第四章 实际的事实

这章讨论的实际的事实对于理解交易中使用资金管理方法是很有帮助的。认真地研读这一章节，然后形成一种概念，就是要知道如何在你今后的投资交易中使用你在这本书中学到的资金管理方法。这些事实包括：从哪儿开始投资，在不同的体制及市场中的实际应用，不对称杠杆，保证金的作用等。

从哪儿开始使用资金管理方法

从哪儿开始使用资金管理方法，这是我被问到的最常见的问题之一，也是交易商最常犯错误的领域之一。交易商们在开始投资时都不想去应用资金管理方法，直到在将来的某个时候，他们应用资金管理方法赚到了钱，他们才意识到这种方法在投资中的重要性。他们曾经想"证实"在他们决定应用资金管理方法去投资之前也有一种方法可以很好地帮助他们投资获得利润。这是一个代价昂贵的错误。回忆一下，那个交易商在没有使用资金管理方法的时候获利7 万美元，这也只能证明了他所使用的交易方法首先可以赚到钱。但是在这年的投资交易中他却丢失了可以赚取6 万美元的机会(这个代价就比较大) 。其实我本可以拿我的亲身经历给大家举例，但是我在这儿是想介绍下为什么会这样。

首先，除非你所投资的产品是有利可图的，否则合理的资金管理方法不会平白无故地起作用。记住，使用赌金不加倍资金管理方法进行投资，随着账户的增加，每次交易中要承担的风险也就越大。因此，使用合理的资金管理方法就可以在某种程度上保证了投资成功的几率，或者说是使用这种方法保证了赚钱的可能性。然而，应用这种方法你就不会只有7 万美元的收益，这是导致这个错误的原因之一。交易商们想要证明这种方法可以盈利，但是他们等待的时间太长了。

其次，从开始使用资金管理的方法起，投资就几乎没有什么额外的风险了，而实际情况却不是这样。这种额外的风险和不对称杠杆有着紧密的联系，而不对称杠杆我会在第七章中涉及并且还做了进一步分析。只要投资商的账目从一个合约增加到两个合约，这个时候行情突然扭转下跌，然后继续下跌到开始时的水平，这时候投资的风险就会变大。如果开始的账户结余是2 万美元，预期到2.5 万美元的时候增加到两个合约，但是就在这次增加合约后，突然行情不好，亏损了1000 美元，那么这个1000 美元的亏损就是额外的。如果账目结余还不到最初的2 万美元了，那么将有一个1000 美元的损失，而这个损失是使用了资金管理方法后绝对不会出现的。另一方面就是说，没有使用资金管理方法，你就会承担总共50 万美元利润的风险。我们看看，从一个1000 美元的风险到50 万美元的收益……这是一个硬式决策。

再次，如果账目按照前面一个段落讲的那样的情景去走的话，那么就没有一个好的预期值。像前面所说的那样，在投资中，没有资金管理计划是不会转败为胜的。

如果你真正要拿钱去冒险投资的话，你最有可能采取一种有好的预期值的方法去做。在这种情况下，基于你预期想达到的结果， 你从开始就会选择用资金管理方法。如果从一开始交易商就不选用资金管理方法的唯一原因就是交易商进行投资交易原本就是想亏钱的。但是，如果真是这样的话，又为什么要选择投资交易呢?

在不同的投资体制投资市场中实际应用

使用资金管理方法还有另外一个常见的困扰。我经常收到这样的提问:我讲的这种资金管理方法是否适合进行应该的英镑交易，是不是也适合期权买卖，股票交易或者任何其他的市场投资。我尽可能直接地回答关于这个话题的问题，就是说资金管理方法可以适用于任何杠杆交易情况，不管是什么样的投资市场。是英国英镑交易也好，还是土豆市场交易也好; 或者说是IBM股票期权也好，还是标普500 指数也好，这些都没关系。

合理的资金管理方法只基于一个条件，就是账户绩效，即所谓的账户的资金曲线。昨天我平了一次仓，获利500 美元。你可以告诉我什么交易市场可以赚取500 美元吗? 当然不能一一资金曲线也不能。资金曲线和资金的出处以及资金怎么出来的都没有关系。进入我账户的500 美元，不管这是从标普100指数期权中的套利中赚取的，还是从纽约证券交易所(Lumber) 进行的期货交易中获利的，我都觉得值了。

和这个话题相关的是另外一个常见的问题:资金管理方法是否适用于某种特定的交易风格或者交易特质上。答案和前面的是一样的，原因也和前面的是一样的。你可以告诉我什么样的交易体制可以获利500 美元吗? 当然没有，包括资金曲线也不能。谈到资金管理方法，交易体制和交易市场都没什么相关性的。

