《外汇交易指南》—2.基础分析

2.基础分析

无论金融机构、政府、中央银行还是私人投资机构，都会定期发表各种报告——这些报告涵盖各种内容，有时会对金融市场造成巨大影响：

·就业率和失业率

·工业生产数据

·家庭消费数据

·经济增长率

这些报告可能是对经济现象的小结，也可能是对未来经济的展望。在金融市场中这些数据也被叫做"经济指标"，这些数据的公布或多或少会影响汇率走势。

在这节中，我们将会研究几个对外汇市场有重要影响的主要经济指标。这些指标涉及一些世界主要国家和经济体，他们的货币是汇市中交易的主要对象。这些国家和地区主要包括美国、欧元区、英国和日本。首先，我们简要介绍一下这些国家和地区的中央银行，因为中央银行对外汇汇率的影响是不容小觑的。

A.主要中央银行

美国联邦储备局（Federal Reserve，FED）

在美国联邦储备局（美联储）出现之前，美国没有任何负责货币政策的金融机构。当时的金融市场紊乱无序，银行业因为更多地受到民众的信任而从混乱的市场中得益。为了改变人们对银行的看法，美国国会在1913年决定成立美国联邦储备局。时至今日，美联储成为世界上最具影响力的金融组织之一，被誉为“美国经济的守护者”。

美联储的组织结构

美联储的核心机构是联邦备委员会，它是一个联邦政府机构，其办公地点位于美国华盛顿特区。（The Board of Governors of the Federal Reserve）。委员会由7个成员组成，这7个成员由美国总统任命并经参议院批准，任期为14年。美联储主席也是由美国总统任命，负责管理联邦储备委员会。因为这个职位的重要性，美联储主席也被认为是除美国总统之外在美国最有权力的人。美联储负责监管美元货币流通和调节国际收支，因此美联储的政策大大地超越货币层面，而直接影响到美国国际政策的制定。

联邦公开市场委员会

美联储主席同样也是联邦公开市场委员会（Federal Open market Committee，FOMC）的主席。FOMC每年举行8次会议对目前货币政策提出看法，尤其是对主导利率的调整提出意见，而美联储则负责采取必要措施来保证美国经济和银行系统有序良好地运作。FOMC的每次会议后都会由美联储主席向公众发布会议决定。因此，每次FOMC的会议都是非常重要的时刻，即使是早已经预料到会议决定的技资者，也会和其他参与者一样对会后消息发布屏息以待。

格林斯潘时代的美联储（1987年到2006年）

1987年，61岁的艾伦·格林斯潘当选美联储主席，在此之前，他曾是独立的经济顾问。在美联储主席任期中，他总共经历4届总统。格林斯潘是自由主义的狂热支持者，他对经济前景的分析和判断，总是为美国经济的发展方向提供指引，同时也对世界金融系统做出巨大影响。德国杂志《Die Zeit》甚至这样评价格林斯潘：“迄今为止，美联储没有任何人能比格林斯潘更清楚地理解美国金融银行家们的想法并与之相契合，也没有任何人能像他那样洞悉货币政策中的缺陷和陷阱。”

现任美联储主席伯南克

“继承传奇人物衣钵的伯南克将面临巨大的考验”，美国总统布什在任命伯南克为美联储主席时这样说到。从2005年6月开始，伯南克便是总统经济顾问团的负责人。在此之前，伯南克还担任过3年的央行监察委员会成员。与格林斯潘不同的是，这位新任的美联储主席虽然没有实际的金融从业背景，但却是货币理论的大家。2006年1月1日起就任的伯南克需要在美联储主席的位置上证明自己的能力。美国次贷危机之后的世界经济衰退和金融市场的混乱失序，给了他绝佳的表现机会。2008年开始，美联储就采取了经济扩张政策，逐步把利率下调到接近0的低水平位置。这样做的目的在于消除通缩阻力的同时，向市场重新注入大量流动性以便重新激活经济。事实上，伯南克被任命为联邦储备局主席，一部分原因可能正是他具备处理通缩问题的丰富经验。他推行的货币政策，在美联储的历史上前所未见。伯商克之前的美联储主席，大多信奉弗里德曼或凯恩斯理论，因此，伯南克采取的金融危机应对措施被人们称为“非常规”。然而，2009年将会是充满挑战的一年，伯南克“非常规”的货币政策成功与否在2009年之后自有分晓。

欧洲中央银行（ECB，European Central Bank）

欧洲中央银行成立于1998年6月1日，旨在通过管理欧洲央行系统，确保欧洲经济和货币联盟的良好运行。欧洲中央银行的主要任务是维持物价平稳，制定欧元区货币政策和稳定欧元对其他货币的汇率。

