第5章 要素交易计划的运作方式

现在，让我们开始讨论"要素交易计划"。图5.1显示这套计划有4个主要部分：交易辨识、进场方法、交易风险管理与交易指令管理。本章会详细说明每个部分。

交易辨识

我是先想成为交易者，然后才成为价格形态分析者。"交易"是我的专业，"价格形态分析"则是方法。踏进商品交易市场，我的目的是通过交易赚钱。可是，事实上，我当初并不知道这是什么意思。

当我开始寻找"方法"的时候，发现价格形态很有道理。相较于其他方法，价格形态的效益如下：

·借以了解市场趋势。

·显示行情发展方向。

·判断时效的士具。

·评估风险的工具。

·设定获利了结的实务工具。

可是，我很快就发现，分析价格形态与实际交易价格形态，两者之间存在显著的差异。很感谢罗伯特·爱德华和约翰·迈吉的《股市趋势技术分析》，这本经典著作针对形态交易实务上的一些难题，提出很好的建议。

可是，这本书并没有谈到我遭遇的主要困扰。当我观察价格走势图时，发现到处都是可供交易的对象。我需要一套更明确的方法，用以界定适合我交易的机会。每种传统价格形态都同样重要吗？就我个人的个性、风险容忍程度与资本状况，某些价格形态是否更适当一些？

价格形态运行期间的实务问题

事后观察，我发现自己当时想要处理的难题，是所谓"时间架构"(Time Framing)的问题。传统价格形态分析理论有两个实务上的问题，这是图形分析者都必须处理的议题。

第一，价格形态如果从事后角度观察，情况通常都很清楚。交易顾问机构发行的宣传资料就充满这类证据，我们很容易由事后的立场，精准交易某些市场，可是，实际的交易，只能在即时市场进行，那些事后看起来很清楚的价格形态，实际交易过程将显得很模糊。形态结构会不断地演变，那些最终提供适当交易机会的价格形态，通常是由许多小形态构成，某些形态未必会出现该有的走势。另外，真正的重大走势发生之前，往往会先发生许多假走势。

第二，当我们进场交易时，很多看起来十分明确的价格形态，结果并没有呈现预期的走势，而是演变为更大型的形态结构。

黄豆"重大"走势的故事

我进入芝加哥期货交易所(CBOT)的第一年，有位黄豆交易者跟我成为好朋友。他住在埃文斯顿(Evanston)的一栋豪宅，开着德国进口车，种种迹象都透露其交易事业相当成功(实际上也是如此)。有个下午，他告诉我，他非常看好黄豆的走势，当时的价格大约在$5.40。他说，他拥有大量的仓位。所以，随后几天内，我密切注意黄豆行情的演变。价格攀升到$5.60。于是，我进场买进1手合约，但几天之后，价格又跌回$5.40。由于头寸发生亏损，我希望这位朋友能够给我一些鼓励，提供一些建议，可是，他却告诉我："我发了一笔小财。这难道不是很棒的走势吗？"

原来，这位朋友实际上是专抢帽子的短线玩家，他的持仓时间很少超过10分钟，更少持有隔夜头寸。对于他来说，所需要的就是两三美分的走势。当他最初告诉我，他认为，黄豆可能在一两天之内出现10美分的走势，所以他想要持有隔夜部位。可是，他当初并没有告诉我这个要点。

所以，我学了教训。如果没有明确的时间架构，则所谓"多头"或"空头"走势并没有意义。

由于形态结构每隔一段时间就需要重新界定(尤其是在较长期的整理过程)，所以我们必须知道自己想要交易的时间架构。如果某位交易者告诉我，他看好某个市场，那我会问他：在哪个价格买进？目标价位在哪里？时间架构如何？止损设定在哪里？如果没有搞清楚这些问题的答案，看多或看空是没有意义的。

时间架构的案例：英镑/美元汇率

以下有关英镑/美元汇率的4份走势图，显示时间架构考量的重要性与含义。

图5.2是英镑/美元汇率周线图，运行期间由2009年1月至2010年3月。这个案例的主要走势，是2009年上半年的涨势，然后在2009年5月底至2010年2月之间形成双重顶形态，于是形成空头趋势。这个案例里，我们还可以看到第二个形态这是完成于2009年9月底的19周头肩顶，但该形态并没有如同预期地向下突破，随后出现17周三角形整理，后者在2010年2月初向下突破，使得整体结构演变为双重顶。

