第16章 什么原因造成股票价格涨跌
一直参与到股票市场中来，您就不得不随时关注可能影响您所持股票价格的所有因素。有些突发事件看似无妄之灾，也许是一次货币危机、一场战争或某个海外市场的崩盘都有可能给美国股市带来一场浩劫。这些事件中的任何一次，都可能边使股市投资者为躲灾求生计而斩仓出局转投现金、黄金或房地产，从而打压市场进一步下滑。然而更重要的是，股市特别讨厌不确定性。
作为一个投资者或交易者，您必须时刻保持对外部事件的关注，有时候您确实需要暂时后退一步，先谨慎评估一下市场状况。如果您能预测到即将到来的事件会如何影响股市，您或许可以将您的资金转移到更适当的投资方式。事实上，对股市的整体大环境有一个全面的了解，跟正确选股同样重要。为什么呢?因为牛市环境下许多股票都会上升，而熊市期间即便是最好的股票也同样会下挫。
那么是什么原因造成股价的涨跌呢? 一般来说，如果买家比卖家在数量上占优势，股价就会上涨; 而卖家比买家在数量上占优势，股价就会下跌。这是资本运行最基本的原理，也是我们金融体系的核心。尽管如此，每个交易日结束时，总有股评人士试图破译股市上升或下降的原因，而他们的解释又往往与现实情况风马牛不相及。
通常来说. 一只股票上扬还是下挫，主要基于人们对它的看法， 这就是为何有如此多企业一掷千金大把花钱，打造提升其品牌形象的宣传和广告，参加各种能带来积极正面宣传效果的公众活动。
股市的涨跌则取决于整个国家的公众情绪和经济状况。在此再次强调，这种情绪和状况很大程度上基于感知。如果人们普遍相信经济状况正在改善，相信整个国家也沿着正确的轨道在发展，他们就会更倾向于将资金投到股市;相反，如果人们对于经济环境、就业机会以及我们是否会进入经济衰退期忧心忡忡，他们就会把资金撤出股市。
很重要的一点在于，很多时候，即便人们对自己的资产状况悲观阴郁，即便整个宏观经济正处于风雨飘摇之中，即便整个世界经历着危难动荡，股市偏偏就是一个劲上涨。这就是牛市的力量。如果我们正处在一波牛市行情之中，股票市场往往就会忽略所有的坏消息。反过来，如果我们处在一波熊市行情，中股市就会倾向于对一切消息都做出负面的反应，即使对好消息也是如此。虽然宏观经济状况有可能得到改善(或是在几个月后的不远将来有可能得到改善) ，股市还是会继续下跌。
股价的涨跌还会受到机构投资者们买卖行为的影响，这其中包括各种共同基金、各大银行以及各家对冲基金等。这些机构投资者们无一例外都具备引发市场波动的能力，因为他们一次交易涉及的股票数量实在巨大。除此之外，还有那些交易的股票数以百万计的高频交易者们，也日复一日地在股市推波助澜。随着每一次谣言的散播或重要新闻事件的发布，这些主要的市场参与者们或买进或卖出，所有这一切都一环扣一环地影响着股市的价格涨跌。
如果说我对股市有所了解的话，那就是绝大多数股民没有能力预测接下来会发生什么，这就是我要依据市场指标(而不能依靠市场情绪)来做出投资决定的理由。除了使用市场指标之外，我还随时注意从其他来源寻找所有有用的蛛丝马迹。
以下是值得您重点关注的信息。
美国联邦储备系统: 一个您不能忽视的组织
美国联邦储备系统(即美联储FED) ，创建于1913 年，它是如此强势，以至于其稍有风吹草动都会影响到股票市场。通常您会听到的是关T美联储董事会的动态。该董事会是一个由7 人组成的指导美联储行动的机构。
美联储有许多职责，包括监控宏观经济，提前预防问题的发生(尤其针对通货膨胀或通货紧缩) ，并全面管控着整个国家的货币供应量。它手握一个能够直接影响到股票和债券市场的强大武器，即拥有上调或降低利率的权力一一美联储可以选择购买或出售价值数十亿美元的美国国债，并通过此举来调整利率。
利率的调整对股市为何如此重要?当美联储降低利率时，人们贷款就会更便宜。毕竟，许多人还不得不依靠贷款来扩大他们的生意或购置房产，这还只是他们贷款的少数几个用途。在购置房屋之后，他们又需要进一步购置家具、各类家居用品以及各种家用电器等。消费者和企业支出的钱越多，对宏观经济也就越有利。
