4.7 猪油
猪油期货的交易在艺加哥交易所进行。每份合约为50000磅，猪油的波动幅度为2 1/2/100美分。最小的波动幅度为每份合约12.50美元。
买入卖出猪油的佣金为每份合约20美元。
交易保证金随猪油售价的变动而变动，在300~1000美元之间变动。猪油期货的季节性变动——1869~ 1941年:
4.7.1猪油的季节性变化
像其他所有商品一样，猪油在正常的季节变化时出现顶部和底部以及最高价和最低价。从上表我们可以看到，1869~ 1941年的72年间，猪油在1月出现了24次最高价，在2月出现了13次最高价。对于最高价来说，下面重要的月份是3月和9月， 各出现了9次。然后是4月，8月和10月，分别出现了7次、8次和9次。7月和12月仅出现了5次。
6月出现顶部的次数是最少的一在这期间仅4次， 因此，如果猪油在下半年上涨，你们应当注意趋势的季节性变化，顶部将出现在1月.2月或不晚于3月，特别是如果趋势已经持续走高了几个月。如果猪油在夏率开始上涨，你们应当注意趋势的变化，并且在9月和10月注意顶部的到来，就像记录显示的那样大部分顶部在这些月份中到来。
达到最低价次数最多的月份。在这72年中，12月出现了21次最低价，在1月出现了13次，因此，当猪油在下半年开始下降，并且玉米丰收，玉米价格便宜，生猪供应充足，猪袖会在12月或者1月出现最低价。然后，趋势将转为上升，并在季节性趋势发生变化前，一直持续上升到3月和4月。对于最低价，下一个重要的月份是2月、5月和10月，这些月份最低价分别出现了7次，8次和9次。最低价在6月和8月出现了6次。在3月、7月和9月出现了4次。
这些月份是最低价出现次数最少的月份。这些月份中的每个月都出现了更多的李节性顶部。在这些月份中,季节性最低价出现的次数如此之少，因此在这些月份即将到来之前，对于卖空应该永远小心谨慎，因为在这些月份中出现最低价的可能性很低。而且，如果趋势走商，在1月或者2月买入时你们就应该非常小心，因为大部分最高价是在这些月份中达到的。如果有迹象表明趋势正在发牛变化，那么在迹象显示出现大部分最低价的月份 市场在这些市场达到最低——买入，在述象显示出现大部分最高价的月份卖出。应用所有的规则一央 定什么时候将达到顶部和底部。
猪油的摆动。你将发现研究这些摆动很有价值。让意以往重要的底部在何时形成，并利用它们作为预测未来顶部和底部出现的指南。这些老的顶部和底部可以作为标界抛醒你们，当价格达到这些水平时，可能会出现顶部和底部，这些都取决于猪袖的趋势从先前的顶部或底部问上或向下运行了多长时间。
这是最后最低价，此后猪油再没有达到这么低的价位。因此，3.25美 元是从底部推算百分比的基础，而最高价格20.75美元可以作为推算白分比和阻力位的基础。计算20.75美元和3 25美元之差，并利用它推算重要点位。用其他较低的顶部以计算重要阻力位，市场上涨的时候要留心这些点位。
趋势在1896年达到最低价后转为向上，而且价格持续数年走高。在1902年9月，最高价11.60美元，低于1892年 和1896年的最高价。注意3.25 美元和20.75美元之间50%反弹的半路点是12美分。囚此，只要市场低于这个水平，它将回落卖空位。
4.7.2 猪油和生猪价格的比较
从1898年到1941年, 在确定猪油的价格时，比较猪油和生猪的价格会很有帮助，尤其是在极限高价和极限低价的价位上。生猪的价格决定了猪油的成本，而生猪的价格取决于用以喂养生猪的玉米的价格。猪油的报价为每磅多少美分，生猪的报价也为每磅多少美分。在芝加哥交易所为每100磅2.00美元、4.00美 元或者3.00美元。
从上面的数据可以看出，有些时候生猪每磅的价格高于猪油的价格。在其他的时候，猪油的价格比生猪的价格高很多。回顾过去的历史，我们可以发现，当生猪的价格下降到和猪油的价格一样低或者更低时，正是为随后而来的大幅上涨而购买猪油的时机。另一方面，在1917年和1919年这样的时候，猪油的价格比生猪价格高出8 ~13美分，这是抛售猪油卖空的时机。此外，在1939年和1940年，猪袖的价格下降到和生猪一样的价位。有时候生猪的价格稍低于猪油的价格。这表明猪油是一个值得为投资而买入的商品，因为其价袼太低了。同玉米的价格相比，生猪的价格太低了。
