第七章 道·琼斯30种工业股平均指数的3日走势图

时间周期非常重要，突破顶部或者跌破前进行盘整的时间越长，则突破后行情持续的时间越长，单边走势的行情幅度也越大。

                                                                                                           一一W.D. 江恩

每个高手都有自己逐渐摸索出来的一套行情记录方法，J.L.有自己的方法，江恩也有自己的方法，你呢?

                                                                                                               一一魏强斌

我将道· 琼斯30 种工业股指数作为趋势判断指标有两个原因: 一是道氏理论非常完备; 二是指数可以反映出大多数个股的趋势。

道氏理论的伟大在于精筒，它是完全从实且是中总结出来的理论，没有太多玄学的东西。但是，妥真正理解其精链，真不开多年的实践，否则你会认为道氏理论大而无用。道氏理论的深入研习可以参考《道氏理论: 顶级交易员深入解读》一书。

当然，一些个股的上涨或下跌的时间周期比指数更长或更短。一些个股比指数早几个月见底，而另外一些则比指数晚一些见底。但是，当市场达到最后的高点或低点时，在确定买卖的关键点位时，指数可以作为一个有效的参考。

铁路股指数在分析效力方面逐渐逊色了，因此显得过时，不再与工业股指数一致。公用事业股指数的分析效力较强，与工业股指数的相互验证效力显著。我个人的建议是关注和研究道·琼斯30 种工业股指数的走势，同时追踪指数成分股的走势，并交易那些与指数趋势一致的个股。

在过去的若干年中，铁路股指数与工业股指数的波动节奏未能保持一致，因为在大多数情形下工业股指数比铁路股指数的波动幅度更大、更活跃。因此，如果我们拘泥于道氏理论，查看两个指数相互验证与否，这种做法是不明智的。你应该集中观察工业股指数，并且基于我给出的规则，从那些明显处于强势或弱势的个股中选择交易对象。

道·琼斯工业股指数并不是一种简单的平均，其成分股一直在变化。1897~1914 年，该指数是基于12 只股票计算出来的。到了1914 年12 月，该指数的成分股增加到了20 只。此后，该指数的成分股又增加到了30 只。

虽然指数能够有效地给出趋势方面的信息，但是其中还包含了许多其他信息，如分红和拆股。但是，我个人更偏向于从实际购买成本的角度看待指数，也就是真正的指数代表的是在特定时刻购买100 股30 种成分股的实际成本，而不考虑分红和拆股。例如，1949 年6 月14 日，道· 琼斯30 种工业股的平均指数为160.69 。但按照我的观点，应该是购买这30种成分股的实际价格除以30 ，得到的数字为52.27 。

江恩一直纠结的这个问题在我看来意义不大，无非是成分股的权重不同。一般的股指都采取的是加权算法，也就是不同成分放在指数中的权宣是不同的。江恩认为应该采取等权重算法。另外，江恩认为不应该考虑分红和拆股等除权问题，应该只看现在的价格。

1949 年6 月14 日，杜邦公司的股票分拆后标价出现了变化。6 月28 日，如果按照通常的复权方法计算，杜邦股价的当日最低点为164.65 。如果不复权地按照现价来看，则当日最低点为48.59。

如果按照道·琼斯指数编制方法，那么6 月28 日指数的点位为164.65 。但实际上在那个时刻，只有一只成分股的价格高于这个点位，也就是联合化工(Allied Chemical)的股价在167.00 、美元交易。股价第二高的成分股是美国电讯(American Telephone) ，成交价格为139.00 美元。接下来的高价成分股为美国罐头(American Can) ，价位为89.25 美元，以及国家钢铁(National Steel) ，价位为75.00 美元。

其他成分股的价位远远低于上述，大部分在20 美元左右交易，有些甚至低于17 美元或者18 美元。因此，指数的计算方法不能如实地体现整体走势，在上述情况中指数的走势远远好于真实的股市。当然，你还是可以利用道· 琼斯30 种工业股指数来判断大盘趋势的，因为大多数情况下它与实际:大盘走势一致。