因此，当利率降低后，股市通常会基于其对宏观经济利好上升的期待而上扬;相反，当利率上调后，股市更有可能会走低。有一句大多数投资者们都熟知的流行语总结得十分精辟"别跟美联储对着干" 。当美联储采取行动时，其带给股市的影响往往立竿见影，即便从中长期时间段来看，股市也还是处在美联储行为的影响之下。
如果您正在关注股票市场，美联储上调还是降低了利率，永远都是重要的大事件。股市可能会因为利率下调的新闻而上涨，或者反过来也会因新闻中出现利率上调的消息而下挫。通常在美联储做出决策后，股市都会相应产生戏剧化的波动。
除此之外，关于美联储您还应该知道，从理论上讲，它并不在乎股市，而且，如果您去问美联储的董事会成员，他们也一定会说股市根本不在其考虑范畴之内。但他们确实在关注股市，这是一个公开的秘密。举例来说，如果市场濒临崩渍而宏观经济又风雨飘摇，美联储就可能干预进来，设法下调利率，并采取购买大量长期债券的方式(这也被称为所谓"量化宽松"政策) 。
最低限度来说，如果您已经投身股市，那您就应该密切关注美联储的一举一动以及他们声称将要采取的举措。在现实中，您可以反对美联储的决策和行动，但您就要为自己的行为承担相应的后果。尽管如此，美联储有时也会出错，而一旦美联储犯下错误，整个宏观经济就会为之付出代价。
媒体
许多人把媒体当做一种反向指标，换句话说，如果一件事已经在媒体上报道出来，您应该反其道而行之。例如，当股评人士开始频繁出现在电视上和收音机里，并滔滔不绝地谈论所谓崭新的宏观经济或者新一轮不可阻挡的牛市行情时，这就是明确的股市预警信号。种种迹象表明，市场过热就可能会发生逆转。这种事情经常发生，但是许多人往往倾向于相信这些"专家"的话。
反过来，如果您时常看到新闻报道和股评文章在警告崩盘的危险，而股市又迎来一波上扬行情，也就不足为奇了。为何媒体的言论总是和真正的预期背道而驰?因为在预测市场下一步行情方面，大多数金融专栏作家和电视主持人都有着糟糕的纪录。读这本书的原因之一，也在于帮助您分析市场，不再听信那些刚惺自用的所谓权威人士和专家的言论。当您积累了更多的经验，您就会发现股市自有其运行方式，才不会在乎其他任何人的观点。正如一位基金经理所说，股票市场其实就是"伟大的羞辱者"(又译作"伟大的戏弄者"，该词汇出自成长股之父菲利普·费雪的儿子肯·费雪，他也是美国一名知名的投资者一一译者注) 。
尽管如此，在提前警示可能出现的动荡方面，媒体确是很有帮助的，这里的关键在于如何分辨重要信息:有时一条被埋没在新闻报纸副刊或垃圾版面中，或藏在互联网页精角音究里看似不起眼的无关消息，才是真正的关键要害。
美元: 我一路下滑，我无力反弹
您应该密切关注的一个经济指标，就是美元。当美元对其他货币如对日元或欧元势头强劲时，国外的投资者就会购买美国国债，并投资于美国的股票市场。这是好的一方面。坏的一方面在于，美元汇率的强势使我们的商品在国际市场买方的需求量也相应紧缩(出口额度随之下滑) ，因为我们的商品相对更贵了。强势美元还增加了到美国旅游的难度，因为旅游的成本也随之上升了。
如果情况相反，当美元兑其他货币的汇率下跌，即美元走弱，其他国家的投资者们就可能把资金撤出美国股市(基本上，国外投资者会遭受双重损失: 一方面他们手中的美国股票随市场下跌而缩水;另一方面他们兑换外汇也会有所损失) 。
如果美元持续下跌，那证明现在不是海外旅游的好时机，因为出国旅行变得相对更加昂贵，也许美元疲软带来的唯一好处是，推动其他国家增量购买美国的各种商品和服务。这会让美国的制造商非常开心(因为这带来出口额的上升) 。
因此，如果您已然投身外汇市场，请关注美元兑其他货币的价格是强势还是疲软。
通货膨胀
通货膨胀表现为商品和服务的价格每年增长的比率(百分比) 。学习经济学时，您应该学过很多关于通货膨胀的知识。人们投资股票的原因之一，就是为了尽量避免通货膨胀;换句话说，就是为了使其净资产的增长能超过通货膨胀所造成的缩水。
举例来说，假设目前的通货膨胀率为1% 这意味着现在购买同样的商品和服务比一年之前增加了1% 的花费。当您购物时，您会发现日用杂货、汽车和房屋的价格都比以前更高。由于通货膨胀，1959 年您只需花费15 美分就可以买到的麦当劳汉堡包，现在售价为1.2 美元。一张在1960年只卖25 美分的电影票，现在要让您花上10 美元。这就是通货膨胀的力量。