图5.3是英镑/美元汇率日线图，运行期间由2009年4月到2010年3月。这份日线图对应着图5.2的周线图。

根据这份日线图显示，大型结构可以由许多小形态构成，而这些小形态在当时看起来可能很重要。以下让我们按照发展顺序仔细观察。为期2个月的上升三角形(标示A)完成于7月底。这个形态出现假突破之后(不足3天)，很快就失败了。短暂的假突破，演变为后来为期16周头肩顶形态(标示B)的"头。这个头肩顶形态在9月底向下突破，但也很快就失败。

由10月初低点启动的涨势，发展为8周的复杂头肩顶(标示C)。这个形态完成之后，曾经出现短暂的跌势，但很快就稳住，然后展现为期4周的横向小涨势。我根据这个头肩顶建立的空头头寸，也因此遭到止损出场。

前述这些小形态，最终结合成为8个月的双重顶，后者完成于2010年2月初，下档目标价位为1.440-1.470。

图5.4更清楚显示2009年9月至2010年3月之间的走势，也就是图5.3的最后7个月走势，目的是要观察更短期的价格形态。事实上，这段时间总共发生至少7个更短期的形态(标示A-G)。这份图形说明小型形态可以结合为大型形态，而后者又可以结合为更大型的形态。

最后，让我们看看图5.5，这是2010年1月至3月之间的英镑/美元汇率日线图，也就是图5.2所涵盖的15个月走势的最后3个月。由这份走势图可以看到一些更短期的价格形态，某些抢短线的交易者或许可以运用这类的交易机会。

从这个例子可以发现，英镑/美元汇率交易的时间架构，可以建立在月线图、周线图、日线图之上，甚至是4小时走势图、2小时走势图、1小时走势图…...

我借由这个案例想要强调两个重要观念。第一，某个时间架构仁的交易信号，对于另一个时间架构来说，可能毫无意义。第二，较短期的价格形态经常失败，结果演变为某种更大型的形态。

走势图是交易价格的历史记录，但交易是要在即时市场进行，而且对于未来行情发展抱持着某种预期看法。想要成为成功的交易者，我们必须有适当而明确的时间架构。

关于时间架构，让我再谈一点。我认为，进场决策与交易管理应该摆在相同的时间架构上处理。想想看，如果我们根据周线图的交易信号建立头寸，然后经由小时走势图管理头寸，这有什么意义呢？或者，根据日线图进场，然后通过月线图管理头寸，如此显然完全不合理。我认为，时间架构在交易操作上必须保持一致性，否则通常会付出惨痛代价。根据我的了解艾略特波浪理论的解释也跟时间架构长短有关。顺便说明一点，这也是我对于艾略特波浪理论的仅有了解。

所以，讨论交易信号与"要素交易计划"之前，首先要弄清楚时间架构的问题。

由最简要的格式说明"要素交易计划"，实际上是很单纯的：

·辨识周线图上明确的价格形态(以及日线图仁的对应形态)，根据《股市价趋势技术分析》界定的形态，寻找每年最标准、最适合交易的10个形态。

·周线图上的价格形态一旦确认之后，在其即将完成之前，预先建立部分头寸。

·当相关形态完成而价格突破时，扩张头寸的规模。

·周线图价格形态、引发的趋势如果很显著，根据随后发生的较短期整理形态，试着进行加仓。

·对于所追踪的市场，每年试着寻找最适合进行交易的两三个日线图价格形态。

·当价格穿越形态边界而进行突破时，建立相关头寸。

·在较短期的时间架构上(两三天)，根据历史案例谨慎挑选胜算最高的价格形态。

·设定合理的止损，每笔交易承担的风险程度，不该超过账户净值的0.8%或1%。

·获利头寸应该尽可能听任发展。

很简单，不是吗？当然，魔鬼藏在细节里。本书将陆续讨论这些魔鬼。

四种类型的交易

经过长时间的累积之后，"要素交易计划"认可的交易有7种，可以划分为四大类型。

主要形态 周线图上至少运行10至12周的形态，对应日线图上或稍有不同的结构。主要形态划分为3种：

1.预期性与解释性的头寸：在形态高点或低点附近预先建立头寸。

2.形态完成的头寸：头寸建立于价格穿越形态边界。

3.加仓头寸：运用随后的较短期整理进行加仓(譬如说，为期三四周的旗形或三角旗形)。

次要形态 次要形态包括2种交易：

1.整理形态：日线图上至少为期4至8周的形态。

2反转形态：日线图上至少为期8至10周的形态。

次要形态不需经过周线图的确认。

直觉交易 这是指不属于重要形态或次要形态而让交易者有强烈直觉的机会。这通常是很短期的交易，万一判断错误，只会造成很少亏损，如果判断正确，也会在一两天之内获利了结。

