第9章 第二个月份：2010年1月
我真的很高兴，2009年第四季终于过去了。新的一年又开始了。2009年的前9个月，我只交易自有资金！自有资金账户的交易在2009年是赚钱的，主要是受惠于糖与黄金的交易。我的自有资金账户不再继续采用全套的"要素交易计划"，因为我开始管理某个商品联合账户(我个人占有主要股份)。这个联合账尸经过相当长期的筹备，最后才在2009年10月准备妥当，交易也刚好遇上回撤(drawdown，权益下降)。第四季的表现是充满启示意义的教训。我从来都不喜欢这类的教训，相信将来也不会。味道相当苦辣。
对于交易者来说，回撒是生活的一部分。账户资本回撒的期间，能够促使交易者反省。交易顺利的时候，很容易就会忘掉交易挫折带来的威胁和困扰。反之每当交易陷入困境，就很难记忆交易顺畅的美好时光。
过去17年来，当我全心投入自有资金交易时(有段期间，我脱离交易市场而专心从事某种非营利事业)，账户每年都会碰上一段严重的回撤。表9.1显示这些年遭遇的回撤(按照严重程度的顺序排列)。
我想要强调的是，金融交易不是每个人都可以做的简单玩意儿。金融交易是相当辛苦的。前述表格列举的回撤，都发生在我比较能够容忍风险的期间，交易运用的信用杠杆明显较高。换言之，就"要素交易计划"的进场信号和出场策略来说，目前与过去之间没有明显差别，但目前运用的信用杠杆大约是过去的1/3。
降低信用扩张程度之后，账户回撤的程度也会跟着下降，但同样也会妨碍上档获利潜能。我过去历经账户回撤，将来仍然会是如此。
辨识交易机会
时序踏入新的一年，我希望寻找获利潜能最高的交易机会。对于2010年来说，我挑选了6个：放空英镑/美元汇率(GBP/USD)、放空S&P500、放空美国长期公债、做多黄金、做多糖、放空道·琼斯工业指数。这些选择究竟正确到什么程度？请参考本书末端的附录。
英镑/美元汇率：主要双重顶还在发展之中
这个市场最重要的价格形态，仍然是周线图上为期7个月的双重顶(请参考图9.1)。收盘价只要明确跌破1.5600，形态即告完成，下档目标价位为0.1440，甚至可能测试2009年的低点1.3500。
我认为，这个头寸可能成为2010年的最佳门面交易一一问题是我的交易法则是否能够符合这波跌势。
S&P500：即将突破通道
从2009年3月份低点以来，美国股票市场出现一波几乎创历史纪录的暴涨。种种征兆显示，股票市场反弹将尽。如同图9.2显示的，市场出现为期6个月的通道。近几个月来，股价指数没有办法测试通道上限，显然缺乏上升动能。
最近2个月的价格走势，构成上升楔形。上升趋势发展过程的上升楔形，通常都会朝下突破。对于目前这个案例，价格如果朝下突破的话，下档初步目标价位在1030，然后是980。
美国30年长期公债：每个时间架构都呈现空头市场
什么叫作"主权违约"(Sovereign DefaulL)？美国长期公债走势图显示一场大灾难即将发生。此处显示3份走势图。第一份(图9.3A)是季线图，日期可以回溯到20世纪80年代初期，清楚呈现通道形态。这个通道迟早会向下突破，下档目标可以根据通道高度衡量。
图9.3B是美国长期公债连续合约周线图。这份走势图呈现为期29个月的头肩顶形态。随着这个形态的发展，价格将愈来愈接近季线图通道下限。目前看起来，右肩似乎与左肩不对称。在形态左右对称的前提下，右肩应该落在2010年三四月之间。我估计，头部应该在2010年3月底。
最后，请参考日线图(图9.3C)，周线图上头肩顶的右肩，其本身在日线图上则形成潜在的复杂头肩顶。现在欠缺的，就是"右肩"。所以，只要出现一波涨势，高点不要超过121，然后价格回挫贯穿颈线。
黄金：多头市场