指数行情，二八行情，今天A股经常看到的情况在江思所处的华尔街时代也屡屡见到。通过拉升权重股来拉升指数，这种手法和做法并不是什么新鲜事。因此，对于指标我们一方面姿利用其来观察整体市况; 另一方面我们还妥观察其内部的分化，特别是权重股是否与非权重股背离。所谓"维稳行情"往往与维护和拉升权重成分股有关，这种行情就会出现权重股与非权重股的背离走势。

1.3 日及更长时间的波动

我在前面的章节中已经几次提到了在3 日走势图上研究指数，因为这种图形记录了3 日以及更长时间为单位的波动。如果市场的波动非常大，指数见到极端高点或极端低点时，而我们也希望在这种活跃市况中抓住转折点，那么就可以采用1日或2 日走势图。

上述类型的走势图都是基于自然日。我来具体介绍一下规则，当指数跌破3 日的低点时，通常表明将继续走低;当指数升破3 日高点时，通常表明将继续走高。当然，你还要综合考虑其他规则，而且还要考虑市场上涨前的最后一个低点，或者是市场下跌前的最后一个高点，这些重要转折点位非常重要。

一个上涨市场的主要波段的低点会依次抬升;一个下跌市场的主要波段的高点会依次下降。当然，某些时候市场会在一个狭窄的区域内震荡，既没有突破前期高点也没有跌破前期低点。除非指数或个股突破或者跌破了这个区间，否则都不能认为趋势已经发生了改变。

时间周期非常重要，突破顶部或跌破前进行盘整的时间越长，则突破后行情持续的时间越长，单边走势的行情幅度也越大。

"横有多长，竖有多高" 。做盘整突破交易的成功率和报酬率都非常高，无论是股票市场，还是商品市场和外汇市场，莫不如此。

有一点是你需要一直关注的，那就是市场从极端低点上涨了多长时间，或者是从极端高点下跌了多长时间。在行情即将结束的阶段，上涨中的指数还是可以冲高一下的，下跌中的指数则还可能再创新低，但已经是强弩之末了，因为趋势的时间周期已经完结，节点已至。

我们来看一些具体的实例， 1938 年3 月31 日，道·琼斯30 种工业股指数一度跌到了97.50，此前在1935 年3 月18日，指数也跌到邻近点位，也就是96.00 。

1942 年4 月28 日，道·琼斯指数跌到了92.62，相当于跌到了1938 年的最低点之下，但是并未跌破5 个点。这个点位同时跌到1935 年的最低点之下，但是并未跌破4 个点。我此前归纳出的规则指出，除非突破前期高点5 个点，或者跌破前期低点5 个点，否则趋势不变。

"持续时间很长"在"江恩词典"中意味着"时间节点即将来临"和"时间周期结束" 。

1942 年4 月，大盘从1937 年3 月10 日的极端高点持续下跌，时间跨度为5 年，这是一波持续时间很长的下跌。另外，跌破历史重要点位并未超过5 个点，这是一个极好的买入点位。因为历史规律表明趋势反转的可能性非常高。从3日走势图上你也可以发现一些有意义的线索， 1942 年4 月21日见到高点98.02，4 月28 日见到低点92.69 ，这是一波持续了7 天的下跌，但跌幅不到6 个点。

每个高手都有自己逐渐摸索出来的一套行情记录方法，J. L. 有自己的方法，江恩也有自己的方法。"衣来伸手，饭来张口"在金融交易领域是行不边的。

1942 年5 月11 日，指数涨到了99.49 。在3 日走势图上，这比4 月21 日创造的最近一个高点还要高，因此表明指数还有更高的涨幅。接着，指数从5 月11 日的高点开始下跌，跌了3 天，跌到了96.39 ，跌幅为3.30 个点。此后， 一直到1946 年5 月29 日，指数再也没有跌破上述低位。通过研究3日走势图，以及高低点的渐次走高或走低特征，你会发现时间周期和修正幅度的一些规律。