不过，最切合实际的应用就是在杠杆交易中，即使只有50% 的杠杆，比如短线交易的股票市场。在那些不是杠杆交易的投资或者是希望得到100%利润的再投资里，应用资金管理方法是不切合实际的。如果没有杠杆，失去整个投资的风险基本上就不存在，尤其是当这种投资是多领域多样化的。这就是唯一的例外。我确实想要表达的是: 当投资商再拿出他们100%的资金进行再投资时，方程式中的数学就是获得成功的方式。

额定保证金的重要性

额定保证金只是一定数量的在交易中用于抵押担保的资金，通常用在期货交易市场或者是发行期权中。这个金额是根据有要投资的市场交易定制的，通常是由潜在市场的波动性和价值决定的。决定保证金的额度在交易中是没有固定的公式的。每一个额定保证金都会因任何一种理由在任何时间而变动，并且之前没有任何预兆。比如说，标普500 交易的额定保证金过去常常是1 万美元。然而，由于标普50。这个交易商场在我写书的这期间波动性比较大，额定保证金很可能在某时就到2 万美元左右。一个标普合约目前的价值大约是27万美元。因此你可以从每一次的波动中每一个27 万美元获利2 万美元。如果一个合约的价值从27 美元降到25 美元，那么你就会亏损2 万美元。

当把保证金和交易结合到一起的时候，你就需要注意一些事情，尤其是资金管理方法。实际上，你只需要记得一件事情一一交易本身是不会为了帮助我们这些交易商而设定保证金。他们设定保证金率是为了保证他们的财政收入。情况就是这样，不要把任何一次交易建立在额定保证金的基础之上一一永远。就这么简单。资金管理技巧，从来都不会比额定保证金更加过分。

一个完整的债券合约目前交易中要求的额定保证金是3000 美元。假设我开了一个3000 美元的账户在债券市场进行交易。因为这只是额定保证金的额度，那么正当市场走向和我预期的走向相反的时候，我的经纪人就会给我打电话，要求我继续往我的账上加仓。如果我拒绝加仓的话，那么我就会在这个点位被迫平仓。

那么问题就是，出资多少开仓并且能够应用资金管理技巧进行交易才是最合适的呢?这个问题没有一个精妙的答案;然而，有一个合乎逻辑的最低限度。刚开始创业的人失败的一个主要的原因就是资本的问题。对于那些和杠杆交易有关的交易商们来说，道理也是如此。有这样一些交易商，他们亏损50 万美元就像亏损5 万美元一样容易，他们被列为资金充足的一类，但是无论如何，他们是绝对没有应用资金管理技巧。

在你决定拿出多少钱开仓投资之前，你应该考虑三个因素。首先不是保证金，而是在这次投资中你可以承受多大的跌幅(承受多大的风险) 。如果你债券交易中的额定保证金是3000 美元，但是在这个市场很可能需要你能够承受5000 美元的跌幅，那么通过这次交易，你可能就会亏得血本无归。需要考虑的第二个因素就是保证金。如果跌幅很可能至少是5000 美元，保证金是3000 美元的话，你知道没有至少8000 美元你是开不了仓的。即使你不去考虑第三个因素，你也必须给自己一个判断失误而导致的操盘错误的空间。在这一章的后面讲到"跌幅"的时候我再加以说明。

需要考虑的第三个因素就是在你意识到会有一波跌幅后你可以继续加仓的能力。如果你建仓的金额正好就是你可以承受的跌幅数据加上保证金的总和，那么如果再一次出现跌幅，你就不能继续交易了，这有什么好呢? 我个人习惯是三倍或者四倍的保证金加上预期出现跌幅的数据。

四倍的保证金额度可以有几点好处。首先，当我的交易没有达到我预期的利润值的时候，它就可以允许我继续进行这次交易游戏。我可以进行重组、重估，然后我可以继续进行我目前的交易或者是改变交易方式。其次，即使当我的单子被套牢，它给了我一种交易的精神力量。虽然这本书不是要讲套牢精神和交易的话题，但是交易失败后的情感因素会给交易商的交易能力带来不好的影响。我不谈论这个话题的原因就是，我认为讨论它就是浪费时间。如果一个交易商在这方面比较薄弱(像我) ，因为一次交易失败就导致他害怕第二次去预测市场走势，不敢再交易了，那么答案很简单，就是找另外一个人代替你去操盘交易。不是花大量的时间和金钱去找出你童年时期阻止你投资的原因，而是要避免你的弱点，集中优势。因为我知道很多年我都这样做，也都奏效了(这种咨询服务费是185 美元) 。四倍保证金额度加上预期出现跌幅的数据，这样还有第三个好处就是，可以在交易失误后起到缓冲的作用。如果我错误地把预期跌幅算成是又如附美元，而实际上预期应该是1 万美元，那么这次的错误防范就会使我在这次交易中淘汰出局。