欧洲中央银行主要部门

欧洲中央银行主要有三个重要部分组成：董事会、欧洲央行委员会和扩大委员会。

·董事会：董事会由行长、副行长和四名董事组成，他们由欧元区成员国元首或政府共同任命。这个部门的主要职责是在欧元区执行欧洲央行委员会制定的货币政策。董事会会向13个成员国央行下达指令，并负责组织欧洲央行委员会会议和打理欧洲央行的日常事务。

·欧洲央行委员会：欧洲央行委员会是欧洲央行的决策性机构。这个机构由6个董事会成员和15个欧元区成员国的央行行长组成，每个成员都享有投票权（当成员国数量增加时，委员会将会采取轮值制度）。央行委员会的主要任务是制定欧元区的货币政策。商业银行向国家中央银行借款的借贷利率也由这个机构确定。因此，欧洲央行委员会的货币政策能影响整个欧元区的利率水平。

·扩大委员会：欧洲央行扩大委员会由欧洲央行行长和副行长以及欧盟27国国家央行行长组成。这个部门包括了欧元区在内的欧盟所有国家。除了提供咨询意见以外，扩大委员会的任务还在于执行欧洲央行的临时政策，为整个央行的报告提供统计信息整合等等。

克洛德·特里谢（Jean-Claude Trichet）是现任的欧洲央行行长。他在1993年被任命为法国银行行长，1999年成功连任。2003年10月1日，特里谢接任欧洲央行第一任行长维姆·德伊森贝赫（Win Duisenberg）的职位，任期8年。特里谢为欧洲央行制定的主要任务是控制通货膨胀，信用泡沫的爆破令这个任务变得元比艰巨。事实上，欧洲央行在利率上推行紧缩政策的意图举步维艰。从2007年6月到2008年7月，欧洲央行采取平稳利率的政策，原因是上调利率会加大次贷危机引发的经济下行风险，而下调利率又会加剧通货膨胀（2008年中期通胀达到了4%）。2007年7月，为了压抑通货膨胀，欧洲央行决定将利率从4%上调至4.25%，而同时期的其他中央银行却纷纷开始调低利率。2008年10月，欧洲央行出人意料地公布利率下调0.5%的消息。此举是为了降低欧元区经济下行的风险。此后，央行再次将利率下调0.5%，同年12月，欧洲央行决定大幅下调利率至2.5%，创下欧洲央行史上利率最大下调幅度。2009年1月30日，利率再次被下调至2%。

欧洲央行的主要任务

欧洲央行的主要任务是维持欧元区的价格平稳和实施可靠的经济政策。欧洲央行有几个主要责任，其中之一便是作为唯一的权威机构批准欧元区成员国央行纸币和硬币的发行，以及制定货币发行的合适数量。欧洲央行也是处理国际关系的主要机构，也和欧盟以及国际主要机构有着密切合作的关系。欧洲央行和欧元区成员国央行共同组成的欧元体系（Euro system）负责实行合适的货币政策，使金融系统稳定运作。因此，欧洲央行也是银行业的监督机构。

欧洲中央银行体系（European System of Central Bank）

欧洲中央银行体系是由欧元体系和欧盟区非欧元体系国家的中央银行组成的。欧洲中央银行体系的主要目标是维持物价平稳。为此，欧洲央行体系的任务包括落实欧元区的货币政策、管理外汇业务和维持支付系统的良好运作。欧洲央行体系同时负责持有和管理欧元区成员国的官方外汇储备。

英格兰银行（Bank of England，BoE）

英格兰银行于1694年成立。她的诞生造就了英国商业的蓬勃发展。“二战”结束后，1946年英格兰银行被收归国有。1997年改为受英国金融服务监管局（Financial Service Authority，FSA）的监管，英格兰银行又重新变成独立机构。1997年也是英国货币政策出现巨大转变的一年，这一年英国选择拒绝加入欧元区。英格兰银行因此巩固了她在金融业的地位。实际上，英国选择了保留英镑为国家货币，使得英镑资产在面对弱欧元时更具吸引力。与此同时，也采取比其他央行更宽松的汇率制度。

自1991年就加入英格兰银行的默文·金恩在2003年6月20日接任爱德华乔治爵士成为新一任的英格兰银行行长。

英格兰银行的主要任务是维持英国货币汇率和金融制度的稳定。值得一提的是，伦敦是世界最大的外汇交易市场。和其他中央银行一样，英格兰银行为了对抗经济衰退，大幅下调主导利率，来避免通货紧缩和剌激经济发展。出于对英国疲软经济的忧虑，投资者大量抛售英镑，而英格兰银行在英镑汇率处理问题上并没有采取任何保护措施。英格兰银行很可能会追随美联储，在随后的日子里采取货币扩张政策。

日本银行（Bank of Japan , BoJ）

日本银行是日本的中央银行。日本银行在1882 年明治维新之后成立。明治天皇在1871 年统一了日本货币，使日元成为日本的统一货币。在此之前，日本的每个藩都有各自的货币，货币系统的混乱大大限制了国内的贸易发展。日本银行因此肩负着制定国家货币政策的职责，以及对银行纸币发行的实施监管。

