第一章 日内交易方法和哲学理念

当一个交易者说到持仓时间长短的时候，经常会提到长线交易和短线交易。大多数人会把日内交易归为短线的范畴，而把过夜持仓或持仓时间为几天的交易归为相对日内交易而言的长线交易。但是随着日内交易的流行，各种针对日内交易的交易策略也逐渐日趋成熟。因此我们可以把这些日内交易策略进一步地分类为日内长线交易和短线交易。

一般情况下，当我们谈到日内交易时，我们指在同一天内完成从开仓到平仓整个交易过程的交易类型。所以，从这个定义上来讲，一方面在当天开盘时入场在收盘时出场的交易属于日内交易的范畴;另一方面，在同一日内，从入场到出场仅仅持续几秒的交易也属于日内交易的类别。

日内长线交易

日内长线交易通常指那些开盘不久后就入场一直持有到当天市场交易接近收盘时才出场的交易。这种日内交易类型更可能被那些在盘中没有时间盯盘的交易者使用。执行这种日内长线交易需要的时间和精力要远远小于那些在日内多次出入场的短线日内交易。符合这种长线交易策略的日内交易机会一般会比那些符合日内短线交易策略的机会少一些。因此包括手续费和成交价差在内的交易成本对于日内长线交易来说也要少很多。成交价差是指交易者下单的价格与实际成交价格的差别。对于不同的市场品种和同一市场品种不同合约之间不同的波动特性而言，这个成交价差可以出现很大的差别。在大多数情况下，成交价差都是对交易者不利的，它直接减小了交易者的潜在利润，或者增加了潜在亏损。

日内长线交易策略的目的是要抓住市场潜在的单边趋势日可能产生的巨大利润。单边趋势日是指那些市场开盘价在日内高点或低点附近、收盘价在日内低点或高点附近的交易日，这种交易日的市场走势一般都是比较流畅的上升或下跌趋势。这种单边趋势日一般不会频繁出现，但是也比较常见，它的确可以产生非常丰厚的利润。我们下面来介绍几个适合这种单边趋势日的日内长线交易策略。

针对单边趋势日的一种分析方法就是研究前一天或前几天的市场走势，预期是市场将会在接下来的交易日继续以前的走势。这种日内长线交易一般在开盘时或者开盘后不久就入场，希望市场会走出与前一天相类似的走势。这种方法也被称为跟随式交易。原因是交易者预期市场中创造前期趋势的力量依然存在于市场当中，它会继续在接下来的一个交易日的大部分时间内沿着原来的方向推动市场。这种交易策略的期望是市场下一个交易日的开盘价会在前一天的收盘价附近。针对前一日或前几日市场走势是上升趋势的情况，市场前一天顺着趋势方向的能量将可能在当天剩余的交易时间内把市场价格推到一个更高的位置，这样的话就可以获取一个丰厚的回报。

用来捕捉日内大趋势的一类同样有效的方法就是根据早盘市场行为来确定日内走势方向从而进行交易的方法。这些方法试图根据对开盘后不久市场产生的为数不多的数据进行分析研判来确定日内大趋势方向，然后再顺势交易，以期获取较大的利润。这种类型最为广泛应用的策略之一就是根据早盘市场确定的区间，进行突破交易或反转交易。一些这样的交易系统在市场价格向上突破早盘区间时做多，或者在向下突破早盘区间时做空，以期这种突破走势会在当天剩余的交易时间内延续下去。其它一些这样的交易系统把早盘区间的高度作为一个预测计算目标位的依据，先用它来推测市场在突破早盘区间后究竟会走多远，然后开始假定市场日内高点或低点已经出现，试图交易早盘区间突破后出现的潜在反转走势，以期市场会在日内接下来的交易时间内沿着与突破方向相反的方向前进。