这还只是开始点。在任何一次交易中都不要用同样多的资金来增加投资风险。很多投资商决定了开始交易的资金额度，然后得出结论说在交易中，最好的资金管理方法就是在账目已经有了一倍的收益后，增加资金额度来增加投资风险。这是一种完全不合乎逻辑的资金管理方法。一些交易商则认为他们交易的时候采取尽量谨慎的方法，尽管它可能不合乎逻辑，但是对他们来说这就是唯一一种好的交易方法。事实上，他们错了。请不要陷入这种思维中。后面关于固定利率方法的几个章节就证实了对于激进的和谨慎的交易商而言，这都是一种无效的资金管理方法。

跌幅

除了大宗商品、期货和期权，我们都不太需要去关注这个话题。比如说，在互惠基金投资中，一年以内你是看不到有高达11% 的收益率却只有1% 的跌幅。事实上，如果你曾经看到过一个传统的互惠基金宜告有一个跌幅，那么你也比我见到的多。不管怎样，这是杠杆交易中很真实也很重要的一个部分。跌幅被定义为两个股票高点之间的最低点。举个例子，有一个股高到了10，然后在回升而没达到11 前又下跌到8 ，那么在10 和11 之间的最低点就是8 。这就意味着，在股价达到10 以后，股票遭到了一个2 点的跌幅。

在交易中，股票波动能从几千美元的单笔交易到数万美元的单笔交易。杠杆的作用就是使这些对于交易商来说变得更加重要。当一个交易商准备投资2万美元进行交易，应用某种交易方法在交易市场进行交易就有可能会有一个2万美元的跌幅，那么这个交易商的这次投资其实就像是在进行一次大赌博。跌幅可以有效地弥补亏损的账目。

当考虑到资金管理方法的时候，跌幅同样非常重要。在第二章节和第三章节的投掷硬币的那个例子中，也出现了一些大的跌幅。如果没有控制住，那么将会出现不好的结果。大多数专家会告诉你不能去控制跌幅。对于大部分人来说，也不需要去控制跌幅。然而，当这个跌幅太大已经致使你无法继续进行交易的时候，你就首先必须要通过停止跌幅的方法来控制它了。有句古话说得好" 想要人施善于你，你必须先施善于人，这才是明智的。"用在这里，同义转换一下就是:在跌幅没有阻止你正常交易之前，你就必须提前预防，控制跌幅，或者说严格减慢跌幅。

事实就是这样:跌幅是完全的，百分之百不可预料的。一个交易商调查研究了一种特定的交易方法，发现应用这种方法在过去的交易中只亏损了5000美元，但是这个交易商却不能断言这种方法在后来的交易中最多也只有5000美元的亏损。知道了要控制跌幅，我们就不需要试图去预测跌幅，我们只需要时刻准备着去控制跌幅就好。每个交易商都有某个绝对不可能被跌破的跌幅限度。为了能够继续不断地交易，交易商必须避免跌幅达到这个限度。

在资金管理范畴内，当你正在进行的合约交易中出现的跌幅已经威胁到你的账目时，可以通过减少合约的数量来控制这个跌幅。在交易不同的合约时应用资金管理技巧可能会让你的账户增加几十万美元的收益。然而，合理的资金管理方法也会通过降低账户的风险承担来保护交易商的收益。这在第七章会全部涉及到。而我现在在此提到它，是为了把它和另外一个交易中需要非常注意的环节做个比较。

最大的损失

最大的损失可以有两种不同方式的定义。第一种就是，用一种特定的方法进行的一个单笔亏损交易中的最大的损失;第二种就是，用一种特定的交易方法进行的单笔亏损交易中可能出现的最大的损失。这样的话，最大损失就可以被列入跌幅的行列中。最大损失也是无法预测的，即使在你交易的过程中，你设置了止损。如果我现在投资德国马克，在交易过程中设置了一个1000美元的保护性止损，但是如果下一次开盘时一下降到3000 美元，在我设置的止损下方，我该怎么办呢?那么我告诉你，我这次亏了4000 美元。

由于有个最大的损失限度，账户可能就不会爆仓。然而，大部分时间，交易出现的最大损失比最大的跌幅要小。因此，相比之下，出现最大损失的交易可能就是给账户带来一些亏损，但是这个亏损还是不会接近最大跌幅带来的损失。当你在预防控制最大跌幅的时候，你也应该做好充分的准备应对随时面临出现最大的损失。这就是我为何把最大损失和最大跌幅都看做是资金管理的范畴之内的内容。一个比另一个带来的损失要大，因此我们要做好预防准备。