2.3 日走势图制作规则

本书采用的主要市场数据是道·琼斯指数从1912 年到1949 年7 月19 日的3 日走势图。

3 日走势图并非是3 日的走势绘制成的图，而是将3 日走势作为绘制围的一个最小单位。

我来详细介绍一下3 日走势图的绘制规则。当指数从一个低点连续3 天上涨，形成了一个更高的高点和低点时，你就要在第三天的高点上绘制一个点。倘若在接下来的两天中指数回调了2 天，则没有必要在走势图上进行记录。不过，当市场突破最近-个绘制出来的高点时，你就要继续绘制新的高点，并且利用趋势线连接两点。此后，如果市场连续下跌3 日，并且创出了新低，那么就要将趋势线延伸到这个低点，只要市场不断创新低，那么你就要持续画下去。

江恩的3 日走势图与"新三价线"的思路类似，当然对于江恩3 日走势图的确切规则有多种成本。我个人的看法是江恩的3 日走势图，其实就是3 日移动高点和低点的连线。如果今日出现三日来的最高点或最低点，那么就把这个点与此前的点连线。如果今日的走势并未创出三日新高或新低，那么就不绘制新的点和线。OX图的思路与此类似，都是想要过滤掉市场的噪声波动。

如果出现2 日新高新低，你就没有必要绘制新的点和线。但是，如果指数突破甚至临近极端高点或极端低点时，也可以记录2 日新高或新低，特别是在市场震荡走势持续时间较长的情况下。

如果市场已经涨了较长一段时间，出现了双顶或者三重顶，当指数在3 日走势图上跌破了最近一个低点时，那么小趋势已经转而下跌了。相反情况下，如果市场此前持续下跌，当指数在3 日走势图突破了最近一个高点时，那么小趋势转而上涨了。另外，在实践中你会发现如果能够将3 日走势图与其他规则结合起来使用效果更好。

3.3 日走势图实例

1940 年11 月8 日，指数见到最高点138.50 ，接着3 日走势图显示趋势转而向下，高低点逐步下跌。

1941 年4 月23 日， 5 月1 日、16 日和26 日，市场依次见到低点。当指数在5 月26 日形成第二个抬高的低点之后，买入的时机出现了，你可以将止损位放置在5 月1 日的最低点之下。当指数突破5 月21 日的高点时， 3 日走势图表明趋势转而向上。

趋势指标最怕什么市即江恩的3 日走势图能够过滤掉一切震荡走势吗?

1941 年7 月22 日，市场见到高点131.50 ，此后指数跌破了3 日走势图的低点，并且在1941 年8 月15 日见到低点124.50 。此后反弹展开， 1941 年9 月18 日见到高点130.25 ，这比7 月22 日的高点要低一些，因此是一个潜在的卖点。

9 月18 日之后，趋势转而向下，因为8 月15 日的低点被有效跌破了，指数处于下跌趋势中。在这段跌势中，指数仅在1942 年1 月6 日突破了3 日走势图的高点，具体而言是1941 年12 月16 日的高点被突破了，但是只有2 个点的幅度。从时间节律来讲. J942 年1 月6 日是最可能转势的日子，但是并未出现真正的转折迹象。此后，市场继续下跌到1942 年4 月28 日的极端低点92.69。回过头来看，从1941 年7 月22日开始已经跌了38.31 个点，而3 日走势图在这段下跌走势中一直发出做空信号。

单边走势中，任何趋势指标都会有良好的表现。关键是如何对付那些"不给力的糟糕情形"，江恩主张从资金和仓位管理的角度入手。

从1942 年4 月28 日的低点开始，市场的高点和低点都渐次抬升，这点与1935 年和1938 年构筑底部的情形类似，因此是潜在的买人机会。

1942 年6 月，指数向上突破了1942 年4 月7 日的高点102.50，上升趋势赫然在目。上涨趋势中的高点和低点都越来越高，这期间达到了1943 年7 月15 日的高点146.5 ，但是并未有效突破。按照我前面介绍的规律，这是一个卖出或做空的机会。同时，3 日走势图显示趋势转而向下，指数一直跌到了1943 年11 月30 日，见到低点128.94。你仔细看就会发现3 月10 月和22 日的低点都在128 .50 附近，这使129 点在3日走势图上成了一个明确的买入点位。

11 月30 日之后，趋势拐头向上，低点渐次抬升。指数此后在1946 年2 月4 日见到高点207.50 ，但并未有效突破，因此这是一千潜在的做空点和卖点。随后出现的暴跌行情一直持续到了1946 年2 月26 日，见到低点184.04。请注意前一个低点出现在1945 年10 月30 日和11 月14 日的183 点附近，这使184 点临近此前的低点，因此成了一个潜在的买入点。

