第6章 运用"要素交易计划"：三个案例研究

本章将讨论我在2009年运用"要素交易计划"的实际案例，进一步说明本书稍早谈到的法则、准则与理论。

本章将运用完整的忐势图，问答下列问题：

·什么叫做交易信号？

·交易计划内，交易信号是如何产生的？

·如何决定起始止损价位？

·如何决定交易合约手数？(如何决定交易的信用杠杆？)

·当行情朝有利方向发展，既有头寸如何调整止损点？

·什么情况下，头寸可以加仓？加仓程序如何进行？

·如何获利了结？

本章将要讨论的一个案例包括道·琼斯工业指数期货合约的两笔交易、黄金的整年度交易、糖的整年度交易。

我之所以挑选这三个案例作为研究对象，主要是因为我在2009年积极投入这些市场，而且这些市场也发生了各种交易情况。2009年，黄金市场让我取得一笔获利最丰硕的交易，而糖则是那年让我赚钱最多的市场。当然，我也可以讨论欧元/美元汇率的交易案例，但我决定不这么做。请注意，2009年之内，我虽然在某些市场赚钱，但也在另外一些市场赔钱。

道·琼斯工业指数的重要技术案例

道·琼斯工业指数出现两个相当典型的价格形态，一个属于空头信号，另一个则是多头信号。根据空头信号建立的空头头寸，将因为价格下跌而获利。多头头寸的情况则相反头寸将因为价格上涨而获利。对于外汇和商品来说，交易者可以先买后卖，也可以先卖后买；换言之，买卖顺序并不重要。空头是先卖，期待价格下跌，然后再买回来;多头的情况则相反。

空头交易：2009年7月6日

一旦找到适合进行交易的对象，我通过交易平台输入进场开仓的交易指令。图6.1显示道·琼斯指数2009年9月份迷你合约的走势。7月2日，我判定可能是头肩顶形态，于是决定在价格跌破颈线与右肩低点的时候，进场开空仓。我下单价位(Sell Stop，在当前价位下方挂空单，即突破追空)设定在8182。这笔交易稍后在7月6日成交。

设定头寸起始止损的方法，主要是采用最近交易日法则(LDR)。根据这个法则，我们认为有效价格形态突破之后，突破当天的极端价位不该再遭到反向突破。换言之，对于有效的向上突破，价格不该再折返到突破当天的最低价，同理，向下突破之后价格不该再折返到突破当天的最高价。否则的话，就属于无效的突破，所建立的头寸也应该止损出场。对于目前这个头肩顶形态，由于价格向下突破，所以空头头寸的止损设定在突破当天的最高价。如果突破当天的价格线只有很少部分与形态价格范围重叠，则可以把突破前一天视为最近交易日，根据后者设定止损点。

7月6日，当道·琼斯9月份迷你合约向下突破时，当天价格线超越头肩顶颈线的部分大约只有30点。所以我决定采用前一天的价格线设定止损。空头的止损设定在8316，每手合约的最大潜在损失为$670。

我允许每笔交易承担的风险，大约是账户资本的0.6%或0.8%，但不超过1%。对于目前这个空头头寸，由于每手合约的风险是$670，所以每$100000资本只可以交易1手合约。

我采用爱德华与迈吉在《股市价趋势技术分析》介绍的方法衡量形态的目标价位。价格形态完成之后，由突破点向上(向下)衡量价格形态的高度，即是多头(空头)的目标价位。就目前这个案例来说，"头"的高点是8828，"右肩"低点是8194，所以形态高度是634点。由突破点8194向下衡量634点，空头头寸的目标价位是7560。当这个空头头寸建立之后，我立即在7561点挂了止盈委托平掉空头头寸。

空头头寸建立当天，收盘价就朝反向发展，导致头寸出现亏损。这显然是不祥的预兆。根据过去的交易经验显示，头寸建立当天，假定收盘价朝不利方向发展，如果我就立即认赔出场，长期交易绩效将提高。7月7日，整天的走势都朝下发展，收盘价明确落在头肩顶颈线的下方，这又让我燃起新希望。另外，这也让我得以把止损点调整到8302，也就是在7月7日最高价的稍上方。7月14日，这个空头头寸的止损点遭到引发，正式结束这笔失败交易，同时准备建立反向的多头头寸。

