第十二章 爆仓的风险

我曾经很犹豫是否要在这本书中提出这个侧重于提供实际的资金管理知识和应用的话题。我经常接到一些想知道关于这一切的人们的电话，他们很理智地讨论着某种投资(交易)方法，然后提出了爆仓的风险的话题。基本上来说，我的第一反应就是"谁在乎呢?"爆仓的风险在投资(交易)中绝对是没有实际用途的。通过数学计算来决定某种特定方法的爆仓的风险额度也是没有用的。不像这本书中的大部分的其他的方法应用一样，它没有理由和爆仓的风险一起运作奏效。它只是一种统计数据。在投资领域，大概也只是为了注重每一种可能的细枝末节才计算出的这一种统计数据的，大多数都是没什么用的。我看到后很可能会说"噢，我不知道呢! "但是除了从我们这边得到这样一个"噢"，这些数据对我们而言再也没有更多的价值。这就是我所说的爆仓的风险。

所以，如果作为一个统计数据它没什么价值，那么我们还要在这本书中提到它吗? 我的目的只是让你信服"你不应该把你所有的时间或者精力都投放在这个风险上面。通过在这本书的这一部分谈论这些，我希望我们大家要更直面这个话题的一些误解。我也希望可以在将来挽救那些具有统计头脑的人们的一些宝贵的时间。对于那些从来都没有爆仓风险意识的人们来说，你们可以做一些对你们自己有好处的事情，不要把时间花在这一章节的内容上面。然而，我非常确定好奇心不会让你这么做。

破产风险的定义就是一种可能性，也就是账户资金可能会减少到一种无法进行任何交易的资金状态。举个例子说明下：在债券交易市场要求每一个合约交易需要3000 美元的保证金，某个交易商开户资金为5000美元。如果这5000美元的账户资金最后亏损到还不到3000美元，那么这个账户就爆仓了，那么也就必须要暂时停止债券交易了。爆仓风险额度的计算要考虑到交易成功和交易失败的先后顺序，当出现了成功或者失败的交易以后，就需要重新基于现有的盈亏资金额度来计算接下来爆仓的风险额度。账户中的资金总额超出3000美元所需保证金的数额越大，爆仓的可能性就越小。(这只是一个粗略的例子，但是这确实是和我们要得到的答案是一样地接近实际。)

我已经在一个地方看到了关于这个话题的广泛的讨论，那就是拉尔夫·文斯(Ralph Vince) 的《投资组合管理公式》一书中讲到的。如果由于某些原因读者想要掌握这个统计数据背后的数学公式，那么我建议还是去好好看看那本书吧。我们现在这章只是用了最简单的数学例子大概地解释了爆仓的风险额度是如何发挥作用的，以及为什么我说爆仓的风险额度对投资来说没什么用。为了解释爆仓的风险是什么，我们往回看，再以投掷硬币的游戏为例来说明。在投掷硬币的游戏中，在投掷输了一次以后，假设没有减少下一次赌注的额度，那么我们承担的风险资金额度是全部的100 美元赌金的25% 。这样的话，我们在接下来的四次投掷中，不管是输赢，我们都承担着25 美元的风险。对于这100美元的总资金额度，要想出现爆仓的情况(比如说投掷输了以后剩余的资金几乎没有了，或者是说剩余的资金太少而不够使投掷继续进行) ，那么我们就需要在投掷中连续出现四次投掷失败。

这种情况下我们可以很容易地计算出这个爆仓的风险概率。对于前三次交易(投掷) ，爆仓的风险是军。假设这些数字和规则不变的话，不管账户余额减少多少，不能进行第四次交易(投掷)是不可能的。然而， 一旦我们考虑到了第四次交易(投掷)的可能性问题，第四次出现爆仓的风险率也就变成了6.25%。100 美元开仓交易(总共赌金) ，按照之前出的赌注，不管输赢连续投掷四次后，会出现16种结果。然而，这些结果中，只有一种可能性的结果使账户崩溃(爆仓) 。这个结果就是: 输(第一次) ，输(第二次) ，输(第三次) ，输(第四次) 。