早在1997 年之前，日本银行就因为过度受政府控制而受到强烈批评。但直到1998 年4 月1 日，在一系列丑闻曝光之后，日本央行才脱离政府控制开始独立运作。

日本银行的主要任务：

·执行货币政策

·监管货币发行

·确保日本金融业平稳发展

·发表经济报告

·参与平衡国际贸易收支

随着布雷顿森林体系的结束和浮动利率制度的实行，日本银行的角色越加鲜明。为了打击假币的流通，日本银行数次更新纸币的图案；日本银行还要根据所处的不同经济周期状况，干预日元的升值或贬值。

日本银行行长在日语中被称为“总裁”（sosai）。福井俊彦（Fukui Toshihiko）从2003 年3 月20 日开始担任日本行长。福井俊彦此前曾出任日本银行副总裁一职，随后在1998 年离开日本银行。他的目标和前行长速水优（Masaru Hayami）基本一致：制定一套兼容并蓄的货币政策来控制通缩。但福井俊彦在2006 年决定结束从2001 年以来开始实行的“超宽松定量货币政策”，这个政策一直为银行体系提供足量甚至过量的流通性。

2008 年10 月，日本银行决定将主导利率从0.5%下调到0.3%，以压制日元兑美元的大幅升值。在此之前日本银行很长时间没有调整过利率，套息交易一直长期有利于偏低的日元汇率，而日元的低位运行也有利日本经济发展。日本银行在2008 年12 月再次下调利率至0.10% ，下调幅度为20 个基点。

B. 经济日历

在表3-1 中，我们能找到各种经济指标的名称、应用范围、发表周期/日期、优缺点和重要性，其中重要性用以下方式表述:

+++++非常强

++++强/中等偏强

+++一般

对外汇影响相对较弱的经济指标（++中等偏弱或+弱的类型）我们在这里不作详细讨论，以便将重点放在主要部分上。

财经日历能够提醒我们每项重要经济数据的发表日子，因此，正确使用财经日历对于每个想要进行外汇交易的投资者都是至关重要的！我们建议你了解每个经济指标发布的时刻，这些经济指标通常会在交易平台上显示或是电子期报中发布。浏览财经日历时还要看清楚经济指标发表地点的时区，通常这些时刻都以格林威治标准时间标记。巴黎在冬令时比格林威治快1小时，夏令时快2小时。下图是经济指标对汇率影响的例子，反映了外汇价格在主要经济数据发表时的走势变化。

怎样读懂经济指标?

对某个时期的经济指标进行单独分析是毫无意义的，我们要把它与前期的数据放在一起进行比较。另外，虽然经济指标对金融市场的走势有重大的影响，但是它们的影响力并不是来自这些数据的本身，而是来自这些数据和市场预期的差距。假设每项经济指标的发表对市场都有一定影响，当经济数据越“令人吃惊”，这项经济指标对汇率的影响力就越大。

以欧元兑美元作为例子，当非农就业数据（Non Farm Payrolls）、国内生产总值（GDP）、收支平衡、美国ISM 和欧元区IFO 数据出现“不符合市场预期”情况时，这些数据对市场影响更大，因为这些数据涉及消费者信心，收支平衡和美国消费水平(见下表)。我们还能在表格中找到这些数据的缺点和对某些指标重要性的评论。

为了更好地分析这些统计数据（通过指数或数值表示的经济指标），我们可以用以下几种比较方法：

•（市场预期共识）市场预期中位数

•市场预期下限

•市场预期上限

•市场预测数量

•官方发表数据

•修正后数据

大部分的交易平台都会提供以上信息。我们需要做的是了解这些数据并基于对这些数据的综合分析来事先预估市场反应，提前制定好消应公布时的交易策略。

在经济指标发布的时候，市场通常会第一时间对这些数据的公布作出反应，因此我们要及时进行交易，在汇率的快速变化中赚取最大利润。但有时某些数据的公布（例如利率突然的上/下调）也会引起市场趋势的完全反转。

然而，我们仍然建议等待经济数据发布，并观察汇率走势之后再进行操作，当然也不要等待太久。通常情况下，如果你想尽可能地利用信息发布进行交易，30 秒的等待时间可以保证你的操作与汇率波动趋势方向一致。不过这个等待时间可能会需要根据数据与市场预期的差距进行调整，当这个差距很大时， 30秒的等待时间很可能会令我们失去巨大的获利机会。这种情况下，另外一种交易策略就是在消息发布之后继续观望，在投资者获利返市和外汇价格回调时再进行交易（详看第四章2.D）。

美国主要经济数据

对美元汇率影响最大的主要经济数据为：非农就业数据、制造业指数（ISM）、芝加哥采购经理人指数（PMI）和消费者信心指数。