附录1 次贷危机对外汇市场的可预见影响
2008 年信用泡沫的破灭给所有的金融资产都带来前所未有的冲击。当全球金融市场从2008 年第一季度后期出现巨大的波动并随后在同年9、10 月崩溃时，货币成为首当其冲的受害者。以下是2008 年期间几个遭到市场恐慌性抛售的货币对:
• 2008 年年初英镑兑美元汇率水平接近2.0000。 2008 年秋末汇率跌至1. 5000 水平，累计跌幅超过25%。12月初，欧元兑英镑汇率年累计升幅超过20% 。
·欧元兑瑞士法郎汇率在2007年10月升至10年最高点1.6800 ，同时期证券市场达到历史最高点。随后欧元兑瑞士法郎汇率开始下跌，2008年10月跌至历史最低点。
·澳元兑日元（日元为G7 成员国货币之一）以其高利息差而成为主要套息交易对象，2008年夏天汇率20天平均移动线波动幅度从100点（现货价1%）升至10月的500点。波动性在此期间上升了500% 。
·南非兰德兑美元汇率在经历7年相对平稳期后贬值40%。而冰岛克朗则完全失去市场流动性而成为非流通货币。
那么，我们应该如何预期各种主要货币未来几年的走势？2009年前期的汇率走势应该与2008年年底相似：风险资产拆仓潮仍然会利好美元和日元。而受经济周期明显影响的货币（如澳元和加元）仍然会走低。
然而在2008 年年底，由于美联储宣布将全力抵制通缩，因此将需要发行更多的货币。这种积极的货币策略受到投资者和市场预期的普遍关注。英格兰银行和日本银行似乎也要对这种货币政策跟进，只有欧洲央行带头反对这种做法，批评美联储这种做法会带来通胀风险，其下调利率的行动可能会减速甚至停止。由于洲际货币政策之间的分歧，2009年期间欧元兑美元汇率波动幅度变得更大。
美元：衰落前的最后辉煌？
2008 年初，投资者担忧美国在次债危机和全球信用泡沫爆破之后的经济恢复能力，对美元开始失去信心，使得美元汇率下跌。美联储采取激进的货币政策，大幅调低利率，使得市场普遍出现对通货膨胀的担忧。投资者出于担忧在2008年上半年大幅沽空美元。然而随着次债危机的影响在全球蔓延，风险资产拆仓潮的出现使得美元汇率重回高位，美元指数更大幅攀升20%。
美元兑其他新型货币汇率在这次拆仓潮中上升最快。新型货币持有人、美元空头、美股空头、新兴证券市场的多头纷纷将持有的资产兑换成美元，连美国国内的证券投资者、海外证券市场的投资者也出于对金融危机的恐惧卖出金融资产，购入美元。2009年，美元汇率随着伯南克对抗通货紧缩货币政策的宣布进入调整期。2009 年的美元走势可能有两种情况。一种是高风险资产拆仓潮卷土重来，使得美元汇率进一步攀升。但从更长远来看，美联储的极端扩张政策也是美国政府期望美元贬值的强烈信号。这种扩张政策旨在避免债务通缩。伯南克的政策最终可能会导致美元的贬值，我们将在中长期内看到欧元兑美元汇率的再度上升。
欧元：烫手的山芋还是价值的保证？
在2008 年最后的几个星期，由于欧洲央行公开声明不采取和美联储和英格兰银行一致的货币贬值政策，使得欧元兑G7 成员国货币大幅升值。虽然推行通缩政策的倾向和对可能因货币贬值而引起通胀风险的忧虑令人敬佩，也令欧元加速升值，然而这个升势却可能无法在2009年持续下去。欧洲央行强硬的货币政策可能使欧元区经济无法顺利“着陆”，加上欧洲央行和欧元区成员国反对增印货币，全球经济可能会遭遇最坏的通缩。欧洲央行在面对当前局势的压力以及欧盟各国国内争议时很有可能将利率下调至接近0 水平。
欧元升幅在2009年可能超越想象，我们很可能看到某些欧盟国家，如意大利或希腊，因为受强欧元的拖累而威胁退出欧元区。2008年12月中，希腊、意大利等欧元区国家10年国债利率大大高出德国国债利率130个基点。这些国家的退出会威胁到欧盟的完整性，而各国也会根据情况降低欧元在外汇储备中的比重，给欧元带来灾难性的打击。欧元区国家在泡沫阶段曾大举外债，这些国家的还债能力也是我们对欧洲经济共同体前景的担忧的重要原因之一。
日元：日本抵制日元升值，日元前路满布荆棘？
以日元为对象的套息交易潮终于在2008年告一段落。日元汇率在长期被超卖后迅速调整，但调整幅度与其实际价值相符。2009年我们将会看到日元继续调整，日元可能会在最近几个月里大幅升值，这种情况将会引起日本的担忧。因为日元升值幅度越大，日本出口型经济受到的冲击就越大。在多次公开向G7成员国要求的同时，日本银行己经开始介入外汇市场，试图控制日元的升幅。因此虽然在2009年上半年看好日元，但日元推荐做多日元。由于日本经济恢复缓慢，套息交易在2009 年仍然不会活跃。在许多国家的主权债务危机逐渐显现的情况下，日本国民储蓄依然充足，超过美国国内生产总值。因此卖空日元的做法也不尽明智。
英镑：英镑汇率跌幅接近尾声?
