第6章 经济政策对黄金价格的影响

在你阅读这一章的时候，本章的内容可能已经过时了。实际上，我真诚地希望是这样。

在前面的章节中，我讨论了严重通货膨胀的可能性，以及这将如何推动黄金价格上涨。这些材料中的大部分写于2008 年中期左右，也就是2008 年底的经济危机完全打垮我们之前。

2009 年初经济形势迅速恶化。许多分析师冷冷地警告我们，可能会发生通货紧缩。而传统的智慧则表明，对于黄金价格而言，通货紧缩并不是好事。

但是在不止一个方面，这次经济危机都是史无前例的。我认为，即使经济是慢慢地陷入通货紧缩的境地的，这次经济危机还是会极大地支撑黄金价格上涨。

正如我所说过的，我希望在你阅读本章的时候，这一章的内容过时了，而且危机已经过去。但是我感觉，自己必须要在本书中提到通货紧缩这个问题。所以在这一章里，讲到推动黄金价格上涨的原因的时候，我要讨论的最后一个问题是通货紧缩为何会推动黄金价格上涨。

2008-2009 年的经济危机为何会推动黄金价格上涨

人们在回顾20 世纪30 年代大萧条时总是想找到当前这次经济危机何时会结束的线索。但是在20 世纪30 年代，美联储还没有像现在这样拥有这么大的权力。

在那个年代，美联储只能胡乱地修补货币政策。一旦利息率降到了零(就像2008 年末，利息率实际上再次达到这一水平)，而经济形势一落千丈的时候，美联储的官员只能无助地观望。

但这一次，情况有所不同。在2008 年末，利息率下降到了接近于零的状态，而美联储宣布，它将开始使用"定量"技术。美联储如今不是在尝试管理财政政策，相反，它管理的是经济中流通的货币数量。这意味着，印钞机已经全速启动。

我们马上就会看到，这种"全速"是多么极端的一种速度。首先，我们要来看一看，为什么美联储认为，这种极端的措施是必要的。

为什么通货紧缩是可怕的前景

我们可以不甚严格地将通货紧缩定义为货币的购买力变强。由于在整个经济中，大多数商品的价格水平在下降，货币显示出了自己的实力。

很少有事物能像通货紧缩那样，让经济学家和中央银行行长们感到害怕。与通货紧缩相比，他们宁愿发生大规模的恶性通货膨胀。

一旦通货紧缩开始，它就会倾向于加速。当价格下降的时候，消费者注意到了这一点。非常合情合理地，他们开始尽可能地推迟购买。毕竟他们所要购买的东西，在未来可能会更便宜。所以他们会将他们的钱存起来，而不是花掉。

当然，这会抑制需求。所以价格会跌到更低的水平，这又更进一步抑制了销售。企业开始破产，失业率开始上升。

同时，尽管债务人在按时还款，但他们还是落在了贷款的后面。因为他们的债务是用一种走强的货币来计量的，就购买力而言，债务实际上在随着时间的推移而增加。所以债务人会开始违约。这又会导致债权人收紧他们的放贷标准。贷款开始变得更难以获得，这又会进一步抑制经济活动。不久以后，经济就会呈螺旋状加速下滑。

而这正是2008-2009 年所发生的事情，让身处华盛顿的每个人感到害怕的原因。到处都是坏消息。

消费者支出在17 年里头一次下降。失业率上升，每个月有50 万人丢了他们的工作。标准普尔房价指数表明，房屋价格也在跳水，从两年前价格的最高点下跌了23.4%。

全球的制造业也受到了损害。美国供应管理协会( The Institute for Supply Management )的新订单指数下跌到它的历史最低水平。在这一指数所包括的18 个行业当中，没有一个行业报告显示有任何的增长。美国的进口和出口在4 个月里下降了18% 。

2008 年，全世界的股票市场受到了重大打击。标准普尔500 指数一路狂泻39% ，日本股票在收盘时下跌了42% ，而德国的股票也下跌了40%。这一清单还远远没有列完。

美联储拼命想让经济复兴起来

我在前面已经提到过， 2008 年美联储被迫求助于"定量"技术。美联储官员说，他们已经做好准备，通过创造出足够多的货币来解决这次危机。

他们说的是真的。在如此短的一段时间内，美元发生了前所未有的严重恶性通货膨胀(参见图6-1 )。

当我在2009 年初写下这些文字的时候，在仅仅4 个月的时间里，美国的基础货币扩张了不止一倍。按一年的时间来折算，这代表着基础货币膨胀到原来的8 倍。(历史上通货膨胀的数据还不到3.5% ，请将这一数据与之进行比较。)

但是到目前为止，如此多的货币所产生的影响却非常小。这主要是因为，这些货币并没有按美联储所希望的方式来流通。许多货币进入了国债市场。剩下的许多货币则被存起来，而不是被花掉，或者是放贷出去。

在仅仅4 个月的时间里，美联储创造出大约1 万亿美元，并将它们注入到我们的货币供给当中。很明显，这些货币还远远不够。既然美联储承诺要创造足够多的货币以解决经济危机，那么此时那些印钞机必然在每天24 小时，每周7 天连续地运转着。

大量的流动性如同海啸一般，终究会发挥它的影响。银行的资产负债表将会像气球一样膨胀起来，并再次开始借贷活动。企业和消费者会觉得手中拥有了足够多的货币，从而再次开始花钱。

接着，通货膨胀就会对经济产生全面影响。为了理解这种冲击的范围有多广，我们先来问一个重要的问题。

1 万亿美元到底是多少?