图9.4也就是本书第6章曾经讨论的图6.10。2009年10月份的涨势，使得黄金周线图与月线图上的头肩底形态得以完成。上档目标价位为1350，目前都未达成。
糖：季线图显示目标60美分
糖是相当狂野的市场，即使是最高明的交易者，也难免会被糖行情吓着。如图9.5显示先前两波的糖突兀涨势，符合所谓的"爆米花涨势"价格突然走高，很快又回跌。至于目前(2010年1月)这波涨势，虽然也可能突然结束，但长期走势图显示糖价可能向上攀升到60美分。图9.5是季线图，运行期间由1981年至2009年，这是相当长期的大底部。如果糖价涨势真的启动，很容易就可以创历史新高价。
道·琼斯工业指数：跨世代大头部？
季线与年线走势图虽然不适合运用于交易，但可以让我们做些相对疯狂的预测。图9.6是利用半对数格式(Semilog)绘制的道·琼斯工业指数季线图，运行期间长达数10年。我实在没办法忽略可能的头肩顶形态。如果这种解释是正确的，市场目前应该正在发展"右肩"的涨势。假定这个头肩顶左右对称，那么右肩高点应该落在2013年(±1年)，价位大约是11750。目前，道·琼斯工业指数为11500，所以我完全不想持有任何股票。我提出这份走势图，主要是好玩一一至少现在还是如此。
计划修正
2009年第4季，经过缜密的思考之后，我决定针对"要素交易计划"做策略性的调整，主要是交易笔数的问题，也就是每个月所进行的交易笔数。
对于合格的交易信号，我要求价格形态运行的期间要更长一些。这对于你的耐心和纪律将是严苛考验。
本书稍早已经谈过我个人交易上的弱点：经常喜欢提早介入尚未完成的形态。表9.2显示调整之后的"要素交易计划"性质。
对于某笔交易或一系列交易，其获利与否，我基本上不能控制。交易成败不是可以控制的变数。我只能控制自己的下单程序和风险参数。我只能控制那些可控制的变数。我所做的调整，对象是交易计划的信号准则和交易频率。
除了信号准则之外，我最近几个月的交易还有另一方面需要做调整。自从10月份以来，我每笔交易承担的风险，平均是交易资本的0.5%。这个水准太低，不符合交易计划风险管理架构的要求。
我可以通过两种方式调整每笔交易承担的风险：(1)设定比较宽松的起始止损；(2)增加信用杠杆(增加每单位交易资本的合约手数)。
我相当满意我采用的最近交易日法则，所以我打算提高每单位资本交易的合约手数。可是在做这方面的调整之前，我想先看到一两个月的理想交易绩效。提升信用杠杆所需要的资金，我希望是来自市场，不是来自我的荷包。换言之，我希望利用既有获利来加杠杆，而不是增加资本。
我本着这套修正后的交易计划，开始1月份的交易。
交易记录
7月份糖：楔形
信号类型：主要突破信号
2009年4月以来，我做多糖市，情况相当顺利(虽然也出现一些亏损交易)。我相信，糖的多头行情还有一大段路要走。事实上，在打心底认为糖很可能攀升到60美分，挑战历史新高价。所以找密切观察糖市场的发展，试图寻找买进机会。
1月4日的涨势，使得为期2周多的楔形形态向上突破，同时也确认为期4个月的矩形形态向上突破。对于每单位资本，我买进1手合约，承担风险为0.6%。
这个小规模的楔形形态，大约发生在矩形形态上限位置。一般来说，小规模形态的完成，经常会带动较大规模形态的突破。可是，如同图9.7显示的，价格涨势很快就停顿，随后的跌势在1月11日引发最近交易日法则设定的止损。
3月份玉米：提前建仓
信号类型：次要整理信号
这笔交易充分说明突破走势不要弄得太勉强。有效的突破，应该是相当明确的。太过于勉强绘制形态界线，很容易就会碰上假突破或过早突破。这笔玉米交易的情况就是如此。头寸承担的风险是0.6%。