但是，如果你们在猪油走势图上标出所有的迹象，考虑阻力位、最高价的百分此位和最低价的百分比位、极服最高价和极限最低价间的时间跨度，那么，无须考忠生猪的价格，你们也能够顸测猪油的价格趋势。价格和时间说明了趋势的变化，对猪油过去的记录和价格运动研究得越多，将更坚定地相信价格的确显示了供给和需求的关系,而最终是供给和需求决定价格。当购人者人数多于卖出者人数时，价格上涨;当卖出者人数多于买入者人数时，价格下跌。猪油或者任何商品的价格显示出大多数人在想什么以及大多数人在做什么。当更多的人出售，卖出优于买入时，市场下跌。这是一个简单的关丁买卖力量平衡的问题。当一方压倒另一方时，价格逆转而朝反方向运动，直到价格达到一定的价位，在这个价位上交易者情绪、买力或者卖力发尘变化，趋券也再次改变。
价格上涨得越高，卖出的压力就越大，而需求也就越少。人们在猪油价格每磅20美分时比每磅1美分时要买得少，人们在猪油价格每磅36美分时比每磅20美分或者25美分时要买得少，因为穷人付不起这些价格。另一方面，价格下跌得越低，需求也就增加得越多。当猪铀下跌到每磅3美分或4美分时，因为价格已经处于级限怒慌的价位，需求会不断增加直到供给被完全吸收。在这些低价位上，猪袖的大消耗者将贮藏大t的供给。所有供给逐断地都被吸收。随后趋势改变，当市场开始上涨时，在低价位上没有买入猪油的人们开始囤积，结果是市场狂涨。
价格之所以这么高就是因为投机省和某些人士认为价格将会上涨到更高。这就是为什么你们能够在高价卖出。另一方面，价格之所以这么低，就是因为人们变得悲观，而且一些人认为价格将下跌到更低。如果情况不是这样，那么猪油就不会在1919年以每磅36美分的价格出售，因为某些入必须买入猪油，而且某些人相信猪油的价格会上涨到更高，另一方面，除非有些人相信绪油的价格会下跌到更低，猪油就不会在1932年和1933年以每磅3.75美分的价格出售。否则那时他们就不会卖出猪油。同样，生猪也不会下跌到每磅2美分、并在那个价位上出售，除非人们相信生猪的价格会下跌到更低。
当然，他们当中有些人是被迫卖出的，但是如果人们在1932年和1933年相信1935年生猪每磅将值12美分，他们就不会以每磅2或3美分的价格卖出，而是至少会持有部分供应，以求更高的价格。
人们的本性是不会改变的，这就是为什么价格会从一个极端摆荡到另一个极端。当价格高时，人们抱持太多的希望而且过于乐观。随后，当价格下跌到极限低价时，他们变得太祖丧、太悲观，并且过度卖出。当适当时期的最低价价格结束之后，趋势反转向上，伴以一个长时期的向上摆动。这些价格区间与波动将一直持续下去，直到人们的本性改变一这 在过去的几千年里没有发生过，并且在将来也不太可能出现，因为新的每一代总是和老一代犯同样的错误、做同样愚蠹的事情。之所以如此，原因是大部分人依据希望或者恐惧而行动，没有面对现实。只要他们这样行动，在大部分时间里，他们都将是错的。因此，商品市场中的巨额利润是由这样的人创造的:在他们拥有各种迹象表明价格太低时，他们具有智慧来买入:然后在他们拥有确切的迹象表明价格太高时，他们具有勇气和知识来卖出。记住一件事:价格之所以这么低，就是因为只要趋势是走低的，价格就可叮能下跌到更低;价格之所以这么离，就是因为只要趋势是走高的，价格就可能上涨到更高。
我的规则是顺势而行，并且只在趋势变化时才改变。这样，你们将盈利而不是遭受损失。让我冉次向你们强调一个事实:你们可能是错误的，你们可能对市场进行了错误的解释;如果你们错了，保护你们自己的方法永远是设置止损单，限制你们的风险，知道你们在遭受小量损失时就从市场中退出，在再次出现买入或者卖出的机会时，你们仍然有资金进入市场。
保护资本必须是你们的首要考虑。如果对于自己能够承受的准确的损失量没有明确的想法，你们就不要进入市场。利润能够自己管好自己。但是，当你们的利润还只是账目利润时，你们应该以止损单跟进保护这些利润以防止趋势逆转。必须记住，当市场处于顶部或底部时，你们可能会犯错。一旦你们身处市场之中，如果你们错了，就以迅速退出市场并接受小额损失的方式更正你们的错误。
4.7.3 猪油——底部和顶部，阻力位