经过多年的训练，我对于市场已经培养出某种直觉，往往能够判断维持两三天的短暂涨势或跌势。可是，对于这类交易，我相当克制，否则的话，时间架构很可能会变得愈来愈短。

混杂交易 混杂交易基本上是指既有趋势内短期动能驱使的一些交易机会。

如同前文强调的，价格形态由事后角度观察往往很明确，但在即时市场则非如此。

请注意，某特定形态失败之后，往往会成为更大级别形态一部分。当然，价格形态也可能彻底失败，价格朝预期的相反方向发展。

另外，即使正确辨识价格形态，起始突破经常可能过早。最后，某些情况下，我的交易时间架构可能变得太短，使得相关信号禁不起事后的检验。价格形态交易属于不完美的科学。

表5.1是正常年份内的"要素交易计划"典型结构。

如同表5.1显示的，为了达成年度交易目标，每年平均进行235笔交易，大概是每个月20笔交易，也就是每个市场每年进行8笔交易。假定每笔交易采用1手合约，每笔交易资本为$100000，总计将是235手合约，每笔交易资本$100000(或2350手合约，每笔交易资本$100万)。

对于表5.1进行的235笔交易，其中有75笔交易会获利，所以正常年份(不论如何界定"正常")的交易成功率大约是32%。

可是，对于较短期或较少交易笔数而言，交易成功率可能只有15%或20%。

底线

我采用一种我称为"底线交易"(Bottom Line Trades)的概念。假定我汇总这辈子进行的每笔交易的损益单据，然后把它们叠起来。30年交易累积的损益单据应该有一大堆接着，我要知道自己身为交易者的总绩效。

由这叠损益单据中、假定我按照获利多少的顺序，逐张挑出单据(第一张获利最大，第二张获利次大，依此类推)。依据这种方式持续挑出单据，直到所挑出单据的总获利符合我的交易总绩效，这称为"底线交易"。就我个人的历史数据估计，获利最大的前10%的交易，就是我的底线。另外，就表5.1的架构来说，每年大约只要进行20笔交易(每个月平均还不到2笔)，就能达成整年份的底线，至于剩下的215笔交易，其获利与亏损则会彼此抵销，这些交易对于整体绩效没有助益。

评估每个月、每季与年度交易，我发现一些重要的衡量数据：

·每个类别交易的比率以及其中的盈亏比率。

·成功交易的比率。

·成功交易的平均获利以及失败交易的平均亏损。

以上说明了"要素交易计划"的关键成分。可是，实际执行之前，计划毕竟只是计划。接下来我准备讨论战术执行上的议题。

进场

进场是个很重要的议题所以本书第6章将用整章篇幅处理这个议题。此处为了说明流程，所以先简单介绍这方面的基本概念。至于实际的案例，请参考第6章。

我进场交易都会设置止损，同时趁着强势买进、趁着弱势卖出。更详细说，当我看到符合条件的价格形态时，会在形态完成的方向上即突破位置开仓。

关于价格形态会如何发展、其走势将如何我根据多年的经验汇总出整套的交易法则。这些法则并非神奇的魔术，只是蕴含着我为了维持个人交易纪律而采用的准则。如果不能维持严格纪律，交易可能变得随心所欲，很容易受到情绪干扰。如果不严密控管交易，可能会有"见树不见林"之虞。换言之，交易可能太过偏向短线，缺乏耐心等待真正重要的形态，这是我个人从事交易的最大挑战。

交易风险管理

交易风险管理是指我如何管理交易的风险，这种程序是从头寸建立开始涉及一些重要部分。

杠杆

信用杠杆是指每单位资本($100000)所能够交易的合约手数。请注意，对于所进行的每笔交易，我规定其所能够承担的风险程度，不得超过账户资本的0.8%或1%，实际水准往往只有0.5%。承担风险程度是取决于进场价格与起始止损之间的关系。举例来说如果在121-00价位放空长期公债，止损设定在122-08，这个空头仓位承担的风险超过1整点。每手合约承担的风险为$1.250。如果每$100000资本交易1手合约，承担风险相当于资本的1.25%，显然超过我允许的程度。这种情况下，解决办法之一，是把交易资本提高为$200000，使得风险承担程度降到0.6%左右。另一个办法是调整头寸的起始止损，使得每手合约所能发生的最大亏损不超过$700，然后每单位资本$100000仍然交易1手合约。

