第7章 学会止损

事实上，并不是每个投资者都坚信择机卖出是股市投资的重要组成部分，尤其是那些买入持有型的长期投资者，他们中最为常见的亏钱方式便是没有及时退出市场。不能有效止损，不仅会损失财富，更会磨损您的信心。

在购买股票之前，您应该先制订好一个完整的计划，其中包括下面两个价格:

1. 您的目标买入价格;

2. 您的计划卖出价格。

这个计划还应该包含第三个价格，用来止损的"紧急逃生价格" 。"逃生价格" 一般设定为5%或者更多，具体可以参考您的进场价格。注意:一些人会使用7%或者8%作为止损价格，但无论多少，您都必须建立自己的止损限额。在后面章节，您将会学习如何看图表，来确定何时买进或者卖股票。

账户金额随着年月不断增长是个很美妙的事情(感谢复利盈利) ，但请记住，股票价格不会无止境地上涨也很难得知哪个股票最终会成功获利。因此，如果您对股票判断发生了错误，请立即思考卖出价格，哪怕它们是最好的公司，也会在熊市中下跌许多年。

投资者们应该制订书面的交易计划，尤其应该包含当交易偏离预期时的回应措施。您不能指望"见机行事"，或者期待最有利的情景一直发生。不要对股市太乐观，否则您会让自己暴露在显著性风险中。

在购入股票之后，随着股价越走越高，投资者也许会感觉希望和愉悦。如果您幻想股票永久走高的话，您很可能最终颗粒无收。除非您是一个经验老到的选股高手，否则您会遭遇很多损失。为什么持有一只不断下跌的股票?是的，也许终有一天，它会反弹，与其在等待中煎熬，不如投资一只上涨的强势股。正确的答案是选择后者。

注意: 如果您非要我说出一个规则，来避免您的损失，那么我一定会说"及时止损。"在实际技资中，很多技资者会被下跌的股价"震晕"，而不是立即进行止损(当损失已经达到5% 或8%) ，他们经常满心期待股价会止跌并上涨，往往在低位购入更多股票(成本平均策略) 。但事实上，很多股票的价格根本不会回升。

因此，为了在市场中生存，您必须制定一个"逃生"价格，并严格按照执行。除非有重大事件发生，否则不要轻易更改。千万不要让一个小损失愈演愈烈。当一个股票损失超过了5% ，不要再期待了，收拾下心情，用剩下的资金和精力去重新挑选投资标的。

但一部分投资者却不喜欢承认错误，并继续持有亏损股票，往往最初5%或者6% 的损失会逐渐扩大到10% ，最终演变至30% 的巨大亏损。持股几个月或者几年之后，市场虽然有可能发生大反转，但市场中永远有着更好的股票标的，请不要让这些亏损的股票一直占据着您的资金。

如何止损和保护盈利

斩仓和保护盈利是股市成功的必备。除了简单的书面交易计划，心理止损价格也同样重要。此外，您更应该设定一个"硬"的止损价格。我们开始讨论这两种方式。

心理止损

我们假设，您刚以25 美元一股的价格买入一只股票。在您的脑海中，可以设置一个心理止损价格。比如，您对自己承诺如果股价下跌到23 美元每股，就止损卖出。

绝大多数的投资者缺乏严格的纪律，即使已经触及了心理价位，也不愿意卖出一只价格不断下跌的股票。当钟爱的股票在下跌，他们往往会惶惶不安，或者坚信下跌只是短暂的;又或者一些投资者不忍去斩仓，因为"股价实在太便宜了";也许他们拒绝接受任何损失。

心理止损更像是"边等边看"的态度。给予了股票一定的空间去移动，但一旦股价触及目标价位，必须严格遵守纪律去执行一一很多人往往做不到这一点。

止损指令: 在灾难中保护您

除了心理止损法，您还可以使用一个"硬"止损方法，来保护您的股票头寸。止损指令的目的是保护您的盈利(当您头寸赚钱时) ，或者减少您的损失(当头寸在亏钱时) 。一旦股价触及了止损价格(或者更低) ，止损指令会立即被激活。指令可以是限价或者市价指令。首先让我们讨论下止损市价指令。