1 万亿就是100 万的平方。它后面跟着12 个0 。

既然1 美元大概有1 克那么重， 1 万亿美元称起来大约有1103500吨。

除了世界上经济实力排名前12 位的国家(美国、德国、中国、英国、法国、意大利、西班牙、加拿大、巴西、俄罗斯以及印度)以外，1 万亿美元比世界上任何一个国家的国内生产总值(GDP) 还要多。

正如《华尔街日报》指出的，用今天的美元来衡量，托马斯·杰斐逊在买下整个路易斯安那州的时候只花费了26100 万美元。巴拿马运河花费了700 万美元。经过通货膨胀调整以后，整个阿波罗太空计划也只花费了1400 亿美元，而且这些钱是经过11 年才花完的。

第二次世界大战可以算得上是美国历史上最大的一笔支出，除此之外，只有两项开支可以与美联储最近滥发的1 万亿美元相近。艾森豪威尔的州际公路系统，花费了35 年时间才建成，总成本是1140 亿美元。以2008 年的美元来计算，这大约是8000 亿美元。如果按今天的美元来计算，马歇尔计划花费了7550 亿美元。

想一想这些数字吧。在4 个月的时间里，美联储所创造出的货币，比建立整个美国高速公路系统的成本还要多。这笔钱比重建整个欧洲所必需的货币还要多，而且经过第二次世界大战的摧残，这个洲还曾经变得千疮百孔。

当我写下这些文字的时候，印钞机仍然在运转。

是的，美联储主席伯南克承诺过一旦经济复苏，美联储将抽回经济系统中所有在后来注入的流动性。

但是这种事情不可能发生。美联储的经济指标是对过去已经发生的情形所作的回顾，而不是对将来可能发生的情形做出的预期。因此，美联储的行动通常滞后于经济。此外，民主党的政府以及民主党的国会绝不会让通货膨胀的繁荣停止，尤其是在2008 年和2009 年，经济经历了那么大的紧缩之后。

著名的分析师詹姆斯·格兰特( James Grant )在《华尔街日报》上写了如下一些相关内容:

金融的时机不可预测。在私人部门能够预见的情形非常的少。而在华盛顿，能够对某事做出预见则几乎没有听说过。信贷方面的问题就让美联储出乎意料。所以，很可能爆发下一次通货膨胀。所有的重要经济主体，都在向一个方向看齐。不仅是美联储，主要的其他国家的中央银行，也纷纷在疯狂地增加货币供给。

即使在正常的经济周期下，在很长一段时间里，美联储通常也会让经济加速前进。这里有一个例子:在2003-2004 年间，即使GDP 增长率达到了每年7.5% ，美联储仍然将目标利息率保持在仅仅1% 的水平。

我们也不得不考虑一下凯恩斯经济学。

凯恩斯经济学的复兴

大政府主义社会党人凯恩斯现在已经去世了，但是他的思想仍然留传在世。

凯恩斯宣扬说，政府支出，即政府为增加总需求的众多支出，是治疗每一种经济病症的方法。他的观点在几十年里都非常盛行，但是大多数经济学家最终意识到，他们不可避免地制造出通货膨胀，并且导致了货币币值的暴跌。"里根革命" (Reagan Revolution) 中的一部分，就是要远离凯恩斯的政策主张。

但是随后，美国市场在2008 年崩渍了。你可以昕到大政府社会党人在欢呼。

在很长一段时间里，那些在经济上左倾的人都在嘲笑资本主义给予市场的自由。对他们而言，当前的市场麻烦就是美国在经济上一直右倾的证据。

或许最突出的例子就是保罗·克鲁格曼( Paul Krugman )，他最近获得了诺贝尔经济学奖。他说美国的大萧条之所以持续这么长时间，是因为政府没有在经济中进行足够多的干预。

像《华尔街日报》这样的自由市场堡垒，也开始刊登名为《经济学中最新历史大事记》 ( The New Old Big Thing in Economics ) 这样的文章。它引用了布鲁金斯学会( Brookings Institution) 一名经济学家的话"局势如此严重，以至于我们都再次变成了凯恩斯主义者一一躲在隐蔽处的凯恩斯主义者......现在是非常困难的时期，因此，必须使用我们所拥有的各种手段来解决问题。"