交易风险管理规定每笔交易所愿意承担的风险程度，如何决定信用杠杆(每特定资本所能够交易的合约手数)，如何设定起始止损。这些决策将决定任何特定交易所能够承担的最大风阶程度。

设定起始止损

我个人偏爱采用最近交易日法则决定头寸的起始止损。关于最近交易日法则的解释和案例，请参考第3章。某些情况下，我未必根据最近交易日法则设定起始止损，但这方面的讨论太过繁琐，超过本书准备处理的范围。

调整止损点与出场

头寸一旦建立，而且设定起始止损之后，"要素交易计划"运用一些方法决定头寸如何出场。

多数情况下，当价格到达相关价格形态预定的目标价位时，头寸就会获利了结。另外，当行情朝预期方向发展，头寸也会通过一些方法持续调整止损点，包括：回测失败法则(Retest Failure Rule)、追踪性止损法则(Trailing Stop Rule)以及后续形态介入法则(Intervening Rule)，细节内容请参考本书第3章。

交易指令管理

风险管理处理的议题，是有关单笔或一系列交易的风险承担程度和信用杠杆，而交易指令管理则处理交易进场、出场的实际程序。

我身为交易者，实际上只是下单。从表面上来看，交易是由一系列下单程序构成。市场行情发展不是交易者能够控制的，交易者能够控制的是交易程序。不论我买进、卖出、继续持有，或什么也不做，市场都会按照自己的方式发展。每天交易结束时，我发现自己真正能够控制的，只有我递入的交易指令。

本节内容将分为两部分包括：新建头寸的交易指令管理以及既有头寸的交易指令管理。

新建头寸

每个星期一一通常是星期五下午或星期六早上一一我都会浏览大约30个市场的周线图，让自己掌握个别市场的发展情况，看看是否有可供运用的交易机会。

周线图上哪些价格形态是值得交易的？关于这个问题，我花了很长时间才慢慢整理出完整的概念。正常情况下，个别市场整年内，大概只会出现两三个值得交易的周线形态。对于任何市场(包括趋势非常明确的市场在内)，如果我发现值得交易的周线形态超过3个，大概就意味着我想太多了。

到了星期六下午，我大概就决定隔周准备交易的对象。一般来说，周线图上的形态，需要花好几个星期，甚至好几个月的时间才能完成。这就造成相当大的困扰。因为我一旦看到发展之中的价格形态，往往就会迫不及待想要介入，这个时候，耐心就显得相当重要了。

对于隔周准备进行的交易，我会印制相关的周线图(还有日线图)。目前，网络上有许多很好的绘图套装软件(我使用3套这方面的线上服务)，但对于真的想交易的市场，我还是希望实际印出图形，然而每天手工更新K线，这让我更能够掌握行情发展的脉动。

接下来，我会开始浏览日线图，尤其是周线图已经选定的交易对象，不过我还是会观察每个市场交易较活络的日线图。

周线图虽然是我运用的主要工具，但日线图可以提供更多、更细腻的交易机会。

日线图上的价格形态，如果在隔周有明确的发展，我也会印出日线图。星期天下牛2点左右，我会把前一天印制的图形都整理好。接着，我要决定每个市场如果发生突破的话，所采用的进场策略、风险参数，以及头寸的信用杠杆，进入我的线上交易平台，开始设定进场交易指令，设定交易指令成交的通知警讯。

不论进场或出场，我通常都会使用"取消之前有效"的开放型交易指令。某些市场经常会在晚盘出现故意引发止损单的短暂走势，譬如小型的金属合约、作物、软性商品、纤维与牲口市场，我会避免在这些市场采用取消前有效的交易指令，而是在正常交易时段内，采用当天有效的指令。

到了星期天下午市场开盘时，我已经大约完成了建立新头寸相关的交易指令。星期天没有递入的交易指令(比如交易冷清的电子摄合市场)，我会在星期一早晨抵入。一直到美国当地时间早晨3：30，我通常都不会入睡而继续观察亚洲和欧洲的交易情况。我对于睡眠的需求下降。

