附录
出版社提示:本附录的内容在1974年第一版时就有了。1985年7 月再版时这些数据已经过时了，但还是以原来的样子印刷出来，让我们看看期货交易世界在过去10 年里发生了哪些重大变化。
本附录提供了一些技术信息，可以用来支持本书的观点，也可以当做参考。基本上，他包含了所有交易所的商品期货，讨论了期货的方方面面，比如开户、商品管理法规、价格分析、交易技术、商品看涨和看跌期权。
简短地说，本书会讨论商品和商品期货。一个商品就是一个交易标的或商业，与服务不同，它是有形的产品。它可以是我们穿的(羊毛的、棉花的或涤纶的) ，走的(水泥的或合板的) ，或者吃的(苹果、咸猪肉、牛肉) 。
一份商品期货是一份合约(买或卖确定数量的商品) ，它在有组织的、有执照的商品期货交易，所交易并在将来交割。下面列出来的这些交易所会建立各种交易规则和条例，包括交易时间、合约的大小(称为交易单位) 、最低佣金和保证金比例。
一份期货合约就是一个合法的工具，它同时绑定了买家(多头) 和卖家(空头)的义务: 买家要么平掉多头仓位，要么接受合约约定交割月的(实物)商品交割。卖家除非已经提前回补(买入)空头仓位，必须在合约约定的交割月交割实物商品。
期货交易数据
下面是北美商品交易所的汇编，还有一些商品的合约和佣金数字。这些资料是1974 年的，但可能会变动。(过去， 一些交易所偶尔会宣布对交易时间和佣金率等等做小小的改变。)
来源: 商品研究出版公司，纽约市。
在美国之外，以下商品期货也在交易:
温尼伯: 大麦、亚麻籽、燕麦、油菜子和黑麦。
伦敦: 可可、咖啡、铜、棉花、铅、橡胶、白银、白糖、锡、羊毛和锌。
商品和证券一一区别是什么?
1. 保证金要求: 买(或做空)股票时，一个人交给经纪公司的现金通常是交易总价值的50% -100% 。商品交易的保证金平均是交易总价值的10% 一一有时候低到6% 。这就是杠杆!
2. 期货每天有涨跌停限制，股票交易没有这样的涨跌停限制。
3. 期货合约的生命期是有限的，通常是12~18 个月，只有在交割时才必须全额付款。这意昧着商品交易者不能像股票投资者那样建仓后就置之不理了。对于很多商品交易者来说，"短期"也许就是一两天，"长期"就是几周或一个月。
4. 一个商品交易者可以比股票交易者更轻松地做空，他喜欢这么做。
5. 为了安全，股票空头的总持仓量是多头总持仓量的一小部分(股票总数) 。因此，当股票上涨时，大部分股票交易者赚钱，当股票下跌时，他们就亏钱。
商品不同，多头持仓量和空头持仓量永远相等，所以不论价格朝哪个方向波动，都有同样数量的合约赚钱或亏钱。
譬如，1974 年2 月，IBM 的股票有1.45 亿股( 做多的持仓量) ，但只有5 万股是做空的，所以我们可以说空头的持仓量不到多头持仓量的0.04% 。我们再和纽约的白银市场对比，它有6.5万份多头合约和6. 5 万份空头合约。
6. 商品的日内交易和差价交易(跨式组合)的佣金都可以减少，差价交易的保证金也可以减少。不幸的是，股票交易不享受这些折扣。
投机者和对冲者
有两种商品交易者: 投机者和(产业)对冲者
投机者通过交易赚钱一一就这么简单。他是被低佣金、活跃且宽幅波动的市场吸引来的。如果他预测市场会涨，就买;如果他预测市场要跌，就卖。他依靠自己对价格的预测用自己的资金来冒险。
对冲者则相反，买卖期货是他销售或商业的一部分。他也许会卖出期货以对冲他手上还没有卖出的商品的风险，或者，他也许会买入期货以回补他并不实际拥有的商品。典型的对冲者有大陆谷物、通用磨坊、可口可乐、雀巢和安格工业等公司。
现货和期货
现货和期货是分开的，但紧密相关。现货市场是指通常的商业渠道，购买、销售、储藏、分销实物(物理的)商品。例如，在农场收割小麦，然后卖给商业谷物仓库经营者，他们也许会储藏一段时间，也许会卖给谷物出口商，再卖到国外。
期贷市场是指在有组织的交易所交易在未来交割的标准合约。两个市场的区别在于:
现货可以在任何地方、时间、人之间交易。双方单独秘密地商量条款和细节，所以每笔交易的具体情况都不一样。现货交易的例子有， 1972 年一些美国商人通过谈判，把大量的谷物卖给苏联。