注意: 虽然商品价格随着时间推移而上涨，但同时我们的工资也在上涨。当汉堡包卖25 美分时，最低工资是每小时1 美元。现在虽然一张电影票价格涨到了10 美元，但电影观众也比1960 年的人们挣得更多。
对宏观经济而言，过高的通货膨胀并非好事，这就是为什么市场会出现消极反应，因为这意味着人们用手头的美元能换取的商品和服务越来越少;反过来说，低通胀率对消费者来说则是好事，因为他们可以承受贷款、信用卡购物的利息，并购买房产。消费者花钱越多，对经济就越好。
之所以说投资股市是一个好主意，原因之一就在于历史上股市总是能轻松对抗通货膨胀给我们造成的损失，其投资收益率的平均水平通常保持在11% 。当然，我们无法确保股票市场今年、明年或未来20 年的投资收益率还会保持在之前的11%附近。
通货紧缩: 一个不寻常的噩梦
通货紧缩就是置身其中的一切商品和服务价格都会下降的经济过程。尽管通胀寻常可见，通缩在美国却十分罕见(然而在日本，通缩的经济环境却持续了超过20 年之久) 。
在不了解经济常识的人看来，通缩似乎是一件好事。商品囤积导致几乎所有物资的价格都在下降，制造商被迫降低物价吸引顾客。另一方面，公司裁减员工，房地产价格下跌，股市也会经历一段艰难的行情走势。尽管到处价格都低，但却很少有人能拿出钱来购置任何东西。那些真正有钱的人，也更倾向于等待价格进一步下降。
防止通缩最好的方法之一，是通过尽快偿还来摆脱债务，这意味着偿还信用卡欠款和利息，付清汽车贷款，如果可能的话，甚至就还清购置房产的抵押贷款(不过上述最后的这种情况，您需要眼一位税务顾问讨论之后再决定执行) 。
此外，强迫自己存更多的钱。如果我们真的处于一个通缩的环境，那些现金最多的人会变得加倍富裕。通缩在美国是如此罕见，我们并无必要对此特别担心，只要关注好宏观经济形势，并在经济学家提醒下，为将会出现的通缩环境做好准备就可以了。话说回来，无论在怎样的宏观经济环境之下，摆脱债务和省钱都不失为一个好主意。
高速发展和泡沫经济
股市里的泡沫经济是这样一种现象:当投资者和交易商们对股票(或其他商品)的抢购达到某种狂热的程度时，价格就会上涨到各种荒谬的高度，买家们仿佛大规模被一种"市场只会走向更高"的错觉笼罩。不久之后，希望快速得到投资回报的投机者们，也都争先恐后入市，掀起一轮狂热的走势。最终有一天，投资者们会恢复理智，买家们纷纷消失，价格也会随之下降。这时又会引发恐慌性抛盘。历史上有过屈指可数的几次股市泡诛，每次泡沫破裂后，投资者们都遭受重创。
历史上最壮观的泡沫经济之一，发生在17 世纪的荷兰。早在1635 年，为了拥有一个郁金香球茎，人们曾愿意接受任何价钱。这些郁金香球茎成为富人和名人身份的象征， 顺势也抬高了荷兰本国皇室成员们的地位。有一些人工培育基因突变的郁金香球茎特别美丽，荷兰人称之为"异种" 。投机者们会想方设法购入囊中，接着立即以更高的价格出售。
随着郁金香热不断升温，投机者们也不断推高价格。举例来说，为了购买一个异国情调的郁金香球茎，您需要用作交换的物资包括:几匹马、几头猪、面包、马车、奶醋、啤酒和日用家具(按照今天的汇率，总价跑过20 万美元) 。
这场郁金香热席卷了荷兰全国。与大多数的泡沫经济一样，大多数人不到最后并不知道自己身处泡沫之中。那时候，人们确实以为郁金香交易将永远持续火爆，购买它是明智的投资方式。许多投资者们都希望，能用他们的房产或贵重的画作换取一个郁金香球茎。
不仅如此，一些投机者为加倍获利，还发起和参与了以郁金香球茎为标的商品期权买卖。随着认购期权价格攀升，投机者们又将卖出更高的价格。有些人居然在根本不曾购得或持有郁金香的情况下，就已经赚得盆满钵满;也有一些郁金香经销商购买了认沽期权，作为预防郁金香价格下跌的一种对冲保护措施。
到了1638 年，"郁金香泡沫"突然以非常意外而又戏剧化的方式破裂了，一时之间，原本千金难买的郁金香，价格一落千丈，人们环顾四周继而面面相觑，这才开始质疑:当初怎么会有人为了一株异域之花押赌这么高的价钱呢?