我原本就该怀疑这个头肩顶形态，因为这个形态经常在CNBC讨论。大家都认定的东西通常就不会发生了。

多头交易：2009年7月15日

我发现，不论是商品或外汇市场，失败的头肩形态都代表相当可靠的交易机会。所以，我认为，失败头肩形态本身也是一种形态。所谓"失败的"头肩排列，顾名思义，最初会呈现头肩排列，也就是"左肩"-"头"-"右肩"都清晰可辨，但在"右肩"出现之后，不论价格是否穿越颈线，如果价格稍后反向穿越"右肩"端点(换言之，价格穿越头肩顶的有肩高价，或跌破头肩底的右肩低价)，就代表失败头肩形态完成。

所以，7月14日，当我根据头肩顶形态建立的空头头寸被止损出场之后，我立即挂高位迫多买单(Buy Stop，在当前价上方挂买单，即突破追多)准备建立多头头寸，追进价位设定在右肩高点。如同图6.2以示的，多头头寸建立于7月15日，买进价格为8568。

最近交易日法则是采取7月14日盘中低点8327。多头头寸的起始止损可以设定在8319。所以，在8568建立的多头头寸，每子合约的最大潜在亏损为$1245，远超过每单位资本$100000所能成担的风险$700。

所以，我有两个选择：一是放弃LDR，改用金额设定止损，或者用两单位资本$200000交易1手合约。我决定采用后者，止损仍然设定在83.19，每单位资本$100000只交易半手合约，风险水准大约是0.6%($1245除以2)。

头肩顶失败形态的上档目标价位，是由右肩高点8527向上衡量头肩顶排列高度634。所以，目标价位是9161，随后在7月30日达成，就这笔交易来说，每手合约的获利超过$3100，或每单位资本$100000的获利为$1550。

这笔交易取得重大成功之后，我很想继续在这个市场进行交易。在贪婪情绪鼓动之下，我想重新进场。每当产生贪婪的念头，我会提醒自己：机会永远存在，往后还有很多机会。我必须严格遵守纪律，一旦在某个市场结束交易，就必须到其他市场寻找机会。

当然，对于前述多头头寸，我也可以不必主动在预定目标获利了结，可以改为追踪性止损法则；若是如此，多头头寸将结束于9月2日。

黄金的整年交易

2009年，"要素交易计划"进行了7笔黄金交易。虽然交易是针对个别合约进行，但为了说明方便起见，此处采用连续合约的周线图与日线图(图6.3与图6.4)。

1月23日，当黄金向上突破头肩底形态，我建立黄金多头头寸。请参考图6.4，这个头肩底形态的运行期间，可以回溯到2008年7月。我在884.2买进黄金4月份合约(代表33盎司黄金)，根据最近交易日法则设定的止损在853.8，每手合约承担风险大约是账户资本的1%。

关于这笔交易，我犯了错，我的解释显然有问题。有效的头肩形态，头与两肩的结构应该相对明确，应该有明确的"承接"或"出货"迹象、由事后观察，1月份的"右肩"与2008年9月的"左肩"，两者似于没什么关联。

我想，我只是为了想要买进黄金而寻找借口。头肩形态如果不够明确，运行的价格区间太大，就值得怀疑。我对于价格形态的判断，经常受到自己对于行情看法的影响，有些时候我发现到处都是头肩，另一些时候，则到处可以看到楔形，当然也可能是三角形或通道。

这个头寸借由追踪性止损法则而在2月25日出场，价格为958.2图6.5与6.6说明这个法则涉及的三个程序。

政府报告导致价格波动与亏损

有时候，行情发展非常快，往往让我摸不着头绪。图6.7的脱序走势就是这类情况。

3月18日早盘，当政府公布报告时，黄金价格跌破头肩顶颈线，我在888.7建立空头头寸。突破当时，最近交易日法则决定的止损在916.3，但我改用资金管理止损900.7，使得每单位资本$100000得以交易2手迷你合约。这笔交易承担的风险大约是0.8%，大约只经过几分钟，头寸就遭到止损。回忆过去场内交易的美好时光，当头寸止损回报时，搞不好建立头寸的交易还没有回报。这就是雪上加霜！

