第四节  研究的创新与不足

一、主要创新点

第一，综合考虑货币和金融稳定的不同维度，系统探讨人民币离岸市场对境内货币和金融稳定的影响。本书从货币政策中间目标和金融市场两个层面，综合分析了离岸人民币市场对境内货币供应量、利率、汇率、股票市场、债券市场、外汇储备和短期资本流动的影响，并以此为基础，构建风险预警体系，对离岸人民币市场的风险进行了仿真模拟与预测，从而弥补了已有研究中多侧重于以货币和金融稳定的某一维度或几个维度为对象进行研究片面性的缺陷。

第二，综合采用定性分析与定量分析相结合、静态分析与动态分析相结合的方法进行研究。在定性分析离岸人民币市场发展现状及在岸与离岸市场之间内在联系机制的基础上，采用VAR模型、VAR -GJR-MGARCH-BEKK模型、NARDL模型、滚动回归分析、TVP-VAR模型以及小波神经网络模型等多种经济计量方法，同时考察了离岸人民币市场对不同维度下货币和金融稳定的总体效应以及动态影响，弥补了已有成果多为定性和静态分析的缺陷。

第三，研究了在岸与离岸市场之间的非对称溢出效应。本书不仅实证分析了在岸与离岸人民币利率以及两个市场人民币汇率的非对称溢出效应，也研究了在岸与离岸人民币汇差和利差正向冲击与负向冲击对境内股票市场价格的非对称效应，从而弥补了已有研究较少关注两个市场之间非对称溢出效应的缺陷。

二、不足之处

基于人民币离岸市场与境内货币金融稳定问题的复杂性，加之受数据可得性所限，使得本研究仍存在一些不足，有待于进一步探讨、完善和改进。

第一，本书更侧重于实证研究，在人民币离岸市场对境内货币和金融稳定的理论机制上分析不足。本研究仅考察了在岸与离岸人民币汇差、利差对境内股票市场价格以及外汇储备规模和短期资本流动的作用机理，未来的研究中将进一步分析离岸人民币市场发展对货币和金融稳定其他维度的理论机制，同时采用一般均衡方法对相应的理论机制进行分析，也是后续研究的重点。

第二，本书部分的动态实证研究中，直接采用境内金融改革的时间点作为临界点对总体样本进行划分的方法仍有待改进。此外，需要说明的是，本书的结论是在当前离岸人民币市场发展仍处于初级阶段和境内金融市场与金融体系发育程度仍不高的背景下得出的，未来随着离岸市场人民币产品类别不断丰富、业务规模的日益扩大，以及境内货币和金融改革进程的持续推进，在岸和离岸人民币市场之间的相互影响机制及影响方向与程度都可能发生变化，本书目前的实证结论也可能发生改变，因此，对该问题进行动态跟踪研究进而不断丰富和完善实证结论，将是本书后续工作的一个主要方向。