这是止损市价指令的运行机制: 首先，您输入一个价格，无论用来减少损失或者锁定盈利。一旦目标价格被触发，便会自动创立一个主动指令。止损指令的最大优势在于，自动执行所有的卖出程序，帮助您最大程度摆脱主观情绪的影响，同时，当您无法实时盯盘时，指令也能帮到您。

这是一个止损的例子:假设您在每股30 美元的价位购入了XYZ 的股票。在您购买股票的同时，您创建了一个28.5 美元(5% 的损失)止损指令。这就意味着， XYZ股价下跌到28.5 美元或者更低的时候， 一个卖出指令便会自动生成。如果这是一个市价指令，股票便会以当时买入价成交(就像普通的市价指令一样) 。股票可能会以28.5 美元的价格卖出，但这无法保证。

图7-1 提供了一个止损指令的屏幕:我们告诉电脑，当股价跌到28.5美元的时候，就将会卖出XYZ 的股票。

止损指令的问题

止损指令不是完美的。首先，它能确保股票会被卖出(如果您使用止损市价指令) ，但并不表示股票的卖出价格是您所能接受的。事实上，止损市价指令最大的风险在于，股票的卖出价格可能会很糟糕;同时，在波动的市场中，您的止损指令会被一些意外事件所触发，导致您的股票售价·远远低于预期。

这是可能发生的状况:您初始的止损价格设在每股28.5 美元(延续之前XYZ 的例子，目前交易价格为每股30 美元) 。几天之后， XYZ 股价快速下跌。当XYZ 股价变为每股28.5 美元的时候，止损指令被触发。但由于股价下跌过快，即时成交价格是始料未及的，比如22.5 美元。

在这个例子中，止损市价指令在28.5 美元的位置被触发，但最终成交在22.5 美元一一相比最初设置的5%止损目标，您损失了25% 。

在极端情况下，比如"闪电崩盘"，当市场在数分钟内狂泻几百点(类似缺口) ，即时成交价格可能会很低(在一个闪电崩盘的极端案例中，许多股票的当时成交市价是0.01 美元好在最终交易所取消了这些交易) 。

闪电崩盘不会经常发生，不过它暴露了止损指令的缺陷。幸运的是，大多时候，止损指令都是如预期运行的，但在一个快速波动的市场中，它们就不是了。

我的建议: 我个人不大喜欢使用那些自动止损，因为它们经常会成交在一些低于预期的价格。在一个快速市场中，您快速成交，但价格却不满意。我唯一会使用止损指令的时候，是在我休假或无法盯盘的时候。但在绝大多数的情况下，我会尽量避免使用自动止损指令。

停止运行

止损指令的另外一个问题是透明性。一些市场中，做市商会使用"停止运行" (现在已经是计算机算法)的机制，当股票被打压到很低价格，就会触发一系列止损盘。很多股票头寸在止损价被卖出后，股票便开始反弹了。

止损指令的最大问题就是您会失去控制，而完全交由了电脑一一在剧烈波动的市场中，损失金钱的情况便难以避免。无论您是否使用止损指令，请认真的思考这个问题。

止损限价指令

在许多情况中，止损限价指令会比止损市价指令更好。我们看下其是如何运行的:相比之前您只需要输入一个止损数字，在止损限价指令中，您需要输入两个数字，第一个数字触发止损，第二数字则代表了您愿意卖出股票的具体止损限价。

比如，如果您持有一只50 美元的股票，您可以在止损限价指令中输入47.5 美元，作为止损触发价格，再输入的美元，作为止损限价。一旦股价跌落到47.5 美元，指令触发，卖出指令将会成交在47 美元或者之上，相当于您告诉了经纪商的电脑，所能接受的最低成交价格。