交易者究竟在什么时间做些什么工作，这方面的细节问题并不重要。就我个人来说，我会在某个时间借由某些方法做某些事情，主要是因为我喜欢这么处理。每位交易者都应该依据自己的条件，安排这类的工作程序，然后严格遵守。关键是行为本身，行为的时间则不重要。

除了交易之外，我还喜欢驾驶飞机。每次飞行，驾驶员都要做一系列的例行核对，包括飞行之前，还有飞行之后。交易者的情况也是如此。

一般而论，整周交易过程中，我预先锁定的交易机会只有很少数得以实现。至于交易过程临时"发现"的对象(换言之，不是前个周末锁定的对象)大多属于失败交易。

不同的线上交易平台提供不同的功能。我偏爱那些允许采用附条件交易指令(Conlingency Order)的交易平行；换言之，我可以要求进场交易指令成交之后(头寸建立)，自动递入止损交易指令，如果不允许采用附条件交易指令的话，我就必须随时留意进场交易指令是否成交。本书讨论过程将不断重复强调一种概念：交易进行过程，我希望自己与市场之间能够保持某种程度的距离。

正常交易时段内，我愈留意行情发展，就愈可能在情绪受到干扰的情况下拟订违背预订交易计划的决策。我太了解自己了，我知道自己的情绪会对盘中交易造成影响，而且绝对有损长期交易绩效。身为交易者，我发现如何控制情绪是最大的挑战。这将是一场永无止境的斗争。

敝口头寸

在交易所有的相关层面上，这是一个最令我感到困扰，承受最大压力的领域。头寸建立之后，如果行情朝有利方向发展，接下来将如何处理？我认为，这是最棘手的交易难题，我经常因此而失眠。

对我来说，如何进场建立头寸，这个问题并不困难。对于失败交易，我也能够断然认赔。其他包括加仓或在目标价位获利了结，我发现这类决策都不困难。可是，当交易已经产生未实现获利，但还没有到达目标价位，这类头寸我觉得最难处理。

管理未平仓头寸的根本概念很单纯：既要保护已经取得的账面获利，同时又要保留头寸获利持续扩大的潜能。所以，关键是如何在此两者之间取得平衡。

处理敞口头寸的下单流程，类似于开仓建立新头寸。对于手头上的每个头寸，都应该递入两种交易指令一是设定在目标价位获利了结的限价单，一是防范行情反转的止损单。关于这两种交易指令，如果其中一种成交，则自动取消另一种。我持有的任何头寸，都有这两种出场的交易指令。

每天下午，我会检视相关市场的日线图，评估是否应该针对未结头寸调整交易指令。这部分调整大多发生在当天市场收盘时段，到晚盘开盘(属于隔天交易)之间。

本书第6章会探讨这方面管理的技巧，并提供实际案例。

最佳交易常规

所谓"最佳交易常规"，是指交易者如果习惯性地长期奉行，会对绩效表现产生正面的影响。另一个角度说，如果没有采用最佳常规，将会降低交易绩效。采用一套最佳常规，能够让交易者保持正确心态。当然，每位交易者的所谓最佳常规都可能不一致。关于交易指令管理，我的最佳常规如下：

·唯有在市场停止交易的星期六研究周线图。

·浏览可能交易的每个市场。研究周线图以及交易最活跃期货月份合约的周线图。

·每天只阅览一次日线图(趁着市场没有交易的期间)。

·每天只下单一次。一旦开始进行交易，就不改单。

·避免采用盘中走势图。避免在交易时段内直撞观察行情发展。

·不要受到其他交易者或分析的影响。根据自己的方法进行交易。

内容重点

·交易者必须通过组织性方法，整理一套交易信号系统。任何交易者想要取得稳定的成功，都必须克服时间架构(Time Phasing)的障碍。

·交易者必须拥有一套涵盖各个交易层面的计划，包括如何进场，如何决定相关风险。对于多数专业经理人而言，每笔交易承担的风险通常不会超过账户净值的1%。

·交易计划必须包括出场策略。

·交易计划必须处理风险管理议题。换言之，对于任何一笔交易，其承担风险可以占交易资本的多少比率？

·必须整理一套交易例行程序，尤其是关于分析进场下单的部分，然后严格执行。