根据这篇文章，剑桥大学的佳奇商学院( Judge Business School )发起了一个名为凯恩斯社会的新学术团体。这个团体的宗旨是"复兴实用主义的创造力，因为这在当前是如此缺乏，却又如此必需。"

即便是国际货币基金组织，也建议所有的政府立即增加至少2% 的开支。

回归凯恩斯主义的政策主张，对美国而言意味着什么呢?回归到20 世纪70 年代。还记得两位数水平的通货膨胀吗?还记得经济失调指数(也称做悲惨指数，指通货膨胀率加上失业率)上升到超过20% 的水平吗?还记得飞速上涨的黄金价格吗?它们即将回来复仇了。

强烈抵制美元的情形即将出现

很讽刺的是，当美国经济滑人谷底的时候，美国政府实际上从中获益了。

当投资者和金融机构纷纷转向安全的投资时，美国国债成为大家的最终选择。这促使利息率的下降，从而让美国的贷款成本降低。

但这只是暂时的。一且经济危机过去，如海啸般涌入国债市场的资本又会再次匆匆离去。

理智的人不会想拥有美元，或者是以美元标明面值的长期投资。即使在2009 年，所谓的刺激性支出大幅增加之前，美国政府的官方赤字已经达到1.2 万亿美元。(这一数字包括通常的会计欺诈，比如说将政府所收取的额外的社会保障金或医疗保险金当做收人，所以真实的数字肯定要比这一数字大得多。)

是的，个人投资者和机构被迫购买美国国债和其他美元资产，因为在短期内它们仍是安全的投资。但是一旦出现更好的替代品，大家都会跟美元说拜拜。

正如罗伯特·卡塔拉内洛( Robert Catalanello ，法国东方汇理银行美洲业务驻纽约外汇交易负责人)最近评论道"美联储变得如此有闯劲，其实暴露出美国经济中存在的重大缺陷。那为何你还想持有美元呢? "

美国政府如今的支出占美国GDP 的24.9% ，实在令人惊讶。这还是在危机刚开始的时候所发生的事情，当时数千亿的美元开始从印刷厂里飞出来。

但这些还只是香蕉共和国的数字。任何支出了其GDP 的114 (而且凭什么这样做? )，同时在仅仅4 个月的时间里将货币供应量翻了一番的国家，都存在巨大的信用风险。甚至还不如说，这是魏玛共和国的再度上演。

这是对当前经济危机的尖刻讽刺。一旦经济危机最终得到解决，市场再次开始平稳运行，而美元再也不能从投资者避险的行为中获益，那么美元将会受到冲击。

黄金中蕴含的惊人机会

和其他许多黄金分析师不同，我不会不顾市场走势如何就自动向人推荐黄金。

例如，在1997 年，我离开了享有声望的《白银与黄金研究报告》( Silver & Gold Report )，并且开创了我的《21 世纪投资者》(21st Century Investor )这个出版物大家庭。我看到市场即将发生巨大的改变，所以我将注意力从贵金属上面转移开来。(而且我曾指导我的读者在多年里成功地获利。)

但是在当前的时期，我认为黄金蕴含着一个巨大的机会。即使在不确定性时期，也很少有哪种资产像黄金这样，处于这么好的形势下。

美国政府会继续扩张我们的货币供应量吗?假如是这样，我们又会看到20 世纪70 年代末的情形再度上演一一当时通货膨胀达到了两位数水平，而且在仅仅5 年的时间里，黄金价格疯狂上涨了486%。

那反过来，美国经济会不会跌入萧条?假如是这样，黄金的走势仍然会很好。在2008 年，总体说来，各种资产遭受了通货紧缩的重大打击(美国股票市值缩水了差不多8 万亿美元)，但实际上在那一年，黄金价格仍然在上涨。

即使在大萧条时期，黄金价格还是在上涨!

1930-1936 年，美国经历了19.3% 的通货紧缩。在那段时期，黄金的购买力增加了88.2%。 (黄金的价格上涨了68.9% ，而它的价格是以美元表示的，美元的购买力上升了19.3%。 )

假如美国政府努力实现近乎奇迹的结果，即同时避免了通货膨胀和通货紧缩，又会发生什么事情呢?假如美国的经济回归危机开始前的样子，又会如何呢?

那么，我们将会看到，美国的经济会回归到这样一种状态一一黄金的价格在仅仅5 年的时间里，几乎增长到原来的3 倍。到这个世纪为止，美国人一直在享受这种状态。

在2008 年以前，美国政府每年的财政赤字还仅仅是5 510 亿美元，现在已达到大约为1.2 万亿美元。在这样的情况下，黄金的走势怎么会不好呢?

总之，尽管我们又受到新的通货紧缩威胁，我仍然认为，黄金价格会疯狂上涨。我认为黄金价格将会达到2 500 美元，这是一个非常现实的机会，而且比起大多数人的预期，这种情形会更快地发生。

所以，如何从这一时期的黄金交易中获利呢?这正是本书中剩下的部分所涉及的内容!