附录2 题材的性质
热点板块绝大多数都是由题材引发的，"知道目前的热点是什么"这只是我们日常看盘和复盘工作的第一步，关键是要能够判断题材的生命力，主力要做盘更是要注重这个问题，否则不要说盈利，如果看错全身而退都难。什么是题材的生命力，简而言之就是题材的可持续性。
延材生命力是投机容最为关注的一个问题。
题材投机要提高风险报酬率就必须找生命力强的题材，因为行情单边走势的强度决定了风险报酬率，而题材生命力越强，则可持续性越强，单边走势的强度越大。
我们知道净值增长率取决于风险报酬率、胜算率和资金利用周转率，而风险报酬率和胜算率决定了期望值。大名鼎鼎的凯利公式就是通过风险报酬率和胜算率来决定仓位的工具，由此可见风险报酬率的重要性有多高。最强生命力的题材我们称为主题，主题是能够将个股驱动为大单边走势的能量，因此最高的风险报酬率必然是主题驱动的。
这几年公募基金界开始流行"主题投资"，其实他们的思路还是"投机"，而且由于大多数这类基金都是打着"主题"这个赚头，所以往往做得"四不像" 。真正主题投机做得比较好的是展博投资这家私募，他们的理念就是"选美理论"。大家有空可以到网上搜一下相关的访谈，从成功者身上学到的东西比书本上学到的更加有效。
投机容重在关注预期的变化，而预期的变化是由题材主导的。投资家重在关注价值的变化，而价值的变化是由业绩主导的。再深究下去，题材在于想象空间，业绩在于竞争优势。
题材投机要提高胜算率就必须找生命力强的题材。通过降低风险报酬率可以将胜算率提到很高的水平， 这就是绝大多数人的做法。人的天性是有盈利就想跑，有亏损就等解套，长期下来就是"截断利润， 让亏损奔腾"，诺贝尔经济学奖得主卡尼曼将这定义为"倾向效应"
有点盈利就跑，所以你的胜算会很高，同时因为亏损你就等解套(大多数都会解套，但是少部分可能就会割肉) ，而这就会导致亏损次数很少， 一亏就大亏。
所以，如果不是率先固定一个较合理的风险报酬率，而是一来就追求胜算率，则会导致赚小亏大、一亏就伤及元气、一亏就爆仓等恶果。
那么，如何改变这种"恶习"呢?还是要回到理想的风险报酬率上来，而这就要求寻找良好的格局， 也就是生命力强的题材。题材好， 则风险报酬率就高，同时设定合理的止损后也不容易被洗出， 往上波动的幅度大且概率高，这样你的胜算率就高了。
记住，先固定一个理性合理的风险报酬率(平均盈利:平均亏损) ，若是股票应该大于3 : 1 ，这是我们的经验，按照业界的最低要求是不能低于1 : 1 的。在这个"底线" 的基础上去提高胜算率。如果你是纯技术交易，你会发现风险报酬率和胜算率存在反比关系。
凡事都有底线，如果你连底线都不坚守，那么会有苦果等着你。
纯技术分析下的交易就是在某一条"胜算率一报酬率"的反比曲线上进行边际改善，边际改善方向一是用更高的胜算率替代更高的报酬率，边际改善方向二是用更高的报酬率替代更高的胜算率。由于对格局没有选择性，因此只能进行边际决策(见图附2-1) 。
如果我们纳入驱动分析，具体讲就是题材生命力的选择，那么我们就可以从低层次的反比曲线跃升到更优层次的反比曲线上，这就是超边际决策了。虽然高层次的反比曲线上胜算率和报酬率也会相互替代，但是它们的组合会体现出更高的参数(见图附2-2) 。
通过选择更好的题材/格局，我们可以在同样的胜算率下取得更高的报酬率，或者是在同样的报酬率下取得更高的胜算率。在《外汇短线交易的24 堂精品课》中我们曾经粗浅地提到了"反比曲线"的问题，但是并没有这里讲得这么清楚，什么是交易的秘诀?秘诀并不是技术分析或跟庄，虽然对手盘分析要远胜"刻舟求剑的技术分析"，但是这些都不是"投机大成就者"的法宝，真正的法宝是明白"跃升的途径" 。通达投机"光明顶"的路径就是"超边际分析"，就是"格局抉择"，就是"题材发现和剖析" 。