如何绘制形态的边界，往往会导致"不进行交易"与"交易亏损"的差别。对于这个为期10周的三角形形态，图9.8绘制的形态上限，使我的追底买进价格仅设置在10月至11月最底价之上1分。结果，建立多头头寸之后的几个钟头，止损就被引发了。我应该让市场有机会更明确表达其意图。
有效的突破应该明确突破，即使这意味着每手合约必须承担更大风险也在所不惜。如果绘制水平状的形态上限，结果就没有"突破"，请参考图9.9。
这笔交易还涉及另一项过错。一般来说类似作物、软性商品与牲口，突破走势如果发生在晚间电子盘，信号就不可靠。本书第5章谈论交易指令管理时，曾经提过这个问题。玉米市场的小幅突破，是发生在晚间电子盘的突兀走势。我的追高买单虽然设定得太贴近前高，但如果是在正常时段内下单，原本还是不会成交的。
美元/曰元汇率：棘手的上升楔形
信号类型：次要反转信号
我已经注意日元走势好几年了，相信美元应该会对日元大幅贬值。这种看法的主要根据来自月线图上的大型下降三角形，后者在2008年10月向下突破，请参考图9.10。这个形态如果有效的话，下档目标价位应该在60日元至65日元。所以，找非常看空美元兑换日元的汇率走势。
请注意，这种看法是有明确的技术面根据，不是一厢情愿的偏爱日元。
请参考图9.11的日线图，1月12日的跌势，让上升楔形反转形态得以完成。我趁机建立空头，每单位资本放空$30000。2月3日，这个空头头寸根据追踪性停止法则认赔出场。
纳斯达克3月份迷你合约：短期形态导致立即损失
信号类型：其他交易
去年12月份，我曾经成功地做多纳斯达克3月份迷你合约。可是，我主观认为，美国股票价格明显高估，空头市场来临只是时间上的问题。基于这种看法，我根据为期2周的扩张顶建立空头头寸，每单位资本放空1手合约，请参考图9.12。依据交易计划，我不能交易运行期间不足8周至10周的次要反转形态。隔天，最近交易日法则设定的止损遭到引发，认赔结束头寸。
形态解释的重要性
阅读至此，各位可能会问：
·发展到什么地步，形态才称为形态？
·形态辨识是否纯属主观？
·对于同一份走势图，如果两个人的看法不同，那该如何？
我认为，这些问题都不是问题。所有交易相关部分里，形态辨识是最不重要的环节。交易程序本身与风险管理，才是影响交易成败的关键。每位成功的交易者，他们挑选交易对象的方法都不相同。对于专业交易者来说，究竟如何筛选交易信号，方法有很多，各自巧妙不同。所以，对于价梢形态的解粹如果有瑕疵，我并不会特别在意。长期而言，交易成功并不仰赖精准地判读价格形态。
3月份长期公债：回测双重顶
信号类型：主要突破信号，回测
12月12日，美国长期公债形成4个月期的双重顶，我当时错失了突破信号，到了1月13日的回测，我才进场放空，1月15日，根据回测失败法则，头寸止损出场。
回测如果是发生在形态完成的几个星期之后，信号通常不可靠。最棒的机会，是那些突破之后就不再回头的走势。
3月份玉米：典型突破缺口
信号类型：主要突破信号
走势图上的缺口，大多数都属于形态缺口，也就是发生在价格区间之内、通常在几天或几星期内，就会被填补(封闭)的缺口。然而，凡是穿越形态边界的缺口，都应该被视为潜在的突破缺口。真正的突破缺口，不会被填补，至少在相关趋势发展告一段落之前不会被填补。请注意，价格形态如果借由跳空缺口进行突破，通常具有重大意义，走势往往会超过形态蕴含的目标价位。
1月13日，玉米市场借由大型跳空缺口(8美分)向下突破12周的三角形形态。我当时没有设定进场的追空卖单，因为事前实在设想到市场会出现这种走势。1月14日，当价格回测冰线时，我建立空头头寸。
对于这类的跳空缺口，最近交易日法则设定的止损，将是跳空缺口前一天的收盘价(参考图9.14)。