从某个角度来说，这场荒唐的泡沫类似"配乐抢椅子"游戏，当音乐结束，泡沫也就破裂了。仅仅几个月之前，对郁金香球茎求之不得、争购无门的人们，现在只恨不能尽快抛售。许多家庭连祖上基业都赔得倾家荡产，恐慌四处蔓延，并且导致荷兰经济崩惯。
1929 年股票市场崩盘
美国同样也曾有过自己的泡沫时期。早在20 世纪20 年代初，那时美国股市的交易者，主要是那些闲暇之时来股市做交易的有钱又有闲的人。当初的股价波动很厉害，在那10年的大多数时间里，股市都在持续地上下震荡，然而到了1927 年，却出现了一个强劲的上涨趋势(也就是我们所说的牛市) .即便是没有多少身家的小投资者，也开始为股市痴狂。
随着信用卡消费被引进人们的生活，中产阶级的成员们开始有能力购买汽车、洗衣机、吸尘器、高级服饰和元钱广播设备等，以前这些商品只有富人才能买得起。与此同时，钢铁业和机械制造业的产出也增加了。
在当时信贷经济的影响之下，股票市场同样蓬勃发展。虽然各家报纸频繁对此大肆宣扬，却也所言非虚。"牛市来了!"这样的标题高调而耀眼。很快，每个人都开始梦想着通过投资股票来发家致富，这里面甚至包括那些以前从未涉足投资的人，有人以为股市会永远上涨。
那些买不起股票的人们，还可以通过非常优惠的利率来贷款，或以保证金方式购买股票。保证金的要求低至10 比1 ，也就是说如果您有1000 美元可用于投资(在那个年代也算是一笔巨款) .经纪公司会借给您额外的负削美元。
似乎每个人都在投资股市。随着越来越多的人入市，股票价格也被不断推高，从某种意义上说，当时的情况就像一个巨大的庞氏骗局。
当时的柯立芝政府对此采取了自由放任的态度。那时美国政府想让资本的力量不受外力干扰自然运行。然而随着股市越来越不稳定，经济也开始不断恶化。后来新当选总统赫伯特· 胡佛才意识到必须采取一定的手段，当时本打算收紧保证金方面的审核但不要引起投资者的恐慌，不幸的是，投资者们还是恐慌了。
在一系列可怕的休市和开市、停盘和复盘之后，市场最终于1929 年10 月24 日崩盘。投资者们投入市场的边100亿美元资产，在那天的中午之前灰飞烟灭。成千上万愤怒而又震惊的投资者们挤满了纽约交易所，亲眼目睹了股市崩盘。到了中午，整个股市已然成为一个"死亡的璇涡" 。
来自世界各地的投资者们，都对当时的巨额经济损失恐惧不已。到了1929 年10月29 日，市场将过去一年的利润跌了个精光一一然而这一切仅仅只是个开始，在之后的三年内，市场又从1929 年381 点的高点下跌了89% 。
1929 年股市崩盘的原因之一，就是因为保证金购买股票制度。随着股市下跌，当时以保证金购买股票的人们，都拿不出钱来偿还所欠的借贷，这迫使投资者们不得不以超低价格出售股票，来偿还其拖欠经纪公司的债务，而当初出借保证金的银行和券商，以抵债的方式接手了申请保证金的借贷人的储蓄账户、房产以及其他任何可以拿得出的财产。1928 年还是一片繁荣的股市，至Ij 1929 年却只剩下满目疮挠。
股市崩盘之后，经济学家们试图找出症结所在。很明显，许多人曾经忽视了股市价格虚高的种种迹象。例如，当时许多上市公司股票的市盈率(市盈率是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，其计算公式为:市盈率=每股价格/每股税后净利，该指标反映了投资者对每股税后净利所愿支付的价格一一译者注)极高，远远超出了市盈率15 的历史常态。除此之外， 美联储当时也曾决定提高利率，这在许多经济学家看来也是错误的举动。在原本经济衰退终于演变为全面萧条的这件事上，国会的插手同样脱不了干系一一在此期间，国会将所得税翻了一番，并提高了进出口关税。
