美元/日元

在2002年到2004年期间，美元对日元持续下跌（见图15.1）。在经过了20世纪90年代末的显著经济增长后，美国经济陷入了衰退。

为了刺激经济增长，当时处于艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）领导下的美联储，把美国的隔夜拆借利率降低到接近历史最低位，在2003年年中，美国联邦基金利率已降到1.0%的谷底。

由于美元与日元的利率差异是1.0%，而美国的经济不景气，交易者几乎没有动机去做多该货币对。美元/日元的汇率应声大跌超过3000点，从2002年初的135日元每美元，下跌到2004年末的105日元每美元以下。

美联储延长其低利率政策，加上减税，逐渐剌激了美国经济的增长。在2004年年中以前，美联储开始反转其货币政策，逐步进入加息周期。

美国央行认为有必要逐步退出经济刺激政策，让经济增长和通货膨胀维持在可控的范围内。因此，美元与日元间的利率差异开始扩大，这在最近几年里还尚属首次（见图15.2）。