3. 宏观经济环境的重要性
在布雷顿森林体系解体之前，米尔顿·弗里德曼认为“浮动汇率制度能够完全解决收支平衡的问题”。然而30 年后的今天，这个货币学大师的说法却受到来自现实的质疑：不但贸易顺/逆差的情况持续加剧，国际货币制度也经受着经济不稳定和危机的巨大冲击。宏观经济理论中的汇率浮动主张似乎在实际运行中没有获得验证。然而这些理论直到今天仍被全球的经济分析师作为模型基础广泛使用。理论上，汇率水平是由下列因素决定：
·国际贸易收支平衡
·购买力平价机制
·国家政治稳定度
虽然某些理论有时在实际经济运行中会失效，但是掌握这些模型对于帮助我们估算某国货币的“合理”价格水平仍然有所帮助。我们下面会详尽地学习这些经济理论。
A.利率水平
我们首先要掌握利率平价理论：如果两个国家有着不同的利率水平，这个利率差将会在外汇期货报价中被反映出来（详看远期/期货和NDF章节）。理论上，为了避免外汇远期（forward）和外汇期货（future）之间的套利，拥有较高利率的货币面对较低利率货币时会贬值。然而这个理论在近几年并没有得到验证，拥有较高利率的货币往往处于升值趋势（详看Carry Trade 章节）。因此，新的利率理论被提出，即外汇价格由实际利率决定。拥有较高实际利率的货币会升值，而拥有较低实际利率的货币会贬值。这个理论在近年得到验证，然而该理论并没有解释在有些国家利率会维持高水平的深层原因，譬如说经济不稳定或高通胀等。一般情况下，这些现象对于该国和货币都不是一个利好的因素。
自2001年以来，大部分套息交易（Carry Trade）都能获得成功。这种交易策略是通过从利率较低的国家借入货币来对利率较高的货币进行投资的行为。套息交易在金融市场上非常流行，能为投资者带来双份收益：既能从利率的差值中赚取利息差，还能从持仓货币的价格上升中赚取买卖差价。那些在套息交易中进行大笔交易的资金在很长一段时间里都倾向于买入高利率的币种，例如新西兰元和土耳其里拉，和卖出低利率的币种，例如瑞士法郎和日元。无论是价值投资者还是投机客都以0.5%的低息借入日元，随后将其兑换成其他货币再买入其他高息国家的金融资产进行套利。也就是说这些投资者在日本可以获得成本接近0的贷款再向其他提供高利率的国家出借资金以获得收益。在市场流动性充分和风险控制还不尽成熟的情况下，某些货币价值会因此快速被低估，而有些货币价值则会被高估。自2007 年7 月金融市场信用泡沫破灭和厌恶风险情绪的出现，市场套息交易行为发生了重大的转变。
事实上，金融危机扭转了套息交易行为的发展趋势。华尔街在全世界范围行销的高风险信贷衍生产品不仅令许多金融机构蒙受损失，还导致了某些国家的破产，例如冰岛。
那些借入日元来投资欧洲银行发行证券或冰岛国债的投资者受到了毁灭性的打击。这些投资者纷纷卖出这些高风险资产，大量回购美元和日元来偿还其在日本和瑞士的贷款。这就是日元和美元当年惊人升值的主要原因。在市场回复正常和前期巨额损失被收回之前，套息交易很难恢复到前期的流行程度。
2007年7月以前，以低息贷入日元投资新西兰元的投资者借由新西兰元升值和套息获得丰富利润。我们通过上图可以清楚地看到， 2007年7月之后发生的次贷危机使得套息交易投资者纷纷拆仓，导致了新西兰元的回落。
匈牙利福林在近年来兑美元大幅升值，其利率水平也相当高。
然而直到2008年7月，美元大幅升值，套息交易者的第二次拆仓潮和对东欧国家经济的不看好使得福林大幅贬值，福林不再是套息交易的合适对象。
B.贸易收支
根据经济学理论，汇率水平在国际贸易达到收支平衡时会达到最优化。在一个国家进口额高于出口额时，这个国家处于贸易逆差。当一个国家进口某个商品时，这个国家要以出口商品国家的货币来支付。由于进口国卖出本国的货币来买入出口国的货币，所以处于高额贸易逆差的国家的货币会相对贬值。然而低价值的货币有利于该国家的出口，因此，进口国的货币会因为相同的原因而再次升值。
但事实上，上述理论并不总是有效的。举例来说，在1998年到2001年期间，美国对日本有着庞大贸易逆差，然而，在此期间美元兑日元处于单边上升趋势。其中一个可能的解释是在这期间有数额庞大的资金从日本流向了美国，而这些资金填平了美日之间的贸易不平衡。因此，主要问题就在于我们只是考虑了国家之间的贸易平衡，而没有考虑资金流向的问题。
C.购买力平价理论（Purchasing Power Parity, PPP）
以各种关于购买力（或生活成本）指标随着时间会渐渐趋同为前提，我们能通过对比一篮子货物/服务的价格来预测各个国家的货币价格变化。购买力平价理论是建立于汇率是由两个国家相对物价指数来决定的这个基础概念上的。因此，一个国家的通胀率的变动，会立即引起该国货币价格的反向变动。当一个国家的物价因通胀而上升，该国的货币便会贬值，从而回到平衡状态，继续维持与别国相同的购买力水平。
许多经济研究机构所使用的各种生活成本指数综合统计了上千种商品和服务。但其中最具知名度的与购买力平价理论相关的生活成本指数是由《经济学家》（The Economist）周刊发展出的“BigMac指数”。
Big Mac指数是指当一件Big Mac产品在美国和其他国家或地区代表相同价值情况下得汇率水平。
购买力平价理论在预测长期趋势时通常得到证实。然而该理论并没有考虑到一些国际贸易阻力。例如，即使波兰比丹麦的物价低，也并不代表所有丹麦人就会立即去波兰定居。
D. 政治稳定性
投资者对某国货币的投资反映了他们对该国政治稳定的信心。在一些特殊情况下，在交易某些货币之前要谨慎地分析这些国家的政治稳定性，因为很有可能买人的货币在交易之后的第二天就不能进行兑换了!一旦危机降临，投资者很可能就会被“吓跑”。以俄罗斯为例，直到2006 年，国内汇率制度改革才使卢布的兑换情况稳定并好转起来。
因此，我们也可以说一种货币之所以兑另外一种货币的汇率走强也是得益于国家和中央银行施行的稳定的货币政策。我们注意到，长线投资者往往偏好政策稳定一致的货币。
具体地说，所有直接或间接与经济“健康度”相关的消息都会影响外汇价格，因此我们掌握基础的宏观经济理论是相当重要的。例如，有关失业率的信息可能暗示经济增长状况，而经济增长又导致利率水平的调整，这个利率水平最终将影响外汇市场的走势。