市场上确实存在着很多种能够成功进行开盘区间突破交易的方法。大多数可以成功获利的日内交易策略也是在这种方法的基础上或多或少地做出一些调整改变。能够充分利用这种技术优点的一种比较有效的方法就是单边趋势日过滤器方法或者叫单边趋势日过滤法，我将在第十章详细介绍。

事实上，我们知道只有当市场的实际趋势方向与我们提前判断的一致而且确实产生了利润的情况下，我们才可以说前面提到的任何一种方法在当天的交易中是成功的。毋庸置疑，在实盘交易中，任何一种交易方法都不能实现每次交易都成功获利。在很多交易日，市场走势的发展并没有按照这些方法预测研判的方向进行发展，而是形成了一种随机的、盘整震荡的、无趋势的走势。在这些交易日，如果我们足够幸运，我们的交易将会实现一点微薄的利润，或者处于盈亏平衡的状态。当然如果这种随机漫步的市场走势最终形成了一个与我们提前预期方向相反的趋势，那我们的交易就可能会出现亏损。如果市场非常迅速地在与我们预期方向相反的方向上形成了一个强烈的趋势，那么我们的交易就会出现最糟糕的情况，从而导致较大的亏损，甚至是难以接受的亏损。如果市场走势与我们预期方向一致，我们的获利情况就与市场趋势的强烈程度成正比。

这样一来，止损位的设置就成为了一个关键问题。如果我们错误地研判了市场的趋势方向，当市场朝着对我们交易不利的方向运行时，我们就需要利用止损，及时出场，从而把亏损限定在一个可以接受的范围内。当然，确定止损位的方法有很多。交易者可以使用绝对止损法，每次交易仅仅容许一个固定的亏损金额，它可以是总交易资金的一个固定比例，也可以是一个固定份额。止损位也可以根据实际入场位来设置。比如，如果一个交易者正在进行经典的早盘突破做多交易，已经在市场价格突破早盘区间上限时入场做多，那么止损位可以设置在这个区间的下限价位。我们可以把这种止损称为最初保护性止损位。如果市场顺着这种做多方向向上运行，交易者就可以逐渐调整止损位，逐渐缩小亏损风险，从而开始进一步锁定利润。我们可以把这种后来调整的止损位称为追踪止损位。交易者可以使用多种方法设置追踪止损位。

有效的止损设置方法是成功交易策略的关键因素。止损最基本的作用就是在市场走势对我们的交易仓位不利的时候及时限定交易的亏损。如何把止损位设置在既能够限定亏损又可以让一个获利的交易仓位顺势发展是每一个交易者面临的挑战。如果把止损位设置在距离入场点或关键图表价位过近的位置那当然可以把交易的亏损风险限定在一个可以接受的位置;但是这种设置同样带有一定的风险，它经常会在市场出现一个小幅调整的位置让我们丢掉仓位，从而丧失扛过小幅回调、顺势获取较大利润的机会。另外，如果交易者把止损位设置在距离入场点或关键图表价位比较远的位置，这的确可以让交易者持有更长时间的仓位从而可能获取较大的利润，但是一旦这种止损位被市场击穿，交易者同样可能会遭受较大的亏损痛苦，有时候甚至是难以接受的亏损。

图1.1 展示了把保护性止损位设置在距离入场点过近的位置的情况。在这个图表中，我们模拟交易的是纳斯达克100 (Nasdaq 100)股指期货合约，采取的策略是早盘区间突破交易策略。图中左上角的两条短水平线标识的价格区间就是早盘区间。如图所示，当市场价格向下突破早盘区间下限价位的时候，我们开始做空入场。我们采取比较保守的交易策略，把止损位设置在早盘区间中间的价位处，主要依据就是一旦市场价格穿越这个中间价，那么市场可能就会形成上升趋势，我们的交易就会面临较大的亏损。这种止损设置对于保守型交易者来说，可以把亏损风险限定在一个可以接受的范围内。不幸运的是，就在入场45 分钟后， 市场价格向上突破止损位，做空交易因此亏损出场。