江恩的方法是否有效，在今天完全可以编程来检验，无论是3 日走势图还是5 点过滤、20点过滤等规则都是可以定量化的条件， 因此完全可以进行验证。

从1946 年2 月底开始，大盘再度上涨， 一直持续到1946年5 月29 日，见到这轮上涨最后的高点213.25。基于我给出的规律，这是一个卖出点或者说做空点。

1946 年6 月12 日，市场见到低点207.50 ，指数恰好站在了1946 年2 月4 日的高点之上，这就奠定了下一波上涨的起点。

接着，指数在6 月17 日见到高点208.50 ，与2 月4 日的1高点207.50 邻近，但是并未有效突破，因此是一个潜在的卖点。此后，下跌走势开始，指数跌破了6 月12 日的低点，这表明趋势向下，一直跌到了1946 年10 月30 日的低点160.69。在这波下跌趋势中，指数并未突破任何3 日走势图的高点。基于1945 年7 月27 日的低点，现在这个低点无论是从时间周期连是百分比点位的角度来看，都是一个潜在的买入点。

从1946 年10 月30 日的市场低点开始，指数从未跌破3日走势图上的任何一个低点超过3 个点。也就是说指数一直上涨，直到1947 年2 月10 日，指数见到这轮涨势的最高点184.50。这个点位靠近1946 年2 月26 日的低点，因此是一个潜在的卖出点位或者说做空点位。

历史的高点和低点、百分比点位以及正常波幅等因素是江恩空间转折点的主要参考系; 周年日、泼段通常持续时间、重要月间日等因素是江恩时间转折点的主要参考系。其中，月间日中的绝大部分日子与我国农历的二十四节气重叠或邻近。不过这些转折点大多数时候仅是修正起点或终点，并非趋势转折点。

此后，指数再次下跌，而且每次反弹的高点都渐次降低，直到1947 年5 月19 日见到的最低点161.50 ，这个点位与1946 年10 月30 日的低点160.69 邻近，但是并未跌破，这表明市场的支撑非常强劲，目前的点位是一个良好的买入点位。紧接着， 一轮上涨快速出现。一直涨到了1947 年7 月14 日，见到高点187.50。

然后，市场下跌，于几天后的7 月18 日见到低点182.00。此后，指数反弹，于7 月25 日见到高点187.50 ，与前期高点构成双顶，潜在卖出点或者说做空点出现。

果然，指数跌破了7 月18 日的低点，并且继续下挫， 一直跌到9 月9 日和9 月26 日的低点174.50 ，这个低点靠近6月25 日的低点。市场构筑了双底形态，潜在买入点位出现。

1947 年10 月20 日，市场见到高点186.50。这个点位比1947 年7 月14 日和25 日的高点都要低一些，显示出了抛压强大，所以这是一个潜在的卖点。此后，趋势转折，指数在3日走势图上的高点和低点都渐次降低。下跌持续到了1948 年2 月11 日，市场跌到了164.07 。

最后，指数在2 月20 日和3 月17 日构筑了双底形态，潜在的买入点出现了。当指数向上突破了3 月3 日的高点时，上涨趋势得到确认，一个更加可靠的买入点出现了。

此后，市场快速上涨， 一直涨到了1948 年6 月14 日的高点194.49。在这个上涨过程中，指数并未跌破任何3 日走势图上的低点。你可以发现6 月14 日这个高点恰好是此前极端高点的50%百分比点位，同时这个点位还位于历史低点和高点附近，因此这是一个建立空头头寸或者了结多头头寸的点位。果然，此后市场转势下跌。

1948 年8 月11 日、8 月21 日和9 月27 日，指数在176.50 和175.50 点之间构筑了三重底。当这个强大的底部形态出现时，一个良好的买入点就出现了。此后，指数迅速回升，直到10 月26 日见到高点190.50。此后，市场回调，下跌一直持续到10 月29 日。接着，小幅反弹到11 月1 日，再度下跌，并且跌破了10 月29 日的低点，这表明趋势仍旧向下。当时美国总统大选刚结束，指数出现了快速的下跌。

