第十四章 逝去的金融大佬
他如何做到全身而退的呢? 在开仓的时候，他总是在距离开仓价5 个点的地方设定止损单。如果市场未能如期一样发展，那么止损单可以限制他的损失。如果市场如预期一样发展，那么浮动盈利就会持续增长，直到出现明确的离场信号。
一一W. D. 江恩
借力， 而不斗力! 投机要借势，而不仗势!投机的时候千万不要让自己"首当其冲"，不要做唯一的大空头或者大多头!
一一魏强斌
1893~1896 年的大恐慌席卷整个美国，这段时期被大众认为相当糟糕，商品价格低迷，通货紧缩困扰整个社会。棉花在美国南部的售价非常低，仅能够卖每磅3 美分。其他大宗商品也好不到哪里去，如小麦。在这种大背景下，一些投机大佬尝试抄底。我在小麦市场上就生平第一次碰到想要抄底的操纵行为。芝加哥的莱特尔(Lighter) 囤积控制了大量的小麦现货，并且在期货市场上进行操纵，将价格从每蒲式耳1美元拉升到 1.85 美元。
商品期货市场土的"逼空" 非常普遍，特别是那些现货商在期货市场上发动的边空之战。不过，有时候交易所改变交割规则，放宽交割的等因素会出乎意料地改变局势。
像莱特尔这样的投机大佬总有很多值得我们学习和吸取教训的地方，其中最值得吸取教训的一点就是为什么在拥有巨额财富之后又倾家荡产了。莱特尔的失败似乎是预期之外的因素导致的，因为他实在想不出空头能够在芝加哥找到大量的现货小麦用来交割。但是艾莫尔(Armour) 却更加聪明，他突发奇想用城际速运卡车将小麦运到芝加哥进行交割，莱特尔逼空的算盘落空了，随之破产。
借力，而不斗力! 投机妥借势，而不仗势! 投机的时候千万不要让自己"首当其冲"，不要是傲唯一的大空头或者大多头!
任何人都无法预测未来，意外可以改变任何人的命运，财富可以在瞬间灰飞烟灭。因此，不要孤注一掷。同时，我们应该从前辈和他人那里学习经验和教训，正所谓"前事不忘，后事之师" 。大多数股票和期货投机大佬遭受滑铁卢都是因为失去自制力.因为他们盲信自己可以呼风唤雨，操纵市场，进而与趋势为敌。垄断操纵市场，会在短期内大幅提升物价，但往往却免不了同样的下场一一自己倾家荡产。
亨特兄弟操纵白银的案例也有同样的警示意义， 感兴趣的读者可以上网检索一下。
1903~1904 年，当萨利(Sully) 在棉花市场兴风作浪时，我也在场。他通过做多棉花合约在很短的时间内就赚到了数百万美元。大获成功之后，他就免不了犯了投机大佬们的通病，认为自己可以在市场上呼风唤雨，于是他无所不用其极地抬高价格，结果他爆仓了，破产了!
看他起高楼，看他楼倒了!投机大佬们善终的很少，只有极少数人能够做到.如伯纳德·巴鲁克，此君的终生成就应该远在J. L.之上，但是却被大众忽略了。
另一位最终折韩的棉花期货大佬是西奥多. H. 普利斯(Theodore H. Price)，他也犯了同样的错误。他大量做多棉花期货合约，但是却对意外因素准备不足，于是爆仓破产了。不过，他吸取了教训，东山再起，还清债务，再次积累起足够的财富，成了一个真正值得称道的投机大佬。
尤金· 施卡勒思(Eugene Scales) 的例子也值得我们从中吸取教训。他从几百美元起家，身价最高高达上千万美元。但是，最终他却破产了。他也是在棉花市场上发家致富，而最终破产的一个投机大佬。当他成功之后，谨慎行事的风格不见了，骄傲自大的情绪开始控制他的行为。他刚开始起家的时候，总是坚守一套规则，如履薄冰; 他腰缠万贯之后，交易风格就变得迥异于前了，对于意外毫无准备。他一直坚守棉花多头头寸，不断增加持仓量，却不得不面对市场的反向运动。最后，他爆仓了，破产了，在贫病交困中死去。
那个时代的上千万美元相当于现在上百亿美元。
不止损，亏损越大越加仓，不进行场外资金管理和分散理财，这是投机大佬们不断陨落的最常见原因，现在国内期货界层出不穷的大佬破产和跳楼事件基本都是上述原因导致的。
杰西·李默拂(lesse Livermore) 是当时最为伟大的投机者之一，他在股票和商品市场上赚取了不计其数的利润。他多次爆仓，破产多次，然后数次崛起。但是，只要他东山再起，就会清偿破产前的所有债务。他是一个值得信赖的人， 即便在法庭裁定他破产之后，大家还是坚信他值得信赖，会清偿那些法律上已经免除的债务。
