附录5 企业外汇掉期

  对冲外汇风险

汇率波动对公司的流动资金有重要影响，因此管理汇率风险对每个公司都是至关重要的。

这部分内容并不涉及投机，因此被编排到附录中。

举例来说，一个法国制造商采购原材料并以美元支付，而在加工生产之后出厂产品在欧洲销售，并以欧元结算。因此欧元兑美元汇率会影响该企业的盈利情况。为了将例子简化，我们假设：该公司每年采购一次，每年年中结算。

假设每年公司要采购超过2百万美元的原材料：

•年初欧元兑美元汇率为1.3000

•年中欧元兑美元汇率为1.2000

•欧元兑美元6个月外汇掉期汇率为1.3500

• 6月欧元兑美元期权（执行价1.3300）价格为3万欧元

理论上，如果公司资金充足，可以有多种选择以最低的价格买入美元（即在欧元兑美元汇率最高时）。

第一种情况：公司在年初时兑换美元：200万美元/1.3000= 1，538，500 欧元。在资金充足的情况下，公司能一次性兑换足够的美元，然而这样做公司就不能受益于未来欧元的升值。

第二种情况：公司在购买原材料时兑换美元。这种情况下公司要在支付前一直承受外汇风险，不能预先确定采购成本。这时候相同数量的原材料需要200万/1.2000= 1，666，700欧元来购买。

第三种情况：公司决定在年初时用6个月远期来对冲外汇风险：200万美元/1. 3500=1 ，481，500 欧元，因此原材料采购的费用为1，48 1，500 欧元。

第四种情况：公司买入6月期权，执行价为1 .3300。公司所支付的期权溢价为3 万欧元。

公司只有当接近支付日的汇率低于1.3300时才会执行这个期权。因此当欧元兑美元汇率上升时，期权溢价便变成公司一项额外支出。当公司执行期权时，总采购成本为：

200万美元/1.3300+3万欧元=1，533 , 800欧元

从上述例子我们能看到原材料采购成本会大大影响到公司的业绩，因此控制外汇风险是至关重要的。

第一种情况是在年初立即兑换美元，这样做能避免外汇风险，然而在汇率上升时公司不能从中受益。第二种情况公司在年初至年中要一直承受外汇风险，无法控制原材料采购成本。最后两种情况公司能更好地控制支出，因此从财政角度上看这两种控制风险的方法更受企业欢迎。