根据追踪型停止法则，这个头寸结束于2月16日。
3月份小麦：对称头肩顶形态
信号类型：主要突破信号
就在3月份玉米向下突破的隔天，3月份小麦也完成标准的13周头肩顶形态(参考图9.15)。这个案例的最大特色，是形态的左右两侧非常对称，不论在运行周期或价格高度上都是如此。如同玉米的交易一样，小麦空头头寸很快就因为追踪性停止法则而结束。(到了2010年6月，这个形态蕴含的目标价位不仅达成，甚至显著超越)。
原则上，迫踪性停止法则是很好的风险管理工具，但去年的运用情况不太好，往往导致过早结束头寸。我打算做些修正，直到行情已经相当接近目标价位，才启动这个法则。稍后，我们还会探讨这个问题。
欧元/日元汇率：小型头肩顶引发大型头部
信号类型：主要预期信号与主要突破信号
关于欧元/日元汇率走势，我最近留意周线图上的大型圆形顶形态(请参考图9.16)。我希望适当时候会发生某种小型的形态，让我能够提早进场。
请参考图9.17，1月15日的下跌，完成了日线图上的小型头肩顶形态。我曾经说过，这种小规模的形态并不适合进行交易。就个别形态本身来说，确实是如此，但应该配合周线图上的发展观察。"要素交易计划"允许借由这种小形态，针对大形态建立预期性头寸。所以，我每单位资本放空30000欧元。
这笔交易的目标价位是测试周线图的颈线。该目标于1月21日完成，头寸获利了结。碰到这种情况，如果我认为行情很可能会发生主要突破，则可能决定继续持有预期性头寸。可是，就目前这个例子而言，我决定获利了结。
1月26日，价格下跌而完成10个月的圆形顶(或复杂头肩顶)，我重新建立空头头寸。
信用杠杆不大(每单位资本放空20000欧元)，因为最近交易日法则设定的止损远在200小点之外。3月5日，依据追踪性停止法则结束头寸。
关于这段时间进行的交易，包括玉米、小麦和欧元/日元汇率等，读者应该不难发现一个问题：头寸总是过早出场(止损点设得太紧密)。坏习惯往往藏在细节里，而且有很好的借口(为了保障既得账面获利)。我需要处理这个问题。
S&P指数3月份迷你合约：空头头寸管理不当
信号类型：两个主要突破信号
1月份剩余时间里我曾经两度交易S&P指数迷你合约。我追踪可能的3个月期上升楔形形态。请注意，这个楔形形态下限可以往过去延伸而接触2009年3月份的重要低点。
1月19日，当盘中价格跌破形态下限，我进场放空，但该头寸在同一天就遭到止损出场，请参考图9.18。
1月21日，市场确认了楔形的向下突破，我建立相对庞大的空头头寸(每单位资本交易1.5手合约)。头寸成担风险相当于资本的1.2%，扭然超过正常水准币当时的想法很单纯，想博取个好兆头，帮2010年的交易奠定顺利的基调。事实上，我认为这笔交易的账户净值报酬率可能高达7%。还有2009年的大多头市场毕竟已经过去了一一至少我是这么想的。
1月26日，我在初步目标价为1086获利了结1/3头寸。次个目标价位为1010，我认为市场很快就会到达该价位2月16日，1/3头寸因为追踪性停止法则而出场，很惭愧，剩下1/3头寸等于是白忙一场：3月5日，在当初进场价位附近停止出场。所以，这部分交易是典型的"爆米花交易"。
5月份糖：适当的加仓交易
信号类型：主要加仓信号
对于糖可能上涨到60美分的多头走势，我意犹未尽。1月19日，5月份合约完成小规模的三角旗形，我进场建立多头，主要趋势发展过程的小规模整理形态，往往代表很好的加仓机会。2月13日，当收盘价跌破主要上升趋势线，该头寸获利了结(通过追踪性停止法则)。请参考图9.19。
成交量的重要性
爱德华与迈吉在其著作中，非常强调成交量的重要性。事实上，他们认为，价格形态必须经过成交量的确认，才算得上完成。