我第一次见到J. L.是在1908 年，第二次见到他则是在1913 年。当时，他正在通过莫瑞一米切尔经纪公司进行交易，我也投入了资金给他操作，最后他因为持续亏损而破产。当然，我投入其中的资金也就打水漂了。
1917 年，J.L.东山再起，他不仅偿还了我的亏损，而且清偿了其他投资者的债务，这件事情让他声名鹊起。
正是因为他诚实守信的人品，在他1 934 年再度破产时我曾出手帮助他渡过难关，并且劝说其他人也给予支持。很快J.L.就满血复活了。
J. L.的故事很精彩，但是里面的教训和经验却不是三言两语能够讲清楚、讲透彻的，如何落地史是关键。推荐阅读《股票作手回忆录: 顶尖交易员深入解读》一书。
但是，最终他免不了失败的命运，因为他擅长赚钱，却对如何守住财富毫无见解。骄兵必败，在大赚之后，他开始变得骄躁起来，不再谨慎从事，试图指挥市场， 而不是顺势而为。
J. L.最后自杀了，事实上他已经破产了。为什么像J. L 这样的投机大佬们最后却守不住财富呢?因为在每次大赚之后，他都变得夜郎自大，企图操纵市场，但是却对不确定因素没有准备。最终，意料之外的因素将他打倒在地，他破产了。
我个人认为江恩提出了一个绝佳的问题，但是答案却相当潦草了。你认为真正导致J. L. 虎头蛇尾人生的最关键因素是什么? 不要跟我谈什么人性的弱点，什么贪婪之类的原因，那些都是不着边际的人给的不着边际的理由而已。成败有具体规律，而不是简单归结为品德和情绪。
克劳福德博士(Dr E. A. Crawford) 也是一位曾经风光无限的投机大佬，他大赚过也大赔过。他在1 932 年时怀揣几千美元卷土重来，快速积累起巨额的财富。当市场在1933 年达到高位的时候，他账面的浮动盈利已经达到了3000 万~5000万美元了。他不仅买入了美国股市上的全部食品类上市公司股份，而且还在国外股市上大举买入。另外，他还大举介入商品期货市场，成为了一个有影响力的多头。
情况在1933 年7 月8 日出现了变化， 商品期贷市场出现了崩盘，引发整个金融市场的恐慌情绪和连锁反应，克劳福德博士在这次暴跌中损失惨重，最终破产。
为什么手握重金的大佬们却破产了呢?因为他们忽略了预期之外的因素，并未留有余地和做好准备。克劳福德坚信价格上涨会持续下去，于是不断买人和做多，最终因为价格下跌引发保证金不足，破产不可避免。在持有商品期货多头头寸的时候，他完全忘了最初崛起时才恪守的规则，疏忽大意和自鸣得意让一切事情失去了控制。
逆势的一个典型特征是浮动亏损越来越大，但是你不止损，甚至还在加仓。因此，所谓的投机容三大忌讳一一逆势、重仓和不止损，其实讲的是同一个问题。
一旦你开始违背那些成功所依赖的规则，那么失败就不可避免。如同其他犯下大错的投机大佬一样，克劳福德也因为过度重仓而失败，这就是投机的大忌。所有的投机客都会犯这样的错误，谨慎被抛到九霄云外，没有任何应对意外的措施。
最近名气比较大的投机大佬是乔丹(Jordan) ，他来自新奥尔良。他在1936 年之前靠着几百美元起家，在棉花期货市场中赚到了巨额财富。乔丹与其他大佬的情况类似，最终爆仓破产了。原因是什么呢?因为他也坚信棉花价格会继续上涨，他甚至大肆宣称棉花会涨到南美战争时期的高位一一每磅1.89 美元。他抱着希望在市场中交易，而不是基于客观的供求关系。他持续加仓买入，直到满仓做多棉花合约。
这时候市场做多热情高涨、大众疯狂看多做多。当最后一个潜在多头入场做多时，所有人都成了潜在的卖家。于是，棉花价格很快见顶。1946 年10 月9 日，棉花期货价格从最高点3928 点开始下跌，跌到了1946 年11 月7 日的2310 点，在一个月不到的时间内快速下跌。在暴跌中，乔丹的多头满仓带来巨大的亏损，那些跟风做多的人也跟着亏了不少钱。棉花市场的快速下跌，引发了政府的干预救市。政府和大众要求安德森(Anderson) 和克莱顿(Clayton) 接手乔丹的头寸。即使如此，仍旧不能有效遏制跌势。