交易小规模形态的空头头寸

我对于头肩形态还是很执着，于是在6月12日放空黄金8月份合约，进场价格为942.4(请参考图6.8)。这个头肩顶的运行期实在太短了，原本是不该进行交易的。

明知道这笔交易不合理，所以采用相当严格的止损，该头寸在6月24日结束，赚了一点小钱。这笔交易能够赚钱，我觉得纯粹是侥幸。

另一个失败的头肩形态

继续考虑头肩形态。8月4日，我根据某个为期7周的头肩底一一颈线稍微朝上倾斜一一建立多头头寸(请参考图6.9)。8月6日，价格回测颈线。根据回测失败法则，我把止损调整到8月6日低点。结果，8月7日，头寸遭到止损出场，损失为账户资本的0.6%。

通过这些个案研究，希望能够传达我想要传达的信息：对于整体交易绩效来说，进场信号相对不重要。交易对象一一也就是进场信号的重要性次于资金与风险管理。如何选择交易对象，其重要性明显被高估。

锁定重大走势

8月初，种种迹象显示黄金市场即将出现重大走势。周线图呈现规模庞大的头肩底整理(请参考图6.10)。爱德华与迈吉的著作《股市趋势技术分析》曾经简略讨论这种罕见的形态，夏巴克在《股票市场获利技术分析》也曾经提过。

另外，头肩底的"右肩"形成6个月期的等腰三角形。这个三角形由6个接触点构成(请参考图6.11的A-F)。对于黄金市场正在酝酿的重大发展，我觉得充满期待。

9月2日的涨势向上穿越兰角形形态边界，紧跟着又穿越形态高价(E点)，于是我进场买进12月黄金，价格是978。这个多头头寸的目标价位为1094，是取B-C距离而由E点向上衡量。当然，目标衡量也可以取A-B距离。这笔交易在11月4日获利了结，如果采用追踪性止损法则，该头寸可以持有到12月7日，每盎司可能多赚$45一一然而，永远都有可能、原本、应该……

请注意，不论是9月2日的突破，或9月3日的向上冲刺，这两根线的低价都没有受到威胁。真正有效的突破通常都是如此。突破之后，行情呈现大约1个月的横向整理，过程中出现小型的头肩顶，我甚至把多头头寸的止损点调整到该形态的颈线之下(参考图6.12)。

10月5日，价格上涨而穿越头肩顶的右肩，我在1014加仓，目标价位为1050(很快就在10月8日达成)，我决定不要在目标价位获利了结。同样的，请注意10月5日的价格低点(LDR止损)也从来没有被威胁。

黄金市场投出变化球

交易由进场到出场之间，很少有完全不发生波折或困难的。最周详的计划也可能出差错。我根据4周失败头肩顶形态而在10月5号建立的加仓(交易时)遇到的一些困难，因此我决定不在预定目标价位1050出场。稍后，10月26日的下跌走势构成小型双重顶，使得这个多头头寸蒙上阴影。10月26日也是追踪性止损法则的架构日。10月27日的行情引发追踪性止损点，但等到隔天才结束相关头寸，几乎是在多头行情向下修正的最低点出场，请参考图6.13。

行情演变让我遭遇交易者面临的最大挑战：成功头寸在还没有到达较高获利目标之前遭到止损出场，应该如何处理？不幸的，这个问题没有简单的答案。

就在3周双重顶完成几天之后，行情又恢复既有的多头走势。这意味着先前的双重顶很可能是空头陷阱，另外市场似乎出现鱼钩买进信号(Fish hook Buy Signal)。爱德华与迈吉的经典著作没有提到这种形态。所谓的鱼钩形态，是指形态完成之后很快就失败，价格立即穿入先前的形态。鱼钩买进讯号之所以具备动能，因为态度不坚定的多头浮筹已经被清理。

