个火热的牛市，股价到了11 月才见顶。
股市最后的高点要比债市的高点滞后一年。1920 年5 月，债市来到了大底部，同年12 月股市见底，上涨随之展开。
债券市场在1920 年10 月见到高点，接着一液急跌，在当年12 月见到次低点。
1921 年5 月股市见到高点，而债市的高点在之前的1月就出现了。到了同年6 月，债市见到这轮行情最后一个低点，这个低点比一年前的大底部要高一些，属于次级底部。
判断股市整体趋势时，应该关注国债市场的变化，而不是个别公司债的变化。在交易小股的时候，则应该关注相应公司债券的变化，特别是可转债券。
一些股票在1921 年6 月见底，但是大多数股票是在当年8 月才见底的，这是一个终极大底，此后一轮波澜壮阔的牛市展开了。这比债券市场见底的时间晚了16 个月。
1922 年9 月，债市见到顶部，股市则继续上涨，直到1923 年3 月见到更高点位后才回落。
1923 年3 月，债市回落见底，但当时的股市却处在顶部。债市窄幅震荡了数月，在1923 年10 月触及最后的低点。股市也在同年10 月见底，反弹到次年2 月，并且在次年5 月见到底部。不过部分个股一直到了1924 年10 月才见底，在柯立芝当选为美国总统后不久股市转而上涨。
重要事件成了催化剂，但是趋势还是根本因素决定的。根本因素包括整体业绩预期、风险偏好和基准利率。
当股市进行最后的调整时，债市却在逐步走高。1926 年2 月股市构筑顶部， 3 月出现破位暴跌。同年8 月，股市涨到更高高点见顶回落，在10 月出现一轮暴跌。债市见顶的时间则为1926 年5 月，接着在10 月之前一直处于窄幅震荡的市况。当债市在10 月探明最后一个低点之后，债券牛市拉开了序幕。
1928 年1 月和4 月，债市构筑最后的顶部，这是一个双顶，高点都比99 美元高一点，但是却没能触及100 美元，这表明100 美元整数关口的卖压非常沉重。毫无疑问的是大多数持股者都没有在恰当的时机及时离场。倘若他们持续关注行情走势图，发现债券价格数月在高位横盘，并无向上突破的迹象，他们就应该知道这一区域的抛压很重，应该脱手债券。另一个需要注意的因素是利率在此期间一直处于上升中。
1928 年4 月，债市开始拐头下跌，同年8 月见低点，接着一波小幅反弹，反弹持续到11 月结束。
这段时间内股市一直处于上涨走势，并且在1929 年9 月3 日见到终极大顶。股市见顶的时间比债市晚了大约20 个月。然而，纽交所的全部股票价格股指在1928 年11 月见到极端高点，这是我们很有必要知晓的信息。
1929 年8 月债市见底， 但这个底部比1929 年10 月的底部略微低一点。当年1 2 月债市反弹，到了1930 年1 月再度小幅回落， 4 月的时候开始上涨。
总之，交易者关注利率和债券市场可以为判断股价走势提供一些帮助。
除了狭义的债券市场之外，A 股交易者还应该关注上海同业拆借利率，以及中国人民银行的相关操作。一些相关知识和技巧可以参考"附录I釜底之薪；A 股的流动性因素简析"。
【原著名言采撷】
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2. The great value of having charts going back ten years or more-if the stock is that old-is to enable you to know where the previous tops and bolloms have been made and when the stock has crossed these old levels.
3. Always watch your volume , because it shows whether the energy or power, which rnoves the market , is increasing or decreasing.
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10. The market does not fool you. You fool yourself.
11. Your judgement is alwavs much betler out of the market than when you are in , because you have no hooes and fears.
12. It is important to study and compare money rates , average bond prices , and also average stock prices. You will see how money rates influence bond prices and how highs and lows for bond prices vary from average stock prices. The money rates forecast a decline of advance in bond prices , and the bond prices forecast what will later follow in the stock market.