本书基本上不考虑成交量的问题，理由有几点。
第一，外汇市场甚至不提供成交量资料。
第二，相较于股票市场，我认为成交量对于商品期交易来说，不太重要。股票成交量的意义通常都要考虑发行股数。
期货合约没有固定的发行数量，所以任何一天或一周的成交量，解释上都没有可供比较的基准。至于未平仓量，数量同样没有上限。任何期货合约的最初未平仓量都是零，到期未平仓量也是零。
某些交易者可能相当重视成交量与未平仓量，但我个人则忽略这方面的资料。
4月份与6月份黄金：重新界定3个月的形态
信号类型：直觉交易、次要反转信号、次要整理信号、两个次要反转信号、一个主要预期信号，一个主要突破信号
市场发展一段明确的趋势之后，通常会出现整理，甚至连续发生假信号。2009年10月底至12月初之间，黄金市场呈现漂亮的涨势(请参考本书第6章的讨论)。
2010年1月份以来，我进行了一系列黄金交易，结果都很不顺利，这种情况一直延续到目前(2010年4月)。一整年才经过几个月，但我已经在黄金市场发生了连续5笔令人失望的交易，这种情况不知道何时才会告一段落。
图9.20显示2010年进行的第一笔黄金交易，这是根据直觉进行的交易。此处显示3个星期的头肩顶反转，规模虽然很小，但相当明确。我分3批结束头寸每手合约大约获利$1000。我自认为相当幸运！一般来说，我的直觉交易部是在2天至5天内结束头寸。
次一笔交易是根据为期9周下降三角形建立的头寸，价格在2月14日向下突破。我原本认为这笔交易的胜算很大，但行情隔天就向上反转。2月11日，根据回测失败法则，头寸认赔出场。这个形态的规模相当大，可认为是主要形态，但周线图上并看不见对应的形态。
接着，请参考图9.22，2月16日的涨势完成了日线图上11周的下降楔形。这是小型整理信号。我的头寸是每单位资本买进1手迷你合约，风险只有0.4%。突破发生当天，我没有预先设定追高买单，所以我是在2月18日才进场。半数仓位在隔天(2月19日)就快速获利了结，另外半数结束于2月24日，所根据的是回测失败法则。
相关的格言应该是"如果一开始没能成功，那就准备失败与再失败。"3月2日，当日线图完成9周的头肩底形态，我又进场建立多头头寸(每单位资本买进1手迷你合约)，请参考图9.23。这个小型反转交易没能持续多久，3月8日就因为回测失败法则而出场。
3月18日，我在交易日志上记载着黄金市场呈现的矛盾形态，情况如同图9.24显示。首先，此处可以看到为期3个月的头肩底，左肩低点落在去年12月22日，右肩低点则在3月12日。
另外有个空头形态：为期5周的头肩顶。前述两个形态是彼此交错的：换言之，较小型的头肩顶形态，相当于是较大型头肩底形态的"右肩"。两个彼此交错的排列，很可能会产生重大走势。
我的做法很单纯、只要价格形态完成，就依据相关形态建立对应的头寸，完全不多做猜测。较小型的头肩顶形态完成于3月22日，我建立空头头寸(每单位放空1手合约)，承担风险为资本的0.1%。依据最近交易日法则，这个头寸在3月25日止损出场。
最理想、最大型的形态通常都是由许多较小型形态构成。2009年的黄金市场正是如此，最初的行情虽然涨涨跌跌，没有明确方向，但终于酝酿了第四季的重大走势。目前(2010年4月)的情况正是如此。关于这些小形态，当时看起来似乎颇重要，但事后摆在更大形态内观察，重要性往往也就降低了。我的"要素交易计划"充分反映这个事实，因此对于所进行交易的45个主要突破信号，我只要求其中有10笔交易能够取得重大成果。
最后，我认为我终于掌握了机会。请参考图9.25显示的15周头肩底形态。4月1日，价格上涨而突破为期4周的通道，这个通道也是头肩顶形态的"右肩"。当天，我进场建立多头头寸，每单位资本买进1手迷你合约。
