第12章 基本面分析：工具和策略

基本面分析是使用一系列工具来评估和比较各个行业的股票。在您买入之前，需要确保公司的业绩优良，并且估值合理。基本面投资者通常会使用各种工具来挑选股票。虽然有数十种基本面指标和比率，我会给您介绍其中最为重要的一些。

比如，最有用的基本面信息之一就是每股盈利(EPS) ，或每股收益。

每股盈利: 挑选优质股票的关键

不管您认为目标公司多么优秀，也不管您多热爱它的管理者，如果上市企业不赚钱，或者没有足够的收入来满足投资者，最终公司的股价还是会下跌。这也解释了为什么每股盈利如此重要。您可以在公司损益表的底部查找到每股盈利的相关信息，它位于净收入的下方(计算每股盈利的方法， 一般是公司税前利润除以在外流通股数) 。

资产负债表提供了一些有趣的线索，其中最主要的就是寻找盈利和收入。如果一家公司的盈利逐年上涨并且预计未来还会持续增长(后面我会揭示预测未来盈利的利弊) ，那它就是您可以考虑买入的股票。

您可以在各种财经网站上，快速找到个股最新的每股盈利数据，比如雅虎财经，或者一些著名的财经期刊，比如《巴伦周刊》、《华尔街日报》、《市场观察》。著名的财经报纸《投资者商业日报》，也会对上市公司每股盈利增长的相对强弱进行评分， 分数从1 到99 (99 代表最强， 1 表示最弱) 。

您还可以在搜索引擎中输入股票代码，并伴以关键词"盈利"，例如，如果您输入"lBM 盈利" ，各种含有IBM 盈利的网站就会立即显现一一请确定日期，因为搜索结果会同时显示过去的和最新的信息。

注意: 理解盈利是股市中的一块重要拼图，另外一块是股票的市价(因为我们不希望买得太贵) 。我会在后面章节介绍股票价格。

如果一家公司的盈利相比往年增加很多，通常就会赢得更高的股价(更高的盈利和更高的市盈率) 。因此，用当前盈利数据与前一个季度或者年度数据进行比较，来确定盈利增长率，是十分有用的分析技巧(一些公司会受到季节性的影响，季度之间的比较往往没有年度之间那么有效) 。

注意: 如果您想要选择最重要的基本面工具，您应该多关注公司的盈利。

盈利预估游戏

除了每股盈利以外，受雇于独立研究公司、负责给出买卖股票建议的股票分析师，会估计和预测公司的未来盈利。

通常， 一只股票的未来盈利预计增长，则股价会沿着预期上涨。如果一家公司盈利超出分析师预估，股价往往会表现良好;但如果公司数据低于分析师的预测，即使是一个便士，股价也会下跌。有些时候，公司实际盈利超出了分析师公布的预估值，却没有击败"惠斯王自数"一一一种非正式的盈利预计， 一般不会对外公开。首席执行官们对于击败盈利预期充满压力，因为他们的年终分红都是基于公司每季度的运营状况，好在大多数的首席执行官都不是视野狭小的，而是更关注于公司长期发展和股东利益。

上市企业都不想让盈利低于预期，因为这会伤害股票价格，公司都倾向于引导分析师们做出最保守的预估。这就像一场称为"击败预估"的游戏。一方面如果分析师们的预估很低，而最终实际数据好于预期，这将会产生很多正面影响，股票价格则会趋于上涨。另一方面，如果一家公司的季度盈利没有符合分析师们的预估，则该股票很可能遭到抛售。在华尔街，任何人都想要的最后一件事情，就是意外，尤其是坏消息。

比如，如果一家公司预期每股盈利0.10 美元，而实际每股盈利0.15美元(好于预期50%) ，则股价很有可能会受到股东追捧;相反，如果公司预期盈利0.1 美元每股(基于分析师报告) ，但实际盈利少了1 个便士，则股价很有可能会下跌。

股票分析师

股票分析师的玩法是: 客户们支付给大型经纪商的投行部门大笔资金，因此他们经常鼓励公司的分析师们看多这些代表公司。因此，分析师们很少对现有或者潜在客户说一些公司的争议或者负面信息。

基本上，投资银行集团就像是代表公司的啦啦队，而营销部门不希望投资者卖出他们所推荐的公司。因此，华尔街有这么多的"买入"建议，却鲜有卖出建议。

很多综合服务经纪商帮助新公司上市，这也是分析师们持续发布这些公司买入评级的原因。您真的认为他们会说出公司的负面信息吗?