情况发展迫使那些提前出场的多头重新进场追击，鱼钩买进信号最初出现在11月2日，价格反弹穿越先前双重顶的高价，我原本可以在这里进场，结果却顽固地等到11月3日价格创新高。

一般来说，鱼钩形态总是发生在一段明确走势的中点，该走势可以借由波段目标来衡量(请参考图6.14)。

计算10月2日低点到10月14日高点之间的涨幅，距离大约是85点。由10月29日低点1027向上衡量85点，目标价位为1112，随后在11月12日达成目标。

2009年黄金交易的启示

我痛恨在市场上左右挨耳光。我很怕在区间交易的上限买进，结果却在下限认赔。我厌恶假突破。我最怕对于行情发展方向判断正确，结果却因为走势反复而赔钱。譬如说：多头头寸因为价格回档而出场，然后在行情恢复多头走势之后重新进场，结果又因为价格折返而认赔。举例来说，在$20的区间走势里，我可能每盎司亏损$50，而且对于最终的价格定向还判断正确。

震荡剧烈的走势，除了会造成严重财务亏损之外，往往也会伤害交易者的信心与心理状况。我记得自己曾经遭遇很多这类的经历，因为重大走势出现之前，经常会先出现剧烈震荡的反复行情，使交易者因此错失随后发生的真正机会。

提前止损出场之后，最大的诱惑莫过于重新进场，但随后可能很快又止损出场。一旦陷入这种恶性循环，交易纪律与耐心将备受考验。我进行的黄金#7交易相当幸运。如果左右挨耳光的话，我也会晕头转向。

小型反转形态(譬如：小型双重顶)不该严重威胁明确的既有趋势，尤其后者是源自重大价格形态(三角形)，而且该重大价格形态的预定价格目标还距离很远。

周线图上为期18个月的头肩底，潜在目标价为1320到目前为止(2010年1月)还没有达成。所以，我对于黄金保持多头看法.

在较宽广的交易区间走势内，我没有等待关键突破，却花太多精力考虑不太有必要的决策。这就是2009年进行最初4笔交易的情况。一直到#5与#6交易，市场才真正突破主要价格形态，事实上，真正值得一干的交易，只有#5交易。

头寸出场

我的头寸可能因为6种情况而结束，其中2种会发生亏似，另外4种则属于成功交易。

亏损

1.据以建立头寸的价格形态失败或过早突破。行情反转而引发LDR止损(或资金管理止损)。(案例：请参考图6.7)。

2.行情没有立即朝突破方向发展。几天或几个星期内，市场回测价格形态，并且贯穿形态界线。如果发生硬性回测，我可能据此调整止损。(案例：请参考图6.8)。

获利

1.亩标价位获利了结。我通常会根据当初建立头寸的价格形态蕴含目标价位平掉头寸。(案例：请参考图6.11与图6.14)。

2.成功交易在发展过程中，往往会出现较小型的连续价格形态。取决于这些连续形态的运行期和条件既有头寸可能加仓。我通常也会根据连续形态的最近交易日法则调整既有头寸的止损点。

3.到达目标价位之前行情可能出现反转形态。我可能会根据这些逆趋势的反转形态调整头寸止损点。(案例：请参考图6.13).

4.交易发展过程中，我可能随时决定改用追踪性止损法则。(案例：请参考图6.5)。

糖的整年交易

关于2009年的交易，糖是我最关注的单一市场。我对于2009年的糖行情看法，凸显了我并不是绝对客观的交易者。我对于特定市场的看法，会影响我的形态技术分析结果。

就个别市场来说，糖是我在2009年获利最丰硕的市场。可是，我要特别声明，2009年在糖市场的交易表现，并不是我交易糖市场的典型绩效(虽然我很希望是如此)。在2009年的整体交易获利之中，糖市场大约就占了将近40%。