信用危机期间，英国经济收到的冲击远超欧盟，英镑汇率在2008年12月中跌至历史低位。出现这种情况的原因是。第一，英国金融服务业是英国最主要的出口部门，也是受金融危机打击最严重的行业。第二，英国银行的外债巨大，是英国国民生产总值的数倍。第三，英镑此前升幅过大，而英格兰银行采取激进货币政策，调低利率，以英镑为对象的套息交易收益率大幅下降，以致出现拆仓潮。最后，英国的房地产泡沫现象可能比美国更严重，导致英国房屋买家成为全球负债最高的消费者。英镑在经历大幅下挫后，已经消化了大部分利空消息，英镑在2009年很可能会出现向上调整，至少相对其他欧洲货币而言，这是对英镑最大的利好消息。即使英格兰银行乐于看到本国货币贬值，英镑兑欧洲货币汇率仍会在未来上升。
瑞士法郎：避险货币地位将受考验？
瑞士法兰汇率在2008年也受到信用危机的强烈冲击。起初，瑞士法郎汇率因为市场投机交易旺盛曾一度攀升，这也与过去情况相同。但隐患在于长期以来瑞士法兰都是套息交易的主要对象，而套息交易又总是受到拆仓潮的威胁。然而，在2008年瑞士法郎达到高点（尤其兑欧元）后，因为投资者忧虑金融业发展前景，兑欧元汇率开始下挫，兑其他货币汇率也跟随下跌。投资者借入瑞士法郎，买入海外资产，尤其是中欧和东欧的房地产投资情况非常普遍。瑞士的投行和投资者自有的海外投资甚至超过了瑞士生产总值的几倍，加上德国和美国政府对瑞士这个避税天堂的限制使得瑞士失去了原先对海外资金的吸引力，因此2009 年瑞士法郎的走势将继续受到投资者的广泛关注。
澳元：继续受压？
澳元受到原材料价格上涨和新兴货币的双重利好影响下一直走强，直到2008年夏季中期升至历史高点。澳元汇率随后开始下跌，并在套息交易拆仓潮影响下加速跌势。市场对澳元的未来走势相当悲观，全球经济恢复缓慢，投资者信心不足可能是2009年的总体写照。2009年澳大利亚在拯救经济的道路上仍然困难重重。中国是澳洲矿石和煤炭主要入口国，因此澳元汇率与中国经济增长紧密联系，一旦中国经济发展放缓，澳元汇率会受之拖累。中国发展前景目前扑朔迷离，中国经济能否率先走出金融危机困局将很大程度上决定澳元汇率走势。
加币：2010前辉煌不再?
经济危机初期，加元贬值速度比起其他出口导向型国家货币贬值速度要慢，然而随着石油价格的急挫，美元兑加元汇率在一个月的时间内升穿1.3000。加拿大经济和美国经济之间的关系一直十分紧密。虽然加币在全球金融危机开始蔓延时的初期几个月内仍然能够保持强劲的走势，但我们预计，由于原材料价格走势疲软以及环球经济复苏缓慢，会使得2009年加元继续低走。美国汽车制造业面对的困境也给加拿大重要的汽车零件出口带来困难。我们预期加拿大来年的经济数据会持续向下。不过加拿大仍有望恢复经济:加拿大在近年来成为税务天堂，与其他主要经济体相比，有望率先走出金融危机的阴影。
新西兰元：跌势仍将持续？
新西兰元是2008年G10成员国中遭受打击最严重的货币，目前汇率处于合理水平。受信用/房地产泡沫的影响，新西兰经济比大部分国家经济更早进入衰退。央行目前大幅调低利率来防止经济发展放缓和控制本国资产贬值现象。然而新西兰政府还有相当多的问题要处理，其中一个就是庞大赤字，需要通过大举外债来解决。此外，农业产品的价格下跌也导致新西兰出口收入的减少。但值得庆幸是，通过政府努力，目前新西兰收支平衡，一旦经济出现起色，新西兰元将会再次成为外汇投资者的焦点。
挪威克朗、瑞典克朗：未来的投资机会?
北欧货币在2008年也受到冲击，然而这种冲击使它们显现了更多的投资价值：对于挪威克朗来说，汇率是与石油价格正相关，2008年的石油价格下跌使得挪威克朗汇率走低。除石油价格因素外，挪威利率自2008年年中一度升至5.75%的高位，使得以挪威克朗为对象的套息交易变得旺盛。然而，在原材料价格下跌、低流通性、房地产泡沫爆破以及利率差下降的多重影响下，欧元兑挪威克朗汇率在今年升至历史高位。2009年的挪威克朗可能会被市场看好，欧元兑挪威克朗汇率将很可能经历大幅调整。
因为出口大幅下降，银行业在东欧和波罗的海地区的投资损失惨重，瑞典克朗汇率在2008年急速贬值。风险资产拆仓潮和经济低迷持续影响着瑞典克朗汇率走势。虽然2009年年初瑞典克朗兑欧元汇率依然低迷，但瑞典国际贸易一直处于出超状态，政府的财政收支录得盈余。我们认为，瑞典在欧元区国家中将率先走出经济衰退。另外，当欧元兑瑞典克朗突破1 1. 00时，瑞典财政局有效地干预汇率，显示出瑞典政府重振经济的决心。