更有甚者，分析师们会一直发布买入评级，哪怕是对一家业绩糟糕的公司，他们也会用"简单买入"的这种词汇来取代"强烈买入"一一在华尔街古怪的世界里，从"强烈买入"降级到"买入"，都是深藏玄机的。

在分析师的游戏中，投资者能学习到很多内容。如果您打算在股市中投资，理解股票评级的升降以及分析师和投行之间的关系，是极其重要的，因为这种负面关系一旦被公开，分析师对股价的影响将不如以往。许

多散户投资者购买股票的冲动，都是来源于分析师们的推荐，也有很多人会因此停止听信分析师。尽管如此，分析师们依旧对股价有着很大的影响力。

证监会已经谈到要消除利益冲突，而这些普遍存在于投行银行家和券商研究部分析师之间。然而，除非整个系统改变，您通常不能信任分析师口中所说的股票。

大部分的资金管理人会聘请分析师团队，对公司和商业模式进行评估。作为一名刚起步的投资者，您不能期待自己独立评估一家公司，所幸一些基本面工具可以提供一些线索，用来判断股价是高估或者低估，其中最广为熟知的就是市盈率。

理解股票比率

一些基本面工具，如市盈率(P/E) 、市盈率相对盈利增长比率(PEG) 、市销率(P/S) 和股本回报率(ROE) ，可以帮助技资者确定股票是否估值合理。

市盈率: 股票比率的鼻祖

许多人使用市盈率来快速观察股价是否估值合理。用股价除以公司每股盈利，您就能计算出公司的市盈率(或者称之为市盈乘数) ，来确定股价是否公平估值。许多人认为市盈率是衡量股票最为有效的方式，事实上，市盈率只是众多工具之一，帮助人们决定购买股票。现在，我们仔细看看如何使用市盈率。

比如， 一只股票的当前售价为20 美元每股，去年盈利2 美元每股，则静态市盈率为10 (20 美元除以2 美元) 。静态市盈率之所以称"静态"，是因为使用了过去一年的盈利数据。如果预测股票明年获利4 美元，则它的远期市盈率为5 (20 美元除以4 美元) 。远期市盈率是使用了分析师们的预估值，代表未来会发什么。

市盈率的好处在于，您可以简单且快速地比较相同板块之间的股票、不同板块之间的股票或者与整个市场对比。市盈率如何帮助到您?如果跟踪单个股票的市盈率您可以看出哪些股票是被高估或者低估。使用市盈率是您开始基本面研究的起点。

事实上， 一些投资者决定是否买入股票，很大程度是基于股票的市盈率。一些寻找业绩优秀、股价合理公司的价值型投资者，倾向于购买低市盈率的股票。沃伦·巴菲特就曾经说过他只购买静态市盈率低于10 的公司。

尽管市盈率十分有用，但它不应该是您购买股票的唯一理由。别被太多的实际数字给迷惑住，更为重要的是，比较相同板块之间股票的市盈率。一般来说，您可以使用个股市盈率对比行业或者整体市场，来快速判断股价是便宜还是昂贵。

寻找销售和盈利增长迅速公司的成长型投资者，不会介意购买高市盈率的股票，因为他们期待公司的盈利会在未来得到显著性的提高。如果一只股票的市盈率是50 但正以每年60% 的速度增长那么它就是值得买入的"便宜货" 。每个人都喜欢迅速增长的企业，股票需求一个更好的价格，或者一个更高的市盈率。

对于许多投资者而言，基于公司未来盈利预期而做出的买入决策，往往效果适得其反，特别是，分析师们的盈利预期经常过于乐观。如果您有一个良好的理由，对公司业务未来感到乐观，并且基于您自己的实际观察，那这就是一个持有股票的理由。

有许多关于市盈率的误解:市盈率低，并不意味着您应该买入股票;市盈率高，也不意味着应该避开该股票(尽管风险更高) 。

注意: 请关注整个市场的市盈率。通常标普500 指数的历史平均市盈率在15 左右。如果数值飘升很高，也许市场正被高估。如果下降低于15 ， 也许整个市场正被低估。

