第十章 成交量的历史与规律

这个月成交量数据不仅是当年排名第一的成交量，也是1937 年3 月以来排名第一的成交量，这是一个见顶的信号。

                                                                                                           一一W.D. 江恩

市场是一个生命体，在不断进化，从来没有一个固定的参数可以解构它。

                                                                        一一魏强斌

本章的内容是我关于股票趋势理论的延续，将对成交量数据的分析更新到1949 年6 月30 日。

从1932 年7 月8 日开始的牛市持续到了1937 年3 月10日，指数在这轮牛市中的涨幅为155 个点。

1936 年股市的成交量很大，其中以1 月和2 月的成交量最大。1938 年全年的股市成交量达到了496138 千股。

1937 年前三个月的成交量巨大，其中1 月的成交量位居全年之首。市场从3 月开始持续下跌，在下跌中成交量逐步萎缩，到了8 月的时候成交量萎缩到了17213 千股。此后的10 月，股市向上突破，交投活跃起来，全月成交量放大到了超过51000 千股。l归7 年全年的股市成交量为409465 千股，比前一年萎缩了不少。

江恩曾经在New Stock Trend Detector 一书中详细介绍了他的趋势分析理论。其中的理论框架也在于寻找趋势运动与噪声波动的界限值，这点与J. L.相同。但是，市场是一个生命体，在不断进化，从来没有一个固定的参数可以解构它。因此，以J . L.为代表的投机流派为什么会在老肯尼迪当上美国证监会主席后式微，与此也有一定关系，具体可以参见《股票作手回忆录: 顶级交易员深入解读》一书的精彩旁注。

1938 年，指数于3 月31 日见顶，这个顶部与1937 年的顶部有一年多的间隔，这轮熊市的累计成交量为311876 千股。

从1938 年4 月开始，股市逐步上涨，一直涨到了当年10月，涨幅为61 个点，累计成交量为208296 千股。其中， 10月的成交量较大，为41555 千股。这个月成交量数据不仅是当年排名第一的成交量，也是1937 年3 月以来排名第一的成交量，这是一个见顶的信号。大家都在市场飘升时大举买进，而指数正在接近强大的阻力区域。

1938 年11 月，指数从高点一路下跌到1939 年4 月11日，跌幅为39 个点，累计成交量为111357 千股。其中，1939 年3 月的成交量为24563 千股; 4 月的成交量萎缩，并且在6 月出现年度最低成交量。

1939 年5~9 月，指数涨了37 个点，成交量萎缩到117423 股。同年9 月1 日，第二次世界大战爆发。9 月1~13日，指数涨了30 个点， 9 月的成交量为57089 千股，这是1937 年1 月以来的最大月度成交量值。巨大的成交量体现了市场的狂热，疯狂买入的一方是大众，疯狂卖出的一方是主力。同时，指数未能向上突破1938 年11 月10 日的高点。价量两方面的信号同时折射出市场见顶的含义， 指数的天量经常意味着天价，因此是潜在的卖出点位。

读完本章，如果你不了解指数天量和地爱的巨大价值，那么你就白看了。本章看起来非常破碎，无非是江恩讲了一堆数字，但是其关键之处就在于这里面的成交量极竭值与指数极端值的对应关系。

1939 年9 月到1942 年4 月28 日，指数跌了64 个点，累计成交量为465996 千股。其中， 1940~1941 年的成交量持续萎缩，从1946 年的496138 千股萎缩到1941 年的170604 千股，由此可见交投多么乏力不振。1942 年2-4月，月度成交量略少于8(则千股，市场交投清淡，抛压自然也就很轻，市场位于底部附近。

指数的地量意味着极端悲观情绪。

1942 年5~8 月的月均成交量继续低迷，维持在8000 千股规模以下，多头兴趣低迷。到了当年末，成交量开始放大，但是1942 年仍旧是数年中成交量最为低迷的一年，仅为125652 千股。

1943 年巨量出现，累计成交量为278000千股。

1944 年的累计成交量为263000 千股。

1945 年大盘继续上涨，累计成交量为375000 千股，这是1938 年以来成交量最大的一年，这也表明牛市快要结束了。

1946 年1月的累计成交量为51510 千股，这是1937 年3月以内的最大月度成交量，见顶迹象明显。2 月初见到新高点后， 一直到5 月29 日，指数上涨幅度只有5 个点，顶部形成。

这轮超级牛市从1942 年2 月28 日启动，到1946 年5 月29 日完结，指数上涨了120 点，累计成交量为1179000 千股。牛市最后一年的极端成交量，表明这就是行情的尾声。

1946 年6 月到10 月30 日，指数跌了53 个点: 、累计成交量为136955 千股，属于暴跌走势。这期间， 6~8 月，月度成交量维持在20000 千股规模。

1946 年9 月，市场暴跌时，月度成交量超过了43000 千股。当股市在10 月见底时，月度成交量为30000 千股，此后交投低迷，成交量持续萎靡不振。

1946 年10 月20 日到次年2 月，指数涨了27 个点，累计成交量略微超过了100000 千股。

1947 年3 月到5 月19 日，指数跌了27 个点，成交量为60576 千股。指数在5 月见到低点，这个时候月度成交量大幅萎缩到了20000 千股，说明市场浮动筹码大幅减少。

1947 年5 月19 日到7 月25 日，指数跌了28 个点左右，累计成交量为42956 千股。7 月的成交量为25473 千股，是这一年最大的月度成交量。大众蜂拥而至，市场回落不可避免。

个股在上涨中出现地量表明惜筹，或者表明筹码锁定良好。个月史上涨中出现回调，见地量则是短期调整结束的信号。江恩探讨的是指数的地量，因此意义与个股有区别。

1947 年7 月25 日到1948 年2 月11 日，指数跌了25 个点左右，累计成交量为139799 千股。其中1948 年2 月的累计成交量少于17000 千股，是几个月以来的最低月度成交量，市场交投清淡，价格波幅狭小，这表明抛压不大。同时，指数止跌的点位比1947 年5 月更高。上述特征表明市场回升可期。

1948 年2 月门日到6 月14 日，指数涨了30 个点，累计成交量为131296 千股。2 月的成交量稍微低于17000 千股，而5 月的成交量为42769 千股，是1946 年9 月以来最大的月度成交量。指数涨到前期阻力区域出现巨大成交量，表明市场见顶迹象明显。到了6 月，月度成交量低于311000 千股，相对5 月而言，买家在减少。

支撑点位加上地量，江恩看涨。

1948 年6 月14 日到次年6 月14 日，指数跌了34 个点，累计成交量为246305 千股。1949 年2 月，月度成交量萎缩到了17000千股。1949 年6 月，月度成交量为17767 千股，这与1948 年5 月将近43000 千股的月度成交量形成巨大反差。成交量低迷表明卖盘显著减少，指数跌到了1946 年10 月和1947 年5 月的低位附近，潜在卖点显现。

这里需要注意的一点是1947 年的累计成交量为253632 千股，次年的累计成交量为302216 千股，而其中大部分成交量份额出现在2~6 月的涨势中。

1949 年上半年的累计成交量为112403 千股，向比1948 年上半年的累计成交量要少很多。

如果股市能够在1949 年下半年上涨，那么成交量就会放大，并且在年末时与1948年的交投水平看齐。

牢记一点，研究月度和周度成交量极其重要，同时将它们与其他交易规则结合起来使用。下面是1936~1949 年纽交所的月度和年度成交量数据(见表10-1 到表10-3) 。

【原著名言采撷】

Remeber it is always important to study the volume of sales monthly and weekly and use the volume in connection with all of the other rules.