可是，在最初4个月里，我在糖市场可以说是屡战屡败，交易状况完全背离了我对于糖行情的多头看法，当我认为市场行情将启动，并不代表行情就立即或真的会发动，市场当然不理会我的看法。事实上，一旦我买进之后，对于市场就会抱着多头看法。同样的，作为空头，我对于市场的唯一影响就是我的卖出行为。

年初看多行情

从2009年1月份的第一天开始，我就看好糖市场。图6.15的周线图形态，代表我认定当时对于糖走势的最重要影响：为期9个月的等腰三角形整理。2009年初，市场处在前述三角形形态的下限，所以我尝试根据可能的走势预先建立多头头寸。

手足完全没有预料到整个过程会变得如此多灾多难。图6.16显示"要素交易计划"在这段时间产生的11个交易信号。我对于糖市场的执着，导致我进行太多交易了。这种过度交易的情况过去曾经发生，将来也还会发生。

年初3笔亏损交易

图6.17显示2009年最初3笔糖交易的情况。虽然价格呈现上涨，而且我看好糖走势，但3笔交易还是发生亏损。多头头寸在多头市场发生亏损，对于交易者而言，显然是非常严苛的挑战。

1月5日的涨势，完成了长达2个月的等腰三角形形态。我把形态的最后一根完整价格线(12月30日)当作最近交易日设定止损。结果，这个头寸在1月14日遭到止损，损失67点。

价格创新高的买进

我认定糖市场呈现多头走势，所以在价格创新同时不断买进，这并不符合我平常的交易风格，我通常都会等待明确的价格形态，1月26日，我进场买进(#2交易)，然后在2月26日价格创新高时加仓(旧交易)，3月2日的下跌走势引发这两笔交易的止损，总计亏损94点。#2交易的止损由原来1月23日的LDR调整到2月19日回测失败法则的低点。

等待明确形态

先前根据价格创新高而买进的交易造成亏损，所以我决定等待比较明确的价格形态。4月底，我终于碰到这类机会。

几十年来，我一直通过电子邮件与10多位同行共同讨论价格形态技术分析，分享一些想法和技巧。以下是我在4月30日发给这些同行的邮件：

2009年4月30日

不错的交易机会

较长期走势图显示糖可能是2009年的最佳交易市场之一。技术面有几点值得注意。

周线图显示非常典型的等腰三角形，时间可以回溯到2008年3月份。7月份合约的14个月三角形形态，向上突破价位为14.72。

我们应该把周线图摆在历史架构内观察。收盘价有效突破2006年的高点19.75，使得ox图的上档目标价位在60多。

7月份合约今天突破9个星期矩形形态的上限。重大走势起始于小形态的突破，这种表现相当不寻常，日线图应该与周线图配合观察，甚至包括月线图与季线图。

2009年5月1日更新资料如下：

今天，这月份的2010年3月份合约强劲突破6个月楔形整理的上限。这个形态可能是糖多头走势的跳板。对于相对庞大的头寸来说，这个价格形态代表低风险的机会。

所以，2天期间，糖的所有合约几乎都出现明确的向上突破(7月份、10月份、3月份与连续合约)。连续合约与个别月份合约的日线图情况稍有不同。7月份合约完成2个月的矩形整理，10月份合约则完成7个月的模形整理(请参考图6.18与6.19)。10月份合约在6月24日完成最低目标价位。

周线图上的三角形形态、请参考图6.20。周线图与日线图大约在相同时间完成主要价格形态，这是好现象。

糖的多头行情已经启动。请注意，由于多头行情还处于起始阶段，所以风险很小。根据最近交易日法则决定的止损，7月份合约为31点，10月份合约为38点。这让我可以建立相对大型的头寸。周线图的向上突破发生在5月1日星期五周末法则可以更进一步确认突破的效力。

整理休息

5月份的第一波涨势告一段落之后，呈现大约5个星期的横向盘整(请参考图6.21)。到了6月23日，10月份合约出现5个星期的"鱼钩"买进讯号(的交易)，使得多头仓位得以加仓，最近交易日法则设定的止损风险还是很小。目标价位完成于7月30日。