概括: 市盈率是选股方面一个有用的线索，但如果仅仅参照个股的市盈率或者市场的市盈率，而投入资金，这并不明智。

市盈率相对盈利增长比率: 比市盈率更进一步

市盈率十分有用，但它并没有考虑未来盈利的潜力，于是市盈率相对盈利增长比率(PEG) 应运而生。PEG 比率的计算，不是简单地把股价除以盈利(市盈率的计算方式) ，而是把市盈率除以公司预期盈利增长率。比如，一家公司的市盈率为20 ，年化盈利增长率为10% ，则PEG 就计算得出2 (20 倍的市盈率除以年盈利增长率10) 。

PEG 比率允许您决定公司价值的时候，同时考虑了市盈率和公司增长率。许多人认为PEG 比率相比市盈率更为准确，因为它考量了未来的经济增长。

PEG 比率的使用方针如下: 股票的PEG 低于0.5 ，是值得买入(低估)的， PEG 在0.5 到1 之间，是良好(公允估值)的，而股票PEG 高于1 ，则不推荐，尤其如果PEG 大于2 (高估) 。

记住，这个只是使用指导，不是绝对规则。

警告: 您应该使用PEG 比率作为计算估值的一部分，而不是仅仅依靠其(或者其他单独指标)来决定股票的买卖。对于最完整和准确的计算，建议您使用PEG 比率，来比较相同行业板块内的股票。

PEG 比率的问题，与远期市盈率类似，因为它们的计算都基于盈利预估，但从历史回测来看，预估数据并不可靠。因此，您需要使用多种分析工具，来决定买卖股票。

市销率: 曾经用于揭示收入

市盈率一般无法检验当前没有盈利的公司，一些投资者会使用市销率(P/S) 来帮助评估股票，原因是，即使上市公司可以调整盈利，但无法操作收入。

市销率的计算公式是，公司的总市值除以去年的销售收入。按照公式，您要比较价格和销售收入。许多我采访过的共同基金经理告知，相比市盈率和PEG 比率，市销率更为可靠。事实上，市销率已经流行多年，特别是估值股票的时候，用其比较过去业绩、其他公司或者市场，极其有用。

但是事情都在改变，指标也一样，我还采访了市销率的创造者，《福布斯》的专栏作家和作者肯· 费雪，他说"我不认为市销率具备以前的作用了。当我过去忙于整理市销率的时候，当时没有其他类似的数据，所以那是令人兴奋的发现，在当时，互联网出现之前，查阅个股的市销率数据是十分昂贵的......"

现在，任何人都可以轻易取得股票的市销率，因此它失去了一些光泽状况，就像其他的指标一样，市销率在过去一定时间段产生作用，但在一些特定的市场环境中，它的作用会停止。

这是重要的、需要谨记的内容。尽管各种指标是有用的工具，但请灵活使用，不要仅仅是因为一个指标发出了"买"的信号，而轻易向市场中投入资金;也就是说，在投资之前使用任何指标，都需要您自己的判断。

净资产收益率: 衡量公司财务健康状况

净资产收益率(ROE ，亦称股本回报率)是一个帮助衡量公司管理效率的工具。一些基金经理认为净资产收益率是测量公司整体财务表现的重要指标之一。净收入除以净资产可以计算得出净资产收益率。请注意，该比率的使用不像其他捎标那样清晰明确，因为您必须依靠一些主观变量来计算管理效率。

一般而言，净资产收益率高，表明公司资源使用更为高效，以及管理团队生产力更强;换育之，净资产收益率能让您了解公司是如何有效管理的。我们的目标是寻找那些净资产收益率和盈利都在不断增长的公司。

其他股票测量指标

除此之外，还有许多其他基本面测量指标，包括投资回报率( ROI)、负债股权比率、市净率(P/B) 、资产回报率(ROA) 、每股现金流和股息收益率，这些基本面工具的目的是帮助投资者分析企业与它们的股价相比价值是否合理。

基本面分析的问题

我希望我能告诉您所有您需要知道的基本面内容，以便帮助您挑选赚钱个股，但分析市场就像是解决一个拼图游戏，需要面对很多问题。

基本面分析的最大问题是，即使公司的基本面是一流的， 但股价依旧可能下跌。市场下跌是由多种原因构成的，而不一直是因为基本面因素。供给和需求、恐惧和希望、价格和成交量，这些因素都能影响个股价格。