1904年10月，最低价为620美分。
1905年5月，最低价为620美分，形成了一个双底部。由于基价325美分上涨100%得到650美分，因此620美分成为一个安全的买入位。随后，大势逆转向上，价格开始上涨。
1907年2月，最高价为990美分。由于基价325美分上涨200%得到975美分，因此990美分成为一个卖出位。当价格处于每100磅1000美分的整数价位时，总会有人卖出猪油。
1908年2月，最低价为700美分，这一价位要高于1904年和1905年的底部。此时，价位依然保持在自然阻力位650美分之上50点，这说明市场处于一种坚挺状态，因此是一个买入位。
1910年3月，最高价为1 460美分。此价位是自1882年和1893年以来的最高价。由于最近的最低价700美分上涨100%为1 400美分，在1 310美分和1 325美分的价位处也曾出现过顶部，而且3月是一个容易出现季节性顶部的月份。一旦市场达到这一价位，应该马上抛售并卖空。
1911年4月，最低价为850美分。4月是一个容易形成季节性底部的月份，而且这个底部高于上一个底部150美分，因此是一个自然阻力位。
1912年10月，最高价为1190美分。高于同年9月和6月的顶部30美分，因此形成了一个双顶部，也是一个卖出位。此价位位于325美分与2075美分之间的半路点1 200美分之下，也说明了这是一个卖出位。
1913年1月，最低价为950美分。由于基价325美分上涨200%得到975美分，因此950美分成为一个支撑位和买入位。此时，市场所形成的底部有所升高，这意味着市场趋势仍然向上。
7月，最高价为1 190美分，与1912年10月的顶部形成了双重顶，成为一个卖出位。
1914年8月，最低价为850美分，与1911年4月的底部形成了双重底。双重底在交易中是一个可以设置止损单进行保护的安全买入位。当进行买入时，你们一定别忘了设置一个低于买入底部30~50美分或者高于卖出阻力点30美分的止损单。1914年8月初，第一次世界大战爆发，所有商品价格都快速上涨。
11月，最高价为1 150美分，位于双重顶1 190美分之下。我们可以得到以下阻力点：低于双重底100美分的1915年7月的底部750美分，由于此点位高于1908年2月底部50美分，因此是一个自然买入位。当价位位于整数位（例如5美分、750美分、10美分、1 250美分、15美分、1 750美分、20美分、2 250美分、25美分等）时，这些都是公众买入和卖出的点位。
此时，市场显示出了底部正在形成的每一个迹象，价格趋势向上，并突破了750美分与1 190美分之间的半路点950美分，这说明价格还会继续向上，市场显示出强劲的上涨势头。随后，价格又涨破了1 150到1 190的三重顶，这意味着价格还会继续上涨。接着，价格涨破了325美分与2 075美分之间的半路点1 200美分，以及自1875年以来的最高价1 500美分和1 600美分。战争总是预示着更高的价格，最后价格突破了1869年的最高价2 075美分。假如你们推测出最终的顶部，可以在顶部2 075美分上加上100%得到4 150美分，这是一个可能到达的顶部。在1 575美分上上涨100%得到3 150美分。在最低价750美分上上涨100%得到1500美分，上涨200%得到2250美分，上涨300%得到3 000美分，上涨400%得到3 750美分。
1919年6月，最高价为3600美分。当价格形成这个顶部时，你可以计算出始于上一个底部的阻力位和百分比位。
1919年的2月，最后最低价为2 225美分。因此，从3 600美分到2 225美分下跌 1/4点位为3 255美分，价格一旦跌破此价位，就意味着将走向更低。极限低价与极限高价之间的半路点位为1 987美分。同时，基价325美分上涨1 000%得到3 575美分；2 075美分与3 600美分之间的半路点为2 837美分。价格一旦跌破了此价位就说明市场处于疲软状态，表明价格将继续下降。从顶部1 750美分到极限高价3 600美分之间的半路点为2 675美分。我们可以推算出3 600美分的阻力点位。它的半路点为1 800美分， 1/4点位为900美分， 1/8点位为450美分，1/16点位为225美分。一旦价格跌至225美分，就预示着市场即将走向更低。