三重底与头扁底，以及箱体等形态的区分含混不清。也许技术分析的理论教科书上可以将这些形态刻画得非常清晰明确，但在实际的交易中它们往往容易混在一起。

1948 年11 月30 日，市场见到低点170.50，与历史低点接近，支撑强劲，因此这是一个潜在的买入点位。此后，市场出现了一轮意料中的回升。

1949 年1 月7 日，见到高点182.50。接着，市场回调。回调完成后，市场再度回升，一直涨到了l 月24 日，指数构筑了双顶形态。一个潜在的卖点出现了。按照我给出的规则，倘若指数不能突破1 月7 日和24 日构筑的双顶高点，那么市场就会继续下跌。

1949 年2 月25 日，市场见到低点170.50 ，指数与1948年11 月30 日的低点170.50 遥相呼应，构筑了一个双重底部.一个潜在的买入机会出现。

1949 年3 月30 日，市场见到高点179.15 。指数在9 点转向图上并没有达到9 点的回升幅度，这表明市场仍旧处在弱势。3 月30 日之后，市场趋势反转，在3 日走势图上指数的高低点渐次降低。下跌一直持续到6 月14 日见到低点160.62。这个点位与1946 年10 月30 日的低点以及1947 年月19 日的低点遥相呼应，构筑了一个三重底。你可以在三重底买入，并且设定好止损单，便于控制风险。

三重底当中往往蕴含着N字底部或空头陷E排，因此有经验的交易者会基于N 字底部或空头陷阶进行交易。

此后，指数回升，上涨一直持续到了1949 年7 月19 日，涨幅为174 个点。在这波涨势中，指数在3 日走势图上并没有任何显著的回调，这期间仅出现过一日下跌。这些特征都表明市场处于强势之中，不过出现显著回调是必然的，所谓:显著回调就是3 日及以上的回调。此后，如果指数向上突破最近一个高点时，趋势反转的信号就出现了，指数将继续上涨。

4.9 点转向图

我来介绍一下"9 点转向图" 。在绘制这种走势图时，如果市场持续创出新高，那么趋势线也会不断向上延伸，直到出现9 点及更大幅度的下跌才会导致趋势线向下延伸。

如果市场持续创出新低，那么趋势线则会不断向下延伸，直到出现9 点及更大幅度的上涨才会导致趋势线向上延伸，这就是9 点转向图上的转向。

过滤掉那些低于图值的波动，这是江息9 点转向图的关键忠格。在外汇市场中，我也采用了类似的思路，当然也加上了百分比点位和斐波那契点位，具体参见《斐波那契高级交易法一一外汇交易中的波浪理论和实践》 (第二版) 的第四章"椎动(调整)波浪交易法" 其中的粮动浪是通过一个最小泼幅闽位来定义的，这点与江恩的9 点转向图类似。

当然，并不是只有在市场运动达到或超过9 个点的时候，我们才绘制新的点。如果市场在重要的顶部或底部附近，又或者是重要的强势改变形态出现，那么也可以记录小于9 个点的运动。

绘制和研究这种类型的走势图后，你会发现市场的运动幅度常常表现为弘10 个点。在下一个波幅为18~20 个点，然后是30 个点左右的波幅运动。更大幅度的高频率波幅为45个点左右，以及50~52 个点。

江恩在写作本书时正处在一个观念上的转型期，因此很多时候提出的方法和论点并不能相互兼容。江息这里希望大家持股至少在6 个月以上，但是他给出的方法却并不能完全与此兼容。J. L.等的陨落，与格雷尼姆等的兴起，让江息感到与时俱进的重要性，但是他还并没有完全厘清投机与投资的关联与界限。

通过记录和研究上述数据，你可以预判出市场的长期波动趋势，而这对于长期交易非常有帮助。目前的所得税法规使长期持股的税赋更少，因此至少应该持股6 个月。

5.9 点及更多点数的波动

1912 年10 月8 日到1949 年6 月14 日一共出现了464 次9 点及更多点数的波动，平均算下来每个月有一次9 点转向运动。除此之外，还有大约54 次波动的点数小于9 个点。