还有一个问题发生在银行的运作方面。在对外贷款的额度上银行很少受到限制。这次股市崩盘事件后，许多银行的客户无法偿还贷款，迫使许多银行也关门倒闭，以至于最后许多人坚信:欺诈和内幕交易才是罪魁祸首。在最初的股市崩盘之后，美国进入了为期三年的熊市阶段。直到1932 年，道琼斯指数才终于在41 点触底。
之后的美国总统富兰克林·德拉诺·罗斯福，为了缔造股票市场的稳定和信心，采取了一系列前所未有的措施。1934 年，罗斯福总统创立了美国证券交易委员会(SEC)，这是一个旨在确保股市运行和保护投资者的政府机构。
对于政府干涉私营部门，华尔街始终保持怀疑的态度，但政府采取的一步步措施.最终有效地扭转了宏观经济局面。道琼斯指数在接下来25 年之后才重返当年的381 高点， 1929 年购买了股票的人们，绝大多数没能活着看到他们的股票回归当初的成本价。
说起来，美国股市也算是历经风浪，繁荣过也萧条过， 1929 年的股市崩盘和之后的经济大萧条，却实在是极其罕见，我们希望这样的事件今后不会再出现。
互联网泡沫
在刚刚过去的20 世纪90 年代末，许多互联网股票以一天几十个点的速度暴涨，将众多股民变成了"纸上的百万富翁" 。投资者被冲昏了头脑，以为所有互联网题材的公司都能发大财赚大钱，相应地这些公司的股票也都将持续不断走高。
类似Excite@ Home 、Pets. com 、HomeGrocer. com 之类的互联网公司或电信运营商，以及其他数以百计的公司所发行的股票价格，都被哄抬到高得离谱的地步，连当时一些根本没有盈利的互联网公司，其股票市值也高过一些美国最大型的传统企业。
互联网泡沫最后以悲剧告终:许多较小的互联网公司破产，但即使是知名的大型科技公司，其发行的股票也都随之大幅下挫;那些曾经的"百万富翁"们，如今除了还持有大把不值钱的股票凭证之外，两手空空。
尽管互联网是历史上最具深远影响力的发明之一但如果持有了错误的互联网股票，投资者仍然有可能倾家荡产。
之后在不到十年时间里(即21 世纪初) ，还出现过一披房地产泡沫，导致房屋价格上涨到先前的两到三倍。有些人根本不是为了真正持有房产，仅仅通过倒孚买卖就大发横财。整个国家被房地产热席卷，似乎无人考虑过房地产或房地产企业的股票价格也会有下降的可能。具有讽刺意味的是，房地产泡沫还帮助椎动了另一波股市泡沫(和房地产一起推披助澜的，还有利率的下调) 。
就像郁金香的泡沫经济一样房地产和股市泡沫在某一天豆然而止。投资者环顾四周，开始奇怪自己当初怎么会将如此大量的资金投入股市，却得不到或只得到极少的回报。许多同样被炒得炙手可热的房产，也突然间价格暴跌，又引发了一谊关于房产赎回权的危机。
房地产泡沫的破裂，也推动了股市的崩盘。持有股票的人们，眼睁睁看着自己的投资组合价值下降了50%或者更多，甚至好些著名的金融公司持有的股票，价格也都重挫达809奋到90% 。名声显赫的大牌公司如雷曼兄弟和贝尔斯登，随之宣布破产。
尽管住房价格在其后多年都保持低迷，股市倒是没过几年就涨回了原位。但许多投资者"一朝被蛇咬十年怕井绳"，他们如此害怕遭遇另一场股灾，以至于干脆彻底退出股票市场，从而又错过了美国历史上最强劲的牛市之一。
高速发展和泡沫经济:股市总是在轮番上演着这样的故事。
在接下来的第六篇，您将进入这本书的观点章节:我会一一解答之前留下的问题，并为您提供各种方案和建议一一您也可以忽略我的意见，但您应该会觉得最后的部分颇有趣味。