最近的最低价800美分与3 600美分的半路点为2 200美分。
1920年包括猪油在内的全部商品都开始急速下降。在此过程中，应该一直对猪油进行卖空操作，原因是尽管供应量不断减少，可是当价格连续跌破2 500美分和2 000美分时，就是卖空的机会。一旦价格跌破了极限高价3 600美分的半路点1 800美分之后，就意味着市场状态更加疲软。在1920年和1921年，猪油价格不断下降，而且反弹很小。
1922年1月，最低价为790美分，价格跌回到老底部和老顶部。但仍高于1915年7月的极限低价50美分，因此成为一个买入位。随后，猪油价格涨破了极限高价的 1/4点位900美分，这表明价格还将继续升高。
1924年12月，最高价为1 750美分，正好位于3 600美分的半路点1 800美分以下50点，因此，此点位是一个安全的回落卖出位。
1925年2月，最低价为1 460美分。价格下跌了近300美分，跌到了一个反弹买入位。随后，价格开始反弹。
1925年的最高价为1 775美分。此价位与1924年12月的顶部形成一个双重顶。由于此价位仍然低于半路点1 800美分，而且在1 700美分到1 775美分附近曾出现过4个顶部，所以1775美分成为一个安全的卖出位。我们可以由此计算出1 460美分到1 775美分的半路点1 615美分。一旦价格跌破了这一价位，就预示着市场即将开始下跌。随后，价格跌破了1 460美分，这说明市场趋势开始走低而且十分疲软。自从在1925年出现最高价以后，全部的商品进入了真正的熊市阶段，整个市场急速下跌，而且反弹十分小。此时，是卖空商品的良机。
牢记这条规则：商品的价格越低，反弹就越小，除非市场最后因卖出过度发生趋势逆反向上；同样，商品的价格越高，回落就越小，除非市场最后因买入过度发生趋势逆反向下。1928—1929年时，价格一直在下降。而且随着价格的不断降低，反弹也越来越小，最终导致了全部商品价格在1930年和1931年都出现恐慌性下跌。
1932年4月，最低价为420美分，随后，价格出现了微弱的反弹。
8月，最高价为540美分。
10月，最低价为410美分。
11月，最高价为540美分。与1932年1月、8月和11月构筑了一个三重顶。价格由11月的最高价开始回落。
12月，最低价为390美分。价格跌至自1896年以来的最低位，但没有跌破极限低价，意味着市场仍在获得支撑。
1933年1月，最高价为460美分。
2月，最低价为375美分。由于此点位50点范围内曾出现过4个底部，而且375美分仍然高于极限低价50点，这说明375美分成为一个安全的买入位，而且市场正处于一种强劲的状态。对于猪油来说，这是一个非常可靠的投资点位。可是假如价格涨破了540美分的顶部，则意味着在市场趋势开始反转向上时，买入将更加安全。
3月，最高价为490美分。
4月，最低价为410美分。这是价格的最后一次回落，并形成了一个第三高的底部，是一个安全的买入位。随后，一旦价格涨破了500美分和540，就应该大量买入。
5月，最高价为690美分，此点位处于老底部之下，因此是一个卖出位。
12月，最低价为450美分，要比双重底和三重底高出很多，这是一个最为安全的买入位，因为这是市场趋势上涨后的一个次级回落的最低点。
1934年2月，最高价为650美分。
5月，最低价为585美分，是一个安全的回落买入位。随后，一旦价格涨破了1933年5月的最高价700美分，买入就会更加安全可靠。
注意，我们可以计算出1933年2月的最低价375美分与1925年8月的最后最高价1 755美分之间的阻力点位： 1/8点位为560美分， 1/4点位为725美分， 3/8点位为9美元，半路点为1 075美分， 5/8点位为1 250美分， 3/4点位为1 425美分， 7/8点位为16美元，100%点位为1 775美分。当市场处于上涨趋势时，以上这些阻力点位都非常重要且值得关注。当价格涨破700美分以后，一直到1935年8月再也没有出现过幅度超过100美分的回落。
