第四讲 危机的后遗症

本讲要讲的是金融危机的后遗症。回顾一下，上一讲我讲过在2008年底到2009年初危机最紧张的阶段，美国和其他工业化国家处于金融恐慌之中；全球金融体系的稳定性受到了严重的威胁；美联储扮演最后贷款人的角色，与其他机构合作，为关键机构提供了短期流动性。

回顾历史，目前我们可以得出这样的结论：除了一系列临时的、前所未有的行 动外，美联储的反应与中央银行的历史角色并无太大差别，都是提供最后贷款人的 便利来抑制恐慌。这场危机的不同之处在于体制结构上的差别。危机并不是发生在 银行与储户之间，而是发生在经纪交易商与回购市场、货币市场基金与商业票据之间。但是，提供短期流动性以阻止恐慌的基本理念，仍然停留在白芝浩1873年所著的《隆巴特街》（Lombard Street）中所设想的阶段。

我一直在谈美联储的作为，但是美联储并非独自发挥作用。美联储与美国其他 机构以及境外当局有着密切的协作关系。比如，美国国会通过了不良资产救助计划 立法后，财政部开始介入。财政部负责确保银行拥有充足的资本金，而且美国政府在许多银行临时性地参股。现在，所有这一切都发生了逆转。联邦存款保险公司发挥了重要作用，特别是在取消了对交易账户25万美元的存款保额上限之后。它还为 那些想要发行最高三年期公司愦券的银行提供担保。它提供保险服务并收取一定费 用，从而使银行获得长期的资金来源。这就是美联储与美国其他机构的协作努力。

美联储还与境外机构保持密切协作。上次我提到货币互换，正是美联肋与境外 中央银行紧密合作的项目之一。货币互换后，这些境外中央银行承祖风险，将美元 贷给需要美元融资的金融机构。当然，合作应对危机的过程中，美联储也与各国的 财政部和监管机构保持密切联系。

其实，光是扑灭最凶猛阶段的大火还不够，还需要后续的努力以增强银行和金 融体系的稳定性。例如，一次非常成功而且非常具有建设性的行动就是，美联储与 其他金融机构合作，在2009年春对美国最主要的19家大型银行进行了压力测试。 这正是危机最紧张阶段过去后不久。有史以来第一次，我们向市场被露最主要银行 的金融头寸。这些压力测试的结果表明，即使经济金融状况再度恶化，我们的银行 也能够生存下去，从而大大增强了投资者的信心，使银行能够筹集大蛩私人资本， 并且在一定程度上取代了在危机期间从政府手中获得的资金。压力测试后来得到延 续。就在几周前，美联储还开展了另一轮压力测试，这是一轮要求严格的压力测试。 我们的银行表现非常好。2009年以来，它们筹集了大量资金。从各个方面来看，银行的资本都比危机之前更加充足。

总之，我们正在采取措施，使银行逐步恢复到充分贷款模式。目前这些措施还 在实施过程中，但是恢复金融体系的完整性和有效性无疑是回到一个更加常态的经济状况所不可或缺的部分。