期货交易只能在特定的交易所柜台，在特定的交易时间，由会员(场内经纪人或场内交易者)执行交易。每笔交易必须通过执行经纪人公开喊价，每笔交易记录都要被交易所记录，然后通过报价机和新闻发给感兴趣的人。大部分期货合约的重要细节(如交易时间、合约细节、保证金和佣金)都是标准化的，所以每笔交易不同的就是买家和买家的名字，交割月和合约的价格不同。
涨停和跌停
每个交易所都设置了当天的涨停价和跌停价，这样就不会有交易在特定的价格之外被交易。这么做是为了防止当天有剧烈的、甚至是毁灭性的价格波动。它给大家一个晚上的"冷静"时间，以防止价格过度波动，同时给经纪人时间，以处理保证金问题。
譬如，白银的涨停价和跌停价是每天200 基点/盎司。因此，如果12 月白银某天收在5.75 美元，那么第二天就不可以在5.95以上或5.55 以下交易。假如市场很强，价格就会涨到5.95 美元。如果没有人在5.95 美元卖出，但是有无数的买家想在这个价位买入，那么市场就"涨停了" 。这份合约的空头当天就被"套住" 。有时，市场会连续几天"涨停"或"跌停" 。如果波动对你有利，那就好; 如果对你不利，那就是灾难了。
当交易非常活跃和市场波动剧烈的时候，期货交易所可以增加交易的限制。譬如，1974 年早期，白银和白糖的限制分别增加到20 美分/盎司和1 美分/磅。
报价
在交易日，每个交易所用报价机为每笔交易报价，内容有商品(如果不止一个商品)、交割月、价格和交易时间。有些交易所的报价机还能显示成交量。而且，经纪公司的办公室有电脑连接的报价板或桌面设备，它们会显示和报价机一样的信息。
很多报纸会刊登每天的商品价格，请看下一页。
1974 年，根据道琼斯公司和《华尔街日报》的允许印刷的。
万能的保证金
保证金在技术上叫"最可靠的钱"，这是交易者要建仓时提前存入经纪公司的资金总和。这是交易者的金融保证，保证自己会履行合约义务。
每个交易所都对保证金有自己的规定，以每份合约多少美元的形式而不是以总成本的百分比约定。
保证金有两种一一初始保证金和变动(维持)保证金。当建立期货仓位时，技入的资金就是初始保证金。然后，如果市场逆着你的仓位波动，到达一个具体的数字时(通常是25% ~ 30% 的反向波动) ，经纪人会打电话给你，要求你追加保证金，这就叫变动(维持)保证金，以让账户满足完整的初始保证金。保证金随着价格水平和每个商品波动性的不同而不同。交易所根据需要会上调或下调保证金比例。这是1 974 年2 月几种典型的保证金要求:
开户
开户最难的部分就是找到好的经纪公司。和无数的小商品经纪公司一样，很多大型的以零售为主的股票交易公司也做商品生意。你可以在商品交易局、任何商品交易所和银行找到这些公司的名单。
你可以和这些公司的业务代表见面交谈，询问他们的财务状况、商品交易的经历、设备情况。研究每家公司过去的市场报告和研究资料，要肯定他们的研究方法和交易方法和你的方法是一致的。比如，技术交易者(也就是图表交易者)无法接受以基本面为导向的公司的研究方法。
期货开户和股票开户、银行开户都很相似。你被要求填一个完整的表格(见下面)和客户协议书。这些协议书有很多用小字印刷的地方，我建议你在签字前要非常认真地阅读。
一般情况下，经纪公司要求你在交易前先存入规定的保证金，有些公司有最低的要求，如10000 美元，等等。我认为这是好现象一一一个人如果不敢拿一定的资金去冒险，我是不建议他做交易的。
交易者会在自己的邮箱里收到无数份经纪公司的资料。我昕说很多人还是搞不懂这些资料，那只是表明他们没有讲清楚。以下是我的解释:
1. 交易确认信是经纪公司在客户的交易(买或卖)后寄给客户的邮件。确认信包括交易时|句，买或卖、商品、合约数量(或谷物是以多少蒲式耳表示)、交割月和成交价格。
2. 平仓后， 客户会收到买卖成交确认书。这份确认书包括买卖日期、价格、毛利润或毛亏损(没有扣除佣金前)、佣金、净利润或净亏损。
3. 每次下单或取消订单(被取消前或特定的日期前)时， 经纪公司会寄出持仓确认书。我建议你认真阅读那些小字。上面说.