技术分析书籍将人引入了一个"死循环"，让很多人耗费多年的光阴而无法得到实质性的提高，让很多人越做交易越没有信心。因为纯技术分析如果不加上仓位管理是不可能持续获利的，而纯技术分析加上仓位管理后就面临一个"反比曲线"，这个反比曲线就制约了你的高度，你沿着边际改善方向一前进一段时间后会觉得报酬率太低，以至于期望值可能为负，然后你又会沿着改善方向二去努力，一段时间后你发现胜算率实在是太低了……在一条既定的反比曲线上你就这样反反复复地努力，但是都被困在原地，这就是"轮回" 。要跳出"轮回"就要"觉悟轮回"，而"跃升图"给了我们工具。
边际分析带入轮回，超边际分析带入跃升。
如果你交易股票多年，交易期货多年，交易外汇多年，却始终停留在原地或某一水平，你就应该好好想一下我们上面讲的话和绘的图。什么是宝典?上面这些就是宝典! 如果你还想从神奇指标中寻求"跃升"和"开悟"，那真的是"缘木求鱼" 。其实，这些概念和哲学工具何尝又不是人生成败和幸福的写照， 我们往往勤于" 既定格局下" 的努力，但却疏于"格局本身"的选择，什么是赢家?那是有意无意选对了格局的参赛者。什么是输家?那就是有意无意选错了格局的参赛者。什么是蠢材? 那就是选了必输格局还在坚持不懈的人。
题材投机要提高资金利用率就必须在生命力强的题材间滚动操作， 毕竟题材有生命力意味着不可能永远持续下去。美国股市流行"事件驱动"，如特斯拉汽车对相关个股的事件驱动(见图附2-3) 。其实仔细来看跟"题材投机"毫无二致，只是国外比较忌讳"投机"两个字。自从价值投资一派成为正统之外:"投机"基本上成了loser 的代名词，所以很多采纳题材投机策略的基金都自称"事件驱动策略" 。
国外的"事件驱动策略"要求在各种题材/主题之间轮动操作，而不是一味持仓某一题材/主题个股，之所以这样是因为题材有生命力，有"成住坏空"的过程，况且对于某些持续时间较长的题材中间也存在阶段性减弱的特点。要获得最高的收益率， 就必须尽量换更强的"题材马"， 这就是涉及分仓和滚动操作，涉及换股操作。
大家要明向: 不是你的技术决定赛马的成败，而是你所驾驭的马匹决定成败。我们题材投机中要游刃有余，需要做的是换上"最强的题材马"，而不是在"平淡无奇甚至糟糕的题材马"上想要创造奇迹。回忌赛马与炒股其实关系很大，不仅讲了"对手盘"， 更重要的是讲了格局的选择。什么是格局?简言之，股票投机中题材就是格局。
格局重于对手，先选择格局，让自己稳操胜券。
题材生命力对于增加交易绩效非常重要，归根结底是因为它其实构建了我们整个投机的格局。所谓"善战者， 无智名，无勇功，胜于易胜者尔"，关键在于找到容易取得胜利的格局。某些残局即使对手再厉害，也无法扭转败局，这是因为无论对手如何操作结果都是失败，在投机中我们要寻找的正是这样一种格局。
如果不能把握这种格局，那么我们就更无法把握住其他格局，因为在其他格局中我们处于劣势。格局的权重是100分，主力的权重是10 分，而假如你是散户权重则是低于1分。你想想看，单凭你1 分不到的力量如何能够战胜主力10分的权重呢?但是，如果你让格局站到你这边，那么你就是100+分，而主力只有10 分是无法胜过你的。所以，题材比主力更加重要，它是整个题材投机的核心，它决定了整个胜败的格局。
有题材的未必有主力，有主力的必然有题材，否则主力自己也不会有好下场。
绝大多数人都把注意力放在了个股技术面/行为面上去了，另外一部分人只注重跟庄，其实这些都是在进行"边际分析"，只不过是在一个既定的格局下寻找制胜之道而已。这种只重对于(甚至对于都不重视)的做法肯定会让你选择的格局大部分都是让向己处于不利位置的。既然你都选择的是"困难模式"，那么想必赚钱会变得异常艰难。