基本面分析的另外一个问题是，您必须依赖上市公司所提供的信息和资料，如果公司捏造数据，或者不完全真实，则未来盈利预测将完全失效。

还有一个问题，首席执行官们一般会给出一个过度积极的财务数字。如果公司给出过度乐观的盈利预测，则数据分析结果将会被误导一一您需要一名技巧高超、知识丰富的会计，来发现这些会计业务方面的舞弊。

接下来的问题是，您对公司未来前景所做的假设很难得以证明。此外，基本面分析没有考虑心理因素对股票价格推升的影响，比如，即使基本面分析显示，许多股票已经价格高估，但在牛市中，也无法阻止它们屡创新高。

最后一个问题，基本面分析是极度耗时的，大多数的个人投资者无法花费大量时间，也不具备足够的知识，来对公司进行正确估值:专业的资金管理人在买入股票之前，会雇佣分析师团队，对上市公司进行深入的基本面研究，个人投资者不得不依赖一些从华尔街流传出的研究报告，但这些往往是口头相传或者通过互联网，是有偏差的一一严格地讲，在网上读到的任何匿名信息，都是不可靠的。

经济指标

不同于研究个别企业， 许多专业投资者使用经济指标对整体经济进行预测。经济指标可以洞察经济走向，还可以帮助我们确定是否已经步入经济衰退期，哪些国家值得投资，甚至是该买入股票、债券还是手握现金。

当某些经济报告向公众发布，股票、债券、汇率会即时给出反应。这些经济报告(比如失业率报告)在上午8 点30 分公布，观察下会发生什么:期货市场会立即做出反应，随后反过来影响股票市场的开盘。

虽然每周、每月、每季度有数百个经济指标公布，但其中只有少数一些是有用的。根据经济学家和畅销书作家伯纳德· 鲍莫尔的观点， 三大经济指标是:

1. 供应商管理协会(ISM) 的制造业和非制造业指数

2. 私营部门就业

3. 个人支出

月度ISM 报告反映了制造商们的新订单，这会带来更多的产品。ISM指数给出了关于经济状况的先行观点。

此外，美国劳工统计局每月公布的就业数据，足以影响整个市场的方向。这份报告会给出实体经济的一手数据，它告诉我们，企业是否对未来销售有足够信心，来招聘全职或者兼职员工。

最后，个人支出数据同样至关重要，该统计是由美国商务部每月公布。如果消费者购物不积极，则经济会面临快速收缩的风险，毕竟，消费支出在国家经济体中占据了70%的比重。

美国人是否对他们的财务状况充满信心， 去购买大件商品，比如汽车、电器和平板电视?如果是的话，这将促进经济活动，并很可能带动股票市场;但另一方面，如果人们越来越担心未来的工作保障，则会尽可能缩减开支和储蓄资金，这会妨碍经济增长和挤压企业利润。这些重要的经济指标一旦在某天公布，市场便会大幅波动(预期结果) 。

注意: 如果您要了解学习更多的经济指标，请阅读伯纳德· 鲍莫尔的书籍《经济指标的秘密》。

政府报告

还有许多政府报告值得密切关注，比如，国内生产总值( GDP) 是一个季度报告，用来衡量经济体所生产的物品和服务总值。国内生产总值十分有用，是实体经济状况的晴雨表。

更高的GDP 变化显示出越快的经济增长。如果GPD 增长速度超过3% ，表明经济是在正确的轨道上运行;如果速度低于3% ，则说明商业活动低迷，大幅裁员将接踵而来;如果GDP 增长速度变为负数，则经济已经滑入衰退期(定义为GPD 连续两个季度或以上增长为负) 。

政府有着自己的方式去测量商品和服务价格是上升还是下降，比如，用消费价格指数( CPI) 来衡量价格变化，例如住房和服饰。一些人们倾向于称其为"通胀数字"或者"生活成本"指数。如果CPI 指数上升，意味着通胀正在上涨。

生产者价格指数( PPI) 通过测量大宗商品价格的变化，来衡量通胀上升或者下降。其覆盖范围包括各种原材料成本，比如钢铁和铝，批发商成本和最终成品。如果原材料成本或者成品价格上升，消费者最终会在超市、百货商店和加油站中花费更多。

现在，您已经对基本面分析有了大致了解，让我们看下另外一种股票分析方法: 技术分析。