#6交易是典型的三角旗形形态。7月24日，市场创多头趋势的新高价，同时突破为期3周的三角旗形形态，这是另一个加仓机会。根据形态之最近交易日法则决定的止损没有受到威胁。我抓住了老虎尾巴。

8月10日，10月份合约达成周线图的目标价位21.22，头寸获利了结。我没有办法很明确的说明，为何有时候采用日线图的目标价位，有时候则采用周线图的目标价位，有时候甚至借由波段走势幅度设定目标价位，或采用追踪性止损法则。总之，关于目标价位的决定，没有很明确的规则。有时候就是必须做决定，然后承担所有的后果。

行情波动转剧

到了8月中旬，我平摊了5月1日以来建立的所有头寸。当时，我正在找机会重新进场。我有点担心糖已经出现60美分的涨势而我只能在场外观望。

市场没有让我等很久，可是，如同交易经常碰到的情况一样，我遭遇了大约4个月的艰难时期。这应该是相当正常的情况，尤其是行情稍早出现相当不错的涨势，接着呈现震荡整理的盘面(请参考图6.22)。

8月28日，市场完成为期3周的旗形形态(#7交易)，请参考图6.22用虚线标示的界线。当时我认为这个旗形形态是发生在一波涨势中点的整理形态，所以旗形应该会向上突破，然后再出现30美分的涨势。

结果，这个旗形形态确实向上突破，但涨势只维持2天，接着就向下反转，9月4日引发LDR设定的止损。我认赔出场，感觉上好像丧失了一位好朋友。

9月28日，市场完成了我认定的菱形整理形态。我重新建立多头头寸(#8交易)。山R设定的止损在10月7日被引发，我又认赔出场。

执着于糖的多头交易

这个时候，我实在太执着于糖的多头交易。对某种市场观点如果太过执着，往往会导致愚蠢的交易。愚蠢的交易则会导致亏损。#9与#10交易都没有等到价格形态完成，就提前进场，请参考图6.23。我之所以提早建仓，是因为担心错失机会。对于交易者来说，恐惧与贪婪是最致命的两种情绪。

这两笔交易进行当天一一10月13日与10月30日一一糖都呈现涨势。当行情处在横向盘面或交易区间，趁着强势买进或趁着弱势卖出，两者都不是好生意。

#9交易的LDR止损在11月27日引发，#10交易的LDR止损更早在11月10日被引发。我不只自己"创造"进场交易的借口，而且的交易的风险管理还相当顽固。

年底涨势

到了年底，糖行情又转骤，12月11日展开突破走势，穿越了为期15周的通道上限，也完成了为期4周的头肩底形态，引发#11交易，请参考图6.24。

如同本书稍早强调的，小规模形态经常与较大规模形态同时完成。另外，发生在星期五的突破，往往别具意义。形态蕴含的价格目标在12月28日完成，但追踪性止损点则在隔年1月11日才被引发。

2009年糖交易的启示

不幸的是，年复一年，我几乎每年都必须重新复习一些相同的教训。2009年的糖市场提醒我，行情实际走势往往落后于我对于市场的看法。市场没有义务立即回应我的看法。

我经常会根据周线图所汇总的看法，强行解释日线图的发展。两笔最早进行的交易(#2与#3)，纯粹是动能交易，没有任何明确的形态可以作为根据；两笔年底左右进行的交易(#9与#10)也是如此。所以，11笔交易之中，有4笔交易是没有根据的，也是原本不该进行的。新年期间我对自己许诺，要好好训练耐心。或许，有一天，我可以达成这个目标。

内容重点

·某些最好的交易机会其走势方向往往跟交易者最初的认定相反(譬如道·琼斯股价指数的例子)。

·对于任何市场，想要锁定真正的赚钱机会，交易计划都难免会发生一些亏损。

·根据预期的行情发展进行交易，结果经常不如人意。在横向区间内进行交易，往往会让人丧失信心，甚至错失随后发生的真正走势。

·当真正走势发生时，市场通常都会发出信号。等待重要形态完成，才是赚大钱的机会。