图1.2 展示的是同一天的市场走势，采用的交易策略同样是早盘区间突破交易，但这次止损设置采用了一个更加符合逻辑的策略。在这个交易中，交易者把最初保护性止损位设置在稍高于早盘区间上限的位置。依据的逻辑是如果市场价格突破这个上限价位，那么它很可能出现一个强烈的上涨走势。那将会导致交易出现不可接受的亏损。这个交易的最终结果正是日内长线交易策略所希望的，在入场后剩余的大部分日内交易时间内，交易者一直持有空仓在收盘前交易顺利出场，获取了丰厚的利润。

虽然这个交易案例是一次假想的交易，但是它展示了在应用比较激进的日内长线交易策略时合理设置最初保护性止损位的重要性。如果交易者过于保守，那将很可能会出现很多亏损的交易单。如果交易者在止损位设置上比较激进，即采用较大的止损空间，那么在N 多次应用这种激进的交易策略之后，很可能出现总体亏损抵不上总体盈利的情况。因此，如果交易者要想制定一个日内长线交易策略，那么根据大量的历史数据去评估确定一个合理的止损位是比较关键的。

对于任何一个日内长线交易策略而言，止损位的调整都是非常关键的。只有你能够准确地确定这些追踪止损位的时候，你才算是为应用这个交易策略做好了准备。

当你可以确定最佳的止损位设置，对你应用的交易策略的最终盈亏结果感到满意的时候，你就可以去观察分析影响你这个交易策略最终获利情况的其它因素。

就大多数日内长线交易策略的本身特性而言，它们必须依靠获利较大的交易单去实现最终的利润。因为市场大多数日内情况下会出现无趋势的横盘调整走势，而不会经常出现日内长线交易策略所期望的单边趋势走势，所以在很多交易日，这种长线交易策略的交易结果是亏损的。这种策略出现低于40% 成功率的情况也是屡见不鲜的。因此，可能在60% 的交易日，这种日内长线交易策略会出现亏损。如果交易者想要在日内交易中成功地应用这种长线交易策略，那么在等待获取较大利润的日内长线交易机会时，他就必须忍受很多次小幅亏损。成功应用这种日内长线交易策略的交易者将会用为数不多的、但金额较大的日内交易单利润冲减那些为数较多的、但金额较小的日内交易单亏损，从而实现利润。这看起来好像是一个比较容易理解的简单概念，但是对于大多数交易者而言，在顺利获利之前心态平和地忍受接二连三的亏损交易，确实不是一件容易的事。

交易者经常会在接二连三的亏损交易之后，变得非常沮丧，开始主观地挑选这种日内长线交易策略给出的交易信号，企图避开一些可能会产生小幅亏损的交易机会。交易者通常会成功地避开一些这种微幅亏损的单子。但是，不要忘记，对于这样的日内长线交易策略，亏损的交易次数一般会多于获利的交易次数。交易者在实盘操作中可能会避开一些小幅亏损的单子，但是也同样可能会丢掉几次可以获取丰厚利润的机会。因此这样做的最终结果可能仍然是丢了西瓜，检了芝麻。正是由于这个原因，很多应用日内长线交易策略的交易者最终并没有实现交易成功。只有那些对这种交易策略抱有坚定信念的交易者，才可能在最终交易成功之前，一次又一次地忍受接二连三的交易亏损。

由于这种日内长线交易策略必须依靠时不时出现的可以获取大利润的交易单来实现最终成功获利，因此与之相对应的资金曲线在保持整体向上的同时，局部细节上也有点飘忽不定的特性。一些连续出现的亏损将会迫使资金曲线短期内持续下降。只是在获利较大的交易单出现的时候，资金曲线才会突然掉头向上。然后它又会再一次开始缓慢下滑，等待着下一次获利交易的到来。当交易者利用这种日内长线交易策略来交易他们自己的资金账户时，相应的资金曲线运行轨迹在很大程度上也可以反映出交易者的情绪状态。在心态上，能否平和地忍受这种反反复复的盈亏波动是决定交易者能否成功应用这种日内长线交易策略的一个重要因素。这些交易策略也经常被称为过山车式交易系统，这主要是因为它们的资金曲线具有过山车的那种急速变动的特性。