任何其他的输或者赢的结果都不会导致整个账户崩溃(爆仓) 。因此，按照之前的打赌，我们爆仓的可能性是6.25% (1÷16 = 0 .625) 。然而，这里发生了一些有趣的事情:在这种情况下，这个爆仓风险率从不会变得更小。即使出现了连续100 次成功交易(投掷) ，在没有任何失败交易而导致账户资金减少的情况下，账户中仍然需要拿出来25% 的资金当做赌注，这个事实不会使整个账户在接下来的连续四次交易(投掷)中出现爆仓的可能。进一步说，只要发生一次投掷失败，爆仓的风险率立刻就上升到了12.5% ，因为四次投掷中知道了第一次的结果后，剩余的三次投掷就只有8 种可能的结果出现。在这些结果中也只有一种会导致账户爆仓，那就是输(第二次) ，输(第三次) ，输(第四次) 。这接下来的三次投掷除了这个结果，没有任何其他的结果会导致爆仓的结果。如果因是真正的爆仓的风险是非常大的。那么决定不去进行这次荒谬可笑的交易所需的爆仓金额到底是多少呢?

如果一个在交易中具有爆仓风险意识的交易商把他的账户额度定位在绝对不可能出现一丁点儿爆仓机会的位置，那么这个账户其实是非常小的(资金额度很小) 。这就是爆仓风险的唯一的用途。我们不要把爆仓风险当成是一种统计数据，而是要看它是否存在于交易限制范围以内。这个不需要什么专家或者天才就可以计算出用5000 美元开户进行债券交易，交易一个债券合约的保证金是3000 美元，这种情况下这个交易账户出现爆仓的风险几率是99.9% 。

但是，这里出现了这样一个问题:要是一个交易商只用5000 美元开户怎么办? 会出现什么情况呢?计算出的爆仓风险结果难道对更好地决定在这种情况下进行何种市场投资以及应该用什么交易方法都不重要吗？通常情况下，可能是这样的。然而，对于爆仓风险的计算结果，这里出现了一个问题。事实上，爆仓风险对将来的交易是没有影响的。你可以把这个爆仓风险的计算结果应用在特定的交易之中，然后你会得出一个爆仓风险率，比如说是28% 。接下来你就把这个28%的爆仓风险率应用到接下来的交易中，你可能又会算出一个23%的爆仓风险率。那么究竟是哪一个爆仓风险率会决定你整个交易呢? 答案很明显，不是吗？应该是这次有23%的爆仓风险率的交易。所以你就又开始进行交易，并且只要你开始交易，行情一旦出现跌幅，那么你就会有爆仓的可能。同时，计算出有28% 的爆仓风险率的那次交易还运转得很好，并且这次交易已经把爆仓风险率降低到只有10%了，因为这时候交易商账户的资金总额度已经增加了。

在这种情况下，计算出的爆仓风险率其实根本就不能对你的交易起到任何的帮助作用，因为你计算出的这个结果只能是针对已经过去的交易而计算得出的。这就有点儿像是最优化(见第十四章)或者是最优分数(见第五章) ，这里的整个计算都是基于前面已经过去的交易数据的基础之上进行的。从过去的交易数据和计算中出现的一个很小的误差值可能会和现实有很大的偏差。更进一步说，这个计算考虑到了已经过去了的交易中的很长一段历史记录数据。如果你要从交易数据中挑出最糟糕的一年的数据，而不是取出整个交易历史中的数据，那么你可能就会发现这些统计数据中的爆仓风险率是50% ，这个爆仓风险率也就是说你目前的交易中存在的爆仓风险率。在处理这几种数字问题的时候，你会最终发现，这其实就是一次赌博游戏。交易商们在考虑小账户金额交易适合选用什么样的交易方法的时候，他们会更好地应用自己的常识和逻辑来解决。

还有一点要注意的是，我对小账户交易的建议是紧随交易，深入交易，从交易中赚钱；还有就是你正进行的交易要有一个比较高的赚钱可能性。这不包括系统交易。它包括在某种交易情形中的不一致的地方，还包括不经常出现的比较特别的机会。比如说，在1997年的一月份，白金的价格下跌了，并且降至黄金价格以下。没有涉入这种机会的人，只要知道这是千载难逢的好事情就够了。白金交易价格比黄金交易的价格每盎司平均多50美元到100美元。利用这个好机会，你就只需要买入白金，卖掉黄金(事实上，你需要买入两手白金合约，因为每个白金合约只是50盎司，而每个黄金合约是100盎司) 。

也有其他一些像这样的难得的机会：小仓量交易，风险小，成功的几率高，获利的机会多。当我试图去决定进行这样的交易或者说是试着去进行隔夜债券交易时，5000美元的仓量跌幅额度是3000美元，这样我当然不需要计算出爆仓风险率是多少。一点小的常识和逻辑就会把你的思维带到更远的空间，比计算爆仓的风险率要远。