另外一个例子，如果您有一只30 美元的股票，可以在止损限价指令中输入27.9 美元(7% 的止损) ，同时作为止损触发价格和卖出限价(您可以输入相同的两个数字) 。一旦股价回落到27.9 美元，指令被触发。如果股票在27.9 美元或以上有接盘的话，指令会被立即成交。如果股价不断下跌，并再也没有机会重新回到27.9 美元，则您的指令不会被成交。

止损限价指令的问题一如既往，面对快速波动的市场环境，指令往往难以成交。这是一种潜在风险，也是为什么建议设置限价低于触发价格几分钱。另一方面，如果市场快速下跌，但随后回弹，您会感谢使用了止损限价指令，而不是止损市价指令。如果您真的想立即卖出手中股票，止损限价指令并不是您想要寻找的有效工具。

在我看来，止损限价指令比止损指令更好用，但还不是最理想的那个。

追踪止损

追踪止损指令是输入一定数量的价格或涨跌幅度，指令会在股价上升后自动执行，来锁定盈利或者进行止损，似乎是一个完美解决方案。

当一只股票回撤一定价位后，指令触发，在可能的情况下，指令被成交。举例来说，如果一只股票上升到每股50 美元，不同于手动止盈，您可以输入5%作为指令触发条件，即当股价从高点下落5% 的时候，指令就会被自动执行。追踪止损指令的好处在于，如果股价不断上升，指令会逐笔跟踪。即使股票创出新高后，指令可能依旧不会被触发，直到股价回撤超过5% 。

追踪止损的缺陷在于，在一个快速市场中，指令会被一个短暂的回调而触发。但在这种情况下，您依旧可以获得盈利。

注意: 您可以建立一个追踪止损限价指令，给予您对指令更大的控制。追中止损市价指令能保证您立即离开股市，追踪限价指令则不能保证所有指令的成交。

两全其美: 使用价格预警

传奇共同基金经理彼得·林奇曾经告诉我们，止损就像割肉，我表示赞同。所有的亏损都会不断累加，以下是解决办法。

不同于使用自动止损方法，您还可以对于股票设置价格预警。比如，如果您在20 美元的价位买入YYY 的股票，您就可以设置价格预警为19 美元(5% 的浮亏) ，或者25 美元(5% 的浮盈) 。

如果股价跌落到19 美元，您电脑将会发出声响进行提示，或者也许您会收到一封电子邮件和短信。接着，您可以打开您的移动设备或者电脑，来谋划下一步的决策。根据当时市场情况，您可能立即卖出手中的股票。如果股价上升到25 美元您可以卖出或者设置一个新的预警价格。

价格预警的主要目的是，您可以有效控制卖出指令。技术发展已经使得价格预警变得十分可行和高效:由于移动设备的普及，一旦价格被触及，您会被立即提醒，做出相应的反应。

注意: 如果您不能时刻交易(比如在一个重要会议中) ，止损指令就是您的好帮手。此外，如果您不能严格遵守交易纪律，或者经常忽视价格预警，自动的止损指令是更好的备选方案。

如何卖出您的股票

现在，您已经知道卖出的时机，我们要开始讨论如何卖出。回到之前的例子，假设买入100股YYY的股票，现在股价上升了两个点，因为拥有100 股，我们现在已经盈利200 美元。

这个盈利是真实的，但在我们卖出股票之前，它们只是记为未实现利润。这是一个常见的投资错觉，在您卖出股票之后，才变为真正实际盈利。

卖出股票的过程是十分简单的，只要轻敲几个按钮，见图7-3 。

注意: 在您卖出一只股票之后，您有3 天的清算日，表示3 天之后资金才能悉数到账;然而，您却不用等上3 天，就能立即买入另外一只股票或其他有价证券。

现在，您已经学习了如何进入或退出一个股票，是时候学习如何赚钱了。想要成为一名赚钱的投资者或交易员，您必须明确自己的交易策略。在第三篇中，我会介绍一些成功的赚钱策略，但是并没有一个策略，能在所有的市场环境中运行完美，这也是要学习不同类型的策略而不是单单一种的原因。您可以根据自身的风险承受力和投资偏好，来选择最适合自己的交易策略(也包括现在的市场环境) 。