1935年8月，最终最高价为1 740美分。与1924年、1925年、1926年的顶部形成一个双重顶和三重顶，成为一个卖出位。由于此时的最高价仍然低于3 600美分的半路点1 800美分，所以1 740美分成为一个卖出位。375美分与1 740美分之间的半路点为1 057美分。价格即将开始下降的第一个迹象是回落175美分，或者价格跌破了375的最低点，或者本次回落的周期比上次的回落周期长。在这个陡峭的顶部，价格的单日跌幅连续3天达到跌停板，市场开始崩溃。此时，由于猪油价格太高，人们使用不起，因而造成买入方不再进行买入，价格也急速跌落。
1936年6月，最低价为1 000美分，这个点位正好位于375美分和1 740美分之间的半路点以下，因此成为一个反弹买入位。
12月，最高价为1 410美分。请注意，1 000美分与1 740美分之间的半路点为1 370美分。
1937年1月，最高价为1 410美分，与1936年12月的顶部形成一个双重顶。由于这个点位低于半路点之上50点，因此成为一个卖出位。1 775美分的 3/4点位为1 425美分。在此点位上，市场趋势开始走向更低，价格下跌而且反弹很小。随后，价格跌破了1 125美分附近的支撑位。
8月，最低价为1 000美分。随后，价格出现了一次中度反弹。
9月，最高价为1 160美分。市场趋势又一次开始走低，一旦价格跌破了1 000美分，就意味着价格即将跌得更低，市场也更加疲软。因此，此时应该进行卖空。随后，价格一路下跌。
1939年8月，最低价为500美分，此价位是1936年6月和1937年8月的最低价1 000美分的半路点。
9月，最高价为825美分。价格涨到了老底部和老顶部价位水平，成为一个卖出位。随后，价格跌破了500美分与825美分的半路点650美分。价格仍然在下跌。
1940年12月，最低价为410美分，价格跌落至1932年和1933年的老底部，这是一个支撑位和买入位。在这次陡直的下跌中，价格的反弹比自1939年8月以来的任何一次反弹都迅速，这意味着410美分是一个安全的买入位。
1941年1月，最高价为700美分。位于老底部和老顶部附近，成为一个自然的中度回落点。
2月，最低价为612美分，价格再次下降到老顶部，成为一个买入位，随后价格开始上涨。
6月，最高价为1 160美分。这个价位与1937年9月的顶部构成一个双重顶，成为一个卖出位。注意，由于3 600美分的 1/3点位为1200美分，所以一旦价格跌破了这个价位，就意味着将继续下跌。同时，由于1 740美分的2/3点位为1 160美分，因此1160美分成为一个卖出位。
8月，最低价为990美分，此价位位于老底部，是一个反弹买入位。
9月，最高价为1 150美分，与同年6月的顶部形成一个双重顶，成为一个卖出位。其实，这还是一个三重顶，因为1937年9月的顶部也是1 160美分。因此，此点位成为一个抛售并卖空的点位。一旦价格跌破了最近价格运动的半路点1 070美分，这预示着市场将变得疲软，价格也开始走向更低。随后，价格跌破1 000美分，这说明市场更加疲软。
10月，最低价为862美分。这个底部处在恐慌性下跌中，因为恐惧，所有交易者不管价格怎样都在纷纷抛售。这个价位跌至老底部和老顶部水平，成为一个支撑位。同时，由于顶部1 750美分的半路点为875美分，这个点位成为一个补空位和安全的反弹买入位。下一个反弹的卖出位将会出现在1 000美分附近或者862美分与1 160美分的半路点。
研究1896年、 1905年、 1914年、1916年、1921年、1926年、1932~ 1933年、1939年和1940年的所有底部形态，你们就会知道如何判断猪油走勢。研究极限高价顶部形态，并注意大多数情况下在极限高价附近，价格不会停留很久。陡直顶部形成后，随即会出现急剧回落。但是，当价格达到极限低价位时，它将在那停留相当长一段时期，因为所有人都害怕、沮丧，都遭受了损失，没有买入的信心。随后，如果价格上涨，人们变得更有信心，并继续买入，直至过于乐观或者买入过多。那就是为什么在最近的向极限高价的最后冲刺之后，会出现陡直的下跌。继续研究市场过去的行为，你们将学会如何去确定猪油和其他商品未来的行为。