下面，我对具体的统计分布做一些介绍。波幅在9~21 点的市场运动一共有271 次，占了总数的一半左右。

波幅在21~31 点的市场运动一共有61 次，占了总数的1/4。

波幅在31~51点的市场运动一共有36次，占了总数的1/8。

波幅大于51 点的市场运动只有6 次，并且都出现在1929年，由此可见当时的市场有多么狂热。

江恩习惯于研究和交易通常的波动，而真正的趋势交易者可能更倾向于从极端波动中获利。黑天鹅是趋势交易者的天赐良机，但是江恩将其作为极端异常值而被轻描淡写。江恩的思维偏重于"正态分布曲线"。

从上面的统计数据可以发现，大部分的市场波动幅度都在9~21 个点，因此这些幅度对于把握趋势非常重要。

那些小于9 个点的市场运动在我看来是次耍的，如果指数或股价从低位回升，但是幅度并未超过9 个点，那就表明市况较弱，趋势仍旧向下。同样的原理也适用于上涨情况，指数或股价从高位回调，但是幅度并未超过9 个点，那就表明市况仍强，趋势仍旧向上。

在大多数情况下，如果趋势反转向上，指数已经上涨了超过10 个点，那么按照上述统计规律，则继续上涨超过20个点的可能性就很大。同样的情况也出现在下跌趋势中，如果指数下跌超过10 个点，那么下跌超过20 个点的可能性就很大。

为什么涨到超过10 个点之后，就有很大的可能性超过20 个点?因为在大于9 个点的波动中，有50%的波动大于20 个点。另外，剩下的50%波动中还有一部分在9-21 个点之间。

当指数的上涨或下跌幅度超过21 个点的时候，下一个幅度目标就是31 个点左右。但是，在市场反向运动10 个点左右之前，只有少数的波幅会一次性超过31 个点这个坎。

6.30 点波动的实例

1938 年3 月15 日，市场见到高点127.50; 3 月31 日，市场见到低点97.50 ，指数下跌了30 个点。

1938 年9 月28 日，市场见到低点127.50; 11 月10日，市场见到高点158.75 ，指数上涨了31.25 个点。

1939 年9 月1 日，市场见到低点127.50 ，当天德国发动第二次世界大战;同年9 月13 日，见到年内高点157.50 ，指数上涨了30 个点。

1946 年2 月4 日，市场见到高点207 .50; 2 月24 日，市;场见到低点184.04 ，指数下跌了24 点左右。

1948 年2 月11 日，市场见到低点164.04; 6 月14 日，市场见到年内高点194.49 ，指数上涨了30.4个点。

1949 年6 月14 日，市场见到低点160.62 ，相当于从1948 年的年内高点194.49 下跌了33.87 个点。

江恩的思路是很好的，但是如采你只是收集支持你论点的证据，那么什么也不能说明。30 个点在这些波段中出现的概率是多少呢?如果低于30% ，那么你坚持在每次分析的时候考虑30 个点可能是转折点就是浪费精力而已。

从上面的数据你可以发现，市场波动区间常常为30 个点左右，也就是说重要高点到重要低点，或重要低点到重要高点的幅度通常为30 个点左右。在极端市场中，如1928 年1929 年和1930 年，指数的波幅显著大于30 个点，因为当时的股价非常高，波动幅度也很大。这些异常市况极少出现，你不能总是按照异常市况来处理当下的走势。

不可为大众预期的异常{直就是"黑天鹅" 。江思认为我们没有必妥在分析的时候考虑黑又鹅，这种思想就是"正态分布"思维。你认为有没有效果呢? 好的方面是什么?不足的方面是什么?

【原著名言采撷】 

1. My advice is to keep up the Dow -Jones 30 Industrial A verages and follow the trend of these stocks , and then watch individual stocks that conform to the same trend , and trade in  them.

2. An advancing market conlinues to make higher bottoms on the main swings. A declining market continues to make lower tops on the main swings.

3. Until the averages or an individual stock breaks out of trading range , you must nol consider that the main trend has changed.

4. The time period is most important. The longer lhe time which has elapsed when a lop is corssed , or a Bottom is broken , the greater the advance or decline should be.