乔丹稀里糊涂地乐观做多，他并没有认真地研究市场，这种错误大佬们经常犯。倘若他能够认真研究一下战争时期的棉花价格，特别是第二次世界大战期间的棉花价格，那么他就不会奢望棉花价格会涨到他期望的高水平上去。第二次世界大战期间，美国棉花的价格是每磅43 美分，期货合约的点位为4375 点。
倘若他能稍微花点时间去研究一下1923 年的棉花价格走势，就会发现棉花价格在当年11 月30 日见到37.5 美分的顶部，这已经是一个极端高点了。如果他能明了这一点，就会认识到37.5~39 美分的高位是非常极端的价位。在他所处的基本面情况下，这些价位是不可能触及的。因为上述的极端价位都是非常时期的价格水平，只有在战争时期才会产生这样的点位。
极端点位的基本面情况研究非常有价值，我在《原油期货交易的24 堂精品课》的第一课专门论述了这一点。简单来讲， 通过将目前的基本面情况与极端点位的基本面情况进行比较，你会知道价格是不是有大概率会突破这些极端点位。
如果他能够认真考虑上述因素，那么就会及时了结前期获利的多头，并且识时务地在高位做空，这样就会在保住前期盈利的同时再大赚一笔。如果他对市场走势规律有所认识，会发现价格在持续上涨之后开始疲态尽显，过去数周的涨势微弱，这表明有人在大量做空。他应该看出端倪，及时改变立场，了结多头，建立空头。但是，贪婪阻碍了他的认知，这是人类最大的敌人。他顽固地持有多头，希望获得更大的利润，结果趋势反转，多头阵前倒戈，大家夺路而逃，跌势加重，最终乔丹不过纸上富贵一场，很快就破产了。
我们这些人，不管是投机客、投资者，还是普通大众，能够从上述这些悲剧性的风云人物身上学到什么教训呢?我们可以从中学到的最深刻一点就是他们的破产摞于他们违背了一些规则，而我们要避免犯同样的错误。清楚了这些错误，就能够赚了钱还能守住钱。
我们能够学习的最重要的一条规则是不要逆势重仓。要学习的第二条规则是采纳止损单。预先设定好的止损单可以保住大部分资金，同时还可以保住大部分盈利。我们应该秉持客观的态度来交易，克服贪婪和恐惧的情绪，它们是交易者的最大敌人。因为贪婪而建仓，等到因为恐惧而平仓时已经太晚了。
市场是残酷不留情的，对此我们要坦诚对待，因此不要抱着贪婪和恐惧在市场中交易，要想成功就必须克服主观情绪。你需要着眼于趋势的变化，同时跟随趋势的变化。要想在金融市场中成功，你必须学习那些经得起考验的规则，并且在未来的市场中加以运用和实践。
自1897 年以300美元做风险投资起家，巴鲁克32 岁使积累了320 万美元的财富。即使在经历了1929~1933年的经济大萧条后，他仍积累起几千万美元的财富。据估计，巴鲁克1929 年财产最高位可能在2200万~2500万美元。1931 年的财产清单显示巴鲁克那时的总资产是1600 万美元，其中现金870 万美元，股票369 万美元，债券306 万美元，借贷55 万美元。巴鲁克留下来的物业价值超过了1400万美元，他一生对各项字止的报款将近2000万美元; (引用自2014 年9 月15 日《国际金融报》）
有很多起初呼风唤雨，最终折就陨落的大佬，但是也有不少投机大佬们不仅赚了大钱，而且成功地守住了财富。
有哪些在这个行列中呢?伯纳德·巴鲁克(Bemard Baruch) 就是其中大名鼎鼎的一位。当他退休的时候，仍旧坐拥千万级美元的财富。他的绝大部分财富都是从股票市场中赚到的，他投机也投资。
另外一位名列大赢家行列的大佬是本·史密斯(Ben Smith) ，他赚了大钱，也守住了财富。
还有一位是波特·卡索思(Bert Castles) ，他赚了大钱也守住了财富。他是一位投机大佬，安享晚年直到去世，他都坐拥了大把财富。他如何做到全身而退的呢?在开仓的时候，他总是在距离开仓价5 个点的地方设定止损单。如果市场未能如期一样发展，那么止损单可以限制他的损失。如果市场如预期一样发展，那么浮动盈利就会持续增长，直到出现明确的离场信号。
限制亏损，让利润奔腾。止损单相对简单，但是如何让利润奔腾呢? Easier said than done!
