政策的指引者

美联储有双重使命，即我们常常有两个目标：其中之一是就业最大化，我们解 读为保持经济增长并最大限度地发挥其能力，而低利率是刺激经济增长、使人们重 新就业的一种方式。美联储的第二个使命是保持物价稳定，维持低通货膨胀。在维 持低通货膨胀方面我们做得非常成功。这里要特別感谢沃尔克和格林斯潘，他们使我的工作做起来更容易，因为他们已经让市场相信美联储承诺保持低通货膨胀。而 在过去30年左右的时间内，美联储也树立了很高的信誉。因此，市场坚信美联储将会维持低通货膨胀，对通货膨胀的预期一直维持在低水平。总体来说，除了石油价格波动偶尔造成的起伏，通货膨胀一直稳定在较低水平。

在保持低通货膨胀的同时，我们还要确保通货膨胀不会为负。尤其是在2010年11月，第二轮量化宽松期间，出现了通货膨胀一直在下降的担忧。通货膨胀已经低 于正常水平，人们担心通货膨胀为负甚至出现通货紧缩。日本经济多年来受通货紧 缩困扰，前几讲谈到“大萧条”时我已经讲过通货紧缩的坏处。我们当然希望避免 通货紧缩。所以，货币宽松的存在保证了经济不至于太弱，从而规避了通货紧缩的风险。

再说一个关干大规模资产购买计划的想法。许多人分不清货币政策和财政政策。 财政政策是联邦政府支出和税收的工具，货币政策与美联储对利率的管控有关，它 们是完全不同的政策工具。特别是，当美联储为支持大规模资产购买计划或者量化 宽松计划而购买大量资产时，此举算不上政府开支。不作为政府支出出现是因为我 们并没有真正在花钱。我们购买的是资产，在未来的某个时点会出售给市场，所以 这些花销会赚回来。事实上，因为美联储可以从持有的证券上获取利息，我们实际 上已从大规模资产购买计划项目上赚取了可观的利润。过去3年间，我们向财政部 输送了大约2 000亿美元的利润。这些资金直接减少了财政赤字。因此，这些行为 不仅不会增加财政赤字，反而是在大幅削减赤字。

当短期利率的调控空间被耗尽后，我们的主要工具就是大规模资产购买计划。 此外，另一个我们也会用到的工具是针对货币政策进行对外沟通。当我们可以清晰地传达货币政策时，投资者就能更准确地理解我们的目标和计划，届时货币政策也会更加有效。美联储做出了很多努力，以使货币政策更加透明，从而确保人们理解 我们要达到的目标。

例如，在一年四次、毎次持续两天的联邦公开市场委员会会议之后，我都会召 开一个记者招待会，回答关于货币政策制定的问题。对于美联阽来说，这是一个试 图解释我们政策的尝试。为了更清哳地传达政策意图，我们近期采取的另外一个举措是对外发表一份描述货币政策基本执行方法的声明。需要特別说明的是，我们第一次对价格稳定性给出了数值定义。其实世界上很多中央银行都已经有了对价格稳定性的数值定义。在声明中，我们把物价稳定定义为2%的通胀率。这样，市场就会知道，在中期内，美联储试图把通胀率控制在2%以内，同时也试图实现经济增长率和就业率的目标。最后，美联储已经开始为投资者和公众提供指引，即鉴于目前对经济的看法,我们在未来将如何调整联邦基金利率，其实这是在告诉市场我们所认为的利率走向。

在某种程度上，市场将更好地理解我们的计划，这有利于减少金融市场的不确定性。我们的政策在某种程度上比市场预期更加激进，我们也将倾向于放松政策条件。