图1.3  展示的是旋风交易系统( Cyclone System) 的资金曲线，旋风交易系统是一种日内长线交易策略，它是专门用来交易标普500 股指期货(Standard & Poor' s 500 futures contract) 的策略。

虽然在三个月多一点的时间内，这个策略在交易2000 年9 月的股指期货合约中通过80 次交易实现了超过9700 美元的利润，但是资金曲线图上过山车式的运动轨迹对于应用这种方法的交易者而言，显然是不太舒服的。你可以注意到在最终实现9700 美元利润之前资金曲线曾经从5000 美元净利润持续下降到5000 美元净亏损。当在一个震荡性较大的股票或者期货合约上应用这种日内长线交易策略时，相应的资金曲线出现这种剧烈波动的变化特性是非常普遍的。

日内短线交易策略

与前面所讲的日内长线交易策略形成鲜明对比的是日内短线交易策略，市场上有很多交易者使用这种短线交易策略。这种策略每天产生很多次交易机会。因此它们的最终盈亏状态与交易手续费的高低和实际成交价差有很大关系。相对于日内长线交易而言，这种日内短线交易需要交易者在盘中付出更多的时间去执行和管理交易。

这种日内短线交易策略有时候也被称为抢帽子交易策略或者扒皮交易策略，尤其是指那些日内超短线交易策略。 日内短线交易策略的交易目的就是要在盘中捕捉一些日内的小幅波动。在这种交易策略中，很多技术指标和研究理论被用来作为进出场依据。

与那些日内长线交易策略相对而言，日内短线交易策略的资金曲线一般都比较稳定，持续性也好不会出现那种飘忽不定的现象。这主要是因为日内短线交易策略的获利交易单的利润金额和亏损交易单的亏损金额在数值上差别不大。而日内长线交易策略的获利交易单的利润金额和亏损交易单的亏损金额在数值上则差别较大。

图1.4 展示的是在30 天期间内(截止日期为2000 年10 月27日)使用一种名称为科拉斯特集群交易系统( Cluster System) 的日内短线交易策略交易eBay 公司股票的盈亏额资金曲线。从图中可以看出，这个资金曲线非常流畅，没有出现过山车式的剧烈波动情况。这一点与图1.3 所展示的日内长线交易策略资金曲线有着显著的区别。在这个日内短线交易案例中，交易者依据的是eBay 公司股票一分钟图，每次仅仅交易100 股，从最终交易结果上来看， 67.88% 的交易是成功获利的交易。

不像前面所提的日内长线交易策略，日内短线交易策略的目标就是要捕捉一系列小幅利润。使用这种短线策略的交易者通常会在一个交易日内做多次交易。这一点与日内长线交易策略形成强烈的反差，日内长线交易试图在大部分日内交易时间内持有仓位，期望获取较大的日内利润。对于短线交易者而言，为了使交易结果保持一个净利润的状态，构建一个交易成功率较高的日内短线交易策略是非常必要的。通常情况下，维持不低于65% 的交易成功率才能保障短线交易获取一个合理的利润。这一点与日内长线交易策略也有很大不同。长线交易者通常不得不忍受一个较低的交易成功率。