成功的交易者都有明确的计划和交易规则。如果你想要成为他们中的一员，就必须学习有效的规则，并且恪守它们。
我还可以列举更多的成功交易者，这些人赚取了足够的财富，并且守住了财富。他们究竟做了什么，使他们与那些最终失败的风云人物相区别?答案是，他们都是恪守规则的人，而不是感情用事的人。他们知道如何确定商品和股票的价格趋势; 他们知道开仓的时机; 他们知道离场的时机;他们知道防患于未然;他们从不过度交易; 当众人卖出时，他们买入; 当众人买入时，他们卖出; 他们独立思考，不听闻小道消息; 他们恪守交易系统; 他们知道从基本面中筛选出有价值的信息。这就是他们赚取财富并且能守住财富的原因。
请牢记一点，每个交易者都会犯错。如何对待这一点呢? 设定止损单!这样就可以将损失限定在一个能够接受的范围内。一个交易者除非清楚一笔交易中的潜在最大风险，否则就不应该进行这笔交易。如果他们对这些最根本的规则置之不理，那么爆仓和破产是早晚的事情。
对成功的浮华人生高谈阔论绝不是我在华尔街浪迹45 年后写作本书的目的。成功和获取巨额财富并无捷径可以走!我想要告诉你现实的情况，并且告诉你有效的规则。如果你能够静下心来研究这些规则，并且耐心等到明确的机会，时机恰当地进场和离场，那么你就必定能够取得成功。
生命中，一分耕耘，一分收获。投入决定了产出。愿意在真理上花费时间和金钱去学习，而不是盲目向大，才能真正在金融市场上成功。我一直坚持描述事实和真相，坦诚地讲述45 年来在股票和商品市场的成功经验，并且指出人性的弱点。投机是一项利润丰厚的事业。前提是你恪守规则，对意外做好准备，那么就能通过投机在华尔街赚取丰厚的利润。
世界上最怕认真二字! 这句话，年铃越大，体会越深。所谓的"刻意练习"最重要的是认真，用功不用心是无法成功的!
【原著名言采撷】
1. The lesson to be learned by mistakes of others is , don' t make the same mìstake.
2. Livermore' s one weak point was that he never studied anything , except how to make money. He never studìed the rules for keeping money.
3. This is the greatest sin of all speculative operators-overtrading, throwing caution to the winds and not figurring that the unexpected can happen.
4. What can can the ordinary man, speculator, investor or trader learn from the history of greal operators who have amassed millions of dollars and have lost them? He can learn the lesson of why they lost it , and what rules they failed to follow , and not to do the same things thal they did. Then he has a chance to make money and keep it. The greatest thing he must learn , and the most important, is not to overtrade. The next thing he must learn to do is to use stop loss order, protecting both his principal and his profits by an automatic stop loss order. He musl trade on facts , etiminating both hope and fear , the trader' s greatest enemies. If a man buys and holds on hope , eventually he will sell when he fears the worst , and then it is too lale.
5. Facts are stubborn things , but they must be faced and hope must be eliminated by any man who expects lo make success by trading in stocks or commodities.
6. Successful investors have definite plans and rules, and follow them. if you expect to succeed , you must learn the right rules first , then follow them.
7. Every man takes out of life just exacÙY according to what he puts in. We reap just what we sow.
8. A man who pays with time and money for knowledge and continues to study and never gets to the point where he thinks he knows all there is to know , but realizes that he can stilllearn , is the man who will make a success in speculation or in investment.