头肩底形态完成于4月7日，我加仓多头头寸，并根据最近交易日法则而把整个头寸的止损设定在1133.1。这个为期4个月的头肩底形态，目标价位为1230，将回测12月份的高点。
2009年10月完成的周线图头肩底(请参考前文的图6.10)，目标价位为1350。惟有时间才能够告诉我们，这个形态是否真的有效，或者该形态仍然会演变为某个更大形态的构成部分，关于这笔交易的最后结果，我会在第12章做报告。
英镑/日元汇率：构成较大型三角形高点的较小三角形
信号类型：主要预期信号
图9.26是相当典型的例子，借由较小型形态的完成，针对较大型形态突破而预先建立头寸。由2009年9月底开始，英镑/日元汇率形成相当大规模的下降直角三角形。
1月21日，市场完成3个星期的等腰三角形。如同我们经常看到的情况，日线图上的小形态，往往落在周线图主要形态的末端。
这笔交易的目标价位，刚好落在较大三角形形态的水平下限。这个头寸在2月4日获利了结。
3月份铜：小规模三角形与趋势线穿越，快速反转
信号类型：主要突破信号，其他交易
如图9.27显示，1月27日的价格下跌，使得为期3周的三角形形态得以完成。这是个相对短期的形态，但当天线形也跌破10个月通道的下限。此信号应该可以被列入2010年最佳门面交易，风险相当高，每$400000资本只交易1手合约。
由很多方面来说，这笔交易在管理上都严重失误。首先，直觉告诉我，这波行情将暴跌，而且不会有显著反弹。我应该建立更大的头寸，也应该采用更紧密的止损。第二，起始目标价为290，在2月4日达成。我没有获利了结！第三，追踪性停止法则在2月11日引发，价位大约在302.20。可是，我一直等到当天稍晚才在价位在311.60时间补。
前文已经重复强调，交易盈亏不代表交易成败。交易即使进行得很差，结果也可能赚钱。反之，某笔交易执行得完美无缺，最终也可能赔钱。此处讨论的第一笔交易，就是很典型的例子，虽然赚了12美分，但整个过程实在令人丧气。
金融市场也是个很容易一错再错的地方。差错可能演变为恶性循环。交易者往往会认为，某个市场欠他一些补偿。请注意，市场不欠我们什么！
我对于第一笔铜交易的管理失当，导致第二笔交易也跟着犯错。第一个头寸停止出场之后，我看着行情继续走高。到了2月19日，价格向上测试主要趋势线一一先前在1月28日跌破；2月22日与23日，价格回挫。我根据2月23日收盘价建立空头(交易#2)。这是笔情绪性交易。我仍然认为，铜市场欠我一些东西，因为第一笔交易没有及时获利了结。
过了一两天，我终于回过神来，发现2月23日的交易显然不恰当。察觉错误就应该立即做补救，不该犹豫！我在2月26日结束头寸。
英镑/美元汇率：阴阳线形态
信号类型：次要整理信号
29日，我建立空头头寸，每单位资本放空30000英镑。我是依据1月27日和28日的圈套(hikkake)模式建立头寸(请参考图9.28)。
圈套模式没有提供明确的目标价位。我在2月4日获利了结，相信双重顶冰线有支撑。另外，如果冰线被贯穿，我会重新建立空头。
第10章会重新讨论英镑/美元汇率。
摘要总结
就财务上来看，1月份的表现相当不错，算得上最近一阵子的最佳月份。我在11个不同市场进行16笔交易。头寸平仓之后(有些不是在1月份平仓)，有10笔交易赚钱，获利率6.3%。采用年度加值月份指数方法计算，1月份实际绩效为6.8%。
相较于"要素交易计划"的基准，1月份开仓建立的头寸，其情况如表9.3所示。
我在1月份犯了很多新手才会犯的错误。这个月份原本可以更好的。明确来说，我接受了一些太短期的信号。另外，依据重要形态建立的头寸，太早调整停止价位，譬如说小麦和玉米的交易。