如何改变这种情况呢? 必须先从格局入手，选择那些你容易取得胜利的格局，然后再考虑在这种格局下具体如何战胜对手。"胜兵先胜而后求战"，"善战者，得算多也"，"先立于不败之地，而后求胜"，这些兵法中的箴言其实都暗含或明示了"先建立易胜格局"的重要性。在投机中的格局基本上是由题材/主题决定的，所以作为投机客，无论你是散户、大户还是主力，都必须从格局出发，这就是"超边际分析" 。
现代经济学在杨小凯之前都以"边际分析"为核心，力图在既定条件下通过调整边际量来寻找最优解，而杨小凯先生发现约束条件本身其实也是可选择量，而这需要"超边际分析"来解决。"题材一格局一超边际分析"是第一步，"筹码一对手一边际分析"这是第二步，如果你把第一步省略了，那么你的交易做起来将相当吃力。
当然，第一步和第二步都是分析，最终还要落实到仓位。仓位是"分、析落地"的关键，它的作用很大，甚至被很多纯技术交易者追捧为"终极圣杯飞但在我们的交易中它只是一个必要而重要的步骤，并非决定性的步骤，它其实是个上层建筑，分析才是基础，没有持续良好的分析作为基础，再好的仓位管理也不过是慢性自杀而已。
伟大的投资家赛思·卡拉曼讲了一段非常精彩的话，这段话虽然是对价值投资者讲的，其实对于投机客而言也是非常精辟的"在设计一个长期成功的投资策略时，有两个因素是至关重要的， 首先……你的优势是什么……第二个元素是你必须考虑竞争格局以及其他市场参与者的行为…..正如在足球场上教练给你的建议是利用你的对手…..你的注意力和技能在哪里最适用，这取决于其他人的关注点在哪里。"
国内的宏观分析名家高善文也曾指出"股票同时具有两种性质: 股票既是企业内在价值的一部分，同时又是筹码……也许相对来讲，理解筹码价值的变化还更重要一些……如果从筹码博弈的角度看问题，讲不讲故事非常重要的区别是什么?区别在于，讲故事的股票，它给你提供了更大的不确定性。"我们讲格局，但是又离不开主力，什么是格局，要从股票投机的角度来讲格局就是题材，那么如何看主力呢?要从量能角度琢磨主力(图附2-4) 。
任何筹码都涉及格局和对手两方面的问题。
我们扼要介绍一下格局和题材的框架，然后再提纲辈领地介绍一下主力与量能的框架。完成这些总结的工作之后，我们就会在接下来的几个小节中详细地介绍各种格局(题材)与主力(量能)的组合关系。
题材分为两大类，第一大类是利多题材，下面分为三个子类: 第一子类是一次性利多题材，这种题材驱动行情脉冲回落居多(见图附2-5) ;第二子类是连续性利多题材，这类题材驱动行情持续上涨居多(见图附2-6) ;第三子类是最后一次利多题材，这类题材就往往导致利好出尽冲高回落(见图附2-7) 。
第二大类是利空题材，下面同样也分为三个子类:第一子类是一次性利空题材，这类题材导致行情下杀后回升居多(见图附2-8) ;第二子类是连续性利空题材，这类题材驱动行情持续下跌居多(见图附2-9) ;第三子类是最后一次利空题材，这类题材就往往导致利空出尽探底回升(见图附2-10) 。
六种格局/题材， 已经让大家心中有数了， 但是仅明白格局还不够，还必须看大资金怎么想的。如果你是大资金，那么主要是把握格局， 而对于大户和散户而言还必须看主力脸'色行事。"资金往哪里流"这个问题的解答第一靠题材来预估，第二靠资金来确认。
格局是个基础，尤有基础还不能有效地利用筹码。
通过格局/题材，我们会对哪些板块和个股"有戏"做出预判，将这些股票放进观察单元，最终是否操作这些个股一要看资金流，二要选择恰当的进出场位置。
(节选自《题材投机: 追逐暴利的热点操作法》第一版)