客户如果没有取消以前的单子，然后又下了一个同样的单子，这些责任都是客户的。前后两笔交易费用都要计入客户的账户。
4. 每次存取现金时，经纪人都会寄出取款通知书或存款通知书。你应该确认这些通知书和你的……
5. 月结单，经纪公司在每个月的最后一个工作日寄出的单子。月结单被分为两部分。
(1) 第一部分记录了开始和结束的现金余额(只是在月底确认) ，当月所有的现金项目(比如存款、取款、利润、亏损) 。
(2) 第二部分列出了当月最后一天的持仓情况。
总结如下:
商品市场是如何管理的
有两种商品期货: 受监管的和不受监管的。受监管的商品是商品交易局监管的，商品交易局是美国农业部的一个分支。有国内农产品和牲畜产品，如玉米、小麦、活牛、鸡蛋、土豆和冷冻橙汁。不受监管的商品是在国际上生产和交易的，如可可、咖啡、铜、白银和糖，商品交易局不对它们做认定。不受监管的商品由相应的期货交易所管理。
对于受监管的商品，商品交易局扮演监管的责任，以保证交易的规则，同时提供信息和统计数据。商品交易局的责任有:
( 1 ) 给交易受监管的商品交易所(称作"合约市场" )发执照;给经纪公司(称作"期货佣金商" )和场内经纪人注册;规定期货佣金商的最低资产要求，审核他们的账户和记录。
(2) 确认客户的保证金安全，要求经纪公司把客户的保证金单独存放并保护好。
(3) 对投机仓位和交易行为制定法律限制，规定投机者的最大仓位限制(如最多只能持有20 万蒲式耳玉米或小麦或25 份土豆合约) ，要求每天把投机者的仓位和交易情况汇报给商品交易局。
(4) 防止价格操纵、逼仓、散布假消息、误导大众，观察场内交易，调查并制止违法行为。
交易和价格分析是什么?
1. 期货交易的4 种基本技术是什么?交易的4 个投机方式是:
(1) 净多头或净空头仓位;
(2) 完全空仓(实际的)仓位;
(3) 价差(跨式组合)仓位;
(4) 利用商品看涨和看跌期权。
在这4 种技术中，当然净多头或净空头仓位最常见。看涨的投机者也许会买入期限4~12 个月中间的一种期货合约;如果他看跌，他会卖出(做空)期限4~12 个月中间的一种期货合约。如果交易者的方向和时机都正确，他也许用很少的投资就能赚到很多钱，这些钱是他在其他交易或投资领域赚不到的。
跨式组合(价差)交易涉及同时买入或卖出两个类似或相关的期货。譬如:做多7 月白银的同时做空12 月白银;做多纽约9月铜的同时做空伦敦相同的铜;做多芝加哥小麦的同时做空堪萨斯的小麦。跨式组合交易者基本上不在乎价格的涨跌，他感兴趣的是多头和空头的"差价" 。他希望多头价格上涨的速度比空头价格下跌的速度快一一这样就赚钱。价差交易的技术很复杂， 需要的保证金少，如果交易适当，风险比直接交易小。
"嘿，兄弟，我们要把土豆运到哪里交割给你?"虽然大部分交易者害怕交割，但很多有经验的操作者把现货(实物)市场当做期货交易的补充。记住，做多的交易者如果不在交割月之前平仓，他最终要接受交割。在现货市场商品更容易储存和再次交货，比如白银和钮，现货比期货交货方便。把现货仓位卖掉是简单的，你只需要卖出(做空) 最近月份的期货， 并指示你的经纪公司交割实物，以应对空头仓位。然后，有人就会担心"把这些土豆放在哪里?"
在纽约和伦敦，商品看涨和看跌期权与那些不受监管的商品一起交易。对于波动快速、震荡剧烈的商品来说，期权提供了控制风险的机会。这非常有趣，因为在自由波动的市场，极大的利润和很大的风险相伴相随。看涨期权给持有者以特定价格买入特定数量商品期货的权利，具体价格和数量由期权合约来确定。看跌期权给持有者以特定价格卖出特定数量商品期货的权利，具体价格和数量由期权合约来确定。这些权利必须在特定的日期或在此之前行使。双向期权就是针对同一个商品同时持有看涨和看跌的期权，但是只有一个方向，要么是看涨，要么是看跌，它们可能被执行。通常商品期权的存续期是3~14 个月，时间越长，成本(权利金)越高。
2. 价格分析的两个方法是什么?基本面分析是根据商品的经济因素进行分析。它寻找价格变化的基本因素，基本上是根据供应关系来寻找。它会问最基本的问题:在目前的经济情况下，价格应该怎么走?
相反，技术分析关心的是通过价格、成交量和持仓量来表现的市场行为。技术派通过每天的报价机、价格图表和长期的市场行为来决定何时买卖或观望。
3. "持仓量"是什么意思?持仓量表明特定商品所有被持有的合约数量。根据定义多头仓位等于空头仓位。譬如， 1974 年2 月纽约白银的持仓量是6.5 万份合约，这意味着有6.5 万份多头合约和6.5 万份空头合约。这与股市完全不同，在股市中空头仓位只是多头仓位的一小部分。
4. 什么是"支撑"和"阻力"?我的定义是，支撑区就是一个价格水平，在这里很多买家进场，或者是想进场，以防止价格下跌，从这里开始价格会上涨(见下图) 。阻力区就是一个价格水平，在这里很多卖家进场，或想进场，以防止价格上涨，从这里开始价格会下跌。技术派相信一旦支撑区被下跌的市场击破，那个水平就变成了(头顶的)阻力区。一旦阻力区被上涨的市场冲破，这个水平就变成了支撑区(见下图) 。我个人的经历能证明这个理论。