当构建一个高胜算的日内短线交易策略时，有一个比较常见的误区需要交易者清醒地认识到。那就是在保持一个较小的获利空间的情况下，如果把止损空间拉大一些，交易者就会发现在很多情况下，这种短线策略的交易成功率好像是挺大的。如果交易者在某些历史数据中测试这种短线方法，就会发现它的成功率可能会超过90% ，但是它的问题在于相对于获利空间来说它的止损空间太大啦， 一旦交易出现止损情况， 一次止损的亏损金额可能会把好几次获利交易单的利润总和一扫而光。虽然在测试的时候，这种短线策略在被测试的某一段历史期间表现优异，但是在市场波动特性稍微发生改变的情况下，就有可能导致这种短线策略在具体应用时多出现几次被止损的情况。这多出现的几次亏损交易不但会毁掉其它获利交易单的利润，而且有可能造成难以接受的亏损。主要是因为这些亏损的金额是相当大的。这样一来，整个交易策略的获利性就会大打折扣。

股票选择

当你分别应用日内长线交易策略和日内短线交易策略进行交易一段时间之后，你就会感觉到有些股票(指的是可以进行日内交易的美国股票)适合应用日内长线交易策略进行交易; 另外一些则适合应用日内短线交易策略进行交易。

总体而言，日内长线交易策略最适合那些平均日内波动范围比较大的活跃股票;而那些平均日内波动范围比较小、震荡特性相对较弱一些的股票则适合应用日内短线交易策略。

如果你想让自己构建的交易系统在实战中发挥出比较好的效果，那你就需要认真花费一些时间去选择那些适合的市场品种。对于不同交易策略的各种反馈信息将会很快变得明朗起来。寻找到适合你交易策略和交易风格的市场品种将会极大地促进你交易成功的可能性。

交易风格和交易者的性格

交易者个人的交易风格和性格类型对于日内交易策略类型的选择具有很大的影响。比较激进的交易风格和性格可能会觉得短线交易策略具有更大的吸引力-而比较保守的交易风格可能会更喜欢长线交易策略。我想在这里提醒的是: 当你构建你自己的日内交易策略时，你除了要考虑交易频率、止损设置、出入场技巧之外，还应该考虑一下你自身的性格和喜欢的交易风格。如果你确实想在日内交易领域获得成功，那么你不仅要有一个符合逻辑的交易方法，而且你还要对日复一日地应用这套策略进行交易操作感到非常顺心才行。如果在交易中应用某一套交易策略让你感到心理压力很大、非常不舒服，那么它对你的交易结果迟早会出现非常不利的影响。交易者会不会入场交易在一定程度上是与情绪波动有关的，而与构建系统的逻辑推理不太相关。

很多书籍和文章都对交易者的心理进行了广泛深入的探讨。请你明白，在构建和执行一套行之有效的交易策略时，交易者心理是一个非常重要的因素，交易者应该慎重对待。我建议你在构建你自己的日内交易策略时仔细研究这方面的材料。

构建你自己的交易系统

你可以使用将在本书后面章节中介绍的技术指标和交易方法来完善你已经构建好的交易系统，也可以直接应用它们来构建一套属于你自己的交易策略。对于前面我们提到的日内长线交易策略和短线交易策略，当你读完本书的时候，你都可以利用书中的材料来构建类似的日内交易策略。如果你把这些交易分析工具和技巧应用于日内的小时间结构走势，比如一分钟线或两分钟线，那么你就会构建出一套比较激进的日内短线交易策略，它可能会在一个交易日内产生几次交易机会，具体交易次数的多寡取决于你所交易的市场品种的震荡特性。同样的交易分析工具和技巧应用于同一市场品种日内的五分钟线或三十分钟线所构建的交易策略将会产生更少一些的日内交易机会。这主要是由于相应的时间结构变大所导致的。另外，对于同一时间结构图和同一交易策略，如果交易者改变相应技术指标的参数设置，那么对应的交易次数也会相应地改变。

本章内容回顾

1. 日内交易策略可以分为日内长线交易策略和日内短线交易策略。

2. 不同的技术参数设置会产生不同的交易方法。

3. 交易者的个性和个人的交易风格对于构建什么样的交易策略和能否顺利执行已经构建的交易策略具有重大影响。

4. 本书后面章节中介绍的交易原则和方法可以用来构建一套全新的交易策略，也可以用来完善交易者现有的交易策略。