长期资本公司崛起和陨落

投资者们可以从长期资本公司的崛起和陨落中学习到很多。公司专注于投资期权和其他衍生品。公司的骨干能力超群、成功且极度聪明，均是行业中的最为知名的学者和交易员。

基金崛起

1994 年，所罗门兄弟公司前副主席和债券交易部主管约翰·梅里韦瑟，建立了对冲基金长期资本公司(LTCM) 。公司的成员均是世界金融精英，包括诺贝尔经济学奖得主和前美联储副主席。长期资本公司的起始管理规模就越过了10 亿美元。

随后，一些大型的投行和其他一些经验丰富的投资者纷纷在:名而来，投资金额坦过13 亿美元(最小投资额是1 千万美元) 。媒体渲染长期资本公司是"垃定成功的"，但最终事与愿违，一些不寻常的规则引人思考。比如，长期资本公司是一家对冲基金，在许多投资运营方面保留了"神秘性"，头三年的业绩虽然杰出，但并没有达到惊艳的地步。

最初，长期资本公司创造了复杂的数学模型.利用美国、日本和欧洲之间政府债的价差进行套利，还专门针对一些并购事件采用"中性策略" 。随着交易头寸的增加， 1主期资本公司配置了许多杠杆头寸在指数期权和一些股票期权上。1998 年初，公司借入了1250 亿美元，约为50 亿份权益一一无论在任何模型测量下，这都是一个高得离谱的杠杆规模。

陨落

1998 年，随着收益率下降，长期资本公司开始崩溃。这一切源于俄罗斯政府对卢布的突然贬值。不久以后，全球投资者开始抛售日本和欧洲债券，买入美罔罔债。对于长期资本公司的电脑模型，这是一个始料未及的事件:不仅公司账面利润大幅诚记，面对基金巨额赎回，更是创造了流动性危机。

到1998 年8 月，随着事件的恶化，长期资本公司的损失已经超过了18.5 亿美元。至此，公司大股东们纷纷选择退出。随着谣言四起，机构投资者们也开始要求套现，创造了新一轮的恐慌。一旦投资者们变得紧张，便造就了抛售的恶性循环。由于手中的资金不断减少，管理层被迫低位清仓，以满足保证金的要求。愈来愈多的清仓，也导致越来越糟糕的平仓价格，损失不断加剧。

最终，前美联储主席艾伦·格林斯滞，宣布了一个数十亿美元的救助计划。当长期资本公司最后一个账户被清除时，最后损失金额定格在了46 亿美元，为时4 个月。许多银行因此减记数百万美元，不少高管纷纷引咎辞职。

长期资本公司做错了什么

在长期资本公司倒闭之后，金融专家们能够更仔细地看清这群投资梦之队所犯下的错误，批评者指出，公司没有完全考虑潜在的风险。

尽管公司拥有最为先进的计算机程序和公式，但面对一些小概率事件，比如卢布贬值，依旧显得束手无策。此外，当投资者要求撤回资金时.过高的风险头寸导致了公司资金不足。

极具讽刺意味的是，根据公司计算模型的预测，长期资本公司认为他们的头寸是低风险的一一他们的核心成员非常聪明，但都没有真正意识到高杠杆的风险。

如果您想要了解更多关于长期资本公司的兴衰历程，推荐您阅读由罗杰· 来温斯坦撰写的《营救华尔街》一书，书中详细描写了整个事件的来龙去脉;同时，如果股票或者期权向对